【市场策略】市场止跌回升，情绪有所回暖
　　黄红卫（S0530519010001）
　　（一）市场综述
　　截止收盘，上证指数涨0.32%，收于3083.5点，科创50涨0.93%，收于882.19点，创业板指涨0.26%，收于1961.89点;行业板块方面，非银金融、纺织服饰、家用电器涨幅居前，医药生物、房地产、汽车跌幅居前；主题概念方面，家纺指数、数字货币指数、跨境支付指数涨幅居前；沪市937家上涨，1083家下跌；深市1155家上涨，1567家下跌；两市共计涨停32家，跌停18家；全部A股PE中位数为32.75倍，位于历史后22.43%分位，创业板PE中位数为42.33倍，位于历史后28.81%的分位，上证50、沪深300PE中位数分别为17.92、20.07倍，位于历史后55.72%、16.75%的分位。
　　（二）资金面
　　两市共计成交金额7353亿，高于前20日成交均额6761.71亿。市场整体资金流向来看，上个交易日沪深两市共计净流出202.63亿，其中沪深300净流入21.62亿、创业板指净流出4.42亿。共有1319家公司获得净流入、2463家公司资金为净流出。行业资金流向：上个交易日资金流入申万一级行业前三名为非银金融、银行、采掘，排名居后三名的行业为医药生物、汽车、电子。北上资金方面，沪股通净流出8.9亿，深股通净流出21.68亿，共计净流出30.58亿。截止10月16日，融资余额为15397.32亿，较上一交易日增加42.83亿。
　　（三）市场策略
　　市场止跌回升，情绪有所回暖。海外方面，美联储哈克表示，美联储不应考虑进一步加息；美国小企业仍在为获得融资而挣扎；美联储将在”一段时间内“维持利率在高位；美联储应该在经济数据没有转向的情况下维持利率不变；加息可能已经结束，预计通胀将减弱。受美联储官员鸽派发声影响，周二海外市场明显回暖，并提振A股市场走势。
　　国内方面，中国移动、中国电建、中国铁建、三峡能源、中煤能源、海康威视、华润微等中央国有上市企业集中发布增持（进展）公告，提振市场信心。周二A股市场止跌回升，上证指数收涨0.32%，创业板指收涨0.26%，但两市共计成交金额7353亿元，交投意愿偏低，北向资金共计净流出30.58亿元。
　　7月24日政治局会议精神大超市场预期，基本奠定政策底。2004年以来，市场底出现时间通常会滞后于政策底1-2个月，上证指数的市场底点位与政策底点位持平或者低于政策底100到150点。我们据此预计市场底可能已经在8月底至9月底之间出现，同时上证指数将在3000点至3050点区间存在较强支撑，后续市场指数的下探时间及空间均非常有限。在政策底及社融底相继出现下，本轮指数底部震荡已约2个月，当下市场估值已逼近悲观位置，随着8月底中报集中披露的压制因素消退，叠加证券交易印花税减半征收、地产需求端刺激等重磅政策落地、中美关系回暖预期发酵，目前A股市场大概率已完成“二级探底”。再叠加“W型底部”出现，在国庆节后，随着资金回流A股市场，A股市场存在补涨需求。9月PMI重回荣枯线上方、8-9月社融总量均超出市场预期，将验证经济边际好转趋势，或将支撑A股开启中线反弹行情。可重点把握结构性机会：
　　（1）人工智能板块。通常，A股市场主线与产业发展趋势密切相关，通常主线行情能持续1-2年左右。但人工智能行情自2022年11月延续迄今，持续时间不足1年，短期难言人工智能行情见顶，后续人工智能板块有望成为市场反弹主线，重点关注游戏、光模块细分方向；
　　（2）华为产业链。随着华为多项重磅新品发布以及市场销量积极反馈，以华为产业链为代表的科技板块热度明显提升，有望取得超额收益，重点关注华为汽车、华为手机；
　　（3）政策提振的顺周期板块。近期来看，受经济复苏以及政策提振的房地产板块以及金融板块有望获得超额收益，重点关注建材、券商；
　　（4）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对经济的直接冲击已经结束，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；
