3月销量降幅显著缩窄
　　长城汽车公告的数据显示，2023年3月，公司共销售汽车9.02万辆，同比下滑10.6%，环比增长32.3%。分品牌看，坦克品牌销量同比录得33.9%的增长，长城皮卡表现较佳，同比增长8.3%，月销再次回到2万辆左右的水平。其它品牌方面，哈弗品牌3月销售4.74万辆，同比下滑13%；欧拉品牌销售9615辆，同比下滑32.6%；WEY品牌销售1275辆，仍处于低位。
　　2023年1-3月，公司共销售汽车约22万辆，同比下降约22.4%。其中，坦克品牌同比下滑6%，哈弗品牌同比下滑24.58%，欧拉品牌同比下滑47.4%。长城皮卡前三月则是实现了13.65%的销量增长。
　　公司Q1销量同比下滑，我们认为主要原因在于：1、一季度行业整体景气度欠佳，行业竞争偏激烈；2、公司在组织体系、品牌架构、产品矩阵、营销体系等多方面的主动变革与调整，对阶段性销量造成一定影响。虽然3月公司销量同比增速仍为负，但降幅已较前两月显著缩窄（2023年1-2月，公司累计销量同比下滑约28.9%）。
　　新能源转型步伐加快，多款新车潜力巨大
　　今年以来，公司向新能源全面转型的步伐明显开始加快，新技术新车型密集发布及上市。2月下旬，公司哈弗品牌新增车型二代大狗正式上市。该车型定位中型SUV，其插电混动版本搭载了1.5T+2挡DHT混动系统，综合续航里程超过1000公里。
　　3月上旬，公司发布全新的智能四驱电混技术“Hi4”。该技术系统采用前后轴双电机串并联电四驱的创新构型，可在不同工况场景下智能选择更匹配的工作模式，并实现具体场景下动力的精细化控制，进而达成整车系统能耗大幅降低。
　　3月下旬，公司哈弗品牌发布“龙序列”两款新能源车型——枭龙、枭龙MAX，其中枭龙MAX将搭载公司Hi4技术。这两款新增车型目前已开启预订，预计将于二季度正式上市。同时，公司对哈弗新能源销售网络也进行了重新规划与布局，并命名为哈弗龙网。
　　公司WEY品牌重磅新车蓝山，预计将于4月中旬正式上市。该车型定位中大型6座SUV，并搭载了1.5T+DHT+P4插电混动系统。4月上旬，WEY品牌发布摩卡插混车型的大改款新版本，预计将于二季度正式上市。
　　随着上述众多新车型的陆续上市，我们预计公司旗下哈弗、WEY品牌的新能源车型销量将有望迎来爆发增长。
　　海外月销再创新高
　　公司海外市场的持续布局与拓展，目前已取得不错的成绩。2023年3月，公司海外销售22293辆，同比增长111.6%，并再创公司海外月销量历史新高。1-3月累计海外销售录得5.2万辆，同比大增77.3%，销量占比约23.6%。
　　随着公司海外市场的拓展进入一个全新的发展阶段，预计后续海外销售占比有望稳步提升，并成为带动公司总销量增长的核心推力之一。
　　盈利预测
　　我们预测公司2023年收入规模将再上新台阶，达到1800亿元或以上，主因：1、汽车销售规模的有望显著扩大；2、产品结构继续提升，带来的单车收入增加。我们预测公司2023年净利润同比将大致持平，主要考虑到以下几点影响因素：1、毛利率相对较低的新能源车型占比提升，可能将拉低整体毛利率水平；2、行业竞争日趋激烈，为稳固并提升公司市场地位与份额，预计公司销售、研发等费用开支将继续快速增长。
　　估值与投资评级
　　长城汽车（02333.HK）港股2023年4月11日收盘价为9.19港元，对应我们的2023年预测业绩PE约为8.5倍，估值仍处于低位。我们认为公司目前港股股价已对去年以来的种种不利情况反应充分。而展望未来，公司新能源业务有望在新技术、众多新车型的支撑下，扭转颓势，并迎来增长大年。我们认为后续公司PHEV车型热销，月销增长提速，再次出现爆款车型等，均有望成为公司股价向上催化剂。维持买入评级。
　　（注：以上数据均来自于上市公司公告、公司官网、中汽协、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理）
　　风险提示
　　车市竞争加剧，新推车型市场表现不佳，新能源转型成效一般。