美国8月CPI同比升3.7%，预期升3.6%，前值升3.2%，连续两个月上升；季调后CPI环比升0.6%，预期升0.6%，前值升0.2%；核心CPI同比升4.3%，预期升4.3%，前值升4.7%；核心CPI环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.2%。因此CPI环比与预期相符，核心CPI环比略超市场预期。
　　从同比来看，居住通胀仍是CPI的最大贡献项，而从环比来看，能源价格才是8月CPI环比的最大贡献者。BLS测算的8月能源对CPI环比的贡献为0.376，占CPI环比0.6个百分点的比例为62.7%。
　　具体分项来看，8月食品CPI环比0.2%，上月0.2%，食品通胀持平。由于俄罗斯中止执行黑海港口农产品外运协议，对全球粮食通胀产生一定的威胁，但影响程度还有待观察。
　　8月能源CPI环比5.6%，上月0.3%。能源CPI环比大幅上升主要是受原油价格上升的影响。由于沙特延长减产日均100万桶至年底，全球石油供给略小于需求，使得7、8两月布伦特油价环比上涨在7%左右。
　　商品价格8月环比-0.1%，上月-0.3%，有所回升，但仍在低位。新车、娱乐用品、教育用品等的价格环比读数上升，使得商品价格环比读数提升。但在美联储高利率政策下，商品消费得到抑制，商品库销比在上升，商品通胀上升的动能不强。
　　服务通胀8月环比0.4%，上月0.4%，持平。服务通胀可分居住和非居住两类进行讨论。居住CPI8月环比0.3%，上月0.4%，略有下降，但后续居住通胀应该还是非常有粘性的，这一方面是因为房租的调整有时滞，另一方面也源于美国房价今年以来出现了一定的反弹。
　　非居住的其他服务通胀有所上升。其中，运输、医疗和其他个人服务环比通胀读数上升明显。我们测算的不含居住和医疗的超级核心服务通胀8月环比为0.71%，上月为0.70%，连续两个月均在高位。但考虑到近期美国劳动力市场有所降温，职位空缺率、工资增速在下降，因此服务通胀后续可能慢速下行。
　　由于当前布伦特油价已经上涨至90-100美元/桶的高位，后续再次大幅上涨的空间较小。EIA的预测是2023年4季度布伦特油价的均值是93美元/桶。并且美国劳动力市场近期有所走软。因此，我们认为到年底CPI和核心CPI同比应该能继续有所下降。美联储似乎没有必要进一步加息，可静待货币政策发挥作用。但由于服务通胀仍非常顽固，因此降息时点尚早，预计2024年2季度才能开启降息。
　　风险提示：美国金融风险超预期，通胀超预期。