前三季度服务零售景气度持续，文旅消费延续较快恢复态势。1-8月份，服务零售额同比增长19.4%，增速快于同期商品零售额13.8pct，两年平均增速较1-7月份加快0.5个百分点。8月份，全国餐饮收入同比增长12.4%。据相关部门数据显示，7—8月份，全国铁路累计发送旅客8.3亿人次，创暑运旅客发送量历史新高。暑期旅游演艺场次、票房收入、观影人数同比分别增长两倍、五倍和七倍左右。
　　酒店：根据STR数据测算，三季度大陆整体酒店入住率在7-8月份维持高位，8月最后一周下滑至59.4%，9月份前两周企稳回升；平均房价在7月份/8月份分别同比增长10.7%/14.2%。我们预计华住三季度实现营收54.9-59.9亿元，同比增长34%-46%，实现调整后归母净利润11.4-12.9亿元，同比扭亏为盈；预计首旅酒店三季度实现营收18.9-23.9亿元，同比增长26%-59%，实现归母净利润3.20-3.90亿元，同比扭亏为盈；预计锦江酒店三季度实现营收36.9-41.9亿元，同比增加21-37%，实现归母净利润4.37-5.47亿元，同比增长173%-242%。
　　餐饮：根据国家统计局数据显示，7/8月份餐饮社零收入同比分别增长15.8%/12.4%。根据业绩快报测算，同庆楼三季度实现营收6.8-7.9亿元，同比增长35%-58%，实现归母净利润0.31-0.94亿元，同比-53%-40%；预计全聚德三季度实现营收3.5-3.8亿元，同比增长48%-60%，实现归母净利润0.27-0.30亿元，同比扭亏为盈；预计广州酒家三季度实现营收19.7-22.7亿元，同比增长3-18%，实现归母净利润4.6-5.0亿元，同比增长11%-20%。
　　免税：根据海口海关数据显示，中秋国庆期间海口海关共监管离岛免税销售金额13.3亿元，同比增长117%，免税购物人数17万人次，同比增长143%，免税经营主体发力促进消费回流。根据业绩快报测算，中国中免三季度实现营收149.8亿元，同比增长28%，实现归母净利润13.33亿元，同比增长93%；我们预计王府井三季度实现营收46.2-51.2亿元，同比增长70%-88%，实现归母净利润1.63-2.03亿元，同比实现较大幅度增长。
　　旅游景区：我们预计天目湖三季度实现营收1.9-2.2亿元，同比增长20%-41%，实现归母净利润0.69-0.83亿元，同比增长22%-47%；预计宋城演艺三季度实现营收11.5-12.6亿元，同比增长317%-357%，预计实现归母净利润4.48-4.98亿元，同比增长294%-338%；预计中青旅三季度实现营收24.5-26.2亿元，同比增长26%-34%，预计实现归母净利润1.72-2.00亿元，同比增加406%-488%。
　　投资分析意见：暑期旅游旺季带来出行的需求的持续释放，三季度景区、酒店经营景气度提升，盈利能力增强。四季度免税品销售或将逐步提振。今年以来旅游出行呈现节假日集中式爆发的特点，从双节假期数据来看，出行基本恢复到19年同期水平，展望后市，旅游出行及商务出行预计仍将维持高景气。建议关注中长期产品创新迭代能力强且具有稀缺属性的头部公司，推荐：1）酒店：首旅酒店、华住、锦江酒店；2）餐饮：同庆楼、全聚德、广州酒家；3）免税：中国中免、王府井；4）旅游景区：中青旅、天目湖、宋城演艺。
　　风险提示：宏观经济下行风险，居民收入及消费恢复不及预期风险

研究报告全文：行业及产社会服务业2023年10月12日行景气度持续文旅消费稳步恢复业研究看好社会服务行业2023年三季报业绩前瞻行业点评本期投资提示双节加持长途游带动客单价提升-2023年中秋国庆假期旅游消费数据前三季度服务零售景气度持续文旅消费延续较快恢复态势1-8月份服务零售额同比证券解读2023年10月8日增长194增速快于同期商品零售额138pct两年平均增速较1-7月份加快05个百研十一黄金周预定火爆亚运会盛大开分点8月份全国餐饮收入同比增长124据相关部门数据显示78月份全国铁究路累计发送旅客83亿人次创暑运旅客发送量历史新高暑期旅游演艺场次票房收入报幕提振杭州文旅-零售社服行业周报观影人数同比分别增长两倍五倍和七倍左右告918-9222023年9月24日酒店根据STR数据测算三季度大陆整体酒店入住率在7-8月份维持高位8月最后一证券分析师周下滑至5949月份前两周企稳回升平均房价在7月份8月份分别同比增长赵令伊A0230518100003107142我们预计华住三季度实现营收549-599亿元同比增长34-46实zhaoly2swsresearchcom现调整后归母净利润114-129亿元同比扭亏为盈预计首旅酒店三季度实现营收研究支持189-239亿元同比增长26-59实现归母净利润320-390亿元同比扭亏为盈杨光A0230122100004yangguangswsresearchcom预计锦江酒店三季度实现营收369-419亿元同比增加21-37实现归母净利润联系人437-547亿元同比增长173-242杨光862123297818餐饮根据国家统计局数据显示78月份餐饮社零收入同比分别增长158124根yangguangswsresearchcom据业绩快报测算同庆楼三季度实现营收68-79亿元同比增长35-58实现归母净利润031-094亿元同比-53-40预计全聚德三季度实现营收35-38亿元同比增长48-60