双节假期结束后的第一个交易周，市场消息频出，交易活跃度上升，但股市整体反应偏空，上周沪深300指数累计下跌0.71%。10年国债活跃券收益率受到资金面偏紧和稳增长刺激的消息面影响，周一至周三大幅上行超3BP，随后演绎利空出尽，整体较假期前下行约1.15BP。受外盘美债影响，双节假期期间国际大宗商品普跌，南华工业品指数较假期前大幅下跌3.15%。
　　上周三晚间公告了汇金公司增持四大行消息，其背后含义主要是强调市场整体处于底部区间，释放政策托底信号。目前股市基本接近今年以来低点，其中沪深300、国证1000近期已创年内新低。除国证2000指数和中证1000为代表的小盘股外，其余核心指数估值分位数均低于40%，中位数为22.3%。另外，受到新能源和医药板块拖累的创业板指数跌幅最深，估值分位数大幅下滑至1.9%，接近历史低位。
　　近期国内市场受外盘扰动较大，双节期间美债收益率大幅冲高，导致国际大宗商品价格普跌。随后巴以冲突催化下，出于避险需求，原油、黄金价格大幅反弹，美债收益率回落，短期内全球流动性紧张问题得到缓解。然而9月美国通胀仍有一定韧性，美联储官员对年内是否加息仍有分歧，尽管中长期看美债会下行，但短期方向仍有不确定性。
　　近期人民币保持相对平稳，但上周北向资金仍有四个交易日净流出，主要净流出板块为新能源、食品饮料与非银，对应行业上周跌幅居前，主要净流入板块为电子、汽车和医药，同样涨幅居前。历史上看，以往北向资金短期波动较大，对A股指示意义相对有限。然而今年以来，北向资金净买入量与A股走势相关性较强，市场逻辑可能有变，外资变动值得持续关注。
　　上周国内多项数据公布，外贸、金融数据均好于预期，物价数据则相对中性。总体来看，经济仍在低位平稳的轨道上。高频数据方面，双节假期过后，居民出行基本恢复至节前水平，地产销售和土地成交仍延续低迷态势。金九银十接近尾声，生产热度持续下滑，沥青开工率、高炉开工率明显回落，钢材生产和需求端均呈现低迷态势。
　　目前国内经济相关数据短期有所改善，但市场对未来政策刺激的预期可能会相应减弱，这个矛盾如不改变，市场难有实质性的改善。如果此矛盾有变化，市场向上的空间不小。往后看，建议未来两个月对股债以震荡思路布局，边际变化更可能来自海外因素。国内方面，根据社融领先的规律推断，经济低位平稳的趋势可能延续到10-11月，不排除存在年底经济和市场再度下行的风险。
　　风险提示：1）美债波动超预期；2）地缘政治风险超预期
　　

研究报告全文：宏Tab观le经Titl济e周报经济弱修复外盘扰动加大TableReportDate宏观经济分析报告20231017TableRank核心观点TableAuthorsTTabalbel双eSS节umum假mma期rayr结y束后的第一个交易周市场消息频出交易活跃度上TableAuthors升但股市整体反应偏空上周沪深300指数累计下跌07110韦志超年国债活跃券收益率受到资金面偏紧和稳增长刺激的消息面影响首席经济学家周一至周三大幅上行超3BP随后演绎利空出尽整体较假期前下SAC执证编号S0110520110004行约115BP受外盘美债影响双节假期期间国际大宗商品普跌weizhichaosczqcomcn南华工业品指数较假期前大幅下跌315电话86-10-81152692上周三晚间公告了汇金公司增持四大行消息其背后含义主要是强调市场整体处于底部区间释放政策托底信号目前股市基本接近崔紫涵今年以来低点其中沪深300国证1000近期已创年内新低除国研究助理证2000指数和中证1000为代表的小盘股外其余核心指数估值分cuizihansczqcomcn位数均低于40中位数为223另外受到新能源和医药板块拖电话86-10-81152670累的创业板指数跌幅最深估值分位数大幅下滑至19接近历史低位相关研究Tabl9e月OthPeMrRIe数po据rt点评PMI超预期走近期国内市场受外盘扰动较大双节期间美债收益率大幅冲高导强但仍有隐忧致国际大宗商品价格普跌随后巴以冲突催化下出于避险需求宏观经济周报短期延续震荡原油黄金价格大幅反弹美债收益率回落短期内全球流动性紧月物价数据点评和底部或8CPIPPI张问题得到缓解然而9月美国通胀仍有一定韧性美联储官员对已确认年内是否加息仍有分歧尽管中长期看美债会下行但短期方向仍有不确定性近期人民币保持相对平稳但上周北向资金仍有四个交易日净流出主要净流出板块为新能源食品饮料与非银对应行业上周跌幅居前主要净流入板块为电子汽车和医药同样涨幅居前历史上看以往北向资金短期波动较大对A股指示意义相对有限然而今年以来北向资金净买入量与A股走势相关性较强市场逻辑可能有变外资变动值得持续关注上周国内多项数据公布外贸金融数据均好于预期物价数据则相对中性总体来看经济仍在低位平稳的轨道上高频数据方面双节假期过后居民出行基本恢复至节前水平地产销售和土地成交仍延续低迷态势金九银十接近尾声生产热度持续下滑沥青开工率高炉开工率明显回落钢材生产和需求端均呈现低迷态势目前国内经济相关数据短期有所改善但市场对未来政策刺激的预期可能会相应减弱这个矛盾如不改变市场难有实质性的改善如果此矛盾有变化市场向上的空间不小往后看建议未来两个月对股债以震荡思路布局边际变化更可能来自海外因素国内方面根据社融领先的规律推断经济低位平稳的趋势可能延续到10-11月不排除存在年底经济和市场再度下行的风险风险提示1美债波动超预期2地缘政治风险超预期请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明宏观经济周报证券研究报告1股市接近年内低点政策释放托底信号双节假期结束后的第一个交易周利空和利好因素频出交易活跃度上升但股市整体反应偏空股市前半周主要系外盘主导巴以冲突影响下美债冲高回落股市相对弱势后半周受汇金公司增持四大行利好刺激股市略有反弹但上周五多项经济数据公布后经济整体仍低位平稳市场反应偏空上周沪深300指数累计下跌07110年国债活跃券收益率受到资金面偏紧和稳增长刺激的消息面影响周一至周三大幅上行超3BP随后演绎利空出尽整体较假期前下行约115BP受外盘美债影响双节假期期间国际大宗商品普跌南华工业品指数较假期前大幅下跌315图1股债商走势右轴单位资料来源Wind首创证券研究发展部图2股市成交量略有回升请