事项：
　　2023年9月27日，永安期货举办投资者关系活动，回顾期货行业发展成就，总结永安期货发展经验，深刻阐释“全力打造行业领先、独具特色的衍生品投行”的战略定位。我们从中也能观察期货行业发展创新的逻辑主线。
　　国信非银观点：期货公司业务范围有序拓展、做市和衍生品业务回归母公司等政策创新，驱动行业迈入杠杆扩张周期。永安期货多元化业务优势和多元化客群基础是扩表加杠杆的重要来源，主要体现为;一是资产端规模持续扩张。公司做市交易、衍生品业务、境外业务等业务规模的持续增长引致资产端增长；二是客户资源丰富且多元。公司把握大财富管理趋势，打造“全资产、全领域、全覆盖、全球化”的财富管理产品图谱吸引多元客户，为资产扩张进一步打开想象空间。公司作为行业领先的衍生品投行，有望充分受益于政策红利，实现“强者恒强”。
　　投资建议
　　伴随期货及期权新品种上市实行注册制、期货公司经营范围有序拓展、做市和衍生品业务回归母公司，我国期货市场创新发展提速，行业迈入扩表加杠杆周期。监管引导期货公司由单一期货经纪商向综合金融服务商转变，头部期货公司有望“强者恒强”。建议关注衍生品业务优势突出、客群多元、扩表来源广泛的头部期货公司永安期货。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告2023年10月08日期货变形记超配从期货公司到衍生品投行行业研究行业快评非银金融多元金融投资评级超配首次评级证券分析师孔祥021-60375452kongxiangguosencomcn执证编码S0980523060004事项2023年9月27日永安期货举办投资者关系活动回顾期货行业发展成就总结永安期货发展经验深刻阐释全力打造行业领先独具特色的衍生品投行的战略定位我们从中也能观察期货行业发展创新的逻辑主线国信非银观点期货公司业务范围有序拓展做市和衍生品业务回归母公司等政策创新驱动行业迈入杠杆扩张周期永安期货多元化业务优势和多元化客群基础是扩表加杠杆的重要来源主要体现为一是资产端规模持续扩张公司做市交易衍生品业务境外业务等业务规模的持续增长引致资产端增长二是客户资源丰富且多元公司把握大财富管理趋势打造全资产全领域全覆盖全球化的财富管理产品图谱吸引多元客户为资产扩张进一步打开想象空间公司作为行业领先的衍生品投行有望充分受益于政策红利实现强者恒强评论期货行业迈入杠杆扩张与ROE提升的改善周期政策引导期货公司向综合金融服务商转型行业进入扩表加杠杆周期经过多年探索发展我国期货行业从懵懂到成熟迈入全面规范发展阶段完善的制度基础为期货公司多元化业务扩表保驾护航一是适度拓展期货公司业务范围2023年3月证监会就期货公司监督管理办法征求意见稿下称办法公开征求意见首次明确期货公司可以从事期货自营和期货保证金融资业务二是做市和衍生品业务回归母公司办法规定期货风险管理子公司衍生品做市等职能移入母公司期货公司有望发行受益凭证杠杆空间打开三是海外业务持续拓展2022年颁布的期货和衍生品法填补了我国涉外期货交易法律制度的空白积极鼓励期货公司开展跨境业务期货公司由经纪业务本源向资产管理风险管理衍生品服务跨境服务的综合金融服务商转型正在经历多元业务驱动的加杠杆周期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告图1永安期货及上市期货公司权益乘数资料来源iFinD国信证券经济研究所整理永安期货多角度释放扩表空间衍生品市场持续扩容助力资产端规模扩张期货和衍生品法明确期货及期权新品种上市实行注册制我国期货市场创新发展提速衍生品新品种加快推出永安期货全力打造行业领先独具特色的衍生品投行充分受益于政策红利做市交易衍生品等业务规模不断扩张2023年上半年公司新增上交所华夏科创50ETF期权等多项做市资格场外衍生品业务把握市场机遇对冲工具运用取得显著成效引致期货保证金交易性金融资产等规模增加截至2023年6月末永安期货资产规模71794亿元其中期货保证金存款31493亿元较上年末增加424交易性金融资产11734亿元较上年末增加3265图2永安期货战略定位资料来源永安期货2023年9月27日投资者关系活动国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图3永安期货资产端规模扩张资料来源公司年报国信证券经济研究所整理加速境外业务布局寻找业务扩张的第二曲线永安期货持续总结在中国香港和新加坡子公司的境外业务开展经验加大境外业务布局力度引入优质境外团队提升境外金融服务综合能力叠加本轮美联储加息周期境外业务需求得到进一步释放2023年上半年公司境外金融服务业务机构户开户数量同比增长15倍实现营业收入179亿元同比增长6729实现营业利润064亿元同比增长逾5倍2023年上半年公司实现利息净收入323亿元同比增长1875判断美联储加息是公司利息净收入增长重要原因截至2023年6月底公司境外业务权益乘数为475倍近五年来呈现上扬态势有望成为公司提升杠杆的第二增长曲线图4永安期货境外业务营业利润及其增速资料来源公司年报国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图5永安期货境外业务资产负债规模资料来源公司年报国信证券经济研究所整理把握财富管理发展趋势多元客户提升扩表空间财富管理作为连接资金与资产的重要支点在居民财富不断增长和资管产品净值化背景下大财富管理行业是金融机构的新机遇业务之一未来已来将至已至永安期货积极把握财富管理机遇畅通财富管理板块产投研一体化循环体系打造全资产全领域全覆盖全球化的财富管理产品图谱通过满足客户多元化的财富管理需求永安期货客户生态圈不断丰富进而为公司业务协同与规模扩展积累最为宝贵的客户资源扩表想象空间逐步打开图6永安期货财富管理产品图谱资料来源永安期货2023年9月27日投资者关系活动国信证券经济研究所整理投资建议伴随期货及期权新品种上市实行注册制期货公司经营范围有序拓展做市和衍生品业务回归母公司我国期货市场创新发展提速行业迈入扩表加杠杆周期监管引导期货公司由单一期货经纪商向综合金融服务商转变头部期货公司有望强者恒强建议关注衍生品业务优势突出客群多元扩表来源广泛的头部期货公司永安期货请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告风险提示经济复苏不及预期市场竞争加剧创新推进不及预期等相关研究报告请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032