2023年9月美国新增非农就业初值为33.6万人，大幅高于17万人的预期，也远高于8月18.7人的初值。此外，美国劳工部在公布9月数据的同时也将8月新增非农就业人数由初值的18.7万人向上修订为终值的22.7万人，7月新增非农数据则再度被上调至22.7万人，其初值为18.7万人，在8月曾一度下调为15.7万人，这是美国新增非农就业在2023年年内首次出现向上修订。9月劳动力参与率为62.8%，与预期一致，并与上期持平。失业率为3.8%，高于3.7%的预期，与上期持平。非农平均时薪环比增速为0.2%，与上期持平但低于0.3%的预期，非农平均时薪同比增速为4.2%，低于4.3%的预期并较上期4.3%的同比增速下降了0.1个百分点。
　　9月新增非农就业人数大幅超预期上行主要由服务业及政府雇佣驱动，制造业的带动作用有所减缓。9月制造业、服务业及政府雇佣的新增就业人数分别为2.9万人、23.4万人及7.3万人，制造业新增就业人数较8月有所下滑，但服务业与政府雇佣则大幅抬升，推动新增非农就业出现超预期上行。
　　9月美国劳动参与率为62.8%，从年龄层次看，8月由16至24岁青年群体大规模进入劳动力市场的影响有所延续，使得劳动参与率得以继续维持在相对高位。但55岁以上老年群体劳动参与率的修复因为新冠疫情带来的不可逆影响依然乏力，这使得劳动参与率整体缺乏持续向上的动力，美国劳动力市场在近期将继续处于供给受限的环境中。
　　9月美国失业率为3.8%，从族裔方面看，美国9月失业率呈现出总量未变但结构调整的特点。这使得美国9月的失业率得以继续维持8月的相对高位，高于预期。
　　9月美国非农平均时薪同比环比双双低于预期，这主要是因为服务业工资增速放缓的拖累，但制造业依然维持较高的增速，且9月美国劳动力供需缺口因为空缺岗位的增加有所回升，在宏观上对工资增速的回落依然形成较大阻力。
　　我们认为9月的新增非农数据会使美联储有一定可能在11月加息25BP。9月新增非农数据的大幅超预期上行直接扭转了年初以来劳动力市场持续降温的趋势，而这也是11月FOMC会议前的最后一份非农数据，其中显示出的劳动力市场紧张加剧的信号有可能会使近期FOMC票委的偏鹰表态落地。我们在9月FOMC点评中对美联储于年内继续保持5.25%-5.5%利率水平的前提条件是通胀及非农数据可以继续降温，但9月的非农数据打破这一假设，在美联储对劳动力市场保持密切关注的背景下，我们认为即便9月通胀能有所回落，11月的FOMC会议依然有一定可能会基于本次报告的数据加息25BP。
　　风险提示：美国劳工部非农就业数据统计存在一定不确定性。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-10-07TableTitleTableInvest证券研究报告宏观数据新增非农就业大幅超预期年内加息概率抬升---2023年9月美国非农数据点评报告摘要相关数据2023TableSummary年9月美国新增非农就业初值为336万人大幅高于17万人的预期也远高于8月187人的初值此外美国劳工部在公布9月数据的同时也将8月新增非农就业人数由初值的187万人向上修订为终值的227万人7月新增非农数据则再度被上调至227万人其初值为187万人在8月曾一度下调为157万人这是美国新增非农就业在2023年年内首次出现向上修订9月劳动力参与率为628与预期一致并与上期持平失业率为38高于37的预期与上期持平非农平均时薪环比增速为02与上期持平但低于03的预期非农平均时薪同比增速为42低于43的预期并较上期43的同比增速下降了01个百分点相关报告TableReport9月新增非农就业人数大幅超预期上行主要由服务业及政府雇佣驱动东北宏观外需改善内需磨底政策发力制造业的带动作用有所减缓9月制造业服务业及政府雇佣的新增就需保持力度业人数分别为29万人234万人及73万人制造业新增就业人数较8--20231006月有所下滑但服务业与政府雇佣则大幅抬升推动新增非农就业出现东北宏观利润增速有望继续上行超预期上行--202310029月美国劳动参与率为628从年龄层次看8月由16至24岁青年东北宏观2023年9月FOMC会议点评群体大规模进入劳动力市场的影响有所延续使得劳动参与率得以继续加息再度暂停但经济预测偏鹰维持在相对高位但55岁以上老年群体劳动参与率的修复因为新冠疫--20230921情带来的不可逆影响依然乏力这使得劳动参与率整体缺乏持续向上的东北宏观经济稳步恢复动力美国劳动力市场在近期将继续处于供给受限的环境中--20230918