　　（5）低估值的成长板块。例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。
　　

研究报告全文：证券研究报告晨会纪要晨会纪要2023年10月18日市场数据晨会聚焦指数名称收盘涨跌一财信研究观点上证指数308350032市场策略市场止跌回升情绪有所回暖中小综指1086926-003基金研究基金数据日跟踪20231017创业板指196189026上证50247890042债券研究债券市场综述沪深300363940035二重要财经资讯宏观经济央行今日开展710亿元逆回购操作A股市场概览财经要闻华为支付首批入驻伙伴包括滴滴出行美团外卖同程总市值流通市市盈率市净率类别猫眼电影等亿元值亿元PEPB全A9006186900421311147财经要闻广东个体工商户数量突破1000万户中小板1191931011512016230财经要闻国家医保局集采中选的仿制药临床疗效和安全性与原研创业板114925819113206334药相当上证50184394155663966117财经要闻我国税收协定网络覆盖范围增至114个国家和地区沪深3004837513684831021119财经要闻世界钢铁协会2023年全球钢铁需求将恢复性增长18邹建军分析师财经要闻自然资源部发文建议取消地价上限取消远郊区容积率10执业证书编号S0530521080001限制等zoujianjunhnchasingcom黄奕景研究助理财经要闻三部门印发关于促进医疗卫生机构支持托育服务发展的huangyijinghnchasingcom指导意见三行业及公司动态行业动态9月各类挖掘机销售14283台同比下降326行业动态百度文心大模型40发布行业动态海关总署中国1-9月铜矿砂及其精矿进口20342万吨同比增78重点公司跟踪中科曙光603019SH公司宣派2023年中期分红117亿元每股分红元008其他公司跟踪爱美客300896SZ关于向2023年第一期限制性股票激励计划激励对象授予预留限制性股票的公告其他公司跟踪恒瑞医药600276SH与美国ElevarTherapeutics公司签署注射用卡瑞利珠单抗授权许可协议其他公司跟踪星源材质300568SZ前三季度归母净利同比增长1356四湖南经济动态湘股动态宏达电子300726SZ控股股东实际控制人承诺未来六此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要个月内不减持公司股份湖南省地方动态及政策湖南三大北斗产业基地基本构建全产业链体系近期研究报告集锦固定收益类可转债行业系列报告二之银行转债存在结构性机会关注高成长性和高YTM标的固定收益类9月社融数据点评社融超预期回升信贷结构有所改善宏观策略类宏观经济研究周报1009-1015国内9月社融超预期美国通胀数据仍偏高宏观策略类美联储9月CPI点评美国CPI略超预期能源及服务价格为主要支撑此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要晨会聚焦摘要一财信研究观点市场策略市场止跌回升情绪有所回暖黄红卫S0530519010001一市场综述截止收盘上证指数涨032收于30835点科创50涨093收于88219点创业板指涨026收于196189点行业板块方面非银金融纺织服饰家用电器涨幅居前医药生物房地产汽车跌幅居前主题概念方面家纺指数数字货币指数跨境支付指数涨幅居前沪市937家上涨1083家下跌深市1155家上涨1567家下跌两市共计涨停32家跌停18家全部A股PE中位数为3275倍位于历史后2243分位创业板PE中位数为4233倍位于历史后2881的分位上证50沪深300PE中位数分别为17922007倍位于历史后55721675的分位二资金面两市共计成交金额7353亿高于前20日成交均额676171亿市场整