投资要点
　　长端美债收益率连续大涨，港股表现先跌后涨，港股金融板块中保险略强于银行和证券板块。A股双节休市期间，港股于9月29日、10月3日至10月6日均正常交易，5个交易日累计涨幅前五个股为友邦保险（7.3%）、中国财险（3.7%）、阳光保险（2.7%）、汇丰控股（2.4%）和众安在线（2.3%）；跌幅前五个股为国联证券（-4.2%）、光大银行（-4.2%）、东方证券（-4.3%）、申万宏源（-5.4%）和光大证券（-6.6%）。从港股保险相对强弱分析来看，具备防御属性的财险龙头和节前明显超跌的友邦领涨显示出当前市场处于底部特征。从海外来看，美国政府刚避免了“关门”的危机，长端美债收益率连续大涨，股债商全面下跌。
　　 2023年中秋节、国庆节假期，居民出行意愿恢复明显，4Q23低基数效应仍将延续。经文旅部中心测算，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。中秋与国庆的“双节合体”促使市民出行集中释放，作为疫情优化调整后首个超级黄金周，多项出行类指标显现出居民出行意愿已回归至疫情前水平。
　　 9月制造业PMI指数连续第四个月反弹，时隔五个月后重新站上荣枯平衡线。根据国家统计局公布的数据，2023年9月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，高于上月的49.7%，得益于7月24日中央政治局会议明确“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需”后，包括央行降息降准、专项债发行提速、房地产行业系列支持政策及其它促消费稳投资措施陆续出台，带动制造业供需两端持续回升，制造业景气水平明显改善。另外，此前该指数连续五个月处于收缩区间，环比基数低，也是推动9月制造业PMI指数回升至扩张区间的一个原因。
　　投资收益低基数效应下，非银板块三季报单季度利润增速有望改善。3Q23沪深300指数和创业板指数涨跌幅分别为-3.98%和-9.53%，而上年同期3Q22涨跌幅分别为-15.16%和-18.56%，指数跌幅明显收窄，虽然市场赚钱效应仍然孱弱，但底部信心正在酝酿和积累。我们预计券商和保险板块累计利润增速同比仍将继续延续改善。
　　投资建议：券商：1）投资端改革深化背景下，财富管理市场受益，首推【东方财富】。2）行业整体杠杆率抬升预期下，推荐【中信证券】、【中金公司】，建议关注【华泰证券】。3）交易端优化、资本市场提振预期及AI大趋势下，推荐【同花顺】、【指南针】，建议关注【财富趋势】、【顶点软件】。保险：当前应优选资产端具备弹性潜力的标的，推荐【新华保险】和【中国人寿】。
　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报非银金融非银金融行业跟踪周报20230925-20231008双节期间友邦和财险领涨港股金融板块2023年10月08日增持维持证券分析师胡翔执业证书S0600516110001TableSummaryTableTag021-60199793投资要点huxdwzqcomcn长端美债收益率连续大涨港股表现先跌后涨港股金融板块中保险略证券分析师朱洁羽强于银行和证券板块A股双节休市期间港股于9月29日10月3执业证书S0600520090004日至10月6日均正常交易5个交易日累计涨幅前五个股为友邦保险73中国财险37阳光保险27汇丰控股24和zhujieyudwzqcomcn众安在线23跌幅前五个股为国联证券-42光大银行-42证券分析师葛玉翔东方证券-43申万宏源-54和光大证券-66从港股保险相对强弱分析来看具备防御属性的财险龙头和节前明显超跌的友邦执业证书S0600522040002领涨显示出当前市场处于底部特征从海外来看美国政府刚避免了关021-60199761门的危机长端美债收益率连续大涨股债商全面下跌geyxdwzqcomcn2023年中秋节国庆节假期居民出行意愿恢复明显4Q23低基数效应仍将延续经文旅部中心测算中秋节国庆节假期8天国内旅游行业走势出游人数826亿人次按可比口径同比增长713按可比口径较2019年增长41实现国内旅游收入75343亿元按可比口径同比增长非银金融沪深3001295按可比口径较2019年增长15中秋与国庆的双节合体促使市民出行集中释放作为疫情优化调整后首个超级黄金周多项出2622行类指标显现出居民出行