2023前三季度经济仍有下行压力，建筑企业稳健发展。基本面方面，地方财政问题制约基建项目推进，根据国家统计局数据，23年1-8月基础设施投资（全口径）同比+9.0%，增速较1-7月-0.4pct，基础设施投资（不含电力）同比+6.4%，增速较1-7月-0.4pct。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+11.3%，增速较1-7月-0.4pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比+0.4%，增速较1-7月-1.2pct，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+26.5%，增速较1-7月+1.1pct。
　　国资考核体系优化升级，地方政府化债紧密推进，2023Q1-3企业营收、利润有望平稳增长，现金流、ROE持续改善。随着国资委考核体系更加侧重于高质量发展，同时地方政府化债工作紧密推进，2023Q1-3建筑央企收入、利润有望平稳增长，现金流、ROE持续改善。根据新签订单结算节奏，我们预计跟踪重点公司2023Q1-3归母净利润情况如下：
　　1）增速在0%以下的公司：志特新材；
　　2）增速在0%~+10%的公司：中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际、安徽建工、华阳国际；
　　3）增速在+10%~+20%的公司：中国化学、中国电建、德才股份、鸿路钢构；
　　4）增速在+20%~+30%的公司：中国中冶、中钢国际、四川路桥；
　　5）增速在+30%以上的公司：建发合诚、上海建工。
　　低估值起点+驱动力乐观预期助力估值修复。建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映，当前建筑行业PE和PB分别8.8X和0.80X，分别处于近十年估值约40%和20%分位，流动性边际宽松助力企业扩张，估值有望迎来修复。
　　投资分析意见：维持“看好”评级。我们认为，城中村改造战略高度定位，建筑企业深度参与，具备较强配置价值，同时随着国资委对央企考核体系的改变，央企价值有望重估，1）城中村改造关注华阳国际、上海建工、安徽建工、德才股份、建发合诚、深圳瑞捷；2）央企推荐中国中铁，关注中国交建、中国化学、中国铁建；3）一带一路板块推荐中钢国际、中材国际；4）地方国企推荐四川路桥。
　　风险提示：经济恢复不及预期；基建投资不及预期；上市公司订单不及预期。
　　

研究报告全文：行业及产建筑装饰业2023年10月13日行营收利润稳健增长四季度值得期待业研究看好建筑装饰行业2023年三季报前瞻行业点评证券分析师本期投资提示袁豪A0230520120001yuanhaoswsresearchcom2023前三季度经济仍有下行压力建筑企业稳健发展基本面方面地方财政证唐猛A0230523080003券tangmengswsresearchcom问题制约基建项目推进根据国家统计局数据23年1-8月基础设施投资全口研研究支持径同比90增速较1-7月-04pct基础设施投资不含电力同比64究唐猛A0230523080003报tangmengswsresearchcom增速较1-7月-04pct细分结构看交通运输仓储和邮政业投资同比113告联系人增速较1-7月-04pct水利环境和公共设施管理业投资同比04增速较唐猛1-7月-12pct电力热力燃气及水生产和供应业投资同比265增速较862123297818tangmengswsresearchcom1-7月11pct国资考核体系优化升级地方政府化债紧密推进2023Q1-3企业营收利润有望平稳增长现金流ROE持续改善随着国资委考核体系更加侧重于高质量发展同时地方政府化债工作紧密推进2023Q1-3建筑央企收入利润有望平稳增长现金流ROE持续改善根据新签订单结算节奏我们预计跟踪重点公司2023Q1-3归母净利润情况如下1增速在0以下的公司志特新材2增速在010的公司中国中铁中国交建中国铁建中材国际安徽建工华阳国际3增速在1020的公司中国化学中国电建德才股份鸿路钢构4增速在2030的公司中国中冶中钢国际四川路桥5增速在30以上的公司建发合诚上海建工低估值起点驱动力乐观预期助力估值修复建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期且股价尚未充分反映当前建筑行业PE和PB分别88X和080X分别处于近十年估值约40和20分位流动性边际宽松助力企业扩张估值有望迎来修复投资分析意见维持看好评级我们认为城中村改造战略高度定位建筑企业深度参与具备较强配置价值同时随着国资委对央企考核体系的改变央企价值有望重估1城中村改造关注华阳国际上海建工安徽建工德才股份建发合诚深圳瑞捷2央企推荐中国中铁关注中国交建中国化学中国铁建3一带一路板块推荐中钢国际中材国际4地方国企推荐四川路桥风险提示经济恢复不及预期基建投资不及预期上市公司订单不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1跟踪重点公司2023Q1-3归母净利润增速情况增速区间公司0以下志特新材0-10中国中铁中国交建中国铁建中材国际安徽建工华阳国际10-20中国化学中国电建德才股份鸿路钢构20-30中国中冶中钢国际四川路桥30以上建发合诚上海建工资料来源申万宏源研究表2建筑行业重点公司估值表EPS元股市盈率PE归母净利润百万元归母净利润增速证券简称证券代码收盘价元股2021A2022A2023E2021A2022A2023E2021A2022A2023E2021A2022A2023E中国中铁601390SH648112126142585146276183127635074101312中国铁建601186SH83318219621746423824691266422950610811中国化学601117SH7850760891081048973463354156605271722中国电建601669SH53505006607710781708632114351323781616中国交建601800SH85811111713178736517993191042133411612中国中冶601618SH3480400500588670608375102721194472316中钢国际000928SZ6950490480621421461126496318218-330中材国际600970SH105806908310715412799181021942828192129安徽建工600502SH484064080096766050109613801655342620上海建工600170SH276042015033651818437691356291012-64115上海建科603153SH1570068067-231233-279276-20-1-华阳国际002949SZ1412054057087263247162105112171-39652德才股份605287SH171810014318917212091140200265-244333金螳螂002081SZ434-186048055-239179-495012731459-30912615亚厦股份002375SZ525-066014023-79378225-888186313-38012168鸿路钢构002541SZ278116716921716716512811501163150044129志特新材300986SZ1587067072060238220262164177149-28-16资料来源Wind申万宏源研究注中国交建中国中冶安徽建工上海建工华阳国际德才股份选择Wind一致预测选择20231012日收盘价风险提示经济恢复不及预期逆周期调节背景下经济有望企稳回升但仍存在不确定性需要持续关注基建投资不及预期稳增长逐步落到实处基建投资有望提升但具体实施效果仍存在不确定性需要持续关注上市公司订单不及预期成本上行挤压企业盈利能力空间和市场需求关注行业重点公司后续新签订单情况请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想