宏观交易的逻辑逐渐转向高利率环境对经济的压制。海外来看，一是美国非农就业数据超预期强劲，美国长债收益率加速上行，其中30年期美债收益率创2007年以来新高，但短期美债利率较为稳定，这显示市场预期加息周期即将结束，短债利率稳定，但经济数据又提升了美国经济软着陆的预期，长债利率维持高位，节奏上留意下周公布的CPI数据以及11月初的FOMC会议；二是9月底公布的EIA月报显示美国原油需求见顶回落，同时高利率环境诱发市场对经济的担忧，主要大宗商品价格跟随油价大幅回落；三是巴以冲突再度提升地缘政治风险。
　　指数或延续震荡节奏，行业配置偏向成长。国内来看，国庆期间高频数据喜忧参半，出行数据稳中有升，但热度依然不足；票房和房地产销售数据不佳，9月PMI延续回升，特别是服务业PMI企稳，结合经济和社融数据表现，我们判断，经济压力最大的阶段或许已经过去，后续随着经济指标边际改善，宏观与市场状态对成长股将更有利。配置思路上，中期建议重点布局医药与TMT，短期兼顾消费，国庆出行数据好转以及双十一预期有望带来板块估值修复。
　　风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。

研究报告全文：指数TableTitle延续震荡风格更偏成长TableReportDate市场策略报告20231009TableRank核心观点TableAuthorsTableSummary宏观交易的逻辑逐渐转向高利率环境对经济的压制海外来看一是王仕进美国非农就业数据超预期强劲美国长债收益率加速上行其中30年策略首席分析师期美债收益率创2007年以来新高但短期美债利率较为稳定这显示SAC执证编号S0110522100001市场预期加息周期即将结束短债利率稳定但经济数据又提升了美wangshijinsczqcomcn国经济软着陆的预期长债利率维持高位节奏上留意下周公布的CPI数据以及11月初的FOMC会议二是9月底公布的EIA月报显示美国原油需求见顶回落同时高利率环境诱发市场对经济的担忧主要大宗商品价格跟随油价大幅回落三是巴以冲突再度提升地缘政治风险指数或延续震荡节奏行业配置偏向成长国内来看国庆期间高频数据喜忧参半出行数据稳中有升但热度依然不足票房和房地产销售数据不佳9月PMI延续回升特别是服务业PMI企稳结合经济和社融数据表现我们判断经济压力最大的阶段或许已经过去后续随着经济指标边际改善宏观与市场状态对成长股将更有利配置思路上中期建议重点布局医药与TMT短期兼顾消费国庆出行数据好转以及双十一预期有望带来板块估值修复风险提示国内经济发展不及预期财政与货币政策不及预期全球突发性事件影响股市突发性事件影响引用数据滞后或不及时历史规律失真等请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明市场策略报告证券研究报告目录1核心观点与展望12指数与基金市场回顾13风险偏好与板块热度34重要资金行为55盈利与估值变化96下周重要数据与事件展望11插图目录图1指数与行业涨跌幅2图2基金净值变化3图3融资成交占比变化3图4沪深300风险溢价4图5板块热度5图6北上资金持股变化6图7指数ETF净申赎变化7图8行业ETF申赎变化8图9上证偏股指数型基金新成立总份额9图10上证偏股指数型基金新成立份额及占比9图11行业大盘股估值中位数10图12行业盈利预测变化11图13下周重要数据12图14下周重要事件12请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明市场策略报告证券研究报告1核心观点与展望宏观交易的逻辑逐渐转向高利率环境对经济的压制海外来看一是美国非农就业数据超预期强劲美国长债收益率加速上行其中30年期美债收益率创2007年以来新高但短期美债利率较为稳定这显示市场预期加息周期即将结束短债利率稳定但经济数据又提升了美国经济软着陆的预期长债利率维持高位节奏上留意下周公布的CPI数据以及11月初的FOMC会议二是9月底公布的EIA月报显示美国原油需求见顶回落同时高利率环境诱发市场对经济的担忧主要大宗商品价格跟随油价大幅回落三是巴以冲突再度提升地缘政治风险指数或延续震荡节奏行业配置偏向成长国内来看国庆期间高频数据喜忧参半出行数据稳中有升但热度依然不足票房和房地产销售数据不佳9月PMI延续回升特别是服务业PMI企稳结合经济和社融数据表现我们判断经济压力最大的阶段或许已经过去后续随着经济指标边际改善宏观与市场状态对成长股将更有利配置思路上中期建议重点布局医药与TMT短期兼顾消费国庆出行数据好转以及双十一预期有望带来板块估值修复2指数与基金市场回顾近期市场震荡分化指数风格偏向大盘上证50中证100等指数领涨科创50和中证1000等指数表现较差行业层面金融日常消费和可选消费等行业涨幅靠前信息服务和公用事业行业跌幅靠前请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1市场策略报告证券研究报告图1指数与行业涨跌幅最新换手率历史分位周涨跌幅上周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨最近两周换手率指数与大类行业2010年6月至今跌幅本周上周单日5日均上证综指-070-106-28606905405633553327深证成指-068-161-832-8230790731634991沪深300-132-098-398-47003003015881548创业板50-058-177-1050-1885131102928892创业板指-047-175-953-1461116099586506创业板综048-209-825-30424921841143772风格指数科创50056-300-1167-751064061187165中小综指-005-167-742-53414113325502105上证50-172-077060-48602102140954452中证100-167-104-434-55503203255605913中证500-014-163-513-296075078321380中证1000040-229-792-32313312415391301万得全A-037-147-433-14108808743173888能源指数-016002946178604205074995722材料指数-138-188-