本报告导读：特殊再融资债落地，债务压力边际缓释。城投化债下一阶段Guide]的关注点是金融机构的支持力度。
　　摘要：
　　特殊再融资债落地，债务压力边际缓释。截至10月15日，共有15个省市发行特殊再融资债，累计发行规模达到7262.54亿元。其中云南、内蒙古、贵州、辽宁发行规模在500亿元以上，发行规模分别为1076亿元、1067亿元、882.38亿元和870.42亿元。分期限来看，特殊再融资债以7年期、10年期、5年期为主。其中7年期发行金额2482.85亿元，占比34.2%；10年期发行金额1921.47亿元，占比26.5%；5年期发行金额1612.56亿元，占比22.2%。
　　城投化债下一阶段的关注点是金融机构的支持力度。作为一揽子化债政策中率先落地的，对于短端情绪提振较大。但从体量上看，特殊再融资的规模相较城投有息债务的体量仍较小。后续化债进度的推进，重点是看银行对于城投平台的支持力度。2023年的政府工作报告已明确指出，优化债务期限结构，降低利息负担。部分区域呈现债务短期化的态势，若银行资金能够更多参与到化债中，高负债区域的债务压力有望得到进一步缓释。
　　过去一周信用债中债估值整体上行，短久期信用债调整较多。具体来看，中票方面，AAA、AA+、AA级3年期中短期票据收益率分别变化5BP、2BP、-3BP，报2.92%、3.14%、3.37%。城投债方面，AAA、AA+、AA级3年期城投债收益率分别变化5BP、4BP、4BP，报2.96%、3.11%、3.33%。银行二级资本债方面，AAA、AA+、AA级3年期银行二级资本债收益率分别变化8BP、8BP、6BP，报3.09%、3.18%、3.5%。
　　过去一周非金信用债总发行2402亿元，具体来看，其中企业债20亿，公司债526亿，中期票据560亿，短期融资券1001亿，定向工具93亿，资产支持证券202亿。非金信用债净融资386亿元。过去一周共有1只债券推迟或取消发行，金额合计9亿。
　　风险提示：市场对经济修复的节奏预期提前；理财赎回节奏加速；信用债突发负面舆情，打压债市风险偏好