9月虽然部分经济数据出现转好迹象，但股票市场成交量稳中趋降体现投资者情绪仍处于修复期，因此指数仍呈现震荡筑底的现象。进入10月我们认为将有望迎来政策、经济数据、情绪的共振，一方面出台政策进入发力期，潜在政策有望继续出台；另外10月经济数据有进一步转好的可能；最后临近年末，投资者逐渐将用于定价的业绩锚从23年向24年切换，大部分公司24年在未来经济回暖的背景下或迎来盈利能力的修复。
　　当前建议投资者关注两条投资线索：（1）若10月经济数据显示复苏速度加快，投资者可能更偏向增配经济周期相关的行业，而投资链是当前经济托底的重要抓手，稳地产的背景下可能地产链相关的公司有较好的投资弹性；另外，上游资源品由于供应弹性较小，下游需求恢复后有望体现较强的利润留存能力：（2）若10月投资者仍维持“弱复苏”的预期，可能汽车、电子等成长板块仍有较好表现，建议投资者关注国产替代、自动驾驶、AI、机器人、信创等细分赛道。
　　9月转债估值出现明显的压缩，我们认为主因国债收益率上升导致转债期权价值和债底价值的下降，当前货币政策背景下利率上行的空间可能有限，当前估值位置接近去年12月的阶段性底部，因此下降空间不大。从行业估值变动来看，9月非银金融、银行等防御性行业估值水平上升，体现转债投资者偏防御的心态，但若股指出现反弹可能资金再度向股价弹性较强的行业切换，从转债估值的角度建议关注电力设备、煤炭，当前转债估值的历史分位数已经接近“触底”，若对应行业的股票走强，部分转债或得到正股端和估值端的双重收益。8月我们推荐关注的十支转债分别为：
　　蒙娜转债（AA-）：销售渠道转型优化，上半年盈利能力有所回暖淮
　　22转（AAA）：下游焦煤/焦炭库存较低，焦煤阶段性供需紧张情况或重现
　　水羊转债（A+）：上半年EDB高增，海外品牌代理业务持续推进欧
　　22转（AA）：国内领先的一站式高品质家居综合服务商
　　财通转债（AAA）：浙江省属券商，区域赋能驱动增长
　　天业转债（AA+）：地产链修复，烧碱、PVC价格有望上升
　　帝尔转债（AA）：BC激光设备技术领先，市占率较高
　　弘亚转债（AA-）：国内家具装备行业领军企业
　　拓普转债（AA+）：机器人业务产能预计逐级爬升
　　金盘转债（AA）：全球领先的新能源电力系统配套提供商，储能业务有望增长加速
　　风险提示：经济复苏不及预期，疫情反复，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期

研究报告全文：证券研究报告固定收益专题深度报告2023年10月12日固定收益专题年末行情的起点固定收益专题10月转债配置观点及十大转债推荐证券分析师TableSummary徐亮徐亮投资要点资格编号S0120521060004资格编号S0120521060004邮箱xuliang3teboncomcn邮箱9月虽然部分经济数据出现转好迹象但股票市场成交量稳中趋降体现投资者情绪仍处于xuliang3teboncomcn修复期因此指数仍呈现震荡筑底的现象进入10月我们认为将有望迎来政策经济数研究助理据情绪的共振一方面出台政策进入发力期潜在政策有望继续出台另外10月经济数林浩睿据有进一步转好的可能最后临近年末投资者逐渐将用于定价的业绩锚从23年向24年邮箱linhrteboncomcn切换大部分公司24年在未来经济回暖的背景下或迎来盈利能力的修复相关研究当前建议投资者关注两条投资线索1若10月经济数据显示复苏速度加快投资者可能更偏向增配经济周期相关的行业而投资链是当前经济托底的重要抓手稳地产的背景1转债强赎带来的市场变化37月中央政治局会议后下半下可能地产链相关的公司有较好的投资弹性另外上游资源品由于供应弹性较小下游2023923年债市如何看2022728需求恢复后有望体现较强的利润留存能力2若10月投资者仍维持弱复苏的预期2如何看待本周转债估值压缩的现象202399可能汽车电子等成长板块仍有较好表现建议投资者关注国产替代自动驾驶AI机器人信创等细分赛道3情绪修复顺风而行-9月转债配置观点及十大转债推荐9月转债估值出现明显的压缩我们认为主因国债收益率上升导致转债期权价值和债底价202398值的下降当前货币政策背景下利率上行的空间可能有限