8月的成都车展上哈弗猛龙开启预售，预售价区间为16-19万元。10月10日，哈弗猛龙正式上市交付，价格16.58-18.38万，与预售价格基本一致。我们认为哈弗猛龙定价合理，产品力强，看好哈弗猛龙后续销量表现，有助于长城新能源汽车销量的提升。考虑到长城汽车正处于新能源转型期，业绩承压，估值与行业平均水平一致。维持目标价14港元，对应23年21.5倍预测市盈率，距离现价有56%上涨空间，买入评级。
　　报告摘要
　　9月销量12.1万辆，同比增长30%。9月，长城汽车销售新车12.1万辆，同比增长30%；新能源车型销售2.2万辆，同比大增111%；海外销售3万辆，同比增长59%。1-9月，长城汽车累计销量约86.4万台，同比增长8%。1-9月长城汽车15万元以上高端车型销量达18万辆，同比增长99%，品牌向上成效卓然。
　　哈弗猛龙正式上市并交付，售价16.58-18.38万。8月的成都车展上哈弗猛龙开启预售，预售价区间为16-19万元。10月10日，哈弗猛龙正式上市交付，价格16.58-18.38万，与预售价格基本一致。哈弗猛龙采用方正的硬派越野SUV设计语言，动力搭载1.5T+Hi4智能四驱电混技术，该套系统由全新一代高热效1.5T混动专用发动机、前驱动模块、后驱动模块、高安全高性能动力电池组成。哈弗猛龙车身尺寸4800*1916*1822mm，轴距2738mm，该车还配备后桥电控式差速锁、iTVC智能扭矩矢量控制系统和3擎9模动态切换与智能能量管理系统，具备七种驾驶模式可选。我们认为哈弗猛龙定价合理，产品力强，看好其后续销量表现，有助于长城新能源汽车销量的提升。
　　维持目标价14港元，买入评级。考虑到长城汽车正处于新能源转型期，业绩承压，估值与行业平均水平一致。维持目标价14港元，对应23年21.5倍预测市盈率，距离现价有56%上涨空间，买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期
　　

研究报告全文：TableBaseInfoTableTitle2023年10月11日公司动态分析长城汽车2333HK证券研究报告汽车行业哈弗猛龙上市新能源越野普及者SUV投资评级买入8月的成都车展上哈弗猛龙开启预售预售价区间为16-19万元10月10日哈弗猛龙正式上市交付价格1658-1838万与预售价格基本一致我们认为哈弗猛龙定价合理产品力强看好哈弗猛龙后续销量表现有助于长城新能源汽车销量的提升考目标价格14港元虑到长城汽车正处于新能源转型期业绩承压估值与行业平均水平一致维持目标价现价2023-10-109港元14港元对应23年215倍预测市盈率距离现价有56上涨空间买入评级总市值百万港元19038016报告摘要H股市值百万港元2042816总股本百万股849603月销量万辆同比增长9月长城汽车销售新车121万辆同比增912130H股本百万股231878长新能源车型销售万辆同比大增海外销售万辆同比增长3022111312个月低高港元78127591-9月长城汽车累计销量约864万台同比增长81-9月长城汽车15平均成交百万港元21283万元以上高端车型销量达18万辆同比增长99品牌向上成效卓然哈弗猛龙正式上市并交付售价1658-1838万8月的成都车展上哈弗猛龙开启预售预售价区间为16-19万元10月10日哈弗猛龙正式上市交付价格股东结构1658-1838万与预售价格基本一致哈弗猛龙采用方正的硬派越野SUV设计语魏建军584言动力搭载15THi4智能四驱电混技术该套系统由全新一代高热效15T混动其他416专用发动机前驱动模块后驱动模块高安全高性能动力电池组成哈弗猛龙车股价表现身尺寸480019161822mm轴距2738mm该车还配备后桥电控式差速锁iTVC智能扭矩矢量控制系统和3擎9模动态切换与智能能量管理系统具备七种驾驶模式可选我们认为哈弗猛龙定价合理产品力强看好其后续销量表现有助于长城新能源汽车销量的提升维持目标价14港元买入评级考虑到长城汽车正处于新能源转型期业绩承压估值与行业平均水平一致维持目标价14港元对应23年215倍预测市盈率距离现价有56上涨空间买入评级风险提示行业竞争加剧价格不及预期3112年结百万元202120222023E2024E2025E一个月三个月十二个月营业收入136405137340168104212248249281相对收益086303144增长率321222617绝对收益-559-699213归母净利润67268266505674218872增长率2523-394720数据来源彭博港交所公司毛利率1619171819净利润率56334每股收益元074091060087104每股净资产元6774808692王强分析师市盈率11291139947985222131422jimmywangeifcomhk市净率1211101009净资产收益率111371011股息收益率44345数据来源公司资料安信国际预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司11各项声明请参见报告尾页公司动态分析长城汽车财务预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司2各项声明请参见报告尾页公司动态分析长城汽车数据来源公司资料安信国际预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司3各项声明请参见报告尾页公司动态分析长城汽车客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010本报告版权属于安信国际证券香港有限公司4各项声明请参见报告尾页