【市场策略】巩固底部，持续看多
　　黄红卫（S0530519010001）
　　（一）市场综述
　　截止收盘，上证指数涨0.16%，收于3107.32点，科创50涨0.47%，收于880.17点，创业板指涨0.82%，收于2006.22点;行业板块方面，医药生物、电力设备、建筑装饰涨幅居前，钢铁、银行、煤炭跌幅居前；主题概念方面，CRO指数、肝素钠指数、连板指数涨幅居前；沪市1224家上涨，792家下跌；深市1605家上涨，1102家下跌；两市共计涨停41家，跌停11家；全部A股PE中位数为33.10倍，位于历史后25.43%分位，创业板PE中位数为43.34倍，位于历史后35.86%的分位，上证50、沪深300PE中位数分别为18.32、19.98倍，位于历史后59.48%、15.81%的分位。
　　（二）资金面
　　两市共计成交金额7165亿，高于前20日成交均额6731.16亿。市场整体资金流向来看，上个交易日沪深两市共计净流入4.36亿，其中沪深300净流入32.95亿、创业板指净流入24.94亿。共有1890家公司获得净流入、1893家公司资金为净流出。行业资金流向：上个交易日资金流入申万一级行业前三名为医药生物、电气设备、建筑装饰，排名居后三名的行业为计算机、汽车、通信。北上资金方面，沪股通净流入19.84亿，深股通净流出1.81亿，共计净流入18.03亿。截止9月26日，融资余额为15243亿，较上一交易日减少1.55亿。
　　（三）市场策略
　　巩固底部，持续看多。在人民币汇率贬值、美股市场破位下行下，周三A股逆势走强，进一步巩固底部位置，周三上证指数上涨0.16%，创业板指大涨0.82%，两市成交额仅0.72万亿元。目前市场出现“二级底部”、“W型底部”、“高频经济数据拐点”等多重底部信号，提升了“中线级别反弹行情”出现概率。后市宜转变熊市思维、积极看多，并聚焦人工智能主线。
　　（1）光伏板块。光伏板块的行业壁垒偏低，大量资本涌入使得行业产能大幅过剩、估值大幅回落。近日，证监会表示，将阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡，包括：一、引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。二、严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。后续，对于预期效益一般或者跨界进入光伏项目的二级市场融资，预计将大幅收紧，有利于缓解光伏供给端压力；受监管政策收紧及二级市场价值低估影响，通威股份近日主动终止了160亿元的定增计划，明显缓解了光伏行业过度融资及产能过剩的担忧。
　　（2）一带一路板块。第三届“一带一路”国际合作高峰论坛将于今年10月在北京举办，高峰论坛期间的活动包括开幕式，互联互通、绿色发展、数字经济三场高级别论坛，以及关于贸易畅通、民心相通、智库交流、廉洁丝路、地方合作、海洋合作的6场专题论坛，同时还将举办企业家大会。根据中国外交部，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛筹备工作正持续推进。截至目前，已有来自130多个国家的代表确认与会，还有很多的国际组织代表确认参会。受此利好刺激，建筑装饰及一带一路板块大涨。
　　（3）减肥药板块。全球减肥药市场空间巨大，据弗若斯特沙利文预计，到2025年全球将有肥胖人口15.5亿人，2020年-2025年复合年均增长率达5.1%；根据GlobalData测算，到2031年全球减肥药物市场将达371亿美元，2021年-2031年复合年均增长率高达31.3%。摩根大通近日预计，中国减肥药物市场规模有望于2030年达到149亿美元。
