【市场策略】无惧调整，积极看多
　　黄红卫（S0530519010001）
　　（一）市场综述
　　截止收盘，上证指数跌0.54%，收于3115.61点，科创50跌0.94%，收于874.55点，创业板指跌0.40%，收于2005.26点;行业板块方面，医药生物、汽车、美容护理涨幅居前，建筑装饰、房地产、非银金融跌幅居前；主题概念方面，触板指数、肝素钠指数、连板指数涨幅居前；沪市681家上涨，1361家下跌；深市901家上涨，1886家下跌；两市共计涨停31家，跌停33家；全部A股PE中位数为32.86倍，位于历史后23.51%分位，创业板PE中位数为42.75倍，位于历史后32.06%的分位，上证50、沪深300PE中位数分别为18.98、20.33倍，位于历史后67.65%、19.06%的分位。
　　（二）资金面
　　两市共计成交金额7179亿，高于前20日成交均额7015.1亿。市场整体资金流向来看，上个交易日沪深两市共计净流出427.68亿，其中沪深300净流出82亿、创业板指净流出10.53亿。共有1013家公司获得净流入、2770家公司资金为净流出。行业资金流向：上个交易日资金流入申万一级行业前三名为医药生物、银行、农林牧渔，排名居后三名的行业为非银金融、计算机、电子。北上资金方面，沪股通净流出42.43亿，深股通净流出37.96亿，共计净流出80.39亿。截止9月22日，融资余额为15208.89亿，较上一交易日增加3.66亿。
　　（三）市场策略
　　无惧调整，积极看多。节前市场交投清淡、叠加人民币重新贬值、港股市场下跌，周一A股市场缩量调整，上证指数下跌0.54%，创业板指下跌0.40%。目前市场出现“二级底部”、“W型底部”、“高频经济数据拐点”等多重底部信号，提升了“中线级别反弹行情”出现概率，无惧短期调整。后市宜转变熊市思维、积极看多，并聚焦人工智能主线。分板块而言：
　　（1）生物医药板块。安徽发布关于征求《安徽省2023年度部分化学药品及生物制剂集中采购文件》意见的通知中，首次有管制类麻醉药品纳入省级集采。这影响到市场对医药集采的政策判断。但《该文件》仅为征求建议稿，且《关于印发医疗机构药品集中采购工作规范的通知》第四十九条明确提出：“国家实行特殊管理的麻醉药品和第一类精神药品不纳入药品集中采购目录。第二类精神药品、医疗放射药品、医疗毒性药品、原料药、中药材和中药饮片等药品可不纳入药品集中采购目录。医疗机构使用上述药品以外的其他药品必须全部纳入集中采购目录”。安徽省药采中心咨询室工作人员回复中新经纬记者称，目前文件还处于征求企业意见阶段，并非正式将这些品种列入集中带量采购。而恩华药业、人福医药都表示：将依规向相关部门提出申诉。我们认为：通过生产企业与安徽省医保局沟通，一类管制类产品大概率被调出集采范围。
　　（2）华为产业链。消息面，华为秋季全场景新品发布会在9月25日14:30举行，人民日报、新华社、新华网等官媒进行同步直播报道，本次华为发布会的直播规模大概率将创历史。受此利好刺激，周一华为产业链个股逆势走强，其中华为汽车、华为星闪、华为手机等分支表现尤为亮眼。
　　（3）人工智能板块。消息面，微软宣布推出AI全球版智能副驾Copilot，将直接集成到Win11、Office全系产品和Edge浏览器。此前人工智能普遍面临商业化落地难、转化AI技术为现金流难等问题，盈利路径不明朗，过去人工智能仅停留在概念炒作阶段。但以微软为代表的海外科技巨头，则开始主导商业化浪潮、变现人工智能技术，本轮人工智能或进入业绩驱动的阶段。从产业趋势来看，通常，A股市场主线与产业发展趋势密切相关，通常主线行情能持续1-2年左右，例如2020年生物医药、2021年的新能源。但人工智能行情自2022年11月延续迄今，持续时间不足1年，短期难言人工智能行情见顶。