444-940078086836825工业指数021-163-790-39109408733983031可选消费指数-044-099-26410413414146103920日常消费指数-225-088-047-8360870981264792大类行业医疗保健指数255-085-192-65015514267476257金融指数-196-02557372703303331765193信息技术指数068-274-119150021518551624712电信服务指数-343-214287306306106337343436公用事业指数-058-170-53915104305214461635房地产指数-250-173085-137611912249496166资料来源Wind首创证券本周三大类型的偏股型基金净值小幅回升普通股票型偏股混合型和灵活配置型基金中位数分别为050041和029今年以来公募基金净值排名前50的阈值为-78业绩排名前5的阈值为62请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2市场策略报告证券研究报告图2基金净值变化涨跌幅中位数业绩排名业绩阈值今年以来最近一周最近一月最近三月前5621117057-081-4165-1513308029-066-20015-25-13004012-098-22425-35-40-261023-149-45835-50-78-599030-233-63450-75-134-1044041-289-83875以下-134-1717064-340-1124偏股混合型基金-947041-265-784灵活配置型基金-558029-181-601普通股票型基金-811050-267-737资料来源Wind首创证券3风险偏好与板块热度本周融资净买入小幅回升融资成交占接近794累计融资净买入额与2023年2月中旬相当近期虽然市场震荡调整但风险偏好相对稳定后续随着复苏预期的逐步兑现预计中长期内风险偏好将继续趋势回升图3融资成交占比变化融资净买入额亿元10ma融资买入额全A成交额3ma501300401200301100201000100900-10800-20700-30600-40-505001902190820022008210221082202220823022308资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3市场策略报告证券研究报告本周沪深300风险溢价回升至252bp左右沪深300估值中位数回落至1926倍图4沪深300风险溢价沪深300EP中位数-10年国债利率沪深300指数右轴605055004045003020350010002500-10-201500-30-40500资料来源Wind首创证券我们用趋向指标向上的公司家数占比来刻画板块热度这在一定程度上反映当前市场阻力最小的方向目前排名靠前的是医药生物电力设备和机械设备等行业本周传媒机械设备和电力设备等行业显著升温银行钢铁和煤炭等行业显著降温请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4市场策略报告证券研究报告图5板块热度板块热度本周上周变化医药生物86851电力设备743935机械设备702941传媒672146通信614515计算机502030建筑装饰502921综合48480交通运输4665-19汽车43358家用电器41348电子412516纺织服饰4150-9石油石化40364美容护理3950-11商贸零售39390公用事业352510环保341717农林牧渔3436-2银行3179-48轻工制造30282社会服务301218建筑材料2737-10食品饮料2631-5基础化工2533-8国防军工241410钢铁2167-47有色金属1826-8房地产918-8煤炭851-44非银金融424-20资料来源Wind首创证券4重要资金行为本周北上资金净流出17527亿元行业层面医药生物国防军工电力设备煤炭和轻工制造等行业净流入规模靠前非银金融食品饮料通信计算机和银行等行业净流出规模靠前个股来看本周净流入规模靠前的有药明康德隆基绿能美的集团昆仑万维和双环传动等均净流入超2亿元净流出规模居前的有贵州茅台比亚迪中国平安中际旭创和五粮液等均净流出超6亿元请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5市场策略报告证券研究报告图6北上资金持股变化北上资金持股变化本周净流入上周净流入月度净流入季度净流入年度净流入8月净流入7月净流入6月净流入亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元医药生物216-19934-445300-55392-61国防军工2108-85-352-21-80-199254电力设备12-321-1142-17751911-52467191煤炭07-0657158-633-168254-110轻工制造0606615004-10367-91基础化工05-5919-61711-31624567美容护理05-18-11-13791-61-74-23社会服务04-27-13-60-82-5923-83纺织服饰04-034269218013608家用电器036016037703-135356659环保030003-09157-5045-07综合-01-02-010222-010801电子-1672-32-8211764-536-286735公用事业-24-68-146-216288-38-14-31农林牧渔-290905-149-285-2189844传媒-39180-44-2001130-234117345建筑材料-43-55-187-178-132-3752218建筑装饰-4546-132-178162-15110060石油石化-60-35-88-31581-096223汽车-621243069372620-96828422交通运输-6515-41-228145-32314029机械设备-6550-78-5341855-372-117622房地产-6505-24218-550-28296-04商贸零售-6715-117-239-356-14957-313钢铁-72-03-8557-57-04188