　　7月24日政治局会议精神大超市场预期，基本奠定政策底。2004年以来，市场底出现时间通常会滞后于政策底1-2个月，上证指数的市场底点位与政策底点位持平或者低于政策底100到150点。我们据此预计市场底可能在8月底至9月底之间出现，同时上证指数将在3000点至3050点区间存在较强支撑，后续市场指数的下探时间及空间均非常有限。在政策底及社融底相继出现下，本轮指数底部震荡已约2个月，当下市场估值已逼近极度悲观位置，随着8月底中报集中披露的压制因素消退，叠加证券交易印花税减半征收、地产需求端刺激等重磅政策落地、中美关系回暖预期发酵，目前A股市场大概率已完成“二级探底”，或将开启中线反弹行情。配置层面：首先，建议关注人工智能主线行情机会、华为产业链机会；其次，后续如资本市场存在向上行情，预计券商等金融板块将迎来反弹；中长期而言，消费、医药、新能源、半导体已迎来较好配置位置。
　　

研究报告全文：证券研究报告晨会纪要晨会纪要2023年09月28日市场数据晨会聚焦指数名称收盘涨跌一财信研究观点上证指数310732016市场策略巩固底部持续看多中小综指1094752046基金研究基金数据日跟踪20230927创业板指200622082上证50252014027债券研究债券市场综述沪深300370050021二重要财经资讯宏观经济国家统计局8月份规模以上工业企业利润实现由降转增A股市场概览同比增长172流通市总市值市盈率市净率财经要闻央行落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制调降类别值亿亿元PEPB元首付比和二套房贷利率下限全A9036086946331323148财经要闻内蒙古拟发行6632亿元特殊再融资债券资金全部用于偿中小板1200651017672039231还拖欠企业账款创业板115333818083247335财经要闻韩国统计厅韩国7月出生人口19万创历年同月新低上证50184853156562972117沪深财经要闻预计2023年全球车载市场MiniLED显示应用出货量40万3004846413722631029120片左右袁闯分析师财经要闻交通运输部预计中秋国庆假期超20亿人次跨区域流动执业证书编号S0530520010002yuanchuanghnchasingcom财经要闻工信部1-8月我国软件业务收入75178亿元同比增长135财经要闻上海数据交易所8月单月交易额破亿元三行业及公司动态重点公司跟踪石头科技688169SH发布首款迷你分子筛洗烘一体机M1重点公司跟踪石头科技688169SH截至9月26日累计耗资10244万元回购36万股重点公司跟踪通威股份终止定增方案改用资金方式600438SZ推进扩产其他公司跟踪健之佳605266SH预计2023年1-9月扣非归母净利润同比增长3200-4200其他公司跟踪东方电热300217SZ预计2023年前三季度盈利530亿至590亿同比增长12443至14984四湖南经济动态湘股动态大湖股份600257SH控股子公司东方华康医疗前3季度实现净利润预计同比增长130湖南省地方动态及政策何报翔来湘调研加快推进中非经贸深度合此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要作肩负共建一带一路重要使命近期研究报告集锦宏观策略类大类资产跟踪周报0918-0922海外美联储意外放鹰节前市场避险情绪升温行业类家用电器行业2023年中报总结经营改善持续期待业绩和估值回升此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要晨会聚焦摘要一财信研究观点市场策略巩固底部持续看多黄红卫S0530519010001一市场综述截止收盘上证指数涨016收于310732点科创50涨047收于88017点创业板指涨082收于200622点行业板块方面医药生物电力设备建筑装饰涨幅居前钢铁银行煤炭跌幅居前主题概念方面CRO指数肝素钠指数连板指数涨幅居前沪市1224家上涨792家下跌深市1605家上涨1102家下跌两市共计涨停41家跌停11家全部A股PE中位数为3310倍位于历史后2543分位创业板PE中位数为4334倍位于历史后3586的分位上证50沪深300PE中位数分别为18321998倍位于历史后59481581的分位二资金面两市共计成交金额7165亿高于前20日成交均额673116亿市场整体资金流向来看上个交易日沪深两市共计净流入436亿其中