本期投资提示：
　　跨境物流有超预期可能：考虑美元升值，运价回落对货代盈利影响巅峰已经过去，中国外运同环比有望维持改善趋势，华贸物流Q2业绩受一次性因素影响结束，Q3有望环比显著改善，优先推荐中国外运、华贸物流。
　　造船：船逻辑与油轮长周期逻辑一致，继续推荐中国船舶、关注中船防务、中国重工，基本面持续上行趋势不变，市场等待Q3、Q4毛利率拐点确认。我们认为Q3、Q4毛利率有望持续改善，参考完工百分比确认的扬子江2023上半年业绩已经显著改善，交付确认收入的A股船舶板块2024Q1利润释放有望开始。
　　油轮：基本面：油运处于长周期向上（资产价格上行，船队老龄船厂产能不足），中周期向下（原油去库，原油深度贴水叠加美债上行影响货主长运距成本，代表长运距VLCC回落，苏伊士阿芙拉反弹），短周期迎来旺季验证时刻。Q3业绩角度，参考海外油轮公司Q2对Q3的TCE指引，我们认为受Q3运价环比回落影响，油运板块业绩环比下降但同比仍然改善显著。EURN私有化对价验证了重置成本定价下安全边际，运价高度受深度贴水叠加高资金成本影响长运距需求，大行情需要确认原油库存周期拐点，继续关注中远海能、招商轮船、招商南油。
　　航空机场：三季度暑运数据表现优异，航司盈利水平将达到全年峰值。根据OTA平台数据，7-8月国内航空日均运输量为189万人，同比19年假期同期+12%，航班量为14088班，同比19年+13%。跨境客运量恢复至19年的48%，航班量恢复至19年的45%。国内航空均价为1048元，同比19年假期同期+13%。其中七月价格涨幅达到20%，八月价格涨幅为7%。三季度汇率波动相比二季度明显收窄，油价高企叠加九月上旬淡季影响对航司有一定负面影响。我们预计Q3航空公司将整体实现盈利，继续看好民营龙头航司今年实现领先业绩修复以及国际线持续修复下大型航司业绩弹性。推荐：吉祥航空、中国国航、春秋航空、南方航空。
　　快递：行业增速修复，短期关注旺季量价情况，长期关注格局变化下的投资机遇。（1）行业：业务量增速修复，价格在淡季下略有压力。据国家邮政局数据，2023年7-8月快递业务量219.3亿件，同比2022年增长15%，整体符合全年双位数增速预期，我们预计全年快递业务量增速为15%左右。价格端，三季度行业处于淡季进入旺季的时期，终端价格或略有下降。（2）公司：加盟快递分化加剧，顺丰业绩持续超预期修复。行业高质量竞争延续，加盟快递或站在新一轮竞争洗牌的起点，前三季度各公司业务量增速、市占率、单票利润或延续分化趋势。直营板块，顺丰控股一、二季度业绩持续超预期，公司降本增效成果显著，若需求回暖业绩有望持续高增。（3）投资分析意见：快递高质量竞争延续，行业格局改善带来的投资机会越来越近。建议把握长期投资机遇，加盟快递板块关注数字化转型顺利、长期竞争力不断提升的圆通速递，关注业务量保持较高增速、网络质量持续改善的申通快递，关注港股中通快递。直营板块建议关注长期价值确定、业绩持续增长的顺丰控股。
　　铁路：2023年前三季度，全国铁路客流持续保持高增，铁路货运增速放缓。预计23年三季度铁路客运企业业绩有望环比保持增长，铁路货运赛道重点看铁路多式联运和疆煤外运。铁路客运方面，三季度是全国铁路传统客运旺季。根据交通运输部数据，2023年8月，全国铁路客运量达到4.29亿人，同比2019年增长13%。预计2023年三季度全国铁路客运量同比2019年保持两位数增长，环比一季度、二季度保持增长。受到铁路客流超预期增长影响，预计高铁客运类企业三季报有望受益。推荐京沪高铁，关注广深铁路。铁路货运方面，三季度全国铁路货运量增速放缓，9月起环比略有改善。根据交通运输部数据，2023年7月-8月全国铁路货运数据增速放缓，9月18日-9月24日，周度全国铁路货运量达到7701.9万吨。建议重点关注政策驱动的铁路多式联运板块和能源安全大背景下的疆煤外运相关投资机会。推荐广汇物流，关注铁龙物流，中铁特货。高速公路板块，从季节性因子角度分析，三季度为全国高速公路车流量年度高点。根据交通运输部规划研究院发布的全国路网交通情况，8月全国交通量较7月环比增长6%。公路货运量方面，整体趋近2019年同期水平，环比呈现弱复苏态势。建议关注客车主导区域高速公路类企业。推荐招商公路，关注皖通高速。
　　风险提示：经济增速低于预期，生产安全事故。

研究报告全文：行业及产业交通运输2023年10月11日优先推荐跨境物流板块中国外运行业研华贸物流究行看好交通运输行业2023年三季报前瞻业点评本期投资提示相关研究EURN与FRO交易验证重置成本逻辑跨境物流有超预期可能考虑美元升值运价回落对货代盈利影响巅峰已经过去中国外运同环比有大行情仍需确认原油库存拐点-申万宏望维持改善趋势华贸物流Q2业绩受一次性因素影响结束Q3有望环比显著改善优先推荐中国证外运华贸物流券源交运一周天地汇造船船逻辑与油轮长周期逻辑一致继续推荐中国船舶关注中船防务中国重工基本面持续上研20230925-202310062023年10究月8日行趋势不变市场等待Q3Q4毛利率拐点确认我们认为Q3Q4毛利率有望持续改善参考完报VLCC淡旺季拐点确认俄成品油出口工百分比确认的扬子江2023上半年业绩已经显著改善交付确认收入的A股船舶板块2024Q1利润告限制对油运影响解读-申万宏源交运一释放有望开始周天地汇20230918-20230922油轮基本面油运处于长周期向上资产价格上行船队老龄船厂产能不足中周期向下原油去库原油深度贴水叠加美债上行影响货主长运距成本代表长运距VLCC回落苏伊士阿芙拉反弹2023年9月23日短周期迎来旺季验证时刻Q3业绩角度参考海外油轮公司Q2对Q3的TCE指引我们认为受Q3运价环比回落影响油运板块业绩环比下降但同比仍然改善显著EURN私有化对价验证了重置成本定价下安全边际运价高度受深度贴水叠加高资金成本影响长运距需求大行情需要确认原油库存证券分析师周期拐点继续关注中远海能招商轮船招商南油闫海A0230519010004yanhaiswsresearchcom航空机场三季度暑运数据表现优异航司盈利水平将达到全年峰值根据OTA平台数据7-8月国内航空日均运输量为189万