-100有色金属-113-132-269-585163-448128-408银行-113179255-1021-743-134293-38计算机-253113-405-500-161195-261-176通信-25625-89500573-10769328食品饮料-279-145-780-2268-1188-1895606-726非银金融-439-27-1006-435-166-164982-358资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明6市场策略报告证券研究报告本周ETF基金整体上净买入净申购排名前三的指数ETF分别为沪深300ETF466亿元上证50ETF221亿元和中证1000ETF147亿元净赎回排名前三的指数ETF分别为创业板ETF-91亿元科创50ETF-18亿元和创业板50ETF-11亿元图7指数ETF净申赎变化指数ETF净申购变化本周净申购上周净申购月度净申购季度净申购年度净申购跟踪ETF亿元亿元亿元亿元亿元沪深30046649470788768449上证5022113626673832中证1000147412-12615241220中证50099736238158941中证红利1096141313562创成长-050909130180MSCI中国A50-06-07-2043-338科创创业50-066587323517上证红利-0801-37-5375创业板50-1135119241133科创50-1841769152387213创业板-9170977363163资料来源Wind首创证券行业层面半导体旅游人工智能等行业ETF继续净申购医药动漫游戏等ETF继续净赎回证券等行业ETF由净赎回转为净申购光伏等行业ETF由净申购转为净赎回请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明7市场策略报告证券研究报告图8行业ETF申赎变化行业ETF净申购变化前15后15本周净申购上周净申购月度净申购季度净申购年度净申购跟踪ETF亿元亿元亿元亿元亿元中证全指证券公司129-09264-1058-532国证半导体芯片3939757361201中证全指半导体3625444811364中证全指通信设备23-1203-2366中证计算机22-06176544中证旅游主题161569129328中证人工智能1501-24147429中证酒14-48-12650587中证军工1206-41110138中证全指电力公用事业09-11-02-14793中证国防0905061745中证军工龙头06121868216300非银06-21393707中证云计算与大数据05010015103中证大数据产业03-02033170中证全指家用电器-04-05-04-5723中证新能源-040857197731中证生物科技主题-04-03021341中证全指医药卫生-05-050495261中证能源-0500-030301中证钢铁-0800-15-0915中证医药50-10-01-102365中证细分化工产业主题-1501-1879262中证主要消费-1505-20-2895国证生物医药-16-08-1826265中证创新药-26-11-2199829中证动漫游戏-35-33-4275838中证光伏产业-472309102686沪深300医药卫生-50-04-40175969中证医疗-69-21-1094891513资料来源Wind首创证券本周基金发行规模环比回升偏股型基金和指数型基金共发行4986亿份较上周增加1494亿份具体看偏股型基金发行2387亿份较上周增加716亿份指数型基金发3106亿份较上周增加1276亿份存量结构上偏股型基金占偏股与指数基金总额比约8343处于历史中枢水平但呈温和下降趋势请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明8市场策略报告证券研究报告图9上证偏股指数型基金新成立总份额图10上证偏股指数型基金新成立份额及占比偏股指数型基金新成立份额战略调整后右轴亿份指数型基金新成立份额上证指数偏股型基金新成立份额4000500指数型累计成立份额偏股型指数型累计成立份额右轴3800450400019400350036001835030003400300172500320025020001630002001500150152800100100014260050500240000132018-02资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券5盈利与估值变化本周全市场行业大盘PE估值中位数回落在194倍历史分位值为97PB估值中位数稳定在20倍历史分位为208行业层面PB相对估值水平较高的是食品饮料国防军工和计算机相对估值历史分位值分别为322820和527整体来看当前各行业纵向估值分位普遍在历史中枢或中枢以下没有明显估值过热的板块请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明9市场策略报告证券研究报告图11行业大盘股估值中位数行业大盘股估值中位数相对估值PE估值PE历史分位PB估值PB历史分位相对估值历史分位通信2602093265916950国防军工4412143348817820机械设备2272762247611909家用电器152462546613855纺织服饰1612921745409673公用事业1714761543108858汽车2247351841209875社会服务3414253139716807煤炭591181238606591计算机3423273236016527传媒1862952033310422电力设备206152328612555钢铁-59380728204532电子3053142727914649轻工制造2033481624808448商贸零售1512521624608562有色金属184631823309305全市场1949720208--建筑装饰1224351119006227石油石化75341417307445综合2084561116406181美容护理3572802614713302食品饮料251903511418322房地产5965088804128银行47149058103