　　7月24日政治局会议精神大超市场预期，基本奠定政策底。2004年以来，市场底出现时间通常会滞后于政策底1-2个月，上证指数的市场底点位与政策底点位持平或者低于政策底100到150点。我们据此预计市场底可能在8月底至9月底之间出现，同时上证指数将在3000点至3050点区间存在较强支撑，后续市场指数的下探时间及空间均非常有限。在政策底及社融底相继出现下，本轮指数快速调整已近1个月，当下市场估值已逼近极度悲观位置，随着8月底中报集中披露的压制因素消退，叠加证券交易印花税减半征收、地产需求端刺激等重磅政策落地、中美关系回暖预期发酵，目前A股市场大概率已完成“二级探底”，或将开启中线反弹行情。配置层面：首先，建议关注人工智能主线行情机会、华为产业链机会；其次，后续如资本市场存在向上行情，预计券商等金融板块将迎来反弹；中长期而言，消费、医药、新能源、半导体已迎来较好配置位置。

研究报告全文：证券研究报告晨会纪要晨会纪要2023年09月26日市场数据晨会聚焦指数名称收盘涨跌一财信研究观点上证指数311561-054市场策略无惧调整积极看多中小综指1095050-045基金研究基金数据日跟踪20230925创业板指200526-040上证50252915-086债券研究债券市场综述沪深300371460-065二重要财经资讯财经要闻国家发改委预计节前生猪市场行情或偏弱为主A股市场概览财经要闻深圳市福田区就恢复和扩大消费推出19项措施总市值流通市市盈率市净率类别财经要闻市场监管总局探索建立适应网络拍卖市场规范健康发展亿元值亿元PEPB全A9061616959831326148的监管模式中小板1202241017792041231财经要闻中汽协1-8月全国汽车商品累计进出口总额同比增长145创业板115236816853243335财经要闻北交所投资者积极入市逾一半科创板投资者已开通北上证50186040157495978118交所权限沪深3004877743741621035121财经要闻海南鼓励市县申报国家公共领域车辆全面电动化先行区邹建军分析师试点对入围市县给予1000万元专项奖励执业证书编号S0530521080001财经要闻国家发改委明确以消纳可再生能源为主的增量配电网的zoujianjunhnchasingcom周艺晗研究助理经营主体地位zhouyihan96hnchasingcom财经要闻招商银行研究院总经理陆文东整个双碳行动期间或将出现约160万亿元投资需求三行业及公司动态行业动态国家新闻出版署下发9月89款国产游戏版号行业动态CoWoS与3nm需求高涨台积电调派人力支援行业动态交通运输部将进一步促进汽车租赁行业发展其他公司跟踪华友钴业603799SH发布关于与LG化学签署谅解备忘录的公告其他公司跟踪湖南黄金002155SZ发布关于子公司湖南黄金洞大万矿业有限责任公司恢复生产的公告四湖南经济动态湘股动态岳阳林纸600963SH公司以集中竞价交易方式首次回购公司股份湖南省地方动态及政策合同签约金额达110亿湖南通航飞出新赛道此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要近期研究报告集锦宏观策略类经济金融高频数据周报918-922公司类飞科电器603868SH点评报告8月抖音平台销额大幅增长新品类渠道放量可期此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要晨会聚焦摘要一财信研究观点市场策略无惧调整积极看多黄红卫S0530519010001一市场综述截止收盘上证指数跌054收于311561点科创50跌094收于87455点创业板指跌040收于200526点行业板块方面医药生物汽车美容护理涨幅居前建筑装饰房地产非银金融跌幅居前主题概念方面触板指数肝素钠指数连板指数涨幅居前沪市681家上涨1361家下跌深市901家上涨1886家下跌两市共计涨停31家跌停33家全部A股PE中位数为3286倍位于历史后2351分位创业板PE中位数为4275倍位于历史后3206的分位上证50沪深300PE中位数分别为18982033倍位于历史后67651906的分位二资金面两市共计成交金额7179亿高于前20日成交均额70151亿市场整体资金流向来看上个交