体资金流向来看上个交易日沪深两市共计净流出20263亿其中沪深300净流入2162亿创业板指净流出442亿共有1319家公司获得净流入2463家公司资金为净流出行业资金流向上个交易日资金流入申万一级行业前三名为非银金融银行采掘排名居后三名的行业为医药生物汽车电子北上资金方面沪股通净流出89亿深股通净流出2168亿共计净流出3058亿截止10月16日融资余额为1539732亿较上一交易日增加4283亿三市场策略市场止跌回升情绪有所回暖海外方面美联储哈克表示美联储不应考虑进一步加息美国小企业仍在为获得融资而挣扎美联储将在一段时间内维持利率在高位美联储应该在经济数据没有转向的情况下维持利率不变加息可能已经结束预计通胀将减弱受美联储官员鸽派发声影响周二海外市场明显回暖并提振A股市场走势国内方面中国移动中国电建中国铁建三峡能源中煤能源海康威视华润微等中央国有上市企业集中发布增持进展公告提振市场信心周二A股市场止跌回升上证指数收涨032创业板指收涨026但两市共计成交金额7353亿元交投意愿偏低北向资金共计净流出3058亿元7月24日政治局会议精神大超市场预期基本奠定政策底2004年以来市场底出现时间通常会滞后于政策底1-2个月上证指数的市场底点位与政策底点位持平或者低于政策底100到150点我们据此预计市场底可能已经在8月底至9月底之间出现同时上证指数将在3000点至3050点区间存在较强支撑后续市场指数的下探时间及空间均非常有限在政策底及社融底相继出现下本轮指数底部震荡已约2个月当下市场估值已逼近悲观位置随着8月底中报集中披露的压制因素消退叠加证券交易印花税减半征收地产需求端刺激等重磅政策落地中美关系回暖预期发酵目前A股市场大概率已完成二级探底再叠加W型底部出现在国庆节后随着资金回流A股市场A股市场存在补涨需求9月PMI重回荣枯线上方8-9月社融总量均超出市场预期将验证经济边际好转趋势或将支撑A股开启中线反弹行情可重点把握结构性机会1人工智能板块通常A股市场主线与产业发展趋势密切相关通常主线行情能持续1-2年左右但人工智能行情自2022年11月延续迄今持续时间不足1年短期难言人工智能行情见顶后续人工智能板块有望成为市场反弹主线重点关注游戏光模块细分方向2华为产业链随着华为多项重磅新品发布以及市场销量积极反馈以华为产业链为代表的科技板块热度明显提升有望取得超额收益重点关注华为汽车华为手机3政策提振的顺周期板块近期来看受经济复苏以及政策提振的房地产板块以及金融板块有望获得超额收益重点关注建材券商4业绩驱动的消费板块2023年疫情对经济的直接冲击已经结束关注低估值有业绩驱动的必选消费板块例如白酒生猪养殖板块5低估值的成长板块例如低估值高成长的生物医药新能源细分赛道此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要基金研究基金数据日跟踪20231017燕轶纯S053052103000110月17日上证基金指数收报626527点036LOF基金价格指数收报416575点003ETF基金价格指数收报107858点029上证50ETF039沪深300ETF032中证500ETF019标普500ETF074日经225ETF基金127德国30ETF079法国CAC40ETF056黄金ETF045白银基金-027豆粕ETF-018嘉实原油-09910月17日ETF总成交额约91393亿元日内半导体类品种表现突出债券研究债券市场综述刘文蓉S053052307000110月17日1年期国债到期收益率上行35bp至22210年期国债到期收益率上行11bp至2691年期与10年期国债期限利差收窄2bp至47bp1年期国开债到期收益率上行50bp至23910年期国开债到期收益率上行10bp至275DR001上行91bp至181DR007上行69bp至188国债期货10年期主力合约跌0135年期主力合约跌0112年期主力合约跌0063年期AAA级信用利差下行248bp至3811bp3年期AA-AAA级等