研究报告全文：行业及产业计算机2023年10月12日行业研究利润弹性初显行业向好可期行业深度看好信息安全行业23H1回顾及展望相关研究本期投资提示GPT-4v如何实现强大多模态从文生证券研究报告图到图生文-AIGC系列深度之24202323H1回顾收入改善启动利润弹性初显我们在安全长坡厚雪需求与供给共振一年10月9日信息安全行业2023年投资策略提出观点2023年看好板块的核心逻辑收入逐步加速GPT-4V与问界新M7计算机继续机成本控制利润弹性体现正在逐步兑现选取22家网络安全公司作为统计口径23H1会的路边风景-计算机行业周报20230925-202309282023年10月8外部大环境不利因素有所缓解收入端优化同比9费用端增速处于较低水平毛利日率反弹至60利润端修复同比9经营性现金流净额增加同比11释放经营质量提升信号23Q2收入端同比6延续Q1正增长费用端控制得当销售管理研发费用仅同比941归母净利润同比25Q1的同比负向变化证券分析师趋势开始扭转施鑫展A0230519080002shixzswsresearchcom23H2展望需求端仍在修复蓄力后续表现23H1体量较小的安全公司在收入端和刘洋A0230513050006liuyang2swsresearchcom费用端改善名列前茅在各自细分领域率先表现弹性收入规模前三公司均实现收入正增联系人长其中启明星辰是增收降本典型收入同比正增长且费用同比负增长23Q2徐平平收入规模前三公司均实现毛利率同比上修我们认为行业需求端仍在修复随着下半年862123297818经济持续回暖成本控制基本到位安全厂商有望形成或扩大收入-费用正向剪刀差xuppswsresearchcomAI安全为核心变量行业向好可期1监管2013年至今不缺安全相关政策2022年围绕数据安全政策密集落地今年的不同之处是AI安全2技术大模型将成为企业IT的重要组件云大物移之后的焦点前沿SecurityCopilot代表大模型在安全行业的阶段性进展也预示大模型将成为未来攻防焦点AI安全将带动行业全新扩容加速行业合规与自发需求共同驱动3信创党政企事业用户对于信息安全信创有刚性需求下一阶段正在转向各大关键基础设施行业有望产生大于党政的行业增量空间重点安全厂商23H1业绩总结1启明星辰精细管理成果显著移动协同渐入佳境2深信服坚定长期的初步收获剪刀差迎正负切换3安恒信息新兴安全接力成长期待盈利加速恢复4绿盟科技短期经营承压未来反转可期5奇安信核心产品收入强势增长经营效率显著提升选股国资背景新兴安全的重要厂商1国有资本产业资本入局产业融合趋势显现如19年中电科入股绿盟科技中国电子入股奇安信22年中国移动控股启明星辰等2新兴安全AI赋能或引发格局渐进变化厂商有望通过AI更好展现自身独特禀赋进一步扩大市场份额3明确投资各厂商的收益来源及兑现程度信息安全厂商的增长公式收入产品市占率客单价我们根据产品客户行业收入增长三要素将网安公司发展路径划分为5个阶段网安公司战略发展模式聚焦问题不同使得业绩表现有一定差异通过确定公司的跟踪指标衡量收益来源的兑现程度重点关注启明星辰中移动协同安全潜力深信服AIFirst引领云业务共振安恒信息新安全黑马数据安全接力态势感知绿盟科技产品力名列前茅安全积累深厚奇安信数据安全优势地位经营效率持续提升等风险提示行业竞争加剧核心人员流失和高端人才匹配难技术商业化落地不及预期等请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业深度投资案件结论和投资分析意见行业向好可期投资标的选择国资背景新兴安全的优质厂商重点关注启明星辰中移动协同安全潜力深信服AIFirst引领云业务共振安恒信息新安全黑马数据安全接力态势感知绿盟科技产品力名列前茅安全积累深厚奇安信数据安全优势地位经营效率持续提升原因及逻辑收入逐步加速成本控制利润弹性体现正在逐步兑现23H1外部大环境不利因素有所缓解收入端优化同比9费用端增速处于较低水平毛利率反弹至60利润端修复同比9经营性现金流净额增加同比11释放经营质量提升信号23Q2归母净利润同比25Q1的同比负向变化趋势开始扭转AI安全为核心变量行业向好可期1监管2013年至今不缺安全相关政策2022年围绕数据安全政策密集落地今年的不同之处是AI安全2技术大模型将成为未来攻防焦点AI安全将带动行业全新扩容加速合规与自发需求共同驱动3信创党政企事业用户对于信息安全信创具有刚性需求预计下一阶段将转向各大关键基础设施行业有望产生大于党政的行业增量空间有别于大众的认识市场认为外部环境影响安全下游客户投入力度我们认为外部大环境