当前估值位置接近去年12月的阶段性底部因此下降空间不大从行业估值变动来看9月非银金融银行等防御性行业估值水平上升体现转债投资者偏防御的心态但若股指出现反弹可能资金再度向股价4混凝土外加剂领军企业博弹性较强的行业切换从转债估值的角度建议关注电力设备煤炭当前转债估值的历史22转债投资价值分析-2022727分位数已经接近触底若对应行业的股票走强部分转债或得到正股端和估值端的双重收益8月我们推荐关注的十支转债分别为5优秀固收基金经理如何看市场2022蒙娜转债基金二季报策略部分总AA-销售渠道转型优化上半年盈利能力有所回暖结-2022726淮22转AAA下游焦煤焦炭库存较低焦煤阶段性供需紧张情况或重现水羊转债A上半年EDB高增海外品牌代理业务持续推进欧22转AA国内领先的一站式高品质家居综合服务商财通转债AAA浙江省属券商区域赋能驱动增长天业转债AA地产链修复烧碱PVC价格有望上升帝尔转债AABC激光设备技术领先市占率较高弘亚转债AA-国内家具装备行业领军企业拓普转债AA机器人业务产能预计逐级爬升金盘转债AA全球领先的新能源电力系统配套提供商储能业务有望增长加速风险提示经济复苏不及预期疫情反复海外通胀和加息不确定性风险转债主体信用风险转债主体业绩未达预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题内容目录1行情回顾及策略展望42转债推荐名单及理由73风险提示17信息披露18218请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题图表目录图18月9月指数涨跌幅单位5图28月9月指数涨跌幅单位5图32023年2月至今部分转股价值区间转债价格中位数走势单位元6图4估值指数视角的行业转债估值水平对比6图5估值指数视角的溢价率水平变化单位6图69月转债标的推荐7图72022年8月至今月度推荐转债模拟净值走势7图8蒙娜丽莎2020-20222023H1营收与扣非归母净利润8图9淮北矿业2020-20222023H1营收与扣非归母净利润9图10水羊股份2020-20222023H1营收与扣非归母净利润10图11欧派家居2020-20222023H1营收与扣非归母净利润11图12财通证券2020-20222023H1营收与扣非归母净利润11图13天业转债2020-20222023H1营收与扣非归母净利润12图14帝尔激光2020-20222023H1营收与扣非归母净利润13图15弘亚数控2020-20222023H1营收与扣非归母净利润14图16弘亚数控部分产品示意15图17拓普集团2020-20222023H1营收与扣非归母净利润15图18金盘科技2020-20222023H1营收与扣非归母净利润16318请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题1行情回顾及策略展望9月指数仍表现较弱受转债压估值影响截至9月26日中证转债指数跌幅大于上证指数煤炭银行石油石化医药生物等行业涨跌幅排名靠前非银金融建筑材料国防军工等行业估值水平抬升美容护理商贸零售交通运输等行业估值水平下降9月虽然部分经济数据出现转好迹象但股票市场成交量稳中趋降体现投资者情绪仍处于修复期因此指数仍呈现震荡筑底的现象进入10月我们认为将有望迎来政策经济数据情绪的共振一方面出台政策进入发力期潜在政策有望继续出台另外10月经济数据有进一步转好的可能最后临近年末投资者逐渐将用于定价的业绩锚从23年向24年切换大部分公司24年在未来经济回暖的背景下或迎来盈利能力的修复当前建议投资者关注两条投资线索1若10月经济数据显示复苏速度加快投资者可能更偏向增配经济周期相关的行业而投资链是当前经济托底的重要抓手稳地产的背景下可能地产链相关的公司有较好的投资弹性另外上游资源品由于供应弹性较小下游需求恢复后有望体现较强的利润留存能力2若10月投资者仍维持弱复苏的预期可能汽车电子等成长板块仍有较好表现建议投资者关注国产替代自动驾驶AI机器人信创等细分赛道9月转债估值出现明显的压缩我们认为主因国债收益率上升导致转债期权价值和债底价值的下降当前货币政策背景下利率上行的空间可能有限当前估值位置接近去年