报告摘要：
　　美国9月CPI同比升3.7%，预期升3.6%，前值升3.7%；季调后CPI环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.6%；核心CPI同比升4.1%，预期升4.1%，前值升4.3%；核心CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.3%。因此此次CPI数据超市场预期，核心CPI与预期相符。
　　从同比来看，居住通胀仍是CPI的最大贡献项，而从环比来看，由于居住通胀的抬升，居住通胀取代能源再次成为CPI的最大贡献项，贡献度约50%。
　　具体分项来看，9月食品CPI环比0.2%，上月0.2%，食品通胀持平。食品通胀基本稳定且较低，暂无较大威胁。9月全球食品价格指数也仍在下降通道中。
　　9月能源CPI环比1.5%，上月5.6%。能源通胀有所降温，但由于沙特、俄罗斯控制原油供给，同时原油需求仍较强，导致全球原油供需存在缺口，叠加库存较低，使得9月全球原油价格上升。在此背景下，9月能源商品CPI环比仍高达2.3%。9月能源服务CPI环比0.6%，较8月上升0.4%，与9月天然气价格上涨有关。
　　商品价格9月环比-0.4%，上月-0.1%，进一步降低。二手车、家具、服装、医疗用品的价格走弱构成了商品CPI环比下降的动力。这显示在美联储高利率政策下，商品消费得到抑制，商品通胀上升的动能不强。
　　服务通胀9月环比0.6%，上月0.4%，有所上升，主要是居住通胀上升所致。服务通胀可分居住和非居住两类进行讨论。居住CPI9月环比0.6%，上月0.3%，较大幅度提高。这说明居住通胀还是非常顽固，我们看到美国房价今年以来出现反弹，或助推了居住通胀的上升。
　　非居住的其他服务通胀仍在相对较高位置，医疗服务通胀上升，但运输服务通胀有所下降。我们测算的不含居住和医疗的超级核心服务通胀9月环比为0.7%，上月为0.7%，连续三个月均在高位。但考虑到近期工资增速在下降，因此服务通胀后续可能能够慢速下行。
　　展望方面，由于石油价格仍在较高位置，且仍有上涨可能，居住通胀和非居住服务仍较顽固，因此我们认为美联储仍将保持谨慎态度，降息的时点可能较为靠后。美联储官员内部对于是否还需加息存在分歧。美联储理事鲍曼10月表示，该行仍需要加息才能将通胀降至央行的目标水平。而纽约联储主席威廉姆斯则表示由于通胀正在向2%的官方目标回归，央行可能不需要再加息。通胀数据公布后，市场认为12月加息的概率有所提升。受到通胀数据超预期的影响，美债利率上升，美元指数上涨，黄金价格受到一定的压制。
　　风险提示：美国金融风险超预期，通胀超预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-10-12TableTitleTableInvest证券研究报告宏观数据居住通胀抬头引发美债利率再次上升---美国9月通胀数据点评报告摘要相关数据TableSummary美国9月CPI同比升37预期升36前值升37季调后CPI环比升04预期升03前值升06核心CPI同比升41预期升41前值升43核心CPI环比升03预期升03前值升03因此此次CPI数据超市场预期核心CPI与预期相符从同比来看居住通胀仍是CPI的最大贡献项而从环比来看由于居住通胀的抬升居住通胀取代能源再次成为CPI的最大贡献项贡献度约50相关报告TableReport具体分项来看9月食品CPI环比02上月02食品通胀持平东北宏观五因素视角下的油价波动及对美食品通胀基本稳定且较低暂无较大威胁9月全球食品价格指数也仍在下降通道中国CPI的影响--202310099月能源CPI环比15上月56能源通胀有所降温但由于沙特东北宏观利润为何反弹持续性如何俄罗斯控制原油供给同时原油需求仍较强导致全球原油供需存在缺--20231009口叠加库存较低使得月全球原油价格上升在此背景下月能99东北宏观客单价恢复程度创疫后新高源商品CPI环比仍高达239月能源服务CPI环比06较8月上--20231009升04与9月天然气价格上涨有关东北宏观2023年9月美国非农数据点评商品价格9月环比-04上月-01进一步降低二手车家具服新增非农就业大幅超预期年内加息概率抬升装医疗用品的价格走弱构成了商品CPI环比下降的动力这显示在美--20231009联储高利率政策下商品消费得到抑制商品通胀上升的动能不强东北宏观相较9月10月资金面将起哪些变化服务通胀9月环比06上月04有所上升主要是居住通胀上升--20231008所致服务通胀可分居住和非居住两类进行讨论居住CPI9月环比06上月03较大幅度提高这说明居住通胀还是非常顽固我们看到美国房价今年以来出现反弹或助推了居住通胀的上升TableAuthor证券分析师张陈非居住的其他服务通胀仍在相对较高位置医疗服务通胀上升但运输执业证书编号S0550522110002服务通胀有所下降我们测算的不含居住和医疗的超级核心服务通胀913683268105zhangchen2nesccn月环比为07上月为07连续三个月均在高位但考虑到近期工资研究助理罗琦增速在下降因此服务通胀后续可能能够慢速下行执业证书编号S055012208002815650712018luoqinesccn展望方面由于石油价格仍在较高位置且仍有上涨可能居住通胀和非居住服务仍较顽固因此我们认为美联储仍将保持谨慎态度降息的时点可能较为靠后美联储官员内部对于是否还需加息存在分歧美联储理事鲍曼10月表示该行仍需要加息才能将通胀降至央行的目标水平而纽约联储主席威廉姆斯则表示由于通胀正在向2的官方目标回归央行可能不需要再加息通胀数据公布后市场认为12月加息的概率有所提升受到通胀数据超预期的影响美债利率上升美元指数上涨黄金价格受到一定的压制风险提示美国金融风险超预期通胀超预期请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop宏观研究报告--宏观数据目录1美国9月CPI超预期居住通胀上升311总体数据情况312分项数据变动的原因及展望52市场研判9图表目录图1美国CPI和核心CPI3图2核心商品和服务CPI3图3食品和能源CPI3图4美国CPI同比的驱动因素分解4图5美国CPI环比的驱动因素分解5图6全球食品价格指数大约领先食品CPI5个月5图7全球食品价格指数分项6图8全球石油供需情况6图9美国能源服务价格与天然气价格6图10美国商品CPI和库存销售比7图11房价领先居住CPI约16个月7图12美国房价走势8图13美国不含居住项的核心服务通胀环比8图14服务通胀与非农时薪环比9图15通胀数据公布前的加息预期9图