级利差下行000bp至4582bp二重要财经资讯宏观经济央行今日开展710亿元逆回购操作刘文蓉S0530523070001据wind消息央行今日进行710亿元7天期逆回购操作中标利率为180与此前持平今日670亿元逆回购到期此外还有5000亿元MLF到期央行昨日已经续做财经要闻华为支付首批入驻伙伴包括滴滴出行美团外卖同程猫眼电影等刘文蓉S0530523070001据科创板日报消息华为方面对科创板日报记者表示花瓣支付公司支持下的华为支付是鸿蒙生态中的全场景支付服务用户可在华为钱包App开通华为支付为加速鸿蒙生态建设全新升级的负一屏将会支持华为支付首批入驻的伙伴包括滴滴出行美团外卖同程机票酒店火车票猫眼电影健康16058同城等财经要闻广东个体工商户数量突破1000万户刘文蓉S0530523070001据广东省市场监管局消息截至2023年10月12日广东全省实有个体工商户突破1000万户个体工商户户均创造就业岗位33个直接带动就业超过3000万人经营性贷款余额达5543亿元从行业分布来看广东个体工商户主要集中在4个行业其中批发和零售业占5743住宿和餐饮业占1440制造业占797居民服务修理和其他服务业占747共计8727财经要闻国家医保局集采中选的仿制药临床疗效和安全性与原研药相当刘文蓉S0530523070001据国家医保局消息10月17日召开新闻发布会介绍第二三批国家组织药品集中采购中选仿制药临床疗效和安全性真实世界研究结果2021年6月受国家医保局的委托首都医科大学宣武院牵头全国16个省29家医疗机构对第二三批国家组织集采的23个代表性品种开展了临床疗效和安全性的真实世界研究两年来共评价了38个厂牌的中选仿制药研究结果显示中选的仿制药临床疗效和安全性与原研药相当此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要财经要闻我国税收协定网络覆盖范围增至114个国家和地区刘文蓉S0530523070001据央视新闻消息10月17日我国分别与塞内加尔喀麦隆两国政府在北京签署税收协定进一步深化一带一路国家税收合作为跨境经贸往来创造合作共赢开放包容的国际化税收营商环境至此我国税收协定网络覆盖范围增至114个国家和地区基本涵盖我国对外投资主要目的地以及来华投资主要国家和地区我国与上述两国税收协定签署生效后通过划分跨境所得的征税权可为纳税人跨境经营消除重复征税提高税收确定性推动涉税争议解决对促进双边贸易技术资金和人员往来具有重要作用2013年以来我国已为跨境纳税人消除国际重复征税约300亿元财经要闻世界钢铁协会2023年全球钢铁需求将恢复性增长18刘文蓉S0530523070001据财联社消息世界钢铁协会今日发布最新版短期2023年-2024年钢铁需求预测报告该报告显示全球钢铁需求在2022年下降33后2023年将恢复性增长18达到18145亿吨2024年将继续保持增长19达到18491亿吨财经要闻自然资源部发文建议取消地价上限取消远郊区容积率10限制等刘文蓉S0530523070001据经济观察网消息记者获悉9月底自然资源部已给各省市自然资源主管部门下发文件内容包含建议取消土地拍卖中的地价限制建议取消远郊区容积率10限制等多个信源透露济南南京合肥宁波苏州成都西安等城市已落地取消地价上限这一动作多数城市将在下一批次土地出让文件中删去地价上限等内容北京上海等核心城市仍在研究如何调整竞买规则财经要闻三部门印发关于促进医疗卫生机构支持托育服务发展的指导意见刘文蓉S0530523070001据国家卫生健康委办公厅国家中医药局综合司国家疾控局综合司等三部门消息近日联合印发关于促进医疗卫生机构支持托育服务发展的指导意见指导意见主要内容包括开展订单签约服务加强儿童照护指导发挥中医药特色优势落实疾病防控责任健全相关支持政策加强动态监督管理抓好典型示范引领切实加强组织领导三行业及公司动态行业动态9月各类挖掘机销售14283台同比下降326杨甫S0530517110001周艺晗研究助理根据工程机械