易日沪深两市共计净流出42768亿其中沪深300净流出82亿创业板指净流出1053亿共有1013家公司获得净流入2770家公司资金为净流出行业资金流向上个交易日资金流入申万一级行业前三名为医药生物银行农林牧渔排名居后三名的行业为非银金融计算机电子北上资金方面沪股通净流出4243亿深股通净流出3796亿共计净流出8039亿截止9月22日融资余额为1520889亿较上一交易日增加366亿三市场策略无惧调整积极看多节前市场交投清淡叠加人民币重新贬值港股市场下跌周一A股市场缩量调整上证指数下跌054创业板指下跌040目前市场出现二级底部W型底部高频经济数据拐点等多重底部信号提升了中线级别反弹行情出现概率无惧短期调整后市宜转变熊市思维积极看多并聚焦人工智能主线分板块而言1生物医药板块安徽发布关于征求安徽省2023年度部分化学药品及生物制剂集中采购文件意见的通知中首次有管制类麻醉药品纳入省级集采这影响到市场对医药集采的政策判断但该文件仅为征求建议稿且关于印发医疗机构药品集中采购工作规范的通知第四十九条明确提出国家实行特殊管理的麻醉药品和第一类精神药品不纳入药品集中采购目录第二类精神药品医疗放射药品医疗毒性药品原料药中药材和中药饮片等药品可不纳入药品集中采购目录医疗机构使用上述药品以外的其他药品必须全部纳入集中采购目录安徽省药采中心咨询室工作人员回复中新经纬记者称目前文件还处于征求企业意见阶段并非正式将这些品种列入集中带量采购而恩华药业人福医药都表示将依规向相关部门提出申诉我们认为通过生产企业与安徽省医保局沟通一类管制类产品大概率被调出集采范围2华为产业链消息面华为秋季全场景新品发布会在9月25日1430举行人民日报新华社新华网等官媒进行同步直播报道本次华为发布会的直播规模大概率将创历史受此利好刺激周一华为产业链个股逆势走强其中华为汽车华为星闪华为手机等分支表现尤为亮眼3人工智能板块消息面微软宣布推出AI全球版智能副驾Copilot将直接集成到Win11Office全系产品和Edge浏览器此前人工智能普遍面临商业化落地难转化AI技术为现金流难等问题盈利路径不明朗过去人工智能仅停留在概念炒作阶段但以微软为代表的海外科技巨头则开始主导商业化浪潮变现人工智能技术本轮人工智能或进入业绩驱动的阶段从产业趋势来看通常A股市场主线与产业发展趋势密切相关通常主线行情能持续1-2年左右例如2020年生物医药2021年的新能源但人工智能行情自2022年11月延续迄今持续时间不足1年短期难言人工智能行情见顶7月24日政治局会议精神大超市场预期基本奠定政策底2004年以来市场底出现时间通常会滞后于政策底1-2个月上证指数的市场底点位与政策底点位持平或者低于政策底100到150点我们据此预计市场底可能在8月底至9月底之间出现同时上证指数将在3000点至3050点区间存在较强支撑后续市场指数的下探时间及空间均非常有限在政策底及社融底相继出现下本轮指数快速调整已近1个月当下市场估值已逼近极度悲观位置随着8月底中报集中披露的压制因素消退叠加证券交易印花税减半征收地产需求端刺激等重磅政策落地中美关系回暖预期发酵目前A股市场大概率已完成二级探底或将开启中线反弹行情配置层面首先建议关注人工智能主线行情机会华为产业链机会其次后续如资本市场存在向上行情预计券商等金融板块将迎来反弹中长期而此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要言消费医药新能源半导体已迎来较好配置位置基金研究基金数据日跟踪20230925燕轶纯S05305210300019月25日上证基金指数收报631517点-062LOF基金价格指数收报420451点-023ETF基金价格指数收报10899点-049上证50ETF-095沪深300ETF-073中证500ETF-057标普500ETF-02日经225ETF基金066德国30ETF-025法国CAC40ETF-034黄金ETF044白银基金-013豆粕ETF-035嘉实原油0069月25日ETF总成交额约1117亿元日内生物医药