沪深300净流入3295亿创业板指净流入2494亿共有1890家公司获得净流入1893家公司资金为净流出行业资金流向上个交易日资金流入申万一级行业前三名为医药生物电气设备建筑装饰排名居后三名的行业为计算机汽车通信北上资金方面沪股通净流入1984亿深股通净流出181亿共计净流入1803亿截止9月26日融资余额为15243亿较上一交易日减少155亿三市场策略巩固底部持续看多在人民币汇率贬值美股市场破位下行下周三A股逆势走强进一步巩固底部位置周三上证指数上涨016创业板指大涨082两市成交额仅072万亿元目前市场出现二级底部W型底部高频经济数据拐点等多重底部信号提升了中线级别反弹行情出现概率后市宜转变熊市思维积极看多并聚焦人工智能主线1光伏板块光伏板块的行业壁垒偏低大量资本涌入使得行业产能大幅过剩估值大幅回落近日证监会表示将阶段性收紧IPO节奏促进投融资两端的动态平衡包括一引导上市公司合理确定再融资规模严格执行融资间隔期要求审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注二严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务严限多元化投资后续对于预期效益一般或者跨界进入光伏项目的二级市场融资预计将大幅收紧有利于缓解光伏供给端压力受监管政策收紧及二级市场价值低估影响通威股份近日主动终止了160亿元的定增计划明显缓解了光伏行业过度融资及产能过剩的担忧2一带一路板块第三届一带一路国际合作高峰论坛将于今年10月在北京举办高峰论坛期间的活动包括开幕式互联互通绿色发展数字经济三场高级别论坛以及关于贸易畅通民心相通智库交流廉洁丝路地方合作海洋合作的6场专题论坛同时还将举办企业家大会根据中国外交部第三届一带一路国际合作高峰论坛筹备工作正持续推进截至目前已有来自130多个国家的代表确认与会还有很多的国际组织代表确认参会受此利好刺激建筑装饰及一带一路板块大涨3减肥药板块全球减肥药市场空间巨大据弗若斯特沙利文预计到2025年全球将有肥胖人口155亿人2020年-2025年复合年均增长率达51根据GlobalData测算到2031年全球减肥药物市场将达371亿美元2021年-2031年复合年均增长率高达313摩根大通近日预计中国减肥药物市场规模有望于2030年达到149亿美元7月24日政治局会议精神大超市场预期基本奠定政策底2004年以来市场底出现时间通常会滞后于政策底1-2个月上证指数的市场底点位与政策底点位持平或者低于政策底100到150点我们据此预计市场底可能在8月底至9月底之间出现同时上证指数将在3000点至3050点区间存在较强支撑后续市场指数的下探时间及空间均非常有限在政策底及社融底相继出现下本轮指数底部震荡已约2个月当下市场估值已逼近极度悲观位置随着8月底中报集中披露的压制因素消退叠加证券交易印花税减半征收地产需求端刺激等重磅政策落地中美关系回暖预期发酵目前A股市场大概率已完成二级探底或将开启中线反弹行情配置层面首先建议关注人工智能主线行情机会华为产业链机会其次后续如资本市场存在向上行情预计券商等金融板块将迎来反弹中长期而言消费医药新能源半导体已迎来较好配置位置此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要基金研究基金数据日跟踪20230927燕轶纯S05305210300019月27日上证基金指数收报631376点036LOF基金价格指数收报420524点025ETF基金价格指数收报108965点044上证50ETF046沪深300ETF027中证500ETF043标普500ETF-054日经225ETF基金008德国30ETF-052法国CAC40ETF-042黄金ETF-146白银基金0豆粕ETF088嘉实原油299月27日ETF总成交额约1231亿元日内港股光伏生物医药类品种表现突出债券研究债券市场综述刘文蓉S05305230700019月27日1年期国债到期收益率下行25bp至22110年期国债到期收益率下行07bp至2691年期与10年期国债期限利差走阔2bp至48bp