工业协会的统计9月挖掘机及高空作业车销量情况如下一挖掘机2023年9月份挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机14283台同比下降326其中国内6263台同比下降405出口8020台同比下降2482023年1-9月共销售挖掘机148812台同比下降257其中国内68075台同比下降433出口80737台同比增长054二高空作业车2023年9月当月销售各类高空作业车320台同比下降274其中国内293台同比下降579出口27台同比增长50此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要行业动态百度文心大模型40发布何晨S0530513080001黄奕景研究助理IT之家10月17日消息百度创始人董事长兼首席执行官李彦宏在百度世界2023上宣布文心大模型40正式发布开启邀请测试李彦宏表示这是迄今为止最强大的文心大模型实现了基础模型的全面升级在理解生成逻辑和记忆能力上都有着明显提升综合水平与GPT-4相比毫不逊色IT之家注意到文心40已同步开始邀测现场观众扫描嘉宾证二维码即可登录文心一言官网或文心一言App体验专业版李彦宏现场演示了文心40的四大能力生成能力方面在几分钟内文心一言迅速生成了一组广告海报五条广告文案以及一条营销视频据介绍基于这一能力百度已经推出了AIGC营销创意平台擎舵让一个人就成为一支AI营销队伍行业动态海关总署中国1-9月铜矿砂及其精矿进口20342万吨同比增78周策S0530519020001中国海关总署数据显示中国9月未锻轧铜及铜材进口4804264吨9月铜矿砂及其精矿进口2241万吨今年1-9月中国未锻轧铜及铜材进口39924416吨同比减少95铜矿砂及其精矿进口20342万吨同比增加78出口方面中国9月出口未锻轧铝及铝材4712988吨1-9月累计出口42568781吨同比下滑180重点公司跟踪中科曙光603019SH公司宣派2023年中期分红117亿元每股分红008元何晨S0530513080001黄奕景研究助理10月17日公司发布2023年半年度权益分派实施公告本次利润分配以方案实施前的公司总股本1463578974股为基数每股派发现金红利008元含税共计派发现金红利11708631792元其他公司跟踪爱美客300896SZ关于向2023年第一期限制性股票激励计划激励对象授予预留限制性股票的公告张曦月S053052202000110月17日爱美客发布了关于向2023年第一期限制性股票激励计划激励对象授予预留限制性股票的公告据显示公司2023年第一期限制性股票激励计划规定的限制性股票预留授予条件已经成就根据公司2022年度股东大会的授权公司于2023年10月17日召开第三届董事会第八次会议和第三届监事会第六次会议审议通过了关于向2023年第一期限制性股票激励计划激励对象授予预留限制性股票的议案确定限制性股票的预留授予日为2023年10月17日限制性股票预留授予数量16778万股限制性股票预留授予价格27835元股其他公司跟踪恒瑞医药600276SH与美国ElevarTherapeutics公司签署注射用卡瑞利珠单抗授权许可协议吴号S053052205000310月17日恒瑞医药600276SH公告公司与美国ElevarTherapeutics公司以下简称Elevar达成协议将具有自主知识产权的1类新药注射用卡瑞利珠单抗以下简称卡瑞利珠单抗项目有偿许可给ElevarElevar将获得在除大中华区和韩国以外的全球范围内开发和商业化卡瑞利珠单抗联用治疗肝细胞癌的独家权利本次授权许可的财务条款包括1根据卡瑞利珠单抗在美国日本和约定的欧洲国家分别首次获批上市及未来每年净销售额实际情况Elevar将在达到一定累计净销售额后向恒瑞支付累计6亿美元的销售里程碑款并在超过一定累计净销售额后额外付款2Elevar将向恒瑞支付达到实际年净销售额205的销售提成风险提示行业政策风险产品销售不及