12月的阶段性底部因此下降空间不大从行业估值变动来看9月非银金融银行等防御性行业估值水平上升体现转债投资者偏防御的心态但若股指出现反弹可能资金再度向股价弹性较强的行业切换从转债估值的角度建议关注电力设备煤炭当前转债估值的历史分位数已经接近触底若对应行业的股票走强部分转债或得到正股端和估值端的双重收益418请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题图18月9月指数涨跌幅单位资料来源Wind德邦研究所数据截至9月26日图28月9月指数涨跌幅单位资料来源Wind德邦研究所行业指数使用申万一级行业指数数据截至9月26日518请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题图32023年2月至今部分转股价值区间转债价格中位数走势单位元资料来源Wind德邦研究所数据截至9月28日转换价值单位元图4估值指数视角的行业转债估值水平对比资料来源Wind德邦研究所数据截至9月28日数字对应的2023年2月至今的最新分位数图5估值指数视角的溢价率水平变化单位资料来源Wind德邦研究所数据截至9月28日618请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题2转债推荐名单及理由图69月转债标的推荐资料来源Wind德邦研究所数据截止日期至2023年9月26日图72022年8月至今月度推荐转债模拟净值走势资料来源Wind德邦研究所数据截止日期至2023年9月27日组合平均模拟净值余额平均组合净值走势等权组合净值走势2月度调仓我们根据公司公告及相关资料整理了公司及其所属行业的基本面情况及核心看点718请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题蒙娜丽莎蒙娜转债公司致力于高品质建筑陶瓷产品研发生产和销售公司拥有佛山清远藤县高安四大生产基地销售渠道以国内市场为主国际市场为辅凭借多年来提供优质的产品与服务丰富的大型工程的合作配套经验公司目前已与近百家大型房地产商建立战略合作关系在定向研发供货保障物流配送应用开发运营服务等领域均形成了自己的专业优势并在全国形成了多项代表性工程项目产生了较好的示范效应图8蒙娜丽莎2020-20222023H1营收与扣非归母净利润资料来源蒙娜丽莎公司公告Wind德邦研究所中国是建筑陶瓷的生产大国但产业集中度较低建筑陶瓷整体呈现大市场小企业的竞争格局近年社会经济环境的变化加剧了竞争力不足红利耗尽的行业和企业的淘汰建陶行业内淘汰洗牌加速行业集中度进一步提高据中国建筑卫生陶瓷协会公布数据20212022两年间全国建筑陶瓷生产企业减少115家生产线淘汰275条淘汰比例近10且行业内瓷砖产品结构发生了重大变化传统的抛光砖瓷片仿古砖外墙砖等品类生产线及产能逐步快速萎缩岩板大板中板等品类生产线不断增加对于早布局早投入大规格产品研发和生产的企业来说有着稳定和成熟的生产体系和产品品质更具备市场竞争优势在房地产调整背景下公司主动对回款慢风险高的工程项目控制投入继续与优质工程客户合作同步延续经销渠道下沉策略持续开拓空白市场和维护销售渠道持续拓宽业务通道在市场整体下滑的情况下经销业务销售有增长经销业务占比不断提升2优化产品销售结构盘活库存产品加快销售回款3加大力度控制应收款风险专人专责加强风险地产应收款追收根据公司2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入29102384万元同比下降049归属于上市公司股东的净利润1644631万元同比上升13376淮北矿业淮22转公司主营业务为煤炭采掘洗选加工销售煤化工产品的生产销售等业务公司煤炭产品主要包括炼焦精煤和动力煤从行业布818请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题局来看炼焦精煤客户主要是钢铁焦化行业以钢铁行业为主动力煤客户主要是电力建材化工行业电力客户以省内电厂为主此外还有少量天然焦煤层气等品种丰富可供炼焦高炉喷吹气化液化化工发电建材各种锅炉等工业及民用用途公司煤化工产品以焦炭为主具有低硫