【市场策略】市场低位震荡，静待指数突破
　　黄红卫（S0530519010001）
　　上周（10.9-10.13）股指低开，上证指数下跌0.72%，收报3088.0点，深证成指下跌0.41%，收报10068.28点，中小100上涨0.06%，创业板指下跌0.36%；行业板块方面，电子、汽车、医药生物涨幅居前；主题概念方面，连板指数、射频及天线指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8046.26亿，沪深两市成交额较国庆前一周上升14.24%，其中沪市上升8.74%，深市上升18.02%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.72%，中证500下跌1.01%；汇率方面，美元兑人民币（CFETS）收盘点位为7.3040，涨幅为0.05%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨5.83%，COMEX黄金上涨5.46%，南华铁矿石指数下跌1.17%，DCE焦煤下跌5.90%。
　　国庆节后第一周，在巴以冲突爆发、美国通胀粘性、国内经济弱复苏等多重影响下，A股市场延续震荡偏弱走势，上证指数下跌0.72%，创业板指下跌0.36%，沪深两市日均成交额为8046.26亿，较国庆前一周上升14.24%。目前市场震荡幅度明显缩小、均线走向纠缠、多空双方僵持已久，预计很快市场将迎来方向性选择。当下，A股“W型底部”、“二级底部”、高频经济数据拐点叠加出现，大幅增加了第四季度A股市场出现中线级别反弹的概率：（1）“W型底部”的二次探底时，下行动能指标萎缩，预示着市场抛售压力接近尾声；（2）在活跃资本市场政策、房地产刺激政策密集落地下，A股出现“二级底部”概率较大，“一级探底”的概率很低，目前指数下探已经到位；（3）政策底、社融底、高频经济数据拐点均已出现，9月份PMI重回荣枯线上方，8-9月社融数据均超市场预期，8月份规上工业企业利润由降转增，验证经济回暖趋势，业绩端支撑A股市场走强。
　　一是在7月份社融底后，8-9月份社融数据持续好于预期：（1）政府债券和票据冲量对社融贡献较大。9月份社会融资规模增量4.12万亿元，高出市场预期的37000亿元，前值为31237亿元，同比上年同期多增5638亿元。与8月份社融结构类似，9月份信贷仍未明显起量，政府债券发行提速是社融规模大增的主要贡献，9月份新增人民币贷款2.31万亿元，预估为25000亿元，前值为13580亿元，同比少增1764亿元；9月份政府债券净融资9949亿元，同比多增4416亿元，占新增社融同比增量的78%左右，是社融多增的主要贡献；9月份，未贴现银行承兑汇票新增2396亿元，同比多增2264亿元，对9月社融增量的贡献较大，季末银行仍有一定冲量的倾向。总体来看，虽然8-9月份社融总量好于预期，但结构仍有较大改善空间。（2）M1增速仍低位运行，货币活化效应仍待提升。从增速来看，9月社融同比增长9%，与上月持平；9月M2同比增长10.3%，较上月低0.3个百分点；9月份社融与M2剪刀差为-1.30%，较上个月（-1.60%）缩窄0.3个百分点，宽货币向宽信用传导过程仍不通畅；9月份M1同比增长2.1%，较上月低0.1个百分点，9月份M1-M2剪刀差为-8.20%，较上个月（-8.40%）缩窄0.2个百分点。M1增速仍低位运行，货币活化效应仍待提升。（3）居民购房需求边际改善，关注社融改善的持续性。信贷结构来看，9月份居民中长期贷款新增5470亿元，同比多增2014亿元，在地产政策密集刺激下，9月份居民购房需求边际回暖；9月份企（事）业单位中长期贷款增加12544亿元，同比少增944亿元，主要系去年同期的高基数影响，也与“居民经营贷置换房贷”的动力减弱有关，不宜做过度解读。（4）仍需关注社融回暖的持续性。由于监管部门要求“2023年新增专项债需于9月底前发行完毕、10月底前使用完毕”。目前地方政府债券发行已接近尾声，截至9月末，地方新增一般债、新增专项债发行量分别占全年限额的90.2%和90.9%。后续关注专项债提前批下达对第四季度社融的推动、以及企业投资需求、居民购房需求是否趋势性好转。
　　二是高频经济数据拐点出现。（1）9月房地产成交数据有所回暖。在8月底地产刺激政策密集发力、叠加“金九银十”销售旺季效应，9月房地产呈现边际回暖态势。根据克而瑞统计，TOP100房企2023年9月单月操盘金额为4042.7亿元，环比提升17.9%，同比降低29.2%，同比降幅有所缩窄。根据中指研究院初步统计，9月，重点100城新房成交面积环比增长约14%，同比下降约20%。根据wind资讯，中国30大中城市的商品房成交面积在9月第一周、第二周、第三周、第四周的当周值分别为259.30万平米、177.71万平米、198.82万平米、290.17万平米，9月份前四周合计约926.00万平米，较8月份的前4周合计值795.01万平米增长约16.48%。在8月底地产政策密集出台后，“金九银十”的房地产市场有一定程度回暖，但复苏力度可能不会很大。同时，“认房不认贷”从二手房市场向新房市场传导有一定时间差，预计房地产政策见效仍有一定时滞。（2）“金九银十”在基建和房地产共同发力下，高频经济数据已经出现回升拐点。根据国家统计局，9月份制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%、51.7%和52%，比上月上升0.5、0.7和0.7个百