1年期国开债到期收益率下行32bp至23210年期国开债到期收益率下行10bp至276DR001下行54bp至170DR007下行251bp至195国债期货10年期主力合约涨0035年期主力合约涨0042年期主力合约涨0013年期AAA级信用利差上行220bp至4148bp3年期AA-AAA级等级利差持平在4882bp二重要财经资讯宏观经济国家统计局8月份规模以上工业企业利润实现由降转增同比增长172刘文蓉S0530523070001据国家统计局数据显示18月份全国规模以上工业企业实现利润总额465582亿元同比下降117降幅比17月份收窄38个百分点18月份规模以上工业企业中国有控股企业实现利润总额158416亿元同比下降165股份制企业实现利润总额340184亿元下降121外商及港澳台商投资企业实现利润总额110927亿元下降111私营企业实现利润总额124872亿元下降468月份规模以上工业企业利润实现由降转增同比增长172财经要闻央行落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制调降首付比和二套房贷利率下限刘文蓉S0530523070001据财联社消息中国人民银行货币政策委员会2023年第三季度总第102次例会于9月25日在北京召开会议指出因城施策精准实施差别化住房信贷政策支持刚性和改善性住房需求落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制调降首付比和二套房贷利率下限推动降低存量首套房贷利率落地见效加大对平急两用公共基础设施建设城中村改造保障性住房建设等金融支持力度推动建立房地产业发展新模式促进房地产市场平稳健康发展财经要闻内蒙古拟发行6632亿元特殊再融资债券资金全部用于偿还拖欠企业账款刘文蓉S0530523070001据财联社消息近日内蒙古自治区政府再融资一般债券九期至十一期信息披露合计拟发行金额6632亿元根据披露文件募集资金投向为债券资金纳入一般公共预算管理募集资金全部偿还2018年之前认定的政府负有偿还责任的拖欠企业账款业内人士称预计后续其他省份也会陆续开始发行特殊再融资债内蒙古作为全国首发本次再融资债规模适中此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要财经要闻韩国统计厅韩国7月出生人口19万创历年同月新低刘文蓉S0530523070001据韩国统计厅9月27日发布的7月人口动向资料显示韩国今年7月新生儿仅19102万人同比减少1373人67创下历年同月最低纪录这是韩国7月新生儿数首次跌破2万人刷新1981年开始月度统计以来的同月最低值粗出生率每千人口年活产婴儿比率为44同比减少03个千分点同样创下同月最低纪录同期死亡人口达28239万人同比增加2166人83由于死亡人口多于出生人口全国总人口自然减少9137人这是自2019年11月以来总人口连续45个月自然减少财经要闻预计2023年全球车载市场MiniLED显示应用出货量40万片左右刘文蓉S0530523070001据科创板日报消息CINNOResearch统计数据显示2022年搭载MiniLED车载显示的中国乘用车销量占比为06而2023年上半年MiniLED车型销量同比增长13倍占比上升至11预计2023年全球车载市场MiniLED显示应用出货量在40万片左右此外还有大量非显示类的MiniLED车载应用如饰带车灯等财经要闻交通运输部预计中秋国庆假期超20亿人次跨区域流动刘文蓉S0530523070001据交通运输部消息2023年中秋国庆假期从9月29日至10月6日共8天时间交通运输部门预计中秋国庆假期跨区域人员流动量持续高位运行全社会跨区域人员流动量包括营业性客运量高速公路及普通国省道小客车出行量达205亿人次日均257亿人次比2019年同期日均增长115比2022年同期日均增长588财经要闻工信部1-8月我国软件业务收入75178亿元同比增长135刘文蓉S0530523070001据工信部消息1-8月份我国软件和信息技术服务业简称软件业运行态势平稳软件业务收入保持较快增长利润总