维持“买入”，但降目标价至13.00港元。考虑到公司于今年加速新能源转型，导致新定价策略对利润产生冲击，叠加2023年行业经营环境内卷严重的影响，我们给予公司2023-2024年18倍/10倍PE估值；降目标价至13.00港元，较当前目标价有46%上行空间。
　　全年业绩实现稳健增长，车型高端化推升盈利能力。公司2022年营业收入同比微增0.7%至人民币1,373.4亿元。期间实现归母净利润人民币82.7亿元，同比大增22.9%。公司全年人民币20万元以上车型销量占比达15.3%。单车价格提升至人民币129,400元/辆，同比增长21.5%，这得益于车型高端化的推动。公司2022年车型高端化战略成功驱动盈利能力提升，毛利率提升3.2个百分点至19.4%；净利率上升1.1个百分点至6.0%。
　　“一个长城”战略布局成效显现，出口销量猛增。长城汽车2022年海外业务进一步完善布局，重点发力欧洲和东盟市场，并收获丰厚成果。全年出口销量为17.2万辆，同比增长23.1%。随着众多车型即将登陆海外市场，有望推动2023年出口高增长。
　　新技术叠加新渠道，加速新能源战略转型。公司发布全新Hi4智能四驱电混技术，提供独有兼具性价比与四驱性能技术优点。此外哈弗将于第二季度推出龙系列的新能源车型和新能源专属销售渠道，枭龙系列车型有望成为哈弗品牌下一个“流量爆款”，加速新能源转型落地。