“买入”，目标价15.93港元。公司2022年第三季度业绩超预期。考虑到1）公司规模以及产品结构优化和新能源智能化转型带来的盈利能力提升，2）2023年定价策略、经营策略调整和新能源智能化转型等因素的影响，我们给予公司2022-23年12.2倍/9.6倍PE估值，对应目标价15.93港元。
　　高端化战略成效显著，盈利能力大幅提升。长城汽车2022年第三季度股东应占净利同比增81%至人民币25.6亿元。单车扣非盈利跃升至人民币8,000元以上，同比增164%，环比增150%。公司2022年前三季度整车平均售价为人民币12.4万元，同比增20.7%。新能源和智能汽车成为长城汽车盈利增长的新动力。
　　电动智能持续加码，基盘品牌开启全面电动化。2022年前三季度公司投入研发支出人民币47亿元，同比增65%，研发费用率同比上升1.58个百分点至4.73%。研发投入集中在新能源和智能化。长城汽车2022年第三季度开启哈弗品牌全面混动化，预计将带动长城汽车整体销量提升。欧拉品牌车型有望再次出爆款。
　　市场情绪已触底，所以市场不必过度悲观。市场对于12月疫情冲击下终端数据下滑有了充分预期。市场还预期2023年第一季度车辆购置税政策到期后，销量将大幅下滑。预计12月将有明确的车辆购置税和新能源政策声明。板块极度悲观的预期在政策预期下得到修复。