冷热强度高的特点产品质量优良主要用于钢铁行业以甲醇为辅其余煤化工产品有粗苯硫铵焦油精苯等主要用于化工行业图9淮北矿业2020-20222023H1营收与扣非归母净利润资料来源淮北矿业公司公告Wind德邦研究所公司利用自身资源优势已经形成从煤炭开采洗选加工到焦炭冶炼甲醇生产及煤化工产品加工煤泥矸石发电为一体的煤炭综合利用产业链条依靠产业链优势公司可以充分发挥现有煤炭深加工和综合利用的产业结构优势提高资源有效利用的附加值和盈利能力避免了单一产品存在的市场风险根据公司23年半年报公司现拥有煤炭生产矿井17对核定产能3555万吨年焦炭核定产能440万吨年动力煤选煤厂5座入洗能力1050万吨年炼焦煤选煤厂4座入洗能力2900万吨年从宏观形势看我国经济发展的韧性强潜力大宏观经济长期向好的趋势没有发生改变目前随着相关政策相继落地各项宏观经济指标已逐步企稳向好2023年煤炭供需均强整体均衡国内煤炭供需紧平衡状态略有缓解但目前煤炭下游企业焦煤焦炭库存较低焦煤下半年仍可能存在阶段性供需紧张情况焦煤作为稀缺资源中长期维度下煤炭仍将维持景气根据近期投关记录目前公司参照国内焦煤市场已与客户共同协商确定了今年三季度焦煤长协价格与6月份价格基本持平预计今年四季度焦煤长协价格基本以稳为主水羊股份水羊转债公司主要从事化妆品的研发生产与销售品牌主要包括御泥坊EVIDENSDEBEAUT下文简称EDB大水滴918请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题小迷糊等产品品类覆盖面膜水乳膏霜彩妆个护清洁等化妆品领域在销售渠道上与天猫淘宝抖音京东唯品会快手拼多多等主流电商平台建立了深度合作关系同时产品在SKP丝芙兰银泰百货屈臣氏万宁等线下渠道上架销售实现线上线下渠道全覆盖在业务板块拓展上通过在中国市场的全域服务能力以及深度孵化品牌和溢价的能力持续推进海外品牌代理业务为进入中国市场的海外美妆品牌提供资本品牌产品等多维度的赋能并在市场销售渠道等维度提供一揽子解决方案助力海外美妆品牌触达中国核心消费者图10水羊股份2020-20222023H1营收与扣非归母净利润资料来源水羊股份公司公告Wind德邦研究所随着社会经济的持续发展化妆品需求越来越普遍化妆品销售渠道亦日益多元化中国化妆品市场呈现不断扩容高速增长的趋势据国家统计局数据显示2013-2022年我国化妆品商品零售总额从1625亿元增长至3935亿元期间复合增长率为9252022年我国化妆品零售额受不利因素影响而同比下滑45但相较于同期美国日本韩国等发达国家我国化妆品人均消费水平处于较低水平具有巨大的提升空间2023年以来化妆品行业整体回暖根据国家统计局发布的社会消费品零售数据2023年上半年社会消费品零售总额为227588亿元同比增长82其中化妆品零售总额为2071亿元同比增长862022年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润1424593万元同比增长7202实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1474881万元同比增长10182营业收入恢复增长净利润大幅增长主要原因是公司多层次品牌矩阵进一步完善产品结构持续优化成本费用管控效果显著同时公司产品结构改善提升毛利水平公司盈利能力提升根据公司投关记录EDB全球市场销售超预期预计全年实现60销售增速EDB绑定超五星酒店大百货等高端渠道未来在中国也会全渠道铺开并加强品牌建设2022年EDB已入驻丝芙兰SKP等渠道欧派家居欧22转公司是国内领先的一站式高品质家居综合服务商主要从事全屋家居产品的个性化设计研发生产销售安装和室内装饰服务公司由定制橱柜起步并从橱柜向全屋产品延伸覆盖整体厨房整体衣柜1018请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题全屋定制整体卫浴定制木门系统金属门窗软装家具配套等整体家居产品公司致力于为每一个家庭定制独一无二的家让更多家庭享受高品质的家居生活体验2023年上半年房地产整体呈现开发端偏弱销售端历经上升到趋稳竣工端较强的局面商品住宅竣工面积246亿平方