不利因素有所缓解收入改善启动利润弹性初显需求端仍在修复蓄力后续表现安全行业与GDP相关性减弱客户采购周期主导预计继续演绎前低后高安全伴生性带动行业扩容信创下一阶段持续提供增量空间安全行业下游商机不断恢复叠加安全厂商内部控费持续进行预计2023年下半年有望迎来安全厂商业绩恢复拐点请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共30页简单金融成就梦想行业深度目录123H1回顾收入改善启动利润弹性初显611行业数据口径说明61223H1回顾收入改善启动利润弹性初显613安全厂商业绩对比及23H2展望92AI安全为核心变量行业向好可期123重点安全厂商2023H1业绩总结2031启明星辰精细管理成果显著移动协同渐入佳境2032深信服坚定长期的初步收获剪刀差迎正负切换2033安恒信息新兴安全接力成长期待盈利加速恢复2134绿盟科技短期经营承压未来反转可期2235奇安信核心产品收入强势增长经营效率显著提升224选股国资背景新兴安全的重要厂商23请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共30页简单金融成就梦想行业深度图表目录图123Q1和23Q2实现营收同比正增长6图2安全厂商23H1收入规模单位百万元9图3安全厂商23H1营收增速9图4安全厂商23Q2营收增速10图523H1三费费用同比变化销售费用研发费用管理费用10图623Q2三费费用同比变化销售费用研发费用管理费用10图72023Q2毛利率同比变化左轴和2023Q2毛利率右轴11图8安全厂商2023H1和Q2毛利单位百万元11图9近年来网安行业重要性凸显政策不断发布12图10SecurityCopilot的安全结构图15图11SecurityCopilot的激励反馈迭代15图12大模型正在成为企业关键组件15图13大模型云大物移之后的焦点前沿15图14AI和安全结合的四象限16图15安全扩容意味着新产品新场景新层级17图16安全行业增长与GDP相关性减弱18图17AI加速合规与自发需求共同驱动18图182019年对于信创市场的估计19图19新一轮信创对于安全增量空间更大19图20网安公司产品股东统计国有资本入局趋势明显23图21网安厂商收入增长三要素25图22安全企业发展五阶段2019版26图23安全企业发展五阶段2023版26图24安全厂商战略侧重各不相同26图25明确投资每个公司的收益来源27表1信息安全行业关键数据百万元7表223Q1收入改善启动Q2归母净利润弹性显现8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共30页简单金融成就梦想行业深度表322Q4-23Q2费用控制严格8表4经营性现金流有效改善8表5十四五规划-网络安全相关内容13表6生成式人工智能服务管理办法明确AI安全需求14表7部分厂商的AI安全进展24表8重点公司估值表28请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共30页简单金融成就梦想行业深度123H1回顾收入改善启动利润弹性初显11行业数据口径说明本次网络安全行业回顾统计口径为22家网络安全公司我们选取深信服奇安信启明星辰绿盟科技美亚柏科安恒信息亚信安全数字认证拓尔思迪普科技飞天诚信山石网科格尔软件信安世纪中孚信息北信源吉大正元安博通中新赛克永信至诚盛邦安全纬德信息任子行三六零蓝盾股份并非所有业务均为信息安全故不在统计口径中深信服视为广义信息安全历史数据选取历史成分股同比已做处理2020年至今迎来安全公司上市潮2020年至今新上市9家网络安全公司2023年盛邦安全2022年永信至诚麒麟信安三未信安纬德信息亚信安全2021年信安世纪2020年奇安信吉大正元1223H1回顾收入改善启动利润弹性初显我们在安全长坡厚雪需求与供给共振一信息安全行业2023年投资策略提出观点2023年看好板块的核心逻辑收入逐步加速成本控制利润弹性体现正在逐步兑现2022年起市场担忧行业营收增长放缓引发投资不确定性22Q4同比负增长-81成为网安行业季度性增速低点仅略高于疫情爆发后的20Q1-1692023H1收入改善启动Q1和Q2均实现正增长134和58原因1疫情等外部不利因素逐渐消退安全厂商的招投标业务得以正常开展222年恰逢行政单位换届使得部分需求递延23年为行业地方信创的元年行业端购买力较强需求逐步释放图123Q1和23Q2实现营收同比正增长请