实现归母净利润027-030亿元同比扭亏为盈预计广州酒家三季度实现营收197-227亿元同比增长3-18实现归母净利润46-50亿元同比增长11-20免税根据海口海关数据显示中秋国庆期间海口海关共监管离岛免税销售金额133亿元同比增长117免税购物人数17万人次同比增长143免税经营主体发力促进消费回流根据业绩快报测算中国中免三季度实现营收1498亿元同比增长28实现归母净利润1333亿元同比增长93我们预计王府井三季度实现营收462-512亿元同比增长70-88实现归母净利润163-203亿元同比实现较大幅度增长旅游景区我们预计天目湖三季度实现营收19-22亿元同比增长20-41实现归母净利润069-083亿元同比增长22-47预计宋城演艺三季度实现营收115-126亿元同比增长317-357预计实现归母净利润448-498亿元同比增长294-338预计中青旅三季度实现营收245-262亿元同比增长26-34预计实现归母净利润172-200亿元同比增加406-488投资分析意见暑期旅游旺季带来出行的需求的持续释放三季度景区酒店经营景气度提升盈利能力增强四季度免税品销售或将逐步提振今年以来旅游出行呈现节假日集中式爆发的特点从双节假期数据来看出行基本恢复到19年同期水平展望后市旅游出行及商务出行预计仍将维持高景气建议关注中长期产品创新迭代能力强且具有稀缺属性的头部公司推荐1酒店首旅酒店华住锦江酒店2餐饮同庆楼全聚德广州酒家3免税中国中免王府井4旅游景区中青旅天目湖宋城演艺风险提示宏观经济下行风险居民收入及消费恢复不及预期风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1重点跟踪的社会服务企业23Q3业绩预测23前三季度收入预测23前三季度净利润预测23Q3收入预测23Q3净利润预测下上下上上代码公司简称下限上限下限上限下限上限下限上限下限上限下限限限限限限亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元603136SH天目湖475093106131564527150192220410690832348600138SH中青旅666838412831扭亏为盈2452622634172200406488HTHTO华住1551605358320335扭亏为盈549599344611401290扭亏为盈600258SH首旅酒店556043566067扭亏为盈1892392659320390扭亏为盈600754SH锦江酒店10511024426096107218624483694192137437547173242002186SZ全聚德10210580860606扭亏为盈35384860027030扭亏为盈300144SZ宋城演艺1892003884177580900967115126317357448498294338605108SH同庆楼1761874150182410117268793558031094-5340600859SH王府井1101153036687264734625127088163203394515603043SH广州酒家3704001120545815231972273184605001120601888SH中国中免50842952012149828133393资料来源Wind申万宏源研究表2社会服务行业重点公司估值表股价当地货币市值亿元EPS元PE行业公司代码20231011当地货币2022A2023E2024E2022A2023E2024E中青旅600138SH110580-046059084-1913黄山旅游600054SH115684-018053063-2218景区类峨眉山A000888SZ94750-028056063-1715宋城演艺300144SZ1109290003805-2922天目湖603136SH1955360110831111782418景区类平均估值市值加权1782519首旅酒店600258SH1597178-052072109-2215华住HTHTO3719121-57110311210-2622酒店类锦江酒店600754SH3446369011131833132719君亭酒店301073SZ260851025053091044929酒店类平均估值市值加权2882719同庆楼605108SH320683036106145893022餐饮类全聚德002186SZ112235-09024047-4724广州酒家603043SH2184124092121148241815餐饮平均估值市值加权432619众信旅游002707SZ67967-023008018-8538旅游服务王府井600859SH192121801709211132119中国中免601888SH100232074243484638412116旅游服务平均估值市值加权472317请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评资料来源Wind申万宏源研究注标公司为wind一致预期其余采用申万预测2023年10月11日美元兑人民币汇率为730港币兑人民币汇率为093证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想