米同比增长185前期的保交楼政策有一定的效果体现随着相关政策陆续出台与落地房地产市场信心有望提振并逐步传导至定制软体等家具产品的终端需求从居民的消费端情况来看2023年上半年社会消费品零售总额227588亿元同比增长82其中家具类社零总额685亿元同比增长38建筑及装潢材料类735亿元同比下降67家具消费端在持续低位复苏图11欧派家居2020-20222023H1营收与扣非归母净利润资料来源欧派家居公司公告Wind德邦研究所消费者一站式家居产品购买需求日益旺盛并逐渐成为主流一体化设计一站式配齐一揽子搞定的家居消费将大概率演变成为未来家居产品消费的主要形态大家居商业模式不仅能充分迎合消费者轻松一站式的装修及家居需求持续获得流量且更符合提升客单值摊薄单客引流成本的良性商业逻辑然而目前具备为消费者提供一站式空间解决方案的大家居企业并不多欧派家居是大家居商业模式的开创者和积极践行者早在2013年就突破行业固有经营思维提出了大家居的战略方向并用10年的时间不断尝试持续对自身的信息化生产制造供应链经销服务品牌等各方面能力进行建设公司大家居战略的各项支撑能力已日渐成熟公司将顺应市场需求尊重规律逐步推进大家居战略落地财通证券财通转债公司从事的主要业务分为十大板块分别是财富管理业务投资银行业务证券资产管理业务证券投资业务证券信用业务期货业务境外证券业务基金业务私募股权投资基金业务和另类投资业务公司区位优势显著深耕浙江和浙江人经济投行投资财富三驾马车并驾齐驱图12财通证券2020-20222023H1营收与扣非归母净利润1118请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题资料来源财通证券公司公告Wind德邦研究所公司聚焦地域产业专业优势全面推进投行业务差异化特色化发展积极打造科创投行国资投行共富投行财通投行特色新名片做好服务大局工作进一步拓展深化全链条服务体系推动项目型投行的传统业务模式向以客户为中心的平台型投行综合金融服务模式转型作为浙江省属券商在服务浙江高质量发展过程中公司力求在服务经济发展方式转变和结构优化中发挥金融更大功能充分发挥相关专业机构的投资能力和资源优势进一步拓宽投资渠道通过投资扩大投的效应发挥国有资本引领撬动作用加快推进业务机构化转型依托产业投资释放更多活力机会自营投资策略和大类资产配置更为优化新疆天业天业转债公司主要业务涉及氯碱化工主要产品涵盖通用聚氯乙烯树脂特种树脂糊树脂烧碱水泥等使用的大宗原材料为新疆本地具有丰富储量的石灰石原盐煤以及焦炭2023年上半年以自有资金完成天辰化工100股权收购进一步聚焦发展绿色现代化工新材料主业推进产业结构调整及国企改革进一步构建循环经济融合发展的现代产业体系已具备较为完整的自备电力电石聚氯乙烯树脂及副产品电石渣及其他废弃物制水泥一体化产业联动式绿色环保型循环经济产业链拥有134万吨PVC包括114万吨通用PVC10万吨特种树脂10万吨糊树脂97万吨离子膜烧碱213万吨电石产能同时拥有2300MW2330MW自备热电站以及535万吨电石渣制水泥装置公司规模优势显现逐步实现产品的多元化差异化高端化布局成为国内氯碱化工产业化配套完整产品型号齐全的聚氯乙烯生产企业具有一定规模优势及行业竞争力图13天业转债2020-20222023H1营收与扣非归母净利润1218请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题资料来源新疆天业公司公告Wind德邦研究所公司产品生产所需的主要原料为煤原盐和石灰石公司所处的新疆地区煤炭原盐石灰石资源丰富产业链原料供给充足便利丰富的煤炭资源形成了较低的发电成本为公司产品提供了一定的竞争优势其次新疆地区有着西气东输一带一路中巴经济走廊等独特的经济优势和架构中亚五国是公司出口业务的重要市场依靠地域优势公司向中亚五国销售具有天然优势公司主要出口产品为聚氯乙烯树脂烧碱2022年度公司外贸出口聚氯乙烯树脂1075万吨烧碱321万吨实现外贸进出口总额1465744万美元主要出口俄罗斯乌兹别克斯坦哈萨克斯坦吉尔吉斯斯坦塔吉克斯坦土库曼斯坦等国家公司将积极响应国家一带一路政策充分利用物流优势和产品品牌优势推进与中亚国家的贸易合作努