意愿已回归至疫情前水平18149月制造业PMI指数连续第四个月反弹时隔五个月后重新站上荣枯10平衡线根据国家统计局公布的数据年月中国制造业采购经6202392理指数PMI为502高于上月的497得益于7月24日中央政-2-6治局会议明确加大宏观政策调控力度着力扩大内需后包括央行202210102023242023612023926降息降准专项债发行提速房地产行业系列支持政策及其它促消费稳投资措施陆续出台带动制造业供需两端持续回升制造业景气水平明显改善另外此前该指数连续五个月处于收缩区间环比基数低也相关研究是推动9月制造业PMI指数回升至扩张区间的一个原因手续费管控打开银保渠道价投资收益低基数效应下非银板块三季报单季度利润增速有望改善3Q23沪深300指数和创业板指数涨跌幅分别为-398和-953而上值发展掣肘头部险企有望充分年同期3Q22涨跌幅分别为-1516和-1856指数跌幅明显收窄虽收益然市场赚钱效应仍然孱弱但底部信心正在酝酿和积累我们预计券商和保险板块累计利润增速同比仍将继续延续改善2023-09-20投资建议券商1投资端改革深化背景下财富管理市场受益首推总量数据改善逆周期政策持东方财富2行业整体杠杆率抬升预期下推荐中信证券中金公司建议关注华泰证券3交易端优化资本市场提振预期及续加码看好非银板块AI大趋势下推荐同花顺指南针建议关注财富趋势顶2023-09-17点软件保险当前应优选资产端具备弹性潜力的标的推荐新华保险和中国人寿风险提示1宏观经济不及预期2政策趋紧抑制行业创新3市场竞争加剧流动性及行业高频数据监测高频数据监测本周上周环比2022同期比中国内地日均股基成交额亿元8199787-389中国香港日均股票成交额亿港元490-2673-1406两融余额亿元16113020244基金申购赎回比108071106开户平均变化率-182438861036数据来源WindChoice东吴证券研究所注1中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年初至今日均相较2022年同期日均的同比增速基金申购赎比和开户平均变化率上周环比2022年同期比分别为上周与2022年同期年初至截止日的真实数据比率中国香港日均股票成交额为双周数据2113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录1一周数据回顾411市场数据412行业数据42重点事件点评721央行等部门进一步优化粤港澳大湾区跨境理财通业务试点722中基协发布私募投资基金备案指引及配套材料清单83公司公告及新闻931金管总局发布保险销售行为管理办法932金管总局批复中汇人寿受让天安人寿保险业务及资产负债1033海通国际拟从港股私有化退市1034上市公司公告114风险提示12213东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图表目录图1市场主要指数涨跌幅4图2202101202309月度股基日均成交额亿元5图3202103202310日均股基成交额亿元5图42019010220230928沪深两市前一交易日两融余额单位亿元5图52021010420230928基金申购赎回情况6图62021010420230928预估新开户变化趋势6图72021010820230928证监会核发家数与募集金额7313东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1一周数据回顾11市场数据截至2023年09月28日本周0925-0928上证指数下跌070金融指数下跌231非银金融板块下跌314其中券商板块下跌294保险板块下跌380沪深300指数期货基差截至2023年09月28日收盘IF2204CFE贴水0点IF2205CFE贴水0点IF2206CFE贴水0点IF2209CFE贴水0点图1市场主要指数涨跌幅数据来源Wind东吴证券研究所12行业数据截至2023年09月28日本周股基日均成交额819906亿元环比787年初至今股基日均成交额1006015亿元较去年同期同比-3892023年09月中国内地股基日均同比121413东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图2202101202309月度股基日均成交额亿元图3202103202310日均股基成交额亿元数