16通胀数据公布后的加息预期9表1美国CPI细项情况4请务必阅读正文后的声明及说明211TablePageTop宏观研究报告--宏观数据1美国9月CPI超预期居住通胀上升11总体数据情况美国9月CPI同比升37预期升36前值升37季调后CPI环比升04预期升03前值升06核心CPI同比升41预期升41前值升43核心CPI环比升03预期升03前值升03因此此次CPI数据略超市场预期核心CPI与预期相符从同比来看居住通胀仍是CPI的最大贡献项而从环比来看由于居住通胀的抬升居住通胀取代能源再次成为CPI的最大贡献项贡献度约50图1美国CPI和核心CPICPI同比核心CPI同比100CPI环比右轴核心CPI环比右轴40803060204010200000-10数据来源Wind东北证券图2核心商品和服务CPI图3食品和能源CPI核心商品CPI同比食品CPI同比能源CPI同比150服务CPI不含能源同比30400200核心商品CPI环比右轴食品CPP环比右轴服务CPI不含能源环比右轴能源CPI环比右轴30015010020200100501010050000000002021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07-1002023-09-502022-092022-112023-012023-032021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072023-052023-072023-09-50-10-200-100数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明311TablePageTop宏观研究报告--宏观数据表1美国CPI细项情况权重环比环比增速季调同比增速权重单位变化9月环比减8月2023-092023-082023-072023-092023-082023-07CPI100-020-02040602373732CPI彭博预期030602363633食品13400000020202374349家庭食品86-001-01010203243036谷物与烘焙食品12-001-09-040500486070肉类家禽鱼类及蛋类18-001-030508050200-02奶类与相关产品080000501-0405-020313水果和蔬菜150000200-0204082129非酒精饮料与饮料原料100000200-0200404854非家用食品4800001040302606571能源70-029-41155601-05-36-125能源商品37-030-82231050322-42-203燃油及其他燃料02-001-36488437-56-124-212发动机燃料35-030-85221070227-37-202汽油所有类型34-029-85211060230-33-199能源服务33001040602-01-33-27-11电力26003111302-07262130公用事业管道天然气服务07-001-20-190120-199-165-137核心CPI除食品和能源79600000030302414347核心CPI彭博预期030202414347商品不含食品与能源商品212-006-03-04-01-03000208家居陈设与用品43-003-06-0303-04091722服装25-002-10-080200233132新车43000000303-01252935二手汽车与卡车28-004-13-25-12-13-80-66-56医疗保健商品15-001-09-030605424541娱乐用品220020703-04-0802-0110教育与通讯商品090011003-07-12-73-81-78酒精饮料0800108080001423741烟草和烟草制品05000-04020605565661服务不含能源服务58401202060404575961居住34801003060304727377主要住所的租金7600000050504747880业主住所的等价租金25600502060405717377给排水与垃圾收集服务11000-03020505525858医疗保健服务63001020301-04-26-21-15运输服务59-008-130720039110390娱乐服务310020605-0108646162教育与通讯服务4800000010103252627其他个人服务15000-010607-01686460数据来源Bloomberg同花顺东北证券图4美国CPI同比的驱动因素分解食品能源核心商品居住服务10医疗服务其他服务误差美国CPI所有项目当月同比86420-22020-042020-082020-122021-042021-082023-072020-022020-032020-052020-062020-072020-092020-102020-112021-012021-022021-032021-052021-062021-072021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-082023-09-42020-01数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明411TablePageTop宏观研究报告--宏观数据图5美国CPI环比的驱动因素分解食品能源核心商品14居住服务医疗服务其他服务13012120误差美国CPI季调环比101000808004006060060020040400400400400300200202005001001000000010-02010-04-06数据来源Wind东北证券12分项数据变动的原因及展望分项来看9月食品CPI环比02上月02食品通胀持平食品通胀基本稳定且较低暂无较大威胁9月全球食品价格指数也仍在下降通道中图6全球食品价格指数大约领先食品CPI5个月12美国CPI食品当月同比5010全球食品价格指数同比往前5个月右轴4083020610402-100-20-2-302010-102011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-10数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明511TablePageTop宏观研究报告--宏观数据图7全球食品价格指数分项全球食品价格指数肉类250全球食品价格指数奶类全球食品价格指数谷物