力实现效益最大化帝尔激光帝尔转债主营业务为精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发生产和销售公司主要产品为应用于光伏产业的精密激光加工设备在光伏领域公司可针对国内外客户需求提供定制化综合化的高效太阳能电池激光加工解决方案及相关配套设备和服务同时公司正在积极研发高端消费电子新型显示和集成电路等领域的激光加工设备图14帝尔激光2020-20222023H1营收与扣非归母净利润资料来源帝尔激光公告Wind德邦研究所1318请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题公司目前的主要产品包括PERC激光消融设备PERC电池激光掺杂设备TOPCon电池激光硼掺杂设备背接触电池BC的激光微蚀刻设备激光诱导退火LIA设备激光高精图形化设备激光转印设备全自动高速激光划片裂片机以及各类高效太阳能电池的定制化激光专用设备作为新型非接触式表面金属化工艺公司激光全球首创的激光转印技术适配于PERCTOPConHJTIBC等各种类型的高效太阳能电池生产不仅可以大幅节约银浆耗量提升印刷一致性还可以降低栅线遮光面积破片率以及其他潜在损耗降本增效显著应用前景广阔根据2023年半年报公司应用于PERC的激光设备多年来市占率遥遥领先在TOPCon工艺上公司研发的激光掺杂设备已取得量产订单截至2023年半年报披露日今年已签订合同450GW同时还在持续研发新的激光应用技术应用于背接触电池BC的激光微蚀刻设备已取得客户量产订单激光再生修复设备继续取得客户量产订单弘亚数控弘亚转债公司是国内家具装备研发生产销售及服务的行业领军企业具有较强的自主研发能力及制造能力为家具的智能化生产提供全系列数控制造装备自动化生产线和智能制造解决方案公司在中国和意大利设立研发制造基地与全球100多家经销商合作开展业务业务遍及70多个国家和地区图15弘亚数控2020-20222023H1营收与扣非归母净利润资料来源弘亚数控公司公告Wind德邦研究所公司自上市以来利用资本市场平台充分发挥了自身资源整合及外延并购能力相继收购了意大利MasterwoodSpA丹齿精工王石软件等产业链关联企业构建了向上延伸横向并购的发展布局形成了核心零部件家具制造装备自动化解决方案及工业机器人系统集成的产业链协同战略规划子公司MASTERWOOD丹齿精工王石软件为公司的智能化发展提供了核心技术保障子公司丹齿精工是国家级专精特新小巨人企业是公司向上游精密传动零部件布局并实现进口替代的重要载体其主要从事齿轮研制产品覆盖汽车化工航空农机纺织风电等行业领域是国内汽车行业车桥弧锥齿1418请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题轮变速器齿轮电动汽车传动件的主要供应商弘亚数控控股后推动丹齿精工向通用精密齿轮传动和总成设计制造方向快速转型升级完成了公司关键零部件进口替代有效保障了公司精密传动零部件的供应稳定以及成本管理图16弘亚数控部分产品示意资料来源弘亚数控公司公告Wind德邦研究所拓普集团拓普转债公司主营业务为汽车零部件的研发生产及销售公司把握行业发展趋势前瞻布局智能电动汽车赛道持续扩大产品线形成平台型企业目前已经拥有8大系列产品即汽车NVH减震系统内外饰系统车身轻量化智能座舱部件热管理系统底盘系统空气悬架系统智能驾驶系统单车配套金额约3万元且公司产品线仍具备扩展空间图17拓普集团2020-20222023H1营收与扣非归母净利润资料来源拓普转债公司公告Wind德邦研究所受益于公司在新能源汽车产业的广阔产品线系统研发能力及创新型商业模式等因素的积极影响2023年上半年公司销售收入与利润保持快速增长实现营业收入9160亿元较上年同期增长3483实现利润总额1274亿元较上年同期上升4807实现归属于上市公司股东的净利润1094亿元较上年同期上升5457公司Tier05级合作模式持续推进在国内市场公司与华为-金康理想蔚来小鹏比亚迪吉利新能源等新能源车企的合作进展迅速单车配套金1518请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题额不断