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共30页简单金融成就梦想行业深度706050403020100-10-20-30资料来源Wind申万宏源研究其余报表各科目来看1费用端安全厂商自2022-2023H1费用控制得当销售费率管理费率研发费率保持在稳定水平23H1主要系安全厂商收入集中在下半年费用在全年均匀发生毛利率同比略有上升23Q1Q2均为6022年同期为59592利润端21年安全厂商战略性投入奠定22年费用端高基数叠加22年收入端较为平淡造就收入-成本逆向剪刀差归母净利润同比-812023H1归母净利润同比9实现正增长其中2023Q1Q2归母净利润同比-225利润弹性初步显现表1信息安全行业关键数据百万元2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023H1营业收入15236189162493129844362063585613275yoy2623312021-19营业成本5222663788111079613677139605337毛利率66656564626160销售费用3863665041836408557202149316171020736559488销售费用率25272624262842管理费用364926196029238231256067335317346287176604管理费用率241010991013研发费用106065399560507286619659849648921431477971请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共30页简单金融成就梦想行业深度研发费用率7212021232636归母净利润19924021675032619140495124609046599-291328yoy24105024-39-819净利率1311131471-22经营性现金流净额4867-130280203573-8104-339971107yoy49-138036-81-34011资料来源wind申万宏源研究表223Q1收入改善启动Q2归母净利润弹性显现20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2营业收入yoy-17112630593121131613-8136归属净利润yoy-1041961352-192-85-15-81-517-80712-225毛利率6466656364636361595961626060资料来源Wind申万宏源研究表322Q4-23Q2费用控制严格20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2单季度销售费用百万元13731446180223751887225724132663236426332714245527342860yoy167232137563412251712-8169单季度管理费用百万元501554654768710819851941851882912806850917yoy12101125424830232087-1404单季度研发费用百万元12091321157919411800196321932477236323852368207423792401yoy181329394949392831218-1611资料来源Wind申万宏源研究3现金流2022年受到疫情提前备货和账期拉长等影响全年经营性现金流表现不佳同比-3402023H1经营性现金流逐步回暖同比11释放经营质量提升信号23H1销售商品提供劳务收到的现金营业收入指标在100以上营业收入获取现金能力较强行业产品销售总体健康并未牺牲现金流换取收入体量4净营业周期23H1以5家大型安全公司为基础测算为173天同比略有上升主要系宏观经济恢复阶段安全厂商携手上下游赋能产业发展所致有望伴随经济恢复快速好转表4经营性现金流有效改善20H121H122H123H1净营业周期天119110164173请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共30页简单金融成就梦想行业深度销售商品提供劳务收到的现金百万元9244133271349313796销售商品提供劳务收到的现金营业收入120117111104资料来源Wind申万宏源研究注净营业周期选取启明星辰深信服安恒信息绿盟科技奇安信5家大型安全公司测算13安全厂商业绩对比及23H2展望收入端23H1收入规模前