8月PMI显示经济延续弱修复，制造业PMI继续回升，建筑业PMI小幅反弹，非制造业PMI整体仍处于景气扩张区间，生产经营活动预期也延续了6月以来的改善势头，但服务业PMI自3月高点以来的单边下行反应经济内生动能仍不很强。
　　制造业修复，服务业走弱。8月制造业PMI继续较前值小幅回升，建筑业和服务业PMI仍然处于扩张区间，经济延续弱修复特征。数据显示，8月制造业PMI、建筑业PMI、服务业PMI分别录得49.7%、53.8%和50.5%，较前值分别上升0.4、2.6和下降1.0个百分点。
　　分项指标普遍反弹，经济整体好转。（1）制造业PMI分项8月较7月普遍回升，生产、供货商配送时间、新订单、原材料库存、从业人员等PMI分项较前值分别增加1.7、1.1、0.7、0.2和下降0.1个百分点，生产和新订单均处于景气扩张区间。（2）价格分项继续大幅反弹，企业库存好转。8月主要原材料购进价格和出厂价格分别录得56.5%和52.0%，较前值分别回升4.1和3.4个百分点。产成品库存和原材料库存分别录得47.2%和48.4%，较前值分别增加0.9和0.2个百分点。（3）订单显示内需好于外需。8月新订单PMI、新出口订单PMI和倒算的国内订单PMI分别为50.2%、46.7%、和51.1%，较前值分别上升0.7、0.4和0.8个百分点。（4）企业景气度回升，生产经营预期改善。8月大型、中型、小型企业PMI较前值分别上升0.5、0.6和0.3个百分点。生产经营活动预期PMI录得55.6%，较前值增加0.5个百分点，延续了6月以来的反弹趋势。
　　后市展望。经济短期内延续弱修复的可能性较大，加上近期一系列较为强力的政策，股市的小幅反弹或有一定的支撑，但持续性的行情仍然需要等到市场信心根本性扭转之后。
　　风险提示。地产下行超预期，政策不及预期，海外扰动超预期。

研究报告全文：TableTitle8月PMI数据点评经济延续弱修复股市或有支撑宏观经济分析报告TableReportDate20230926TableRank核心观点TableAuthorsTableSummary韦志超8月PMI显示经济延续弱修复制造业PMI继续回升建筑业PMI小幅首席经济学家反弹非制造业PMI整体仍处于景气扩张区间生产经营活动预期也延SAC执证编号S0110520110004weizhichaosczqcomcn续了6月以来的改善势头但服务业PMI自3月高点以来的单边下行反电话86-10-81152692应经济内生动能仍不很强黄煜阳制造业修复服务业走弱8月制造业PMI继续较前值小幅回升建筑研究助理业和服务业PMI仍然处于扩张区间经济延续弱修复特征数据显示huangyuyangsczqcomcn8月制造业PMI建筑业PMI服务业PMI分别录得497538和电话86-10-81152672505较前值分别上升0426和下降10个百分点分项指标普遍反弹经济整体好转1制造业PMI分项8月较7月普相关研究遍回升生产供货商配送时间新订单原材料库存从业人员等PMITableOtherReport宏观经济周报经济企稳好转短期谨分项较前值分别增加17110702和下降01个百分点生产慎乐观和新订单均处于景气扩张区间2价格分项继续大幅反弹企业库存8月经济数据点评底部修复短期向好转8月主要原材料购进价格和出厂价格分别录得565和520较好宏观经济周报震荡调整等待机会前值分别回升41和34个百分点产成品库存和原材料库存分别录得472和484较前值分别增加09和02个百分点3订单显示内需好于外需8月新订单PMI新出口订单PMI和倒算的国内订单PMI分别为502467和511较前值分别上升0704和08个百分点4企业景气度回升生产经营预期改善8月大型中型小型企业PMI较前值分别上升0506和03个百分点生产经营活动预期PMI录得556较前值增加05个百分点延续了6月以来的反弹趋势后市展望经济短期内延续弱修复的可能性较大加上近期一系列较为强力的政策股市的小幅反弹或有一定的支撑但持续性的行情仍然需要等到市场信心根本性扭转之后风险提示地产下行超预期政策不及预期海外扰动超预期请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明宏观经济分析报告证券研究报告8月PMI显示经济延续弱修复制造业PMI继续回升建筑业PMI小幅反弹非制造业PMI整体仍处于景气扩张区间生产经营活动预期也延续了6月以来的改善势头但服务业PMI自3月高点以来的单边下行反应经济内生动能仍不很强1制造业修复服务业走弱8月制造业PMI继续较前值小幅回升建筑业和服务业PMI仍然处于扩张区间经济延续弱修复特征数据显示8月制造业PMI建筑业PMI服务业PMI分别录得497538和505较前值分别上升0426和下降10个百分点图1制造业PMI小幅反弹服务业下行686358534843382019-012020-012021-012022-012023-01PMI非制造业PMI建筑业非制造业PMI服务业资料来源Wind首创证券研究发展部综合PMI和商务活动PMI均处于景气扩张区间8月分别录得513和510较前值分别增加02和下降05个百分点综合PMI止跌商务活动PMI下行速率放缓请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1宏观经济分析报告证券研究报告图2综合PMI小幅回升605856545250484644422017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01中国综合PMI产出指数中国非制造业PMI商务活动资料来源Wind首创证券研究发展部在非制造业分项中建筑业