额保持两位数增长软件业务出口小幅回落数据显示1-8月份我国软件业务收入75178亿元同比增长135软件业利润总额8628亿元同比增长139财经要闻上海数据交易所8月单月交易额破亿元刘文蓉S0530523070001据上海数据交易所消息截至目前上海数交所已构建金融航运交通国际等多个数据产品板块累计挂牌数近1500个数据交易额不断攀升8月单月交易额超1亿元三行业及公司动态重点公司跟踪石头科技688169SH发布首款迷你分子筛洗烘一体机M1杨甫S0530517110001周心怡研究助理发布新品分子筛迷你洗烘一体机M1在延续年初发布的洗烘一体机H1的功能和技术基础上M1为迷你版容量为1KG功能支持内裤特渍洗内衣洗婴童洗等20种专业洗涤程序以高效去污能力重新定义洗涤标准同时以其研发的分子筛低温烘干技术用先进的固体吸附技术实现低温烘干并搭载了多重杀菌技术实现9999的除菌率进一步提高了洗涤的卫生标准针对小件专门洗涤迷你体积能够增加了消费者购买积极性石头始终贯彻自下而上的产品创新以研发实力作为基础从产品供给端进行了多次行业首创的技术创新伴随长期产品教育的成熟有望成为多个细分赛道的领头羊此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要重点公司跟踪石头科技688169SH截至9月26日累计耗资10244万元回购36万股杨甫S0530517110001周心怡研究助理公司在8月31日审议通过回购议案拟使用511778万元至约102亿元自有资金回购股份回购价格不超过435元股用于实施员工持股计划及或股权激励计划在回购股份价格不超过435元股的条件下按回购金额上限1023555万元含测算预计回购股份数量约为2353万股约占公司目前已发行总股本的01792按回购金额下限511778万元测算预计回购股份数量约为11765万股约占公司目前已发行总股本的00896截至2023年9月26日公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份360万股已回购股份占公司总股本的比例为00274购买的最高价为29110元股最低价为27765元股已支付的总金额为102440万元不含印花税交易佣金等交易费用重点公司跟踪通威股份600438SZ终止定增方案改用资金方式推进扩产杨甫S0530517110001公司公告终止2023年度向特定对象发行股票事项2023年4月公司曾发布定增预案拟发行不超过9亿股募资不超过160亿元投向内蒙古硅能源20万吨和云南通威二期20万吨的产能项目本次向特定对象发行股票事项终止后公司将合理利用自有资金金融机构贷款以及其他融资方式统筹资金安排保障公司内蒙古20万吨高纯晶硅项目和云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目顺利实施截止2023年8月公司已形成高纯晶硅产能42万吨光伏电池产能90GW光伏组件产能55GW较年初增长6229193目前公司在建的硅料项目有云南通威二期20万吨内蒙古硅能源20万吨是行业首批单体规模达到20万吨的项目采用第八代永祥法工艺预计品质成本更优公司拟建项目为乐山12万吨光伏硅料产能预计以上在建及拟建产能达产后公司光伏硅料产能将达到90万吨实现硅料产能翻倍预计2023-2025年公司营收达到15685亿元17342亿元20900亿元归属净利润达到1585亿元1487亿元1806亿元业绩变动幅度为-38-62215EPS分别为35元33元40元对应市盈率PE为897倍956倍787倍维持买入评级风险提示原材料价格大幅波动产能进度不及预期产品价格竞争加剧其他公司跟踪健之佳605266SH预计2023年1-9月扣非归母净利润同比增长3200-4200吴号S05305220500039月27日健之佳605266SH公告2023年1-9月主要经营数据及门店拓展情况2023年1-9月公司预计实现营业收入6310-6781亿元同比增长3400-4400预计实现扣非归母净利润261-280亿元同比增长3200-4200单看2023Q3公司预计实现营业收入1972-2443亿元