类品种表现突出债券研究债券市场综述刘文蓉S05305230700019月25日1年期国债到期收益率上行15bp至22110年期国债到期收益率上行20bp至2701年期与10年期国债期限利差走阔1bp至48bp1年期国开债到期收益率上行46bp至23310年期国开债到期收益率上行23bp至277DR001上行04bp至170DR007下行49bp至215国债期货10年期主力合约跌0075年期主力合约跌0052年期主力合约跌0033年期AAA级信用利差下行088bp至3713bp3年期AA-AAA级等级利差持平在5182bp二重要财经资讯财经要闻国家发改委预计节前生猪市场行情或偏弱为主刘文蓉S0530523070001据财联社消息国家发展改革委价格监测中心与卓创资讯联合监测截至9月20日当周全国猪料比价为457环比下降044按目前价格及成本推算未来生猪养殖头均盈利为1606元本周猪价以降为主随着双节临近养殖单位出栏积极性提升屠宰企业开工率虽短时拉升但对行情提振空间有限南方部分地区低价猪源偏多对供应端冲击力度较大导致周内生猪价格持续走低目前市场对后市信心不足养殖端出栏积极性较高预计节前生猪市场行情或偏弱为主财经要闻深圳市福田区就恢复和扩大消费推出19项措施刘文蓉S0530523070001据财联社消息近日深圳市福田推出恢复和扩大消费的若干措施从稳定大宗消费扩大服务消费促进农村消费拓展新型消费等六大方面提出19项实招在稳定大宗消费方面福田区提出扩大新能源汽车消费支持刚性和改善性住房需求提升家装家居和电子产品消费等措施措施指出针对涉稳楼盘采用一楼一策的方式成立专班专项推进通过强管控资金引入纾困平台加大市场推广等方式全面强化问题楼盘管理确保项目顺利交付财经要闻市场监管总局探索建立适应网络拍卖市场规范健康发展的监管模式刘文蓉S0530523070001据市场监管总局消息发布了关于促进网络拍卖规范健康发展的指导意见征求意见稿其中提到加强网络拍卖试点探索依托全国网络市场监管与服务示范区等探索建立适应网络拍卖市场规范健康发展的监管模式构建与网络拍卖业态发展相适应的制度环境不断完善网络拍卖监管体系优化网络拍卖服务机制探索优化网络文物拍卖标的审核程序利用新技术加强网络文物拍卖动态监测推进网络文物拍卖信用监管试点要认真总结及时提炼试点工作中的有效做法成功经验立足特色发挥优势推动形成具有示范效应可复制可推广的制度成果着力推动网络拍卖行业高质量发展此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要财经要闻中汽协1-8月全国汽车商品累计进出口总额同比增长145刘文蓉S0530523070001据中国汽车工业协会整理的海关总署数据显示2023年8月与上月相比汽车商品进口金额小幅增长出口金额微降与上年同期相比汽车商品进口金额小幅下降出口金额较快增长2023年8月汽车商品进出口总额环比增长02同比增长79其中进口金额环比增长72同比下降84出口金额环比下降23同比增长1582023年1-8月全国汽车商品累计进出口总额同比增长145其中进口金额同比下降195出口金额同比增长351财经要闻北交所投资者积极入市逾一半科创板投资者已开通北交所权限刘文蓉S0530523070001据财联社消息北京证券交易所近日在业内通报了北交所深改投资者入市工作情况据悉北交所近日面向重点券商开展改革调研活动详细了解券商是否严格落实投资者适当性改革工作要求投资者开户情况以及宣传改革内容的有益经验做法等并在业内通报了三点投资者动员有益经验北交所表示改革效应良好投资者积极入市北交所投资者适当性改革落地以来累计新增开通北交所权限账户数为254471户截至9月15日逾一半科创板投资者账户已开通北交所权限财经要闻海南鼓励市县申报国家公共领域车辆全面电动化先行区试点对入围市县给予1000万元专项奖励刘文蓉S0530523070001据海南省工信厅消息近日印发了海南省20232025年鼓励新能源汽车推广应用若干措施措施强调支持开展试点示范鼓励有条件的市县申报国家公共领域车辆全