PMI反弹服务业PMI延续下行建筑业反弹或更多受益于基建好转虽然房地产销售仍在低位运行但新增专项债发行加速基建可能得到阶段性的支撑服务业由于积累的需求释放完毕其PMI读数自3月高点以来单边下行反应了居民的消费意愿偏低图3房地产销售维持低位30大中城市商品房成交面积周908070605040302010001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012019万平方米2020万平方米2021万平方米2022万平方米2023万平方米资料来源Wind首创证券研究发展部请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2宏观经济分析报告证券研究报告图48月地方政府新增专项债发行加速地方政府新增专项债发行进度1008060402001234567891011122019年2020年2021年2022年2023年资料来源Wind首创证券研究发展部2分项指标普遍反弹经济整体好转8月PMI分项大都较前值有所反弹显示经济整体好转经济延续修复制造业PMI分项8月较7月普遍回升生产供货商配送时间新订单原材料库存从业人员等PMI分项8月分别录得519516502484和480较前值分别增加17110702和下降01个百分点图5PMI反弹2023-062023-072023-08PMI新订单5247PMI原材料库存PMI生产42PMI供货商配送时间PMI从业人员资料来源Wind首创证券研究发展部请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3宏观经济分析报告证券研究报告价格分项继续大幅反弹企业库存好转8月主要原材料购进价格和出厂价格分别录得565和520较前值分别回升41和34个百分点产成品库存和原材料库存分别录得472和484较前值分别增加09和02个百分点图6价格反弹库存好转2023-062023-072023-08PMI采购量55PMI主要原材料购进PMI进口价格504540PMI出厂价格PMI新出口订单PMI产成品库存PMI在手订单资料来源Wind首创证券研究发展部图7商品价格反弹270070260065250060240023005522005021004520004019001800352022-012022-072023-012023-07南华综合指数中国制造业PMI主要原材料购进价格右轴资料来源Wind首创证券研究发展部订单内需好于外需8月新订单PMI新出口订单PMI和倒算的国内订单PMI分别为502467和511较前值分别上升0704和08个百分点请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4宏观经济分析报告证券研究报告图8需求反弹内需好于外需5654525048464442402019-012020-012021-012022-012023-01新订单新出口订单倒算的国内订单资料来源Wind首创证券研究发展部企业景气度回升生产经营预期改善8月大型中型小型企业PMI分别录得508496477较前值分别上升0506和03个百分点生产经营活动预期改善反应了经济持续修复8月生产经营活动预期PMI录得556较前值增加05个百分点延续了6月以来的反弹趋势图9企业景气度回升5654525048464442402019-012020-012021-012022-012023-01PMI大型企业PMI中型企业PMI小型企业资料来源Wind首创证券研究发展部请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5宏观经济分析报告证券研究报告图10生产经营活动预期改善6500600055005000450040002017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-02PMI生产经营活动预期资料来源Wind首创证券研究发展部3后市展望经济短期内延续弱修复的可能性较大加上近期一系列较为强力的政策股市的小幅反弹或有一定的支撑但持续性的行情仍然需要等到市场信心根本性扭转之后图11A股有一定支撑59005352540051490050494400483900473400462020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06沪深300指数中国制造业PMI右轴资料来源Wind首创证券研究发展部请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明6宏观经济分析报告证券研究报告4风险提示地产下行超预期政策不及预期海外扰动超预期请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明7宏观经济分析报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction韦志超首创证券首席经济学家董事总经理美国布朗大学经济学博士曾在国泰君安华夏基金及安信证券担任宏观负责人2020年11月加入首创证券研究发展部黄煜阳研究助理北京大学经济学硕士2021年7月加入首创证券研究发展部分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的减持相对沪深300指数跌幅5以上沪深300指数的涨跌幅为基准2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300看淡行业弱于整体市场表现指数的涨跌幅为基准