同比增长1580-4345预计实现扣非归母净利润105-124亿元同比增长194-2039截止2023年9月20日公司拥有门店4679家其中药店4360家便利店319家与2022年末门店数4055家相比公司2023年1-9月新增门店632家关闭门店8家净增门店624家门店增长率为1539风险提示行业政策风险行业竞争加剧风险消费需求增长不及预期风险等其他公司跟踪东方电热300217SZ预计2023年前三季度盈利530亿至590亿同比增长12443至14984周策S0530519020001杨鑫研究助理近日公司发布前三季度业绩预告公司预计2023年1-9月业绩大幅上升预计归母净利润为530亿-590亿同比增长12443至14984扣非净利润255亿-315亿同比增长1773-4543单拆三季度预计三季度实现归母净利润355亿-380亿同比增长29576-32363扣非净利润091亿-116亿元同比增长1013-4038公司业绩变动的主要原因为1报告期内公司在新能源板块持续发力其中新能源装备业务及新能源汽车用PTC电加热器业务销售收入同比均实现快速增长是业绩增长的主要原因2其他业务方面预镀镍电池材料市此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要场推广持续开展客户验证稳步推进2万吨年预镀镍材料募投项目进展顺利家用电器元器件业务及光通信业务总体保持稳定销售收入有所下降3预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为275亿元四湖南经济动态湘股动态大湖股份600257SH控股子公司东方华康医疗前3季度实现净利润预计同比增长130邹建军S0530521080001公司9月27日发布公告2023年1月至9月经公司财务部初步测算公司控股子公司东方华康医疗管理有限公司预计实现营业收入约2亿元较去年同期增长约23预计实现净利润约5000万较去年同期增长约130其中无锡国济康复医院与无锡国济护理院预计实现营业收入约6200万元较去年同期增长约45预计实现净利润约1400万元去年同期为亏损534万元东方华康2023年1-9月预计业绩增长主要是由于2023年全国经济逐渐恢复市场有所回暖业务拓展渠道放开所致发展态势较好具体准确的财务数据以公司后续披露的2023年第三季度报告为准湖南省地方动态及政策何报翔来湘调研加快推进中非经贸深度合作肩负共建一带一路重要使命刘文蓉S0530523070001据红网消息9月20日至26日全国政协副主席民革中央常务副主席何报翔一行来湘就文旅产业融合发展加快中非经贸深度合作进行调研省委书记沈晓明拜会在湘期间何报翔一行深入张家界武陵源景区龙尾巴民宿集群七十二奇楼张家界文化旅游创意产业园等地调研对张家界促进文旅融合取得的成绩表示肯定就推进中非经贸深度合作何报翔一行赴岳阳长沙进行专题调研先后来到岳阳县润天智科岳阳城陵矶港岳阳城陵矶综合保税区湖南攀达新型材料有限公司湖南自由贸易试验区标准合作创新中心湖南华晟国际贸易咨询有限公司中非经贸合作促进创新示范园湖南艾臣科技集团股份有限公司威胜集团等地详细了解物流枢纽通道拓展对非标准认证合作对非进出口贸易中非经贸合作平台打造等情况近期研究报告集锦摘要宏观策略类大类资产跟踪周报0918-0922海外美联储意外放鹰节前市场避险情绪升温王与碧S0530522120001权益市场A股市场美元强势背景下A股震荡调整外资继续大幅流出由于缺乏增量资金外资主导下A股市场情绪偏弱市场以震荡调整为主周五市场在急剧缩量后在AI板块的带动下快速反弹港股市场海外宏观因素扰动下港股市场先跌后涨美国方面美国9月如期维持政策利率区间不变但会后鲍威尔发言意外放鹰市场对降息时点预期延后市场风险偏好快速收敛债券市场上周利率普遍上行10Y国债上行376bp至267上周9月LPR报价维持未变符合市场预期在资金面整体紧平衡一级市场国债供给放量股债跷跷板等多因素利空影响下债市出现小幅调整往后看当前国内基本面数据阶段性触底迹象逐步明确但经济能否持续改善仍有待一段时间的数据验证短期债市快速调整的时间段已经过去利率债或维持震荡偏弱运行大宗商