投资业务：3Q23主要股指表现同比改善明显，与2Q23较为接近；债市表现同环比均趋弱。权益市场2023前三季度表现整体好于去年同期，其中1Q23上涨，2Q23、3Q23均下跌。3Q23沪深300指数下跌3.46%，去年同期下跌15.2%；科创50指数下跌11.35%，去年同期下跌15.04%；创业板指下跌8.1%，去年同期下跌18.6%；年初至今债市表现较好，中证全债净价指数1Q23、2Q23、3Q23分别上涨0.20%、1.20%、0.03%，但3Q23同环比有所走弱。随着权益市场同比大幅改善，预计上市券商9M23E总投资收入yoy+55%，其中3Q23yoy+75%。（注：总投资=投资收益+公允价值变动+汇兑损益，下同）
　　经纪与两融业务：3Q23市场交投情绪低迷，日均股基成交同比下滑1成。1）成交量：3Q23市场交投活跃度较为低迷，单季沪深股基日均成交额分别为9170亿/yoy-9%/qoq-18%。2）新发基金：年初至今新发基金仍疲弱，9M23新发权益基金份额1829亿份/yoy-36%，其中3Q23新发权益基金678亿份/qoq-19% /yoy-59%。预计券商板块9M23经纪业务yoy-13%，其中3Q23yoy-20%；3）两融规模：3Q23日均两融余额15860亿元/qoq-1.9% /yoy-1.8%。预计券商板块9M23净利息yoy-10%。
　　资管业务：季末非货公募基金规模创历史新高；受净值下滑影响，权益类基金规模同比减少。1）公募业务方面，据wind数据，截至9月末，公募基金市场规模27.6万亿，其中非货币基金规模16.1万亿/qoq+1.5%/yoy+1.4%，规模均创历史新高；权益类（股票+混合）基金规模6.94万亿/qoq-2.9%/yoy+0.9%，叠加新发基金减少，7月末公募基金费率改革，预计券商公募子公司业绩短期将有所承压。2）私募资管方面，据中基协统计，8月末券商私募资管规模5.75万亿，其中单一资管计划规模2.88万亿，集合资管计划规模为2.87万亿，与上月基本持平。同时考虑到权益市场同比改善，专户业绩报酬有望回暖，预计券商板块9M23E资管业务收入同比+2%，其中3Q23同比持平。
　　投行业务：3Q23股权规模同比下滑5成，债承规模增4成。1）股权业务方面，按发行日统计，3Q23 A股IPO规模1092亿元/qoq-11% /yoy-38%，再融资规模1060亿元/yoy-12% /qoq-68%，主因监管阶段性收紧股权融资，A股IPO、再融资节奏放缓。2）债券承销方面，行业债券承销规模3.68万亿元/qoq+6% /yoy+40%。预计券商板块9M23E投行业务收入yoy-17%，其中3Q23yoy-30%。
　　重要信息提示：预计券商板块（44家上市券商小计）9M23E证券主营收yoy+9%，净利润yoy+12%，投资业务为板块业绩增长主要驱动；分季度看，预计板块3Q23E净利润yoy+10% /qoq-11%（详见表3）。部分重点覆盖标的9M23E利润预测如下：中信证券（167.7亿/yoy+1%）、华泰证券（94.3亿/yoy+21%）、中国银河（72.2亿/yoy+12%）、东吴证券（19.0亿/yoy+54%）、广发证券（62.6亿/yoy+20%）、东方证券（31.5亿/yoy+57%）、兴业证券（24.9亿/yoy+40%）东方财富（61.4亿/yoy-7%）。（注：券商板块的统计包括44家直接上市券商，含东方财富；证券主营收=营业收入-其他收入其他收益-资产处置收益，下同）。
　　投资分析意见：重申看好券商板块，首推高杠杆低估值央国企大券商。从8/18证监会公告一揽子措施以来，利好措施加快推出，同时稳增长组合拳有望提升市场偏好，市场股票成交、两融有望触底回升。截至10/10收盘，申万券商指数静态PB(lf)为1.23倍，位于历史5%分位数，且部分重点券商PB估值仍位居底部位置。首推华泰证券、中信证券、推荐中国银河H，东吴证券。
　　风险提示：经济下行；流动性收紧，居民资金入市进程放缓。
　　

研究报告全文：行业及产非银金融业证券2023年10月10日预计板块投资业务改善明显利润行业研同比维持双位数增长究行看好券商9M23业绩前瞻业点评相关研究投资业务3Q23主要股指表现同比改善明显与2Q23较为接近债市表现同环比均趋弱权益市场2023前三季度表现整体好于去年同期其中1Q23上涨2Q233Q23均证证券分析师下跌3Q23沪深300指数下跌346去年同期下跌152科创50指数下跌1135券罗钻辉A0230523090004去年同期下跌1504创业板指下跌81去年同期下跌186年初至今债市表现较研luozhswsresearchcom好中证全债净价指数1Q232Q233Q23分别上涨020120003但3Q23究联系人同环比有所走弱随着权益市场同比大幅改善预计上市券商9M23E总投资收入报高榕yoy55其中3Q23yoy75注总投资投资收益公允价值变动汇兑损益下同告862123297818gaorongswsresearchcom经纪与两融业务3Q23市场交投情绪低迷日均股基成交同比下滑1成1成交量3Q23市场交投活跃度