三为深信服奇安信启明星辰分别实现收入293248152亿元23H1收入增速前三为山石网科纬德信息中孚信息同比增速分别为1085414383但收入体量较小排名在10名以后启明星辰和奇安信收入规模排名前三同时保持25以上的收入增长23Q2增速最快的厂商为北信源中新赛克盛邦安全同比增速分别为651574413收入规模排名均在10名之后图2安全厂商23H1收入规模单位百万元3500300025002000150010005000U深信服拓尔思北信源安博通启明星辰绿盟科技安恒信息亚信安全美亚柏科迪普科技数字认证山石网科中孚信息飞天诚信中新赛克吉大正元信安世纪格尔软件盛邦安全永信至诚纬德信息奇安信-资料来源Wind申万宏源研究图3安全厂商23H1营收增速1200100080060040020000U-200拓尔思北信源深信服安博通山石网科纬德信息中孚信息美亚柏科数字认证永信至诚迪普科技格尔软件中新赛克亚信安全安恒信息飞天诚信绿盟科技信安世纪启明星辰吉大正元盛邦安全-400奇安信--600资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共30页简单金融成就梦想行业深度图4安全厂商23Q2营收增速80060040020000U-200北信源安博通深信服拓尔思中新赛克盛邦安全迪普科技永信至诚数字认证安恒信息信安世纪启明星辰纬德信息中孚信息亚信安全吉大正元山石网科美亚柏科飞天诚信绿盟科技格尔软件奇安信--400-600资料来源Wind申万宏源研究费用端我们计算得出安全厂商三费销售费用研发费用管理费用合计的半年度23H1以及季度23Q2同比变化23H1中孚信息启明星辰格尔软件费用控制排名前三同比增速分别为-186-119-8323Q2中孚信息启明星辰北信源费用下降幅度为前三同比增速分别为-328-179-157控费力度有所增加23H1和23Q2在收入规模前三安全公司中启明星辰是增收降本典型实现收入同比正增长且费用同比负增长图523H1三费费用同比变化销售费用研发费用管理费用70060050040030020010000U-100北信源深信服拓尔思安博通中孚信息启明星辰格尔软件纬德信息山石网科中新赛克美亚柏科吉大正元亚信安全绿盟科技飞天诚信安恒信息迪普科技盛邦安全数字认证永信至诚信安世纪-200奇安信--300资料来源Wind申万宏源研究图623Q2三费费用同比变化销售费用研发费用管理费用请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共30页简单金融成就梦想行业深度100080060040020000U-200北信源深信服拓尔思安博通中孚信息启明星辰山石网科亚信安全吉大正元格尔软件美亚柏科纬德信息中新赛克绿盟科技安恒信息飞天诚信迪普科技数字认证盛邦安全信安世纪永信至诚奇安信--400同比资料来源Wind申万宏源研究毛利率23Q2毛利率同比正向变化前三为中新赛克安博通北信源分别137135115pct收入规模排名前三的深信服奇安信启明星辰毛利率同比增长表现出色分别316742pct图72023Q2毛利率同比变化左轴和2023Q2毛利率右轴2008001507001006005050000400U-50300安博通北信源拓尔思深信服中新赛克飞天诚信启明星辰亚信安全迪普科技格尔软件安恒信息美亚柏科盛邦安全永信至诚纬德信息信安世纪数字认证中孚信息绿盟科技吉大正元山石网科-100奇安信-200-150100-2000023Q2毛利率同比变化23Q2毛利率资料来源Wind申万宏源研究毛利深信服奇安信启明星辰毛利水平领跑行业23H1分别实现1892亿1514亿917亿元毛利23Q2上述公司分别实现1138亿元980亿元515亿元毛利图8安全厂商2023H1和Q2毛利单位百万元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共30页简单金融成就梦想行业深度2000180016001400120010008006004002000U深信服拓尔思北信源安博通启明星辰安恒信息绿盟科技亚信安全迪普科技中新赛克山石网科美亚柏科数字认证中孚信息吉大正元信安世纪飞天诚信格尔软件盛邦安全永信至诚纬德信息奇安信-2023H12023Q2资料来源Wind申万宏源研究我们认为外部环境不确定性极大影响安全行业尤其22Q4单季度营收增速为负但同时网安厂商内部费用控制效果显著毛利率企稳反弹经营质量稳定利润端弹性在23Q2初步显现历史上即使在20Q1营收负增长的情况下安全行业20年营收依