品上周大宗商品涨跌互现NYMEX天然气表现亮眼农产品继续承压上周俄罗斯对部分燃料出口意外颁布禁令再次引发市场对俄罗斯方能源供给担忧带动天然气价格大幅上涨黄金方面在美债及美元指数持续上行背景下金价震荡下行整体而言我们认为由于美国经济韧性超预期降息时点进一步后移短期金价或仍将继续承压本周资产配置建议债券A股港股大宗商品美股上周受外围避险情绪影响北向资金持续流出上半周A股市场继续缩量调整周五在AI板块带动下大幅反弹港股方面在海外宏观因素扰动下港股市场先跌后涨此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要A股方面在市场缺乏增量资金的背景下市场缺乏主线外资流向仍将影响市场当前外部宏观不确定性仍较高但内部政策托底意愿较强A股短期内或继续维持震荡市为主每轮风险事件冲击市场出现大幅回调后将是较好的抄底机会中长期来看A股走势仍主要取决于我们内部经济复苏情况当前市场已处于底部区间叠加政策托底力度较强股票机会大于风险市场有望继续修复建议关注受益于政策加持预期改善的地产顺周期大金融等板块流动性敏感的恒生科技消费板块中长期符合高质量发展理念的电子芯片等板块大宗方面原油供给端偏紧叠加中国经济基本面改善预期下原油供需紧张的格局短期较难缓解国内债券债市快速调整的时段或已过去利率债或进入偏弱震荡区间风险提示政策落地不及预期海外市场波动宏观经济下行行业类家用电器行业2023年中报总结经营改善持续期待业绩和估值回升杨甫S0530517110001周心怡研究助理家电行业整体业绩稳步提升估值偏低处于合理布局时机123H1家用电器板块涨幅为1993在申万分类子行业中处于第7位跑赢沪深300指数968pcts涨幅主要来自于黑电家电零部件和白电板块中的强势个股拉动估值端家电板块从23Q1开始波动下行目前基本围绕22x估值小幅波动当前板块估值处于过去五年历史分位数约11的水平2业绩方面23H1家用电器板块实现营收739549亿元同比537归母净利润为56880亿元同比1275单23Q2家电板块营收和净利分别同比728137623Q1Q2的毛利率分别为23972577同比186214pct盈利能力也有所修复白电板块营收增长领先盈利能力增强23H1白电板块实现营收495947亿元同比786归母净利润为42237亿元同比161723Q2营收和归母净利润分别同比9261794毛利率同比106pct至2759净利率同比084pct至970得益于上半年空调行业的高景气度白电企业基本实现了稳定收益黑电上游面板涨价需求动力不足盈利承压23H1黑电板块实现营收99920亿元同比-005归母净利润为2200亿元同比-65523Q2营收和归母净利润分别同比-006-3384毛利率同比094pct至1337净利率同比-059pct至210面板价格上涨对企业盈利能力造成影响但龙头海信仍表现出较强的抗压能力智能微投由于内生需求动力不足行业增速放缓厨电伴随地产竣工端回暖而盈利改善23H1厨卫电器板块实现营收16674亿元同比069归母净利润为2333亿元同比138423Q2营收和归母净利润分别同比5901953毛利率同比326pct至4281净利率同比169pct至1549小家电Q2营收增速转正内部板块有所分化23H1小家电板块实现营收49482亿元同比-285归母净利润为4790亿元同比-19823Q2营收和归母净利润增速分别为456和1035毛利率同比159pct至3360净利率同比-036pcts至628小家电板块内部形成分化个护小家电和清洁小家电表现优于厨房小家电投资逻辑从收入端看家电板块从23Q2开始改善态势细分板块同比均实现了增长原材料价格稳定汇率贬值以及海运费下降支撑着盈利水平的逐季改善叠加当前家电板块估值处于相对低位下半年有望迎来业绩和估值的双增主要投资主线有如下1出口产业链修复需求环比改善的出口型小家电2供给端创新的高成长性家电品类3竣工回暖下地产相关性高的家电家具类企业风险提示汇率波动风险原材料价格波动风险终端需求不及预期市场竞争加剧此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分