预期风险产品研发进展不及预期风险等此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要其他公司跟踪星源材质300568SZ前三季度归母净利同比增长1356周策S0530519020001杨鑫研究助理近日电池隔膜企业星源材质发布三季报公司2023年前三季度实现营业收入2211亿元同比增长564实现归母净利668亿元同比增长1356其中第三季度实现营收854亿元环比增长2343同比增长1261实现归母净利289亿元环比增长4712同比增长3123三季度毛利率和净利率分别为4790和3523环比提升247pcts和66pcts四湖南经济动态湘股动态宏达电子300726SZ控股股东实际控制人承诺未来六个月内不减持公司股份邹建军S0530521080001公司10月17日发布公告称公司近日收到公司控股股东实际控制人曾琛女士钟若农女士和曾继疆先生共同出具的关于未来六个月内不减持公司股份的承诺函具体内容为基于对公司未来发展的信心及价值判断为维护资本市场稳定促进公司持续稳定健康发展维护广大投资者利益公司控股股东实际控制人承诺自2023年10月17日起六个月内不减持本人所持有的公司股份包括承诺期间该部分股份因资本公积转增派送股票红利配股增发等事项产生的新增股份公司董事会将督促上述股东严格遵守承诺并按照公司法证券法以及中国证监会深圳证券交易所相关法律法规的规定及时履行信息披露义务湖南省地方动态及政策湖南三大北斗产业基地基本构建全产业链体系刘文蓉S0530523070001据红网消息10月17日上午第二届北斗规模应用国际峰会新闻发布会在长沙召开2022年湖南北斗产业总产值达380亿元打造国家长沙北斗专业特色示范园株洲北斗产业园岳阳北斗导航应用产业园等一批产业集聚区引进培育企业515家基本构建覆盖空间段地面段用户段的全产业链成立湖南先进技术研究院布局创新平台60个推动国防科技大学北斗领域成果转化60余项高精度芯片仿真测试地面运控等技术国内领先14nm高精度解算基带芯片全国性能比测排名第一高精度组合定位模块占据全国驾考90以上市场实施北斗大规模深化应用十大工程建成国内首个低空空域监管平台累计推广应用终端80万台套构建全国最大的野生动物追踪数据中心近期研究报告集锦摘要固定收益类可转债行业系列报告二之银行转债存在结构性机会关注高成长性和高YTM标的刘文蓉S0530523070001银行业景气度宽货币对冲经济下行银行板块营收仍承压底部区间安全边际充分在近期多项经济数据好转回暖社融规模回升地产风险有一定释放的背景下银行的资产规模量资产质量质等层面的底部特征均有所显现但我们也要看到经济恢复中仍然存在结构性问题且复苏力度偏慢未来降准降息概率仍存银行业净息差和盈利能力短期仍然承压但同步性较强的存款利率调降在一定程度上缓解了银行的净息差压力价尽管短期来看我们预计银行板块出现全面行情的概率较小但银行行业底部特征显现仍然存在结构性机会1银行估值处于底部安全边际较高2高股息资产的吸引力提升在无风险利率中枢中长期下行的趋势下银行作为高股息资产具备较高的配置价值3稳增长政策持续发力下经济有望延续回升态势中央汇金增持四大国有银行也为市场注入信心市场利率支撑银行转债债底对银行转债和正股走势的复盘中我们发现银行转债与正股走势基本一致但在某些时期也会存在短暂性的背离银行转债表现强于正股我们认为主要原因为市场利率下行为银行转债提供坚实的债此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要底支撑往后看在经济复苏力度和持续性仍有待观察货币政策取向维持稳健宽松的背景下尽管银行正股盈利能力仍承受一定压力但我们预计中长期来看利率中枢整体或将维持下行趋势为银行转债提供较为坚实的债底保护因此我们认为在当前时点银行转债的下行空间有限胜率吸引力有所提高机构配置力量提供需求支撑由于银行的经营稳健性银行转债常常被作为机构配置的防御性底仓标的固收基金等机构成为银行转债的主要配置力量使得银行转