面电动化先行区试点对入围市县给予1000万元专项奖励支持开展氢燃料电池汽车甲醇汽车等新技术试点示范应用按照示范规模社会效益及经济效益予以单个试点或示范项目不超过2000万元的财政支持每年支持试点示范项目不超过4个财经要闻国家发改委明确以消纳可再生能源为主的增量配电网的经营主体地位刘文蓉S0530523070001据国家发改委消息国家发展改革委修订形成了增量配电业务配电区域划分实施办法征求意见稿现向社会公开征求意见意见稿提出明确以消纳可再生能源为主的增量配电网的经营主体地位支持依据其可再生能源供电范围电力负荷等情况划分配电区域不得依托燃煤自备电厂建设增量配电网防止以规避社会责任为代价营造成本优势财经要闻招商银行研究院总经理陆文东整个双碳行动期间或将出现约160万亿元投资需求刘文蓉S0530523070001据财联社消息招商银行研究院总经理陆文东在2023年招行绿色金融品牌发布会上表示2020-2060年整个双碳行动期间我国或将出现约160万亿元投资需求至2060年电力系统领域新增投资规模或达453万亿元交通出行领域新增投资规模或达106万亿元钢铁水泥相关领域新增投资规模或达67万亿元化工领域相关新增投资规模或达212万亿元造纸行业新增投资规模或达700亿元建筑行业相关领域新增投资规模或达135万亿元三行业及公司动态行业动态国家新闻出版署下发9月89款国产游戏版号曹俊杰S0530522050001此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要9月25日国家新闻出版署下发9月89款国产游戏版号其中移动65款移动休闲益智16款移动客户端6款端游1款游戏机1款重点厂商及产品主要有吉比特用魔法打败魔法阿瑞斯病毒2三七互娱的赘婿完美世界的淡墨水云乡恺英网络斗罗大陆诛邪传说中手游的聊天群的日常生活乡村爱情之经营人生斗破苍穹巅峰对决创梦天地的女巫日记等行业动态CoWoS与3nm需求高涨台积电调派人力支援何晨S0530513080001袁鑫研究助理科创板日报25日讯由于CoWoS与3nm需求高涨台积电调派竹科12B约数千人力前去支援龙潭厂南科18B厂试图解决当前的迫切需求台积电在推进先进制程时初期是研发阶段之后会交付mini-line团队再转至量产厂因此2nm预计明年第二季才会试产会有一段大约半年的空档台积电将调配竹科12B相关人力至CoWoS重镇龙潭厂以及负责量产3纳米的南科18B支援行业动态交通运输部将进一步促进汽车租赁行业发展杨甫S0530517110001翁伟文研究助理据央视网消息交通运输部最近表示今年以来汽车租赁行业持续回暖将指导各地持续落实小微型客车租赁经营服务管理办法有关要求强化行业监管进一步促进汽车租赁行业发展今年以来随着文旅出行加快复苏国内汽车租赁市场受益明显整体呈现稳开高走持续回暖态势在相关政策的带动下今年国庆假期公众本地游周边游乡村游短途游等旅游消费需求集中释放并与探亲访友返岗返乡等客流相互叠加加之国庆期间继续实行小型客车免费通行整体刺激市场需求激增呈现出汽车租赁市场需求旺盛订单量大幅上涨休闲旅游租车占比明显增加新能源汽车租车倍受青睐等特点交通运输部表示为满足公众多样化出行高度重视汽车租赁行业发展交通运输部将指导各地持续落实小微型客车租赁经营服务管理办法有关要求强化行业监管和行业运行监测密切关注租赁经营者及承租人意见诉求会同相关部门研究提出针对性措施进一步促进租赁行业规范健康发展其他公司跟踪华友钴业603799SH发布关于与LG化学签署谅解备忘录的公告周策S0530519020001华友钴业发布公告2023年9月22日浙江华友钴业股份有限公司与株式会社LG化学签署了谅解备忘录备忘录约定LG化学与公司将建立前驱体及正极材料整体价值链的战略性合作关系双方计划于印尼设立高压酸浸湿法冶炼以下简称HPAL精炼前驱体合资公司于摩洛哥设立锂盐加工合资公司备忘录要求双方应尽全力使各项目的生产产品满足北美供应及整体价值链层面符合美国InflationReductionActIRA要求公司十四五期间发展战略规划把