全球食品价格指数植物油油脂200全球食品价格指数食糖150100502019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08数据来源Wind东北证券9月能源CPI环比15上月56能源通胀有所降温但由于沙特俄罗斯控制原油供给同时原油需求仍较强导致全球原油供需存在缺口叠加库存较低使得9月全球原油价格上升在此背景下9月能源商品CPI环比仍高达239月能源服务CPI环比06较8月上升04与9月天然气价格上涨有关图8全球石油供需情况百万桶天供需平衡差异原油右轴百万桶天110石油需求量世界合计8石油供应量世界总计OPEC预测1056100495290085-280-42018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-12数据来源Wind东北证券图9美国能源服务价格与天然气价格能源服务CPI同比25250美国路易斯安那州亨利港天然气同比右轴20200150151001050500-50-5-1002020-092021-032023-072019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-092019-01数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明611TablePageTop宏观研究报告--宏观数据商品价格9月环比-04上月-01进一步降低二手车家具服装医疗用品的价格走弱构成了商品CPI环比下降的动力这显示在美联储高利率政策下商品消费得到抑制商品通胀上升的动能不强图10美国商品CPI和库存销售比美国CPI商品不含食品和能源类当月同比1418美国库存销售比季调右轴12171016815614413212011-2102018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09数据来源Wind东北证券服务通胀9月环比06上月04有所上升主要是居住通胀上升所致服务通胀可分居住和非居住两类进行讨论居住CPI9月环比06上月03较大幅度提高这说明居住通胀还是非常顽固我们看到美国房价今年以来出现反弹或助推了居住通胀的上升图11房价领先居住CPI约16个月10居住CPI同比房地产价格同比往前16个月右轴25208156104502-50-10-2-152000-102001-082002-062003-042004-022004-122005-102006-082007-062008-042009-022009-122010-102011-082012-062013-042014-022014-122015-102016-082017-062018-042019-022019-122020-102021-082022-062023-042024-022024-12数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明711TablePageTop宏观研究报告--宏观数据图12美国房价走势美国房地美房价指数季调3002502001501005002009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08数据来源Wind东北证券非居住的其他服务通胀仍在相对较高位置医疗服务通胀上升但运输服务通胀有所下降我们测算的不含居住和医疗的超级核心服务通胀9月环比为07上月为07连续三个月均在高位但考虑到近期工资增速在下降因此服务通胀后续可能能够慢速下行图13美国不含居住项的核心服务通胀环比不含居住的服务通胀环比不含居住医疗的服务通胀环比1005002020-012020-112023-092019-072019-092019-112020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07-052019-05-10数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明811TablePageTop宏观研究报告--宏观数据图14服务通胀与非农时薪环比不含居住医疗的服务通胀环比非农时薪环比15100500-052019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09-10数据来源Wind东北证券2市场研判展望方面由于石油价格仍在较高位置且仍有上涨可能居住通胀和非居住服务仍较顽固因此我们认为美联储仍将保持谨慎态度降息的时点可能较为靠后美联储官员内部对于是否还需加息存在分歧美联储理事鲍曼10月表示该行仍需要加息才能将通胀降至央行的目标水平而纽约联储主席威廉姆斯则表示由于通胀正在向2的官方目标回归央行可能不需要再加息通胀数据公布后市场认为12月加息的概率有所提升受到通胀数据超预期的影响美债利率上升美元指数上涨黄金价格受到一定的压制图15通胀数据公布前的加息预期图16通胀数据公布后的加息预期数据来源CME东北证券数据来源CME东北证券风险提示美国金融风险超预期通胀超预期请务必阅读正文后的声明及说明911TablePageTop宏观研究报告--宏观数据研究团队简介张陈北京大学经济学专业博士拥有TableIntroduction3年证券从业经验金麒麟奖团队成员曾在核心期刊发表多篇论文在校期间参与多项国家社科基金项目现任东北证券首席宏观分析师罗琦中国人民大学经济学博士中国人民大学经济学硕士中国人民大学管理学学士曾任浙商银行总行政策管理岗曾获江苏省金融会计学会课题二等奖现任东北证券宏观组研究助理主要做国内外宏观领域专题研究分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基准评级新三板市场以三板成指针对协议转让说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间标的或三板做市指数针对做市转让卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以优于大势未来个月内行业指数的收益超越市场基准行业6纳斯达克综合指数或标普500指数为市投资场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明1011TablePageTop宏观研究报告--宏观数据重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明1111