债的需求端较为稳定能够为银行转债提供需求端的支撑此外我们认为中长期来看利率继续上行空间有限产生赎回负反馈进而对转债形成流动性冲击的概率较小共存续18只银行转债截至2023年10月11日转债市场共有18只存续银行转债其中分别有3只股份行8只城商行7只农商行发行的转债此外其中苏银转债将在2023年10月20日摘牌投资建议银行转债存在结构性机会关注具备成长性和高YTM标的银行行业底部特征显现稳增长政策持续发力正股估值处于底部以及高股息资产吸引力提升下银行板块仍然存在结构性机会从正股成长性和转债弹性来看结合资产质量盈利能力和转债价格我们建议关注常银转债南银转债杭银转债和苏行转债从高YTM策略来看我们建议关注上银转债浦发转债青农转债和紫银转债风险提示经济恢复不及预期监管及政策变化利率调整风险固定收益类9月社融数据点评社融超预期回升信贷结构有所改善刘文蓉S0530523070001事件2023年9月末社会融资规模存量为3725万亿元同比增长9增速较上月持平9月份社融增量为412万亿元同比多增5638亿元新增人民币贷款231万亿元同比少增1764亿元社融增量超预期政府债券为主要支撑9月份社融增量为412万亿元超出市场预期的37万亿元同比多增5638亿元社融增量延续回升态势但从结构上来看9月份社融增量超预期主要由政府债券融资支撑受益于地方专项债发行加速9月份政府债券净融资9949亿元同比多增4416亿元而人民币贷款对社融增量形成一定拖累受制于高基数效应和实体需求恢复偏慢等因素9月份新增人民币贷款254万亿元同比少增310亿元往后看再融资债的发行使得政府债券融资对社融继续形成支撑信贷总量低于预期结构有所改善9月份金融机构新增人民币贷款231万亿元同比少增1764亿元低于市场预期的254万亿元信贷总量低于预期但结构上存在一定边际改善1居民部门新增贷款8585亿元同比多增2082亿元其中居民新增短贷和中长贷同比分别多增177亿元和2014亿元主要受益于地产政策发力显效使得居民购房意愿边际回升提前还贷现象有所缓解但从高频数据来看9月地产销售数据改善相对有限后续仍需关注地产政策落地效果2企业部门新增贷款16834亿元同比少增2339亿元其中企业新增中长期贷款12544亿元同比少增944亿元主要受到高基数效应和居民用经营贷置换房贷的意愿降低等因素影响债市上行空间有限短期或维持震荡社融总量虽然超出市场预期但主要由政策债券净融资形成支撑信贷反而形成一定拖累居民中长贷虽然同比多增但地产销售高频数据显示改善相对有限与之形成一定背离因此此前一系列地产政策的效果后续仍有待观察此外再融资债的发行或将继续使得政府债券融资支撑社融增长可能会对利率产生一定供给扰动但出于利息负担的考虑或将有宽松的货币政策进行配合整体来看实体融资需求回升速度偏慢经济内生性动能仍有待修复我们认为利率上行空间有限大幅调整的可能性不大但由于存在供给扰动年末止盈需求等不利因素债市短期或将维持震荡格局风险提示债券供给扰动汇率变化超预期等宏观策略类宏观经济研究周报1009-1015国内9月社融超预期美国通胀数据仍偏高叶彬S0530523080001本周观点国内方面国庆假期后的第一周股市受到假期海外市场表现较差巴以冲突等影响上证跌072深证跌068沪深300跌036未能实现开门红尽管周中汇金宣布增持四大行消息提振市场信心但两市交投意愿仍偏低仅华为产业链减肥药概念表现持续活跃下周三季度经济数据出炉或将影响市场走向出口增速好转9月出口金额同比下降62降幅较8月份收窄26个百分点居民物价稳定9月CPI同比持平工业物价回暖9月PPI同比降幅收窄05个百分点至25社融表现较好9月社融增量为412万亿元比上年同期多增5638亿元好于市场预期的37万亿元预计第四季度随着地产企稳消费好转我国经济或将呈现加速回暖趋势海外方面10月9日至10月13日道指标普均实现上涨道琼斯工业平均指数收报3367029点周涨079标准普尔500指数收报432778点周涨045美国劳工部12日发布数据称美国9月消费者价格指数CPI同比上涨