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所注数据为中国内地股基日均成交额截至09月28日沪深两市前一交易日两融余额融资余额融券余额分别为1611315265847亿元较月初分别289367-942较年初分别428531-1142同比分别244376-1664图42019010220230928沪深两市前一交易日两融余额单位亿元数据来源Wind东吴证券研究所截至2023年09月28日近三月2023年6月2023年9月预估基金平均申赎比为090预估基金申赎比的波动幅度达3616市场情绪相对稳定截至2023年09月28日本周0925-0928基金申购赎比为108上周为071年初至今平均申购赎513东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报比为0952022年同期为106图52021010420230928基金申购赎回情况数据来源Choice东吴证券研究所截至2023年09月28日近三月2023年6月2023年9月预估证券开户平均变化率为830预估证券开户变化率的波动率达4775市场情绪相对稳定截至2023年09月28日本周0925-0928平均开户变化率为-1824上周为3886年初至今平均开户变化率为11922022年同期为1036图62021010420230928预估新开户变化趋势数据来源Choice东吴证券研究所613东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报本周0925-0928主板IPO核发家数0家IPO再融资债券承销规模环比60-64-35至48171860亿元IPO再融资债承家数分别为64801家年初至今IPO再融资债券承销规模3255亿元5747亿元75721亿元同比-35-516IPO再融资债承家数分别为26935625595家图72021010820230928证监会核发家数与募集金额数据来源Wind东吴证券研究所2重点事件点评21央行等部门进一步优化粤港澳大湾区跨境理财通业务试点事件9月28日据中国人民银行消息为贯彻落实国家关于建设粤港澳大湾区的战略部署深化粤港澳金融合作促进内地与港澳经济融合发展中国人民银行国家金融监督管理总局中国证券监督管理委员会国家外汇管理局香港金融管理局香港证券及期货事务监察委员会澳门金融管理局决定进一步优化粤港澳大湾区跨境理财通业务试点一是优化投资者准入条件支持更多大湾区居民参与试点二是扩大参与机构范围新增符合要求的证券公司作为参与主体为南向通北向通个人客户提供投资产品及相关服务三是扩大南向通北向通合格投资产品范围更好满足大湾区居民多样化投资需求四是适当提高个人投资者额度五是进一步优化宣传销售安排引导金融机构为大湾区居民提供优质金融服务跨境理财通业务试点是国家支持粤港澳大湾区建设的重要举措开辟了粤港澳大湾区居民个人跨境投资的新渠道2021年9月人民银行会同内地及港澳金融监管部门在粤港澳大湾区正式启动跨境理财通业务试点根据相关政策安排在粤港澳大湾区的内地和港澳投资者可以通过区内银行体系建立的闭环式资金管道跨境投资对713东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报方银行等金融机构销售的合资格投资产品或理财产品按照投资主体身份可分为北向通和南向通试点启动两年来总体运行平稳截至2023年8月末粤港澳大湾区共有66家银行59万名个人投资者参与跨境理财通业务试点下一步内地和港澳金融管理部门将修订完善相关实施细则或业务指引推动各项举措尽早实施同时根据试点情况持续优化跨境理财通业务稳妥有序推进粤港澳大湾区金融市场互联互通支持大湾区建设点评跨境理财通对于推进大湾区金融市场互联互通提升我国金融市场双向开放水平具有重要意义此次跨境理财通优化将进一步激活大湾区内财富管理行业增长潜力提升金融服务质量并且有助于提升香港作为离岸人民币业务枢纽和资产管理中心的地位风险提示1互联互通机制推进不及预期2宏观经济复苏不及预期22中基协发布私募投资基金备案指引及配套材料清单事件9月28日晚间中国基金业协会发布私募投资基金备案指引及配套材料清单为进一步提高基金备案透明度中国基金业协会按照应公开尽公开的原则对现行基金备案自律规则及零散在关注要点案例中的备案口径进行整合优化起草形成私募投资基金备案指引第1号私募证券投资基金私募投资基金