较为低迷单季沪深股基日均成交额分别为9170亿yoy-9qoq-182新发基金年初至今新发基金仍疲弱9M23新发权益基金份额1829亿份yoy-36其中3Q23新发权益基金678亿份qoq-19yoy-59预计券商板块9M23经纪业务yoy-13其中3Q23yoy-203两融规模3Q23日均两融余额15860亿元qoq-19yoy-18预计券商板块9M23净利息yoy-10资管业务季末非货公募基金规模创历史新高受净值下滑影响权益类基金规模同比减少1公募业务方面据wind数据截至9月末公募基金市场规模276万亿其中非货币基金规模161万亿qoq15yoy14规模均创历史新高权益类股票混合基金规模694万亿qoq-29yoy09叠加新发基金减少7月末公募基金费率改革预计券商公募子公司业绩短期将有所承压2私募资管方面据中基协统计8月末券商私募资管规模575万亿其中单一资管计划规模288万亿集合资管计划规模为287万亿与上月基本持平同时考虑到权益市场同比改善专户业绩报酬有望回暖预计券商板块9M23E资管业务收入同比2其中3Q23同比持平投行业务3Q23股权规模同比下滑5成债承规模增4成1股权业务方面按发行日统计3Q23A股IPO规模1092亿元qoq-11yoy-38再融资规模1060亿元yoy-12qoq-68主因监管阶段性收紧股权融资A股IPO再融资节奏放缓2债券承销方面行业债券承销规模368万亿元qoq6yoy40预计券商板块9M23E投行业务收入yoy-17其中3Q23yoy-30重要信息提示预计券商板块44家上市券商小计9M23E证券主营收yoy9净利润yoy12投资业务为板块业绩增长主要驱动分季度看预计板块3Q23E净利润yoy10qoq-11详见表3部分重点覆盖标的9M23E利润预测如下中信证券1677亿yoy1华泰证券943亿yoy21中国银河722亿yoy12东吴证券190亿yoy54广发证券626亿yoy20东方证券315亿yoy57兴业证券249亿yoy40东方财富614亿yoy-7注券商板块的统计包括44家直接上市券商含东方财富证券主营收营业收入-其他收入-其他收益-资产处置收益下同投资分析意见重申看好券商板块首推高杠杆低估值央国企大券商从818证监会公告一揽子措施以来利好措施加快推出同时稳增长组合拳有望提升市场偏好市场股票成交两融有望触底回升截至1010收盘申万券商指数静态PBlf为123倍位于历史5分位数且部分重点券商PB估值仍位居底部位置首推华泰证券中信证券推荐中国银河H东吴证券风险提示经济下行流动性收紧居民资金入市进程放缓请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1券商板块9M23E证券主营收入同比增速预测单位亿元单位亿元证券主营收入经纪投行资管净利息总投资3Q23E收入101424271189116615033251同比增速3-20-300-9759M23收入330478873553344141121093同比增速9-13-172-1055主营收入结构100239108104124331资料来源Wind申万宏源研究表2证券行业各业务季度经营指标单位亿元单位亿元证券行业核心指标3Q224Q221Q232Q233Q23同比环比交易天数6560595964-1585经纪与两融业务日均股基成交额1009595979924112319170-92-184日均两融余额1615315604157131615915860-18-19新发权益基金份额1643772989840678-587-193资管业务股混基金规模7155174755756386888269472-2909非货基规模1589821557541572491589081612851415IPO规模按发行日176186096212261092-380-109投行业务再融资规模27172882192212011060-610-117债券承销规模262892420227172346883683640162沪深300涨跌幅-1516175463-486-346117pct14pct科创50涨跌幅-1504-0161240-568-113534pct-57pct投资业务创业板指涨跌幅-1856253225-705-808104pct-10pct中证全债净涨跌幅085-100020120003-082pct-117pct资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共5页简单金融成就梦想行业点评表3重点券商9M23E归母净利润增速预测单位亿元单位亿元证券主营收入同比归母净利润同比预测值归母净利润预测值代码公司9M23E3Q23E1H239M23E3Q23E9M23E3Q23EQoQ券商板块92311312102122863672-108600030SH中信证券06-51101171677546-7601688SH华泰证券19617922021173943287-13601211SH国泰君安111192-99-4163813239-12601881SH中国银河-03-661421278722228-15