37此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要环比增长04美国9月CPI同比涨幅与8月持平住房成本继续成为推动美国物价上涨的主要因素从9月的环比数据看住房成本上涨06食品价格基本保持稳定上涨02能源价格则出现反弹上涨15其中汽油价格上涨21尽管通胀数据有所偏高但美债利率则保持稳定10月13日美国10年通胀指数国债TIPS周度日均利率为23125较上周下跌10BP全球经济增速继续回暖10月13日波罗的海干散货指数BDI当周平均值为19604点较上周增加1502点通胀水平稳定10月13日CRB商品价格指数当周平均值为27988点较上周增加170点布伦特原油期货结算价连续当周日均值为877美元桶较上周上涨048美元桶整体来看尽管美国等发达经济体近期经济形势较好通胀水平也趋于稳定但海外主要利率若持续维持高位经济发展走向的不确定性仍较高短期内需保持谨慎国内热点一9月份居民消费价格同比持平二9月份工业生产者出厂价格同比下降25三9月份出口29913亿美元同比下降62四9月份社融增量为412万亿元M2同比增长103国际热点一美国9月CPI同比上涨37二英国8月三个月GDP为2022年7月以来最高水平三日本2023财年上半年企业破产数同比增长347上周高频数据跟踪10月9日至10月13日上证指数下跌072收报308810点沪深300指数下跌071收报366341创业板指下跌036收报199660点风险提示国内政策超预期欧美经济衰退风险加剧宏观策略类美联储9月CPI点评美国CPI略超预期能源及服务价格为主要支撑王与碧S0530522120001事件美国9月CPI环比增长04市场预期03前值06同比37与上月持平同样略超市场预期核心CPI与市场预期一致环比持平03同比回落02个百分点至41核心商品继续回落核心商品同比由前值的04继续回落至0环比-04前值-01其中二手车环比下行13个百分点至25是核心商品项通胀回落的主要驱动项往后看9月CPI二手车分项的领先指标manheim二手车批发价格指数环比录得1同比跌幅已连续2个月收窄后续二手车价格在一定程度上存在反弹可能性或将对核心商品项的进一步下行形成拖累能源项降幅大幅收窄9月能源价格同比降幅由-36收窄至-05受OPEC国家持续收紧原油供给影响7月以来原油价格持续上行9月ICE布油价格最高突破95美元桶带动全美汽油价格走高9月CPI汽油价格分项同比读数收正录得3较8月上涨63个百分点燃油价格同比降幅也由148收窄至51进入10月后原油价格出现明显回调带动全美汽油零售价降温回落但考虑到巴以冲突等地缘局势风险上行影响能源分项的后续走势存在不确定性服务项粘性较强核心服务粘性较强9月环比上行02百分点至06为3月以来的新高主要由住房项推动9月住房项环比增速自03上升至06其分项中主要居所租金和业主等价租金环比增速分别录得05和06反映出当前美国房地产市场房价小幅企稳回升的影响鉴于房价和市场租金指数等领先指标走势我们认为住房项通胀后续将继续改善此外酒店娱乐医疗等分项环比增速明显走高体现出除住房以外的服务通胀韧性仍存这与劳动力市场降温放缓形成交叉验证投资建议整体来看美国9月CPI略超市场预期主要受能源价格走高及服务项推动核心CPI走势符合预期数据公布后市场受近期美联储官员接连放鸽影响所形成的宽松情绪有所修正美国三大股指回落美债利率及美元指数上行金价承压回落往后看我们认为支撑9月通胀数据小幅反弹的能源及住宅项在后续难以持续明显走高且近期金融条件的收紧已显著降低美联储继续加息的必要性维持11月美联储暂停加息观点不变但由于当前美国经济和就业仍具有较强韧性政策利率或仍将在较长时间内维持在较高水平短时间内美债大幅下行空间有限或将在一段时间内继续维持高位运行风险提示美国通胀回落速度慢于预期美国经济形势超预期美联储货币政策超预期地缘局势风险外溢此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分