140非银金融150249117806121医药生物20318721711149基础化工149124155308108农林牧渔510620521052交通运输112142124906140环保1503812220647建筑材料189603131207121资料来源Wind首创证券本周行业盈利预期来看近期综合机械设备等行业业绩预期上修医药生物社会服务等行业盈利预期边际下滑请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明10市场策略报告证券研究报告图12行业盈利预测变化预测年初以来变实际EPS预测Date行业近一周变化近一月变化EPS2023化2022PE2023801230SI综合-00615344-9144-16031-006-9249801890SI机械设备042951-821-49950312726801740SI国防军工043751-611-42220244224801980SI美容护理081653-320-46980393494801750SI计算机037354-422-51800145104801180SI房地产011337509-9091-0305348801200SI商贸零售0103031814-8584-0047197801730SI电力设备108231-012-44500841725801970SI环保035191292-48390252141801110SI家用电器138096-077-34391201409801160SI公用事业046035039-10500241513801170SI交通运输044025161-41430221392801720SI建筑装饰068000069-3254059889801130SI纺织服饰030-003391-61620162762801960SI石油石化087-006-158-907081981801120SI食品饮料226-008156-24481932662801790SI非银金融088-011316-24010671410801030SI基础化工058-0261079-62470721939801780SI银行114-032128-607111468801140SI轻工制造045-033184-50170292326801760SI传媒033-048-040-43670082864801950SI煤炭143-064412-4046184787801880SI汽车055-086088-52270352693801050SI有色金属071-0891135-44850781440801080SI电子043-146764-50770364179801010SI农林牧渔021-1643020-86160165748801770SI通信093-206209-25380851950801710SI建筑材料060-248901-53600601700801040SI钢铁019-3511988-56190152088801210SI社会服务007-4532830-8339-01915343801150SI医药生物063-10161419-56270653277资料来源Wind首创证券6下周重要数据与事件展望下周重点关注美国9月PMI数据请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明11市场策略报告证券研究报告图13下周重要数据下周全球主要国家核心经济数据日期国家地区指标名称前值预期2023-10-02德国9月制造业PMI3913982023-10-02欧盟9月欧元区制造业PMI4354342023-10-02英国9月制造业PMI432023-10-02欧盟8月欧盟失业率62023-10-02欧盟8月欧元区失业率季调652023-10-02美国9月制造业PMI4764782023-10-04欧盟8月欧盟PPI同比-662023-10-04美国9月ADP就业人数季调人1289560002023-10-04美国8月耐用品新增订单百万美元2616242023-10-04美国8月耐用品新增订单季调环比-5632023-10-04美国8月全部制造业新增订单百万美元5543082023-10-04美国9月非制造业PMI5455362023-10-05美国9月30日当周初次申请失业金人数季调人2040002100002023-10-06美国9月失业率季调38372023-10-06美国9月新增非农就业人数季调千人1871632023-10-07中国9月官方储备资产其他储备资产亿美元2023-10-07中国9月外汇储备亿美元3160098资料来源Wind首创证券图14下周重要事件下周全球主要国家重要事件日期国家地区事件2023-10-03美国10月亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话2023-10-04美国10月美联储理事鲍曼发表讲话2023-10-05欧盟10月欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话资料来源Wind首创证券风险提示国内经济发展不及预期财政与货币政策不及预期全球突发性事件影响股市突发性事件影响引用数据滞后或不及时历史规律失真等请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明12市场策略报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction王仕进策略首席分析师上海财经大学经济学博士6年策略研究经验2022年10月加入首创证券研究发展部分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的6个月内的公司增持相对沪深300指数涨幅5-15之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的中性相对沪深指数涨幅之间沪深300指数的涨跌幅为基准3005-52投资建议的评级标准减持相对沪深300指数跌幅5以上报告发布日后的6个月内的公司股价或行业投资评级看好行业超越整体市场表现行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现