新能源锂电材料产业作为重点发展的核心业务坚持走上控资源下拓市场中提能力的转型升级之路本次公司与LG化学签署谅解备忘录全面建立前驱体及正极材料整体价值链的战略性合作关系并拟在印尼及摩洛哥合资建设新能源锂电材料项目是公司按照中长期发展战略做出的安排亦是公司国际化战略的重要步骤契合了新能源汽车产业大发展对新能源锂电材料快速增长的需求顺应了全球市场产业政策的变化趋势将进一步整合双方在原材料技术与市场渠道等方面的优势有利于双方在新能源锂电材料原材料供应产品技术研发市场开拓等方面展开全方位合作共同打造具有国际竞争力的新能源锂电材料产业链本次合作不会对公司2023年度经营业绩产生影响不会对公司业务经营的独立性产生影响风险提示行业竞争加剧项目建设不及预期其他公司跟踪湖南黄金002155SZ发布关于子公司湖南黄金洞大万矿业有限责任公司恢复生产的公告周策S0530519020001湖南黄金股份有限公司收到全资子公司湖南黄金洞大万矿业有限责任公司通知大万矿业于2023年9月23日恢复生产2023年6月19日公司发布关于子公司湖南黄金洞大万矿业有限责任公司临时停产的公告大万矿业收到岳此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要阳市应急管理局出具的现场处理措施决定书责令摇钱坡金矿白荆金矿两个生产系统暂时停止生产和建设责令暂时停止使用白荆金矿3号斜井卷扬机相关问题隐患整改完毕后经应急管理部门审查同意方可恢复生产和建设大万矿业自2023年6月17日起临时停产停产期间大万矿业制定了停产整改方案并报送岳阳市应急管理局备案全面开展大排查大反思大整治大提升行动切实落实安全整改工作经岳阳市应急管理局复查及验收大万矿业相关问题隐患已完成整改同意大万矿业于2023年9月23日恢复生产经公司财务部门初步测算本次停产预计减少公司当期净利润约4200万元大万矿业利用停产时间全面开展安全隐患排查治理进行设备检修等为复产后生产能力的快速恢复提供了保障后续大万矿业将通过进一步优化生产方案等措施全力组织好生产经营各项工作降低停产对生产经营造成的影响风险提示生产恢复不及预期四湖南经济动态湘股动态岳阳林纸600963SH公司以集中竞价交易方式首次回购公司股份邹建军S0530521080001公司分别于2023年5月26日2023年7月21日召开了第八届董事会第十四次会议2023年第一次临时股东大会审议通过了关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案同意公司用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份用于减少公司注册资本回购资金总额不低于人民币500000万元含且不超过人民币100亿元含回购价格不超过1024元股回购期限自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内9月26日公司发布公告称2023年9月22日公司通过集中竞价交易方式首次回购股份467000股已回购股份占公司总股本的比例为003购买的最高价为646元股最低价为636元股已支付的总金额为人民币29993万元不含交易费用湖南省地方动态及政策合同签约金额达110亿湖南通航飞出新赛道刘文蓉S0530523070001据红网消息9月24日下午430随着长沙国际会展中心最后一道安检门关闸株洲芦淞机场最后一架表演飞机落地2023湖南国际通用航空产业博览会圆满落幕3天展期21个省市赴约241万人次的观展18场专业论坛活动3万多名专业观众超4亿的现场成交量110亿的合同签约金额湖南通航飞出了新速度奔上了新赛道本届湖南通航博览会参会规模参展企业客商层次等均超过往届来自7个国家和地区的近400家企业携1500余款新产品同台竞技航天科技航天科工航空工业中国航发中国商飞中国航油山河星航大疆亿航小鹏汇天贝尔德士隆航空巴西航空工业意大利TXT集团美国希尔斯伯飞行学院等行业龙头企业机构精锐参展展览面积80000余平米湖南通航产业发展正在持续升温近期研究报告集锦摘要宏观策略类经济金融高频数据周报918-922叶彬研究助理叶彬S0530523080001全球经济及通胀经济增速企稳通胀水平震荡全球经济增速有所企稳2023年09月22日波罗的海干散货指数BDI当周平均值为15422点较上周增加25120点通胀水平高位震荡CRB商品价格指数当周平均值为28796点较上周减少029点国内经济及通胀PMI回升物价稳定国内经济增长动能回升2023年08月中国PMI为497较上月上升04个百分点通胀趋于平稳2023年09月13日中国猪肉当周平均价为2694元公斤较上周减少018元公斤此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要工业生产主要开工率保持稳定2023年09月22日中国高炉当周开工率247家为8447较上周变化040个百分点螺纹钢主要钢厂开工率为4558较上周变化033个百分点消费保持稳定必需品消费平稳2023年09月17日义乌中国小商品总价格指数为10101点较上周减少005点可选品消费稳定中国乘用车当周日均销量为668万辆较上周增加208万辆投资有所回暖房地产投资企稳2023年09月17日30大中城市商品房周度日均成交面积为2840万平方米较上周增加302万平方米基建投资偏弱2023年08月中国挖掘机国内销量为5669台较去年同期减少3427台制造业投资保持平稳2023年09月21日中国汽车轮胎半钢胎当周开工率为7214较上周减少012个百分点出口保持稳定2023年09月22日出口集装箱运价指数为8718点较上周减少341点2023年08月中国主要港口外贸货物吞吐量当月值为4443294万吨较去年同期增加6037万吨新兴行业半导体光伏景气度下降半导体指数走低2023年09月22日费城半导体指数周度日均值为341089点较上周减少13539点光伏指数走低2023年09月18日光伏行业综合价格指数SPI为2993点较上周减少009点风险提示数据指标具有滞后性政策变化超预期公司类飞科电器603868SH点评报告8月抖音平台销额大幅增长新品类渠道放量可期杨甫S0530517110001周心怡研究助理8月飞科的抖音电商销售台销额为253亿元同比618首次超过淘宝平台根据魔镜数据统计8月飞科在淘宝抖音京东平台分别实现251253074亿元的零售额同比15618-36抖音平台的高增速除了来自于新品放量以外也与公司在各平台的投放力度以及以及今年暑期促销节奏不完全同步于去年相关8月三家电商平台销额加总为578亿元同比572023年1-8月三家平台累计实现销额3098亿元同比38月新品的提振作用明显新兴品类驱动销额增长高速电吹风有望成为第二增长曲线根据中报披露23H1公司三大业务剃须刀电吹风电动牙刷分别实现营收1876331112亿元占比70124同比153781我们认为飞科于7月下旬新推出的高速电吹风赢得了不错的市场表现成为了8月线上销额高增的主要动力也将有望带动下半年整体的零售增长产品结构升级和自产比例提高缓解高费率压力抖音渠道作为新兴电商渠道增长潜力突出通常也伴随着高昂的平台服务费和佣金费率对公司盈利能力提升形成压力23H1公司销售费用率同比41pct至274但公司通过提高产品均价和自产比例改善了高费率带来的不利影响根据中报披露23H1飞科外包生产比例同比-10pct至35产品均价同比14因此公司毛利率净利率分别同比3928pct至579228盈利能力目前仍在提升盈利预测公司利用大单品策略实现了产品结构调整和品牌升级并且有效拓展了抖音渠道下半年通过新品类驱动有望获得稳健增长我们预计公司2023-2025年实现营收562568628406亿元归母净利润99312301566亿元对应EPS分别为228282360元当前股价对应PE分别为294823791868倍维持公司买入评级风险提示第三方数据失真风险市场竞争加剧新品销售不及预期此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分