人同比19年假期同期12航班量为14088班同比19年13研究支持跨境客运量恢复至19年的48航班量恢复至19年的45国内航空均价为1048元同比19闫海A0230519010004yanhaiswsresearchcom年假期同期13其中七月价格涨幅达到20八月价格涨幅为7三季度汇率波动相比二季度明显收窄油价高企叠加九月上旬淡季影响对航司有一定负面影响我们预计Q3航空公司将整体实联系人闫海现盈利继续看好民营龙头航司今年实现领先业绩修复以及国际线持续修复下大型航司业绩弹性推862123297818荐吉祥航空中国国航春秋航空南方航空yanhaiswsresearchcom快递行业增速修复短期关注旺季量价情况长期关注格局变化下的投资机遇1行业业务量增速修复价格在淡季下略有压力据国家邮政局数据2023年7-8月快递业务量2193亿件同比2022年增长15整体符合全年双位数增速预期我们预计全年快递业务量增速为15左右价格端三季度行业处于淡季进入旺季的时期终端价格或略有下降2公司加盟快递分化加剧顺丰业绩持续超预期修复行业高质量竞争延续加盟快递或站在新一轮竞争洗牌的起点前三季度各公司业务量增速市占率单票利润或延续分化趋势直营板块顺丰控股一二季度业绩持续超预期公司降本增效成果显著若需求回暖业绩有望持续高增3投资分析意见快递高质量竞争延续行业格局改善带来的投资机会越来越近建议把握长期投资机遇加盟快递板块关注数字化转型顺利长期竞争力不断提升的圆通速递关注业务量保持较高增速网络质量持续改善的申通快递关注港股中通快递直营板块建议关注长期价值确定业绩持续增长的顺丰控股铁路2023年前三季度全国铁路客流持续保持高增铁路货运增速放缓预计23年三季度铁路客运企业业绩有望环比保持增长铁路货运赛道重点看铁路多式联运和疆煤外运铁路客运方面三季度是全国铁路传统客运旺季根据交通运输部数据2023年8月全国铁路客运量达到429亿人同比2019年增长13预计2023年三季度全国铁路客运量同比2019年保持两位数增长环比一季度二季度保持增长受到铁路客流超预期增长影响预计高铁客运类企业三季报有望受益推荐京沪高铁关注广深铁路铁路货运方面三季度全国铁路货运量增速放缓9月起环比略有改善根据交通运输部数据2023年7月-8月全国铁路货运数据增速放缓9月18日-9月24日周度全国铁路货运量达到77019万吨建议重点关注政策驱动的铁路多式联运板块和能源安全大背景下的疆煤外运相关投资机会推荐广汇物流关注铁龙物流中铁特货高速公路板块从季节性因子角度分析三季度为全国高速公路车流量年度高点根据交通运输部规划研究院发布的全国路网交通情况8月全国交通量较7月环比增长6公路货运量方面整体趋近2019年同期水平环比呈现弱复苏态势建议关注客车主导区域高速公路类企业推荐招商公路关注皖通高速风险提示经济增速低于预期生产安全事故请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1主要公司2023Q3预测总市值亿人民币归母净利润亿人民币板块股票代码公司简称10月10日2021A2022A2022Q32023Q3EQ3同比2023E2023E同比601111SH中国国航1270-1664-3862-867524-1809-600029SH南方航空1091-1210-3268-610553-253-航空601021SH春秋航空52004-304-4915-2434-603885SH吉祥航空314-50-415-108121-1424-002352SZ顺丰控股199742761719622515954555中通快递2057HK1433475681193168-13930837-SW快递002120SZ韵达股份28414814822439720337600233SH圆通速递50521039210097-3452615002468SZ申通快递156-9129020825856897601975SH招商南油156301435237-292253600026SH中远海能623-498146481214952257航运601872SH招商轮船5173615099812236018603565SH中谷物流202240274653-5420-27造船600150SH中国船舶124121171275-61301645603128SH华贸物流918489252-2110215物流601598SH中国外运35337140712212-1397-2601816SH京沪高铁2416482-5811840239120-公路001965SZ招商公路5924974861291672958520铁路603871SH嘉友国际123346817254487929资料来源ifind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想行业点评表2交通运输行业重点公司估值表2023-10-10PB申万预测EPSPE证券代码证券简称投资评级收盘价元总市值亿元2022A2022A2023E2024E2025E2023E2024E2025E002352顺丰控股增持4080199723126195248293211714600026中远海能买入1305623200311091451701298600029南方航空增持602109127-1800180891123375600233圆通速递买入1466505191141321571861198601111中国国航增持784127048-2660251271473165601872招商轮船买入63551716063074123151954603565中谷物流买入9602021519308609812311108资料来源ifind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共4页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使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