东北宏观宽货币环境仍将持续9月美国失业率为38从族裔方面看美国9月失业率呈现出总量未--20230915变但结构调整的特点这使得美国9月的失业率得以继续维持8月的相对高位高于预期TableAuthor9月美国非农平均时薪同比环比双双低于预期这主要是因为服务业工证券分析师张陈资增速放缓的拖累但制造业依然维持较高的增速且9月美国劳动力执业证书编号S0550522110002供需缺口因为空缺岗位的增加有所回升在宏观上对工资增速的回落依13683268105zhangchen2nesccn然形成较大阻力我们认为9月的新增非农数据会使美联储有一定可能在11月加息25BP9月新增非农数据的大幅超预期上行直接扭转了年初以来劳动力市场持续降温的趋势而这也是11月FOMC会议前的最后一份非农数据其中显示出的劳动力市场紧张加剧的信号有可能会使近期FOMC票委的偏鹰表态落地我们在9月FOMC点评中对美联储于年内继续保持525-55利率水平的前提条件是通胀及非农数据可以继续降温但9月的非农数据打破这一假设在美联储对劳动力市场保持密切关注的背景下我们认为即便9月通胀能有所回落11月的FOMC会议依然有一定可能会基于本次报告的数据加息25BP风险提示美国劳工部非农就业数据统计存在一定不确定性请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop宏观研究报告--宏观数据目录1美国9月非农数据解读32劳动参与率及失业率继续维持相对高位5图表目录图1美国9月新增非农就业分项3图2美国新增非农就业2023年首度出现向上修订7月8月3图3美国劳动参与率与失业率变化4图4非农平均时薪同比与环比变化4图5美国新增非农就业制造业变化分解4图6美国新增非农就业服务业变化分解4图7美国新增非农就业变化分解5图8美国分年龄劳动参与率变化5图9美国各年龄层对劳动参与率变化拉动5图10美国分种族失业率变化6图11美国各种族对失业率拉动6图12美国新增非农时薪分行业环比比较图6图13美国劳动力供需缺口变化6图14美国制造业与服务业非农平均时薪同比6请务必阅读正文后的声明及说明29TablePageTop宏观研究报告--宏观数据1美国9月非农数据解读2023年9月美国新增非农就业初值为336万人大幅高于17万人的预期也远高于8月187人的初值就业需求大幅回升此外美国劳工部在公布9月的数据的同时将8月新增非农就业人数由初值的187万人向上修订为终值的227万人7月新增非农数据则再度上调至227万人其初值为187万人并在8月一度下调为157万人这是美国新增非农就业在2023年年内首次出现向上修订9月劳动力参与率为628与预期一致并同上期持平失业率为38高于37的预期与上期持平非农平均时薪环比增速为02与上期持平但低于03的预期非农平均时薪同比增速为42低于43的预期并较上期的43的增速下降了01个百分点图1美国9月新增非农就业分项数据来源Wind东北证券图2美国新增非农就业2023年首度出现向上修订7月8月数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明39TablePageTop宏观研究报告--宏观数据图3美国劳动参与率与失业率变化图4非农平均时薪同比与环比变化数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券9月新增非农就业人数大幅超预期上行主要由服务业及政府雇佣驱动制造业的带动作用有所减缓9月制造业服务业及政府雇佣的新增就业人数分别为29万人234万人及73万人制造业新增就业人数较8月有所下滑但服务业与政府雇佣则大幅抬升推动新增非农就业出现超预期上行服务业中9月拉升作用最大的分项为休闲与酒店业9月新增就业人数为96万人均超过8月4万人的初值及44万人的终值的2倍其内部抬升最大的分项是住宿及餐饮业犹以餐饮业最为显著新增就业人数为6万人政府雇佣方面新增就业主要集中在州政府和地方政府其中州政府9月新增就业为29万人地方政府新增就业为38万人9月制造业新增就业人数的放缓主要是因为建筑业的回落该分项新增就业人数由8月的36万人人下降至9月的11万人另外因为新增非农就业的统计时段为每月12日所在的那一周因此全美汽车工人联合会UAW于9月月底发动的总罢工并不会对9月的新增非农数据产生影响图5美国新增非农就业制造业变化分解图6美国新增非农就业服务业变化分解数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明49