然实现197的增长因此对于行业保持长期乐观体量较小的安全公司在收入端和费用端改善名列前茅在各自细分领域率先表现弹性规模前三的厂商也出现增收降本典型随着下半年经济持续修复成本控制基本到位安全厂商有望形成或扩大收入-费用正向剪刀差2AI安全为核心变量行业向好可期1监管2013年至今不缺安全相关政策今年的不同在于AI安全自2013年斯诺登事件之后网络安全便上升至国家安全的高度几乎每年都有行业法律法规落地与相关利好政策出台在十四五规划中网络安全设有独立章节内容主要涉及加强网络安全防护构建网络空间命运体等主题4月1日网信办发布生成式人工智能服务管理办法征求意见稿5月23日网信办审议通过生成式人工智能服务管理暂行办法8月15日正式施行图9近年来网安行业重要性凸显政策不断发布请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共30页简单金融成就梦想行业深度资料来源各政府官方网站申万宏源研究表5十四五规划-网络安全相关内容所属章节主要内容加快推动数字产业化培育壮大人工智能大数据区块链云计算网络安全等新兴数字产业加强国家安全体系和能力建全面加强网络安全保障体系和能力建设切实维护新型领域安全设推动构建网络空间命运共同推动全球网络安全保障合作机制建设构建保护数据要素处置网络安全体事件健全国家网络安全法律法规和制度标准加强重要领域数据资源重要网络和信息系统安全保障建立健全关键信息基础设施保护体系提升安全防护和维护政治安全能力加强网络安全风险评估和审查加强网络安全保护加强网络安全基础设施建设强化跨领域网络安全信息共享和工作协同提升网络安全威胁发现监测预警应急指挥攻击溯源能力加强网络安全关键技术研发加快人工智能安全技术创新提升网络安全产业综合竞争力加强网络安全宣传教育和人才培养资料来源十四五规划申万宏源研究2022年围绕数据安全和数据流通发布多项政策2月15日新修订的网络安全审查办法正式实施明确关键信息基础设施运营者采购网络产品和服务网络平台运营者开展数据处理活动影响或有可能影响国家安全的应该进行网络安全审查利好数据安全网安硬件等4月10日中共中央国务院关于加速建设全国统一大市场的意见出台要求加快培育数据要素市场建立健全数据安全权力保护跨境传输管理交易流通开放共享安全认证等基础制度和标准规范利好数据安全7月7日国家互联网信息办公室发布数据出境安全评估办法规定了数据出境安全评估的范围条件和程序为数据出境安全评估工作提供具体指引利好数据流通安全建设请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共30页简单金融成就梦想行业深度10月28日国务院办公厅印发全国一体化政务大数据体系建设指南提出建设目标2023年底前全国一体化政务大数据体系初步形成基本具备数据目录管理数据归集数据治理大数据分析安全防护等能力利好数据流通安全建设2023年发布生成式人工智能服务管理办法安全评估和算法备案申请者需要向国家网信部门申报安全评估并按照互联网信息服务算法推荐管理规定执行算法备案和变更注销备案手续利好安全评估注重隐私保护重视数据安全和个人信息保护的合规性生成内容必须体现社会主义核心价值观真实准确并采取措施防止生成虚假信息提供者应当在算法设计训练数据选择模型生成和优化提供服务等过程中防止歧视提供者还应对训练数据来源的合法性负责并对用户输入的信息和使用记录承担保护义务利好数据安全模型安全等明确违规处罚提高违法成本提供者如违反规定将依照中华人民共和国网络安全法中华人民共和国数据安全法中华人民共和国个人信息保护法等规定予以处罚如果行为构成犯罪将依法追究刑事责任利好安全评估数据安全等表6生成式人工智能服务管理办法明确AI安全需求法条条目环节解读安全需求要求生成式AI产品提供者对于生成内容负责符合核心价值观第四条生成内容防止歧视防止虚假信息和个人隐私泄露安全审查数据安全要求产品提供者在产品上线向有关部门申报安全评估及算法备第六条申报流程案安全评估要求产品提供者应当对生成式人工智能产品的预训练数据优化第七条训练数据训练数据来源的合法性负责不可侵犯个人隐私及知识产权数据安全第九条服务应用要求产品提供者对用户实名制认证身份认证第十一条算法应用要求产品提供者对用户输入信息和使用纪录承担保护模型安全数据安全资料来源生成式人工智能服务管理办法申万宏源研究我们认为政策陆续出台有望使我国网安开辟出不同于欧美国家的发展模式随着我国数字化程度不断提升数据流通安全需求不断提升AI安全需求明朗化预计下游各行业将广泛开展数据安全和AI安全建设2技术AI安全为新变量请