提升在国际市场公司与美国的创新车企A客户RIVIANLUCID以及FORDGMFCA等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作公司IBS项目EPS项目空气悬架项目热管理项目智能座舱项目分别获得一汽吉利华为-金康理想比亚迪小米等客户的定点机器人是当今社会最具发展潜力新兴产业之一在AI等前沿科技快速发展及人口老龄化的大背景下机器人产业迎来快速发展期公司在机器人执行器业务的核心优势包括1具备永磁伺服电机无框电机等各类电机的自研能力2具备整合电机减速机构控制器的经验3具备精密机械加工能力4具备各类研发资源及测试资源的协同能力综上公司在该领域具备较强的竞争力为公司获得较大市场份额提供保障公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器已经多次向客户送样获得客户认可及好评项目要求自2024年一季度开始进入量产爬坡阶段初始订单为每周100台为满足客户要求公司需要本年度完成4套生产线的安装调试形成年产10万台的一期产能后续将年产能提升至百万台金盘科技金盘转债公司是全球领先的新能源电力系统配套提供商公司运用数字化制造模式不断为新能源含风能太阳能储能等新基建高效节能轨道交通等全场景提供优质的电能供应解决方案及高端装备专注于干式变压器系列储能系列等产品的研发生产及销售并致力于为制造业企业尤其是离散制造业提供一流的全生命周期数字化工厂整体解决方案图18金盘科技2020-20222023H1营收与扣非归母净利润资料来源金盘科技公司公告Wind德邦研究所近年来干式变压器行业在新能源风能高端装备节能环保新型基础设施等领域均得到了持续较快发展因此对相关产品的技术及性能提出了更高的要求公司是全球干式变压器行业优势企业之一在干式变压器细分行业的产品性能技术水平品牌影响力等方面具有一定竞争力2022年公司在输配电业务领域取得众多新技术突破如成功开发了树脂浇注干式浸水变压器及配套保护设备成功开发了大兆瓦风电机组箱变置顶用变压器完成了海上风电变压器的样机开发公司研发实力雄厚跟随下游客户配套研发能力很强在不同领域均进行技术储备以满足下游行业快速发展对新产品的需求1618请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题根据彭博新能源财经预测到2050年全球风能太阳能发电占比将增长到56约为2020年的6倍增长空间巨大风电光伏的发电输出依赖于可预测性较差的自然资源出力波动性较大需搭配具有调频调峰性能的储能系统以减少弃风弃光并避免对电网造成的冲击因此电力结构转型将助推储能的刚性需求公司是行业内少数能实现高中低压储能变流器PCS能量管理系统EMS电池管理系统BMS等储能系统关键部件及配套的高低压配电设备和变压器的自主研发设计制造以及储能系统集成的企业涵盖储能系统及除电芯以外的储能系统关键部件全产业链3风险提示经济复苏不及预期疫情反复海外通胀和加息不确定性风险转债主体信用风险转债主体业绩未达预期1718请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题信息披露分析师与研究助理简介徐亮德邦证券研究所固定收益首席分析师著有国债期货投资策略与实务一书研究风格偏投资实务和债券策略在利率债信用债转债国债期货等的交易和配置上有精细化的研究框架和思路擅长从资产性价比交易行为市场隐含信息量化分析等角度挖掘投资机会林浩睿德邦证券研究所固定收益研究员华东政法大学学士华东政法大学硕士主要从事可转债研究擅长正股行业比较转债估值跟踪和预判自下而上择券分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准级美国市场以标普500或纳斯达克综合弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下指数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1818请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明