备案指引第2号私募股权创业投资基金私募投资基金备案指引第3号私募投资基金变更管理人以下分别简称备案指引1号备案指引2号备案指引3号并修订相关材料清单推动形成覆盖募投管退全流程体系清晰协调的自律规则体系点评此次证券交易模式优化方案着重提高券商交易模式的便利化水平有利于中小公募基金管理人降本增效同时优化证券交易模式有利于提升券商服务能力促进银行保险等中长期资金入市备案指引1号和备案指引2号主要是对现行规则整合细化新增要求较少且基本为原则性规定一是完善和优化现行备案规则进一步提高基金备案透明度前期发布的备案须知及备案关注要点等对私募基金募投管退等环节提出明确的规范性要求对引导行业合规运作起到良好效果备案指引1号和备案指引2号对其中针对性强行业认可度高的规定予以保留并进一步明确二是落实差异化监管要求支持私募股权基金尤其是创投基金发展积极落实私募投资基金监督管理条例对创投基金实施差异化自律管理的要求对创投基金提供专人专岗办理服务并在基金扩募限制方面予以针对性优化与近期证监会发布的关于高质量建设北京证券交易所的意见做好衔接允许私募股权基金增持已持有的北交所股票此外为契合商业实践优化私募股权基金备案后的扩募要求以及明确附转股权的债权投资规定支持行业和实体经济发展备案指引3号主要明确已备案私募基金变更管理人的变更程序和材料要求区分原813东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报管理人正常展业和在注销失联等失能情况下的差异化变更要求备案指引1-3号发布后协会将按照相关要求办理基金备案备案信息变更和清算存量基金如不涉及变更则不受影响协会同步修改了私募基金备案材料清单配套备案指引同时发布备案指引及材料清单发布后备案须知备案关注要点及备案材料清单2020年3月发布同时废止下一步协会将认真落实备案指引1-3号后续将配合证监会部门规章的修订发布同步完善协会自律规则加快推进私募基金行业高质量发展点评此次发布的备案指引对于私募基金名称投资范围业绩计提标准等多方面作出了明确要求有利于规范私募基金活动营造更好的发展环境推动私募基金更好地发挥服务实体经济促进科技创新增强市场韧性和行业活力等功能作用风险提示1市场交投活跃度持续低迷2政策落地不及预期3公司公告及新闻31金管总局发布保险销售行为管理办法为保护投保人被保险人受益人的合法权益规范保险销售行为统一保险销售行为监管要求根据中华人民共和国保险法国务院办公厅关于加强金融消费者权益保护工作的指导意见等法律和文件金融监管总局近日发布保险销售行为管理办法以下简称销售办法自2024年3月1日起施行销售办法共6章50条将保险销售行为分为保险销售前行为保险销售中行为和保险销售后行为三个阶段区分不同阶段特点分别加以规制一是保险销售前行为管理对保险公司保险中介机构业务范围信息化系统条款术语信息披露产品分类分级销售人员分级销售宣传等进行规制二是保险销售中行为管理要求保险公司保险中介机构了解客户并适当销售禁止强制搭售和默认勾选在销售时告知身份相关事项提示责任减轻和免除说明等三是保险销售后行为管理对保单送达回访长期险人员变更通知人员变更后禁止行为退保等提出要求消费者都希望买到适合自己的保险产品销售办法从四个角度对保险产品适当性提出要求一是要求保险公司建立保险产品分级管理制度根据产品的复杂程度保险费负担水平以及保单利益的风险高低等标准对本机构的保险产品进行分类分级二是要求保险公司保险中介机构支持行业自律组织发挥平台优势推动保险销售人员销售能力分级工作在行业自律组织制定的销售能力分级框架下结合自身实际情况建立本机构保险销售能力资质分级管理体系以保险销售人员的专业知识销售能力诚信水平品行状况等为主要标准对所属保险销售人员进行分级并与保险公司保险产品分级管理制度相衔接区分销售能力资质实行差别授权明确所属各等级保险销售人员可913东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报以销售的保险产品三是要求保险公司保险中介机构保险销售人员在销售保险时发现投保人不适合某款保险产品时应当建议投保人终止投保四是要求销售过程中投保人应当以书面或者其他可保存的形式签署或者确认投保声明投保提示书免除或者减轻保险人责任条款的说明等文件以及监管规定的相关文书材料保险销售行为直接影响保险消费者权益金融监管总局有关负责人表示近年来监管部门收到了大量因保险销售不规范导致的纠纷投诉通过销售办法明确谁能销售保险产品怎么