本期投资提示：
　　化妆品：23年前三季度，化妆品消费整体复苏整体稳中偏弱，化妆品板块业绩分化。23年1-8月累计化妆品社会零售同比增长7.6%，在去年低基数下，需求稳健恢复，但相比21年1-8月，23年同期化妆品零售累计金额CAGR约为3.5%，整体偏弱。行业弱复苏，既有优势电商渠道流量见顶，直播等销售方式成本高企，综合导致化妆品公司整体增速放缓，业绩出现分化。压力之下，国货龙头贯彻降本增效概念，强化研发、提升供应链能力，以期弱背景抵抗风险，强背景下与行业同步高歌。
　　医美：以高增长消化估值，医美药械端回调至历史低位。供给端高粘性、高频次、低单价的轻医美项目，供给端呈千帆竞发之势。爱美客在研管线规划完善，华东医药、江苏吴中跨界布局，复锐医疗科技稳占光电龙品类，力争全线开发，巨子生物、锦波生物携重组胶原蛋白技术为药械添彩。药械龙头受消费弱复苏及消化估值影响，股价回调至历史低位。供给端百花齐放，估值端回调，共引投资新机。
　　化妆品Q3前瞻：1）珀莱雅：预计公司23Q3营收增速25%，归母净利润增速25%。结合H1业绩，预计23Q1-3营收增速34%，归母净利润增速51%。抖音淡季延续高增趋势，新品红宝石面霜3.0快速放量，成为天猫/抖音双平台9月销量前三。2）贝泰妮：预计公司23Q3营收增速20%，归母净利润增速20%。结合H1业绩，预计23Q1-3营收增速17%，归母净利润增速15%。新品修白瓶抖音渠道热销，产品管线向敏感肌PLUS持续破圈。3）华熙生物：预计公司23 Q3营收下滑10%，归母净利润下滑15%。23H1预计营收基本持平，归母净利润下滑12%。业绩主要受化妆品板块下滑影响，医美与原料板块延续H1增长趋势。4）上海家化：预计公司23Q3营收增速5%，净利润基本持平。结合H1业绩，预计23Q1-3营收基本持平，归母净利润增速46%。国潮背景下，美加净、玉泽等高性价比国货，通过品牌管理/研发团队人员直播带货，引发消费热点。5）丸美股份：预计公司23Q3营收增速30%，归母净利润增速15%。结合H1业绩，预计23Q1-3营收增速30%，归母净利润增速12%。双11大促筹备提前，预计对Q3利润增速产生影响。
　　医美Q3前瞻：1）爱美客：预计公司23Q3营收增速20%，归母净利润增速18%。结合H1业绩，预计23Q1-3营收增速47%，归母净利润增速45%。濡白天使针持续放量，如生天使针助力再生管线布局。2）朗姿股份：预计公司23Q3营收增速15%，归母净利润增速500%。结合H1业绩，预计23Q1-3营收增速24%，归母净利润同比大幅增长951%。预计持续受益于线下复苏及体外机构孵化并表。
　　行业观点与投资分析意见：渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，坚定看好美容护理板块。美妆供给端创新成分、新颖包材齐发力，需求端疫情囤货影响接近尾声，综合供给端需求端，看好本次双11国货龙头将迎高速增长。利好大单品粘性强，渠道布局多元化的国货龙头。医美行业将持续受益于线下服务回暖，行业规范化维持健康发展。重点推荐：1）业绩确定性高+前景光明：珀莱雅、巨子生物、爱美客；2）复苏拐点带来价值弹性：上海家化、贝泰妮、华熙生物；3）享受复苏红利：丸美股份、朗姿股份。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；复苏不及预期。
　　
　　

研究报告全文：行业及产业美容护理2023年10月12日行业业绩分化显龙头韧性增效战略助力复苏研究行看好化妆品医美行业2023年三季报业绩前瞻业点评相关研究本期投资提示十一长假美妆热销彰显韧性双11化妆品23年前三季度化妆品消费整体复苏整体稳中偏弱化妆品板块业绩分化23预热力度持平-化妆品医美行业月报年1-8月累计化妆品社会零售同比增长76在去年低基数下需求稳健恢复但相比202310082023年10月8日证21年1-8月23年同期化妆品零售累计金额CAGR约为35整体偏弱行业弱复苏券美妆市场竞争加剧国际巨头营收回暖研利润承压-国际化妆品医美公司23H1既有优势电商渠道流量见顶直播等销售方式成本高企综合导致化妆品公司整体增速放究业绩跟踪报告2023年9月26日缓业绩出现分化压力之下国货龙头贯彻降本增效概念强化研发提升供应链能力报以期弱背景抵抗风险强背景下与行业同步高歌告医美以高增长消化估值医美药械端回调至历史低位供给端高粘性高频次低单价证券分析师王立平A0230511040052的轻医美项目供给端呈千帆竞发之势爱美客在研管线规划完善华东医药江苏吴中wanglpswsresearchcom跨界布局复锐医疗科技稳占光电龙品类力争全线开发巨子生物锦波生物携重组胶联系人原蛋白技术为药械添彩药械龙头受消费弱复苏及消化估值影响股价回调至历史低位王立平862123297818供给端百花齐放估值端回调共引投资新机wanglpswsresearchcom化妆品Q3前瞻1珀莱雅预计公司23Q3营收增速25归母净利润增速25结合H1业绩预计23Q1-3营收增速34归母净利润增速51抖音淡季延续高增趋势新品红宝石面霜30快速放量成为天猫抖音双平台9月销量前三2贝泰妮预计公司23Q3营收增速20归母净利润增速20结合H1业绩预计23Q1-3营收增速17归母净利润增速15新品修白瓶抖音渠道热销产品管线向敏感肌PLUS持续破圈3华熙生物预计公司23Q3营收下滑10归母净利润下滑1523H1预计营收基本持平归母净利润下滑12业绩主要受化妆品板块下滑影响医美与原料板块延续H1增长趋势4上海家化预计公司23Q3营收增速5净利润基本持平结合H1业绩预计23Q1-3营收基本持平归母净利润增速46国潮背景下美加净玉泽等高性价比国货通过品牌管理研发团队人员直播带货引发消费热点5丸美股份预计公司23Q3营收增速30归母净利润增速15结合H1业绩预计23Q1-3营收增速30归母净利润增速12双11大促筹备提前预计对Q3利润增速产生影响医美Q3前瞻1爱美客预计公司23Q3营收增速20归母净利润增速18结合H1业绩预计23Q1-3营收增速47归母净利润增速45濡白天使针持续放量如生天使针助力再生管线布局2朗姿股份预计公司23Q3营收增速15归母净利润增速500结合H1业绩预计23Q1-3营收增速24归母净利润同比大幅增长951预计持续受益于线下复苏及体外机构孵化并表行业观点与投资分析意见渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好坚定看好美容护理板块美妆供给端创新成分新颖包材齐发力需求端疫情囤货影响接近尾声综合供给端需求端看好本次双11国货龙头将迎高速增长利好大单品粘性强渠道布局多元化的国货龙头医美行业将持续受益于线下服务回暖行业规范化维持健康发展重点推荐1业绩确定性高前景光明珀莱雅巨子生物爱美客2复苏拐点带来价值弹性上海家化贝泰妮华熙生物3享受复苏红利丸美股份朗姿股份风险提示宏观不确定性加剧市场需求变动行业竞争加剧复苏不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1化妆品医美行业2023Q3业绩前瞻亿元营业收入营业收入YOY归母净利润归母净利润YOY行证券代码公司简称23Q23Q23Q123Q与预期相比业23H122H122Q323Q3E23H122H122Q323Q3E3E1-3E-3E1-3E603605SH珀莱雅36326313416753025345030202575符合预期化688363SH华熙生物308294138125432-1004247201760略低于预期妆300957SZ贝泰妮2372058510133820174540121560符合预期品600315SH上海家化363371164172535503016161646符合预期603983SH丸美股份10682334214830301312000013符合预期医300896SZ爱美客146886073218204796594047144符合预期美002612SZ朗姿股份231181869833015241301010518略超预期资料来源Wind申万宏源研究表2化妆品医美行业估值比较表股价净利润亿元PE行市值证券代码公司简称评级业20231012亿元23E24E25E23E24E25E300896SZ爱美客388298401201286391422921买入688363SH华熙生物8598414195118144443529增持美300957SZ贝泰妮94574006127152182322622买入容603605SH珀莱雅99083931118147179332722买入护600315SH上海家化25501724608194292118增持理002612SZ朗姿股份2244993233138433226增持603983SH丸美股份24971001354453292319增持2367HK巨子生物33403323132171217231814买入资料来源Wind申万宏源研究注巨子生物股价市值采用港币盈利预测采用人民币人民币港币汇率11朗姿股份盈利预测采用Wind一致预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想