TablePageTop宏观研究报告--宏观数据图7美国新增非农就业变化分解数据来源Wind东北证券2劳动参与率及失业率继续维持相对高位9月美国劳动参与率为628从年龄层次看8月由16至24岁青年群体大规模进入劳动力市场产生的影响有所延续使得劳动参与率得以继续维持8月由于16-24岁青少年群体及25-54岁青壮年群体对劳动参与率拉动的转负为正使得劳动参与率得以由维持了近5个月的626的水平提升至628这部分新增劳动力在9月依然停留在劳动力市场并未出现大规模退出现象使劳动参与率得以继续维持相对高位但55岁以上老年群体劳动参与率的修复因为新冠疫情带来的不可逆影响依然乏力这使得劳动参与率整体缺乏持续向上的动力美国劳动力市场在近期将继续处于劳动力供给受制约的环境中图8美国分年龄劳动参与率变化图9美国各年龄层对劳动参与率变化拉动数据来源FRED东北证券数据来源FRED东北证券9月美国失业率为38从族裔方面看美国9月失业率呈现出总量未变但结构调整的特点8月白人对失业率上升的拉动影响消退非裔人群和拉丁裔人群对失业率的带动作用互换非裔人群转负为正拉丁裔人群转正为负使得美国9月的失业率得以继续维持8月的相对高位高于预期请务必阅读正文后的声明及说明59TablePageTop宏观研究报告--宏观数据图10美国分种族失业率变化图11美国各种族对失业率拉动数据来源FRED东北证券数据来源FRED东北证券9月美国非农平均时薪同比环比双双低于预期这主要是因为服务业工资增速放缓的拖累但制造业依然维持较高的增速且9月美国劳动力供需缺口因为空缺岗位的增加有所回升在宏观上对工资增速的回落依然形成较大阻力美国9月服务业时薪同比增速为39制造业时薪同比增速为53二者延续1月以来同比增速倒挂的形势且9月制造业时薪增速环比进一步由02抬升至032服务业时薪增速环比则由024下降至018服务业对整体非农时薪回落的带动作用愈发显著但因为8月职位空缺的回升9月美国劳动力市场的供需缺口又反弹至325万人这对通胀的回落起到了较为严重的阻遏作用图12美国新增非农时薪分行业环比比较图数据来源Wind东北证券图13美国劳动力供需缺口变化图14美国制造业与服务业非农平均时薪同比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明69TablePageTop宏观研究报告--宏观数据我们认为9月的新增非农数据会使得美联储有一定可能在11月继续加息25BP9月新增非农数据的大幅超预期上行直接扭转了年初以来劳动力市场持续降温的趋势虽然这一数据可能存在统计误差并将于次月被修正但考虑到下次的非农数据将于11月1日的FOMC会议后公布9月非农数据报告将作为11月FOMC会议判断劳动力市场形势的最重要参考其中显示出的劳动力市场紧张加剧的信号有可能会使近期FOMC票委的偏鹰表态落地我们在9月FOMC点评中对美联储于年内继续保持525-55利率水平的前提条件是通胀及非农数据可以继续降温但9月的非农数据打破这一假设在美联储对劳动力市场保持密切关注的背景下我们认为即便9月通胀能有所回落11月的FOMC会议依然有一定可能会基于本次报告的数据加息25BP风险提示美国劳工部非农就业数据统计存在一定不确定性请务必阅读正文后的声明及说明79TablePageTop宏观研究报告--宏观数据研究团队简介张陈北京大学经济学专业博士拥有TableIntroduction3年证券从业经验金麒麟奖团队成员曾在核心期刊发表多篇论文在校期间参与多项国家社科基金项目现任东北证券首席宏观分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基准评级新三板市场以三板成指针对协议转让说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间标的或三板做市指数针对做市转让卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以优于大势未来个月内行业指数的收益超越市场基准行业6纳斯达克综合指数或标普500指数为市投资场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明89TablePageTop宏观研究报告--宏观数据重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表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