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共30页简单金融成就梦想行业深度SecurityCopilot横空出世3月28日微软在首届MicrosoftSecure大会发布生成式安全AISecurityCopilot该产品在Azure上运行GPT-4驱动微软安全模型赋能每天通过学习微软超过65亿威胁情报数据不断提升效力SecurityCopilot功能强大1生产力变革分钟级自动网络安全事件评估和响应实现关键步骤提取形成安全事件流程等信息全貌回答安全专家安全问题帮助安全专家更快响应安全事件关联和归纳攻击数据分析攻击者行为预测后续演变并且提供防御策略推荐当发生多起安全事件时拥有优先级排序能力自动更正安全配置2快速迭代进化基于GPT-4大模型通过海量威胁情报数据和用户端反馈SecurityCopilot的响应速度和分析准确程度将不断激励反馈迭代图10SecurityCopilot的安全结构图图11SecurityCopilot的激励反馈迭代资料来源微软申万宏源研究资料来源微软申万宏源研究大模型潜力非凡成为云大物移之后的焦点前沿大模型展现前所未有的智能化一方面可以用于外部服务交付提升客户体验另一方面可以利用企业内部专有数据提高员工生产效率大模型将成为企业IT能力的关键组件但是大模型面临幻觉提示注入社工深度伪造等各种安全问题可能转为企业IT基础设施的阿喀琉斯之踵SecurityCopilot代表了大模型在安全行业的阶段性进展也预示着大模型将成为未来的攻防焦点图12大模型正在成为企业关键组件图13大模型云大物移之后的焦点前沿请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共30页简单金融成就梦想行业深度资料来源绿盟科技智慧安全大会申万宏源研究资料来源绿盟科技智慧安全大会申万宏源研究总结AI安全两个维度四个象限横向维度对抗双方视角即攻击方视角和防守方视角纵向维度AI内生和AI衍生即自身脆弱性导致的内生安全问题以及新技术出现提高相关领域势能后形成的衍生安全问题第一象限AI自身防御AI的业务算法模型数据平台的安全性增强比如面向数据的防御对抗训练梯度隐藏阻断可转移性数据压缩面向模型的防御正则化防御蒸馏特征挤压AI数据安全与隐私泄露防御模型结构防御信息混淆防御和查询控制防御等以及特异性防御鲁棒性增强可解释性增强等第二象限AI自身攻击AI的业务算法模型数据平台的安全性威胁比如算法模型的绕过攻击推断攻击等数据安全的数据毒化模型输出数据泄露梯度更新数据泄露等平台硬件系统软件等安全问题第三象限AI赋能攻击攻击者利用AI而危害到其他领域比如自动化网络攻击合成训练数据特定推文攻击自动化渗透测试恶意软件编写分发有害信息传播针对性和隐蔽性推荐虚假信息内容制作人造文本语音图像视频智能恶意代码内嵌深度神经网络模型提高供给隐蔽性对抗机器学习恶意样本绕过鉴别器识别失效第四象限AI赋能防守防守者引入AI提升其系统防御能力比如智能安防监控体态识别与行为预测知识图谱智能入侵检测无监督聚类有监督反馈对抗网络的分布式检测恶意代码检测与分类UEBA机器学习识别偏差垃圾邮件检测规则自动更新与分类SOAR安全编排自动化和响应等图14AI和安全结合的四象限请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共30页简单金融成就梦想行业深度资料来源申万宏源研究伴生性预示AI扩容安全空间历史上安全的形态随着IT基础架构不断演进1PC机进入各家各户首次出现病毒攻击终端安全受到重视2网络建设蓬勃发展攻击覆盖面逐渐扩张到网络3阿里软件在江苏建立首个电子商务云计算中心中国的IT架构向云上迁移复杂配置和低能见度等引发云安全需求关键信息基础设施逐渐进入互联云化的泛互联网阶段4人们部署在泛互联网行业自主运行的AI算法逐渐成为行业法则一旦相关系统发生安全事故可能导致金融交通能源等重要行业失灵和瘫痪大模型的预训练复用机制使得攻击的覆盖面严重性隐蔽性再次提升图15安全扩容意味着新产品新场景新层级资料来源申万宏源研究AI加速合规驱动与自发需求兼并GDP关联度降低采购周期预示景气变化信息安全与自主可控的下游中两个核心采购方是政府与特殊行业由于政府与特殊行业遵从五年规划通常前低后高2011年前安全行业增长与我国GDP增速呈现明显正相关性2013年后安全行业进入采购请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共30页简单金融成就梦想行业深度主导周期与GDP相关性减弱当前由于政采购周期进入后半程预计前低后高继续演绎图16安全行业增长与GDP相关性减弱资料来源Wind申万宏源研究注收入口径取本文选取的22家安全厂商AI安全挑战严峻自发需求增加1等级保护10时代只要部署规定的安全产品基本能免责合规需求大于安全能力需求供给新产品新技术更多的人才更好的服务难以拉动需求2等保20时代合规情况下安全事件责任自担需求的IT形态日益复杂安全攻击效果追求更强攻击手法更多样激发政府和大型企业的自发需求3AI安全时代生成式AI及AI大模型大爆发业务旺盛的另一面是严峻的安全挑战Darktrace暗迹的研究人员发现2023年的前两个月攻击者使用ChatGPT等生成式AI通过增加文本描述句子长度以及标点符号让社会工程攻击量增加了135当被保护资产的重要性提高攻击受损成本扩大后企业自发安全投入意愿增加图17AI加速合规与自发需求共同驱动资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共30页简单金融成就梦想行业深度3信创新阶段带来持续增量2019年时我们曾预测党政安全信创将带来百亿市场规模近六年过去目前党政信创已发出多期名录内部安全软硬件国产率较高下一阶段安全信创正在转向各大关键基础设施行业基于IDC国际数据公司的数据测算我们预计将产生大于党政信创的行业增量空间图182019年对于信创市场的估计资料来源IDC国际数据公司申万宏源研究图19新一轮信创对于安全增量空间更大资料来源IDC国际数据公司申万宏源研究注针对信创产业国家提出了28N体系并按照这个顺序逐步实现国产化替代2是指党政8是指关于国计民生的八大行业即金融电力电信石油交通教育医疗航空航天N就是其他行业最终将信创产品扩展到全行业我们选取银行业证券与投资业电信业公用事业作为信创重点行业预计2026年支出占比达到38请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共30页简单金融成就梦想行业深度3重点安全厂商2023H1业绩总结31启明星辰精细管理成果显著移动协同渐入佳境事件8月29日公司发布2023半年报上半年营业收入1522亿元同比253归母净利润185亿元同比1739二季度收入734亿元同比130归母净利润251亿元同比2644收入符合预期利润超出预期安全经典产业领军新业务板块增速明显公司20类细分赛道市占率第一11类处于市场第一阵营成为数字化场景政企客户多种方案的首选提供商1上半年涉云业务增速达到100以上工业互联网增速超过30分产品看云安全管理平台统一身份认证系统零信任SDP网络安全靶场等产品业务收入实现100以上的增长收入结构不断优化精细管理成果显著Q1集成类项目较多上半年毛利率603同比略有下滑但Q2毛利率高达701环比19pct主要系公司注重技术创新发力新兴安全板块高毛利业务占比提升同时公司积极降本增效实施精细化管理销售管理研发费用分别为546099486亿元同比减少17311350三费销售管理研发费用较上年同期减少1190推动公司盈利水平保持业内领先盈利质量较高现金流状态稳健公司下游客户以政府部门大型企业集团为主交付有季节性影响上半年应收账款总资产占比417同比32pct保持稳定在经济复苏期弥足珍贵此外经营性现金流同比-402主要系Q1的项目回款期限较长和加大采购支出影响但Q2受益回款持续加强经营性现金流同比577边际大幅改善移动融合渐入新阶段预示下半年协同提速上半年累计12款产品进入核心能力及自主产品清单公司在苏州成立云安全总部继续扩大集团-省-市三级业务对接面累计签署战略合作超过30家联合发布移动云星辰安全品牌共同打造超级SIM安全网关已经落地并实际应用协同资源将推动公司业务实现拓维和跃变风险提示行业竞争加剧核心人才流失和匹配内部控费不及预期等32深信服坚定长期的初步收获剪刀差迎正负切换事件8月31日公司发布2023半年报上半年营业收入2934亿元同比422归母净利润-554亿元同比减亏1973二季度营业收入1721亿元同比30归母净利润-142亿元同比减亏1762业绩符合预期第二曲线稳定增长企业端需求韧性较强上半年网络安全业务收入1509亿元同比基本持平主要系全网行为管理AC等成熟产线新增订单平淡SASE等新业务仍在市场探索培育期云计算业务收入1157亿同比932HCI发布690版本融入AI1市占率阵营情况供应商位次等竞争地位均源自启明星辰2023半年报请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共30页简单金融成就梦想