600999SH招商证券58321021084689216-12601066SH中信建投14-109-1602964321213000776SZ广发证券1191538120660626172-28300059SZ东方财富-97-112-49-7-107614192-13600837SH海通证券6849-195-1447521138-1601788SH光大证券89321356-53362123-14600958SH东方证券26-231193757-77315125164601377SH兴业证券240873074069724969-29601555SH东吴证券318756995422119051-37601108SH财通证券3951536394314215551-6000783SZ长江证券2823143874683214029-17601878SH浙商证券132-12625315-3713241-2002939SZ长城证券6676091050113140112132-27600109SH国金证券166-6061139-3511427-3资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共5页简单金融成就梦想行业点评表4重点公司估值表20231010收盘PB中23年PBPB最动态估值ROE净利润同比枢近vs18年最低182023E2024E801193SI证券简称23年PB23年PE2023E2024E十年低年ROEROE券商板块44家合计18113910211618358652118600030SH中信证券167411201251449097515601211SH国泰君安129-1411000861147884214601688SH华泰证券148-16411009211781901417601066SH中信建投37614841032552491071241325300059SZ东方财富577-139352304279116114115601881SH中国银河151263093118128951021915600999SH招商证券18912210011214980911020000776SZ广发证券163-5510309713375801213600837SH海通证券139-2507707516945531522002736SZ国信证券222151081101706678619601788SH光大证券15874907513221563732320600958SH东方证券1891010510621550652336601377SH兴业证券18424408210216364722918601901SH方正证券18834409813225453641026601108SH财通证券177-12612210718459633011601878SH浙商证券242-2714213923462631221601555SH东吴证券17138107510417461693618600918SH中泰证券205----129174717937518600109SH国金证券22812609310520552593919600909SH华安证券187-13412510817163691015000783SZ长江证券19421908410315966773322601198SH东兴证券229-18611809638625322930002939SZ长城证券195-32817111520258648215002673SZ西部证券300-225135105232465019513601990SH南京证券26220514417444545493417601136SH首创证券391----46993450581117000686SZ东北证券174191079094173556834227002945SZ华林证券658----55413054356-3936002926SZ华西证券128-114104092253374310020600906SH财达证券290----19340651451339002797SZ第一创业339-3916816243937453924000750SZ国海证券256234086106387313216919600369SH西南证券174207088106318344017620601236SH红塔证券321----1568531830100364601375SH中原证券201-54131124749192219435601162SH天风证券20802108108381323215710601099SH太平洋2981298116267675404718219资料来源Wind申万宏源研究注东方财富采用2016年初至今估值中枢请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共5页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关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