从方向维度来说，我们认为后续债市维持震荡偏弱的概率较高，中长端相对压力更大。在短期债市明显调整后，适当参与反弹问题不大，但需要把握节奏，后续债市是否有明显下行空间还需看资金水平的变化。
　　目前1Y国有存单，3Y国开所隐含的R007（1M）中枢在1.95-2.0%左右，实际R007水平略高于2.0%，短端利率定价偏合理；而1Y存单也处于1YMLF利率附近，虽然不能排除短端利率还有上行可能，但空间确实有限。
　　因此，短时间短端利率呈现震荡走势的概率较大，后续等政府债发行压力减缓后，观察资金水平是否能够放松。考虑到目前平坦化的曲线形态，使得曲线变平的力量已经明显减弱。后续收益率曲线维持震荡或者转而走陡的概率偏高。
　　因此建议投资者组合久期保持中性或者中性偏低，既不损失票息，也可以在市场出现调整后，基于行情震荡的判断而逢跌买入进行阶段性博弈。而在组合构建上，建议以子弹型组合为主，如果负债端不稳定的，则只能选择收益低的哑铃型，但也可以在哑铃型组合上择优选券，进一步提高回报。
　　子弹型组合可以优选2-3Y左右国债、4Y左右国开债。其中220018.IB、230017.IB、220208.IB性价比不错。另外，如果是持有性价比高的老券进行配置型思维，可以选择6-7Y左右国开债、5-7Y左右农发债、5-6Y左右口行债。其中190210.IB不错。另外也可以考虑200006.IB、220402.IB、220407.IB、230305.IB。二永债在曲线形态上可以考虑2-3Y左右的品种，再结合收益率曲线当前变陡的赔率大，因此建议进攻或者子弹型组合均可以优先考虑二永债。
　　哑铃型组合长端选择上，国开方面，当前230210-230215的利差在3BP左右，处于偏低水平，可以优先考虑新券230215.IB。由于老券利率偏高，也可以考虑230205.IB和220210.IB。国债方面，230012-230018的利差偏低，可以考虑230018.IB，另外老券可以考虑220017.IB和220019.IB。30年优先考虑老券220024.IB。
　　哑铃型组合短端选择上，首先考虑高票息城投，面对债市的不确定性，短久期信用债挖掘票息依然相对占优。叠加近期化债利好消息多，财政部、央行及大银行对部分省市正在推进“化解地方政府债务”的一系列方案，尤其是针对两类省份的“化债”趋势较为明细，第一类是各省市的尾部城投，负债率较高、新增融资难度较大，信用风险较大；第二类是负债率虽然很高，但是拥有较好产业基础与发展动能，能够通过自身发展而最终化解信用风险。鉴于此，在不断更新“化债方案”最新趋势与信息的情况下，根据投资风格偏好、产品负债端稳定性以及机构研究实力，我们建议在短期内可以重点关注以下区域的城投平台：重庆、安徽、江西、河南等。
　　其次也可以考虑：（1）浮息债维度，可以重点关注210409.IB（剩余期限刚刚低于1Y）和220217.IB（隐含降息预期高）。如果担忧资金水平收敛，可以适当配置挂钩DR007的浮息债；（2）同业存单建议选择6M左右；（3）交易所国债的策略类机会，近期关注22国债23是否会被抛售、23国债10和23国债16是否会被股票型基金买入。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期