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1宏观经济周报证券研究报告资料来源Wind首创证券研究发展部图3股市换手率略有回升资料来源Wind首创证券研究发展部上周三晚间公告了汇金公司增持四大行消息其背后含义主要是强调市场整体处于底部区间释放政策托底信号目前股市基本接近今年以来低点其中沪深300国证1000近期已创年内新低除国证2000指数和中证1000为代表的小盘股外其余核心指数估值分位数均低于40中位数为223另外受到新能源和医药板块拖累的创业板指数跌幅最深估值分位数大幅下滑至19接近历史低位图4目前各板块基本接近年内低点最新估值年初估值目前距离A股核心指数年初以来涨跌幅分位数分位数前低国证20000356841650上证指数0017912908万得全A-1825522112中证1000-324269735深证综指-3637843615中证500-3916715209国证1000-5322321803沪深300-5422321002上证50-5535216811科创50-716115036创业板指-1491916615资料来源Wind首创证券研究发展部注前低为今年以来低点估值指标为PEttm请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2宏观经济周报证券研究报告2外盘扰动加大近期国内市场受外盘扰动较大双节期间美债收益率大幅冲高导致国际大宗商品价格普跌随后巴以冲突催化下出于避险需求原油黄金价格大幅反弹美债收益率回落短期内全球流动性紧张问题得到缓解然而9月美国通胀仍有一定韧性美联储官员对年内是否加息仍有分歧尽管中长期看美债会下行但短期方向仍有不确定性图5美元美债双双冲高回落资料来源Wind首创证券研究发展部图6国际大宗商品价格先跌后涨资料来源Wind首创证券研究发展部请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3宏观经济周报证券研究报告近期人民币保持相对平稳但上周北向资金仍有四个交易日净流出主要净流出板块为新能源食品饮料与非银对应行业上周跌幅居前主要净流入板块为电子汽车和医药同样涨幅居前历史上看以往北向资金短期波动较大对A股指示意义相对有限然而今年以来北向资金净买入量与A股走势相关性较强市场逻辑可能有变外资变动值得持续关注图7上周北向资金买入量与行业涨跌幅正相关资料来源Wind首创证券研究发展部图8今年以来北向资金净买入量与A股走势相关性较强资料来源Wind首创证券研究发展部请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4宏观经济周报证券研究报告图9历史上北向资金的指示意义较弱资料来源Wind首创证券研究发展部3国内经济延续弱修复上周国内多项数据公布外贸金融数据均好于预期物价数据则相对中性总体来看经济仍在低位平稳的轨道上高频数据方面双节假期过后居民出行基本恢复至节前水平地产销售和土地成交仍延续低迷态势金九银十接近尾声生产热度持续下滑沥青开工率高炉开工率明显回落钢材生产和需求端均呈现低迷态势图10全国主要城市地铁平均客运量7MA万人次资料来源Wind首创证券研究发展部请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5宏观经济周报证券研究报告图11国内航班执飞量架次和执行率资料来源Wind首创证券研究发展部图1230大中城市商品房成交面积当周值万平方米资料来源Wind首创证券研究发展部请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明6宏观经济周报证券研究报告图13100大中城市成交土地占地面积万平方米资料来源Wind首创证券研究发展部图14开工率石油沥青装置资料来源Wind首创证券研究发展部请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明7宏观经济周报证券研究报告图15高炉开工率247家全国资料来源Wind首创证券研究发展部图16日均产量粗钢重点企业旬度万吨天资料来源Wind首创证券研究发展部请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明8宏观经济周报证券研究报告图17中国表观需求螺纹钢万吨资料来源Wind首创证券研究发展部4后市展望目前国内经济相关数据短期有所改善但市场对未来政策刺激的预期可能会相应减弱这个矛盾如不改变市场难有实质性的改善如果此矛盾有变化市场向上的空间不小往后看建议未来两个月对股债以震荡思路布局边际变化更可能来自海外因素国内方面根据社融领先的规律推断经济低位平稳的趋势可能延续到10-11月不排除存在年底经济和市场再度下行的风险图18社融环比增速领先制造业PMI3个季度左右请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明9宏观经济周报证券研究报告资料来源Wind首创证券研究发展部5风险提示1美债波动超预期2地缘政治风险超预期请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明10宏观经济周报证券研究报告分Ta析bl师e简Int介roduction韦志超首创证券首席经济学家董事总经理美国布朗大学经济学博士曾在国泰君安华夏基金及安信证券担任宏观负责人2020年11月加入首创证券研究发展部崔紫涵研究助理中国人民大学金融学硕士2022年7月加入首创证券研究发展部分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的6个月内的公司增持相对沪深300指数涨幅5-15之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的中性相对沪深300指数涨幅5-5之间沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准报告发布日后的6个月内的公司股价或行业投资评级看好行业超越整体市场表现行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现