销售保险产品保险机构和保险消费者在保险销售过程中各自要履行哪些义务从前端对保险销售行为进行全面规范实现源头治理更好维护保险消费者合法权益32金管总局批复中汇人寿受让天安人寿保险业务及资产负债10月7日国家金融监督管理总局官网披露北京监管局同意中汇人寿保险股份有限公司整体受让天安人寿保险股份有限公司保险业务及相应的资产负债国家金融监督管理总局北京监管局在批复中要求中汇人寿在本次保险业务受让过程中要切实维护保险消费者和债权人的合法权益确保保险业务受让合规平稳推进并及时报告有关情况据公司官网信息显示天安人寿成立于2000年11月总部位于北京市其前身为由美国恒康人寿保险公司和中国天安保险股份有限公司合资组建的恒康天安人寿保险有限公司2020年7月17日起中国银保监会依法对天安人寿保险股份有限公司实施接管接管期限为一年如接管工作未达到预期效果接管期限依法延长而本次官方批复中汇人寿接受天安人寿也意味着这家保险公司被监管部门接管3年后终于寿终正寝中汇人寿成立于2023年6月28日由中央汇金投资有限责任公司和中国保险保障基金有限责任公司共同发起设立注册资本金332亿元人民币其中中央汇金出资2656亿元持股比例为80中国保险保障基金出资664亿元持股比例为20中汇人寿董事长任小兵在中汇人寿成立时表示公司将在股东单位的指导和支持下坚持以高质量党建引领高质量发展坚持稳中求进创新转型价值提升依法合规16字经营方针坚持深耕寿险主业打造健康服务养老服务财富管理三大平台服务国家发展大局和客户保险保障需求推动公司发展战略稳步落地33海通国际拟从港股私有化退市10月6日海通国际和要约人海通国际控股有限公司下称海通国际控股联合发布公告称2023年9月26日要约人海通国际控股就前提条件获达成后根据公司1013东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报法第99条以协议安排方式将海通国际证券私有化请求董事会向计划股东提呈该建议公告显示该计划生效后海通国际控股将拥有海通国际100的股份且股份于联交所的上市地位将同时被撤销此外要约人在该建议和购股权要约项下应付的最高现金代价约为347亿港元价格方面公告中提到待前提条件和条件获达成或豁免且该计划生效后全部计划股份将被注销计划股东有权从要约人就每股注销的计划股份收取现金152港元以海通国际最新的收盘价071港元计算此次每股注销的计划股份现金152港元溢价约114海通国际表示考虑到股权融资能力受限付出成本包括与监管合规披露和刊发财务报表相关的成本以继续维持本公司上市地位并不合理该建议完成后本公司将成为要约人的全资附属公司由于要约人的母公司也是一家上市公司预计本集团将能够受益于本公司控股股东稳健的财务表现和信誉从而有助降低融资成本并节省与合规事务和维持本公司上市地位相关的成本此外海通国际公告强调提出该建议及实施该计划须待前提条件获达成即上海市国资委中国证监会国家发展改革委及中国人民银行上海分行的报批上述前提条件不可豁免倘前提条件未于前提条件截止日期或之前获达成该建议将不会被提出据海通国际此前公告海通国际股票及债券自2023年9月27日上午9时起正式于港交所暂停交易并将于2023年10月9日上午9时起正式恢复交易34上市公司公告1南华期货公司发布2023年1-9月主要经营数据预计营业收入为45亿元到50亿元较上年同期下降404到1363归属于上市公司股东净利润为27亿元到31亿元较上年同期增长10466到134982中泰证券2023年1-8月公司实现营业收入8543亿元同比增长2736实现归属于上市公司股东的净利润1770亿元同比增长87223财通证券公司2023年1-8月实现合并口径营业收入4527亿元同比增长4866归属于母公司股东的净利润1391亿元同比增长53474中国平安公司董事会一致同意聘任郭晓涛先生出任本公司联席首席执行官自2023年9月28日起生效5东吴证券公司聘任方苏女士郭家安先生为公司副总裁6海通证券2023年9月26日裴长江取得上海证券交易所董事会秘书任前培训证明自取得该证明之日起正式履职姜诚君不再履行董事会秘书职责1113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报4风险提示1宏观经济不及预期2政策趋紧抑制行业创新3市场竞争加剧风险1213东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn