报告摘要：
　　1—8月规模以上工业企业利润相关数据：
　　利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，比1-7月回升3.8个百分点。
　　分行业类型来看，
　　采矿业实现利润总额8906.3亿元，同比下降20.5%；
　　制造业实现利润总额32982.8亿元，同比下降13.7%；
　　公用事业实现利润总额4669.1亿元，同比上升40.4%。
　　制造业进一步细分来看，
　　上游原材料行业实现利润总额7228.7亿元，同比下降42.9%；
　　中游装备制造实现利润总额13604.3亿元，同比上升3.6%；
　　下游消费品行业实现利润总额12150.0亿元，同比下降12.0%。
　　8月工业企业利润降幅大幅收窄超出市场预期。1-8月工业企业利润累计下降11.7%，相比1-7月降幅收窄了3.8个百分点，收窄幅度明显加速。从当月环比来看，8月环比上升28%，相比7月-22.8%，有明显改善，显著强于往年1%的季节性水平。
　　与往月不同，营收增加是带动利润回升的主要原因。从量价利润率的角度来看，利润率的回升依然是本月利润降幅收窄的主要原因。从当月数据来看，8月当月营业收入、与营业成本分别环比上升4.8%和4.5%，均远超季节性，但营业收入影响更大，导致利润率也显著高于季节性。
　　原材料是主要拉动因素，但其它行业也有明显回暖迹象。根据统计局的数据，在3.8个百分点的收窄幅度中，原材料贡献了2.5个百分点，是主要的拉动因素。但是当我们将各行业划分为原材料组和非原材料组，营收增加，利润率回升等类似的季节性同样出现在非原材料组，说明8月份回暖不仅仅是原材料行业回暖，而是相对更广泛的需求均有所回暖。
　　从所有制来看，各类所有制利润总额降幅均有所收窄。1-8月国有控股、外商及港澳台商投资企业利润同比降幅较1—7月份分别收窄3.8和1.3个百分点；私营企业利润降幅收窄6.1个百分点，回升速度较快。
　　利润周期有望继续上行，后续可以更乐观一些。从外需来看，出口后续有望进一步反弹；从内需来看，近期财政开始逐渐发力，央行也表示要“加大已出台货币政策实施力度”，政策呵护下需求也有望进一步修复。结合近期大宗价格上涨，PPI进入上行周期，工业企业名义库存也已开始企稳回升，我们认为工业企业利润周期有望进一步上行。
　　风险提示：经济修复不及预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-09-28TableTitleTableInvest证券研究报告宏观数据利润增速有望继续上行月规模以上工业企业利润数据点评---8报告摘要相关数据1TableSummary8月规模以上工业企业利润相关数据利润总额465582亿元同比下降117比1-7月回升38个百分点分行业类型来看采矿业实现利润总额89063亿元同比下降205制造业实现利润总额329828亿元同比下降137公用事业实现利润总额46691亿元同比上升404制造业进一步细分来看上游原材料行业实现利润总额72287亿元同比下降429TableReport中游装备制造实现利润总额136043亿元同比上升36相关报告东北宏观2023年9月FOMC会议点评下游消费品行业实现利润总额121500亿元同比下降120加息再度暂停但经济预测偏鹰--202309218月工业企业利润降幅大幅收窄超出市场预期1-8月工业企业利润累计东北宏观经济稳步恢复下降117相比1-7月降幅收窄了38个百分点收窄幅度明显加速--20230918从当月环比来看8月环比上升28相比7月-228有明显改善东北宏观宽货币环境仍将持续显著强于往年1的季节性水平--20230915东北宏观能源项目对环比贡献达与往月不同营收增加是带动利润回升的主要原因从量价利润率的角CPI度来看利润率的回升依然是本月利润降幅收窄的主要原因从当月数627--20230914据来看8月当月营业收入与营业成本分别环比上升48和45均东北宏观政府债发行扛鼎社融同比小幅远超季节性但营业收入影响更大导致利润率也显著高于季节性反弹--20230912原材料是主要拉动因素但其它行业也有明显回暖迹象根据统计局的数据在38个百分点的收窄幅度中原材料贡献了25个百分点是主要的拉动因素但是当我们将各行业划分为原材料组和非原材料组营TableAuthor收增加利润率回升等类似的季节性同样出现在非原材料组说明8月证券分析师张陈份回暖不仅仅是原材料行业回暖而是相对更广泛的需求均有所回暖执业证书编号S055052211000213683268105zhangchen2nesccn从所有制来看各类所有制利润总额降幅均有所收窄1-8月国有控股外商及港澳台商投资企业利润同比降幅较17月份分别收窄38和13个百分点私营企业利润降幅收窄61个百分点回升速度较快利润周期有望继续上行后续可以更乐观一些从外需来看出口后续有望进一步反弹从内需来看近期财政开始逐渐发力央行也表示要加大已出台货币政策实施力度政策呵护下需求也有望进一步修复结合近期大宗价格上涨PPI进入上行周期工业企业名义库存也已开始企稳回升我们认为工业企业利润周期有望进一步上行风险提示经济修复不及预期请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop宏观研究报告-宏观数据目录118月全国规模以上工业企业利润相关数据32需求回暖8月利润同比首度转正3图表目录图18月利润同比显著回升5图28月利润环比远超季节性5图3量价利润率分解6图48月利润率回升大幅回升6图5营业收入回升强于营业成本6图6产成品库存有所回升7图7制造业显著回升公用事业维持高位采矿业有所回暖7图8原材料显著回暖7图9各类所有制降幅均有所收窄8图10原材料行业利润率环比大幅改善8图11非原材料行业利润率环比大幅改善并显著强于季节性9请务必阅读正文后的声明及说明211TablePageTop宏观研究报告-宏观数据118月全国规模以上工业企业利润相关数据18月份利润总额465582亿元同比下降117比1-7月回升38个百分点当月利润同比上升172较7月同比回升239个百分点分企业类型来看国有控股企业实现利润总额158416亿元同比下降165股份制企业实现利润总额340184亿元同比下降121外商投资企业实现利润总额110927亿元同比下降111私营企业实现利润总额124872亿元同比下降46分行业类型来看采矿业实现利润总额89063亿元同比下降205制造业实现利润总额329828亿元同比下降137公用事业实现利润总额46691亿元同比上升404制造业进一步细分来看上游原材料行业实现利润总额72287亿元同比下降429中游装备制造实现利润总额136043亿元同比上升36下游消费品行业实现利润总额121500亿元同比下降120营业收入成本方面营业收入方面收入8433万亿元同比下降03营业成本方面成本7183万亿元同比增长02库存方面产成品存货615万亿元增长242需求回暖8月利润同比首度转正8月工业企业利润降幅大幅收窄超出市场预期1-8月工业企业利润累计下降117相比1-7月降幅收窄了38个百分点收窄幅度明显加速从两年复合增速来看1-7月相比于2021年同期年均下降70相比1-7月的年均下降85明显回升从当月同比来看8月同比上升172相比7月的-67上升了239从环比来看8月环比上升28相比7月-228有明显改善显著强于往年1的季节性水平与往月不同营收增加是带动利润回升的主要原因从量价利润率的角度来看1-8月工业增加值同比39较上月增加01PPI累计同比-32与上个月持平营业利润率为552相比去年8月629的营业利润率降幅为1224降幅比上个月回升了341个百分点因而分解来看利润率的回升依然是本月利润降幅收窄的主要原因1-8月营业收入累计同比-03相比上月降幅收窄02而营业成本累计同比增长02与7月持平从当月数据来看8月当月营业收入与营业成请务必阅读正文后的声明及说明311TablePageTop宏观研究报告-宏观数据本分别环比上升48和45均远超季节性但营业收入影响更大导致利润率也显著高于季节性原材料是主要拉动因素但其它行业也有明显回暖迹象根据统计局的数据在38个百分点的收窄幅度中原材料贡献了25个百分点是主要的拉动因素但是当我们将各行业划分为原材料组和非原材料组营收增加利润率回升等类似的季节性同样出现在非原材料组这说明8月份回暖不仅仅是由于大宗价格上升带来的原材料行业回暖而是相对更广泛的需求有所回暖例如8月装备制造业累计利润总额同比增长36快于7月的198消费品行业累计利润总额同比下降120降幅小于7月的1368月采矿业累计利润总额同比下降205降幅小于7月的2108月公用事业累计利润总额同比增长404高于7月的38从所有制来看各类所有制利润总额降幅均有所收窄原材料价格上涨背景下国有企业受益更多1-8月国有控股外商及港澳台商投资企业利润同比降幅较17月份分别收窄38和13个百分点私营企业利润降幅收窄61个百分点回升速度较快不过从当月同比来看由于国有企业往往占据上游受到原材料价格上涨影响较多因而利润增幅较高同比达到了229由于2022年同期基数较低从当月同比来看私营企业已经三个月实现正增长但相对来说外商及港澳台商投资企业表现较差8月仍负增长25多项经营指标改善企业负债增速连续两月上行8月当月利润率为64要明显高于季节性61的水平8月的产成品存货增速从上月的16上升至24开始逐步进入补库存阶段资产负债率为576连续三个月持平继续保持7年来的高点8月每百元营业成本费用分别为8517元833元绝对量同比增幅较7月都有所减少另外值得注意的是8月负债同比增速较7月提升了02个百分点连续两个月上升反映企业加杠杆意愿似乎有所提升利润周期有望继续上行后续可以更乐观一些从外需来看中国的出口降幅在8月份明显收窄后续有望进一步反弹从内需来看近期地方债发行力度加快财政开始逐渐发力央行也在三季度货币政策报告表示要加大已出台货币政策实施力度结合对房地产的托底政策在政策呵护下需求也有望进一步修复结合近期大宗价格上涨PPI进入上行周期工业企业名义库存也已开始企稳回升我们认为工业企业利润周期有望进一步上行请务必阅读正文后的声明及说明411TablePageTop宏观研究报告-宏观数据图18月利润同比显著回升20401530102051000510101520203019-0820-0821-0822-0823-08规模以上工业企业营业成本当月同比规模以上工业企业营业收入当月同比规模以上工业企业利润总额当月同比右轴数据来源Wind东北证券图28月利润环比远超季节性50403020100-10-20-30-404月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明511TablePageTop宏观研究报告-宏观数据图3量价利润率分解50403020100102030405023-0219-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0423-0623-0819-08PPI当月同比规模以上工业增加值当月同比利润率同比利润总额当月同比数据来源Wind东北证券图48月利润率回升大幅回升98765432月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源Wind东北证券图5营业收入回升强于营业成本321110201-112-163-26-268月7月6月营业收入营业成本数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明611TablePageTop宏观研究报告-宏观数据图6产成品库存有所回升181512963020-0821-0221-0822-0222-0823-0223-08规模以上工业企业应收账款同比规模以上工业企业产成品存货同比数据来源Wind东北证券图7制造业显著回升公用事业维持高位采矿业有所回暖7054656260503194026230201001020-60-4430-16740-27850-388采矿业制造业公用事业8月7月6月数据来源Wind东北证券图8原材料显著回暖9080580706050403323015420387040100102030-193-22840-315消费品装备制造原材料8月7月6月数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明711TablePageTop宏观研究报告-宏观数据图9各类所有制降幅均有所收窄40319302292141852011310-25010-5720-93-74-9830-15940-329国有私营股份制外商8月7月6月数据来源Wind东北证券图10原材料行业利润率环比大幅改善9008007006005004003002001000002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2022年2021年2020年2019年数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明811TablePageTop宏观研究报告-宏观数据图11非原材料行业利润率环比大幅改善并显著强于季节性9008007006005004002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2022年2021年2020年2019年数据来源Wind东北证券风险提示经济修复不及预期请务必阅读正文后的声明及说明911TablePageTop宏观研究报告-宏观数据研究团队简介张陈北京大学经济学专业博士拥有TableIntroduction3年证券从业经验金麒麟奖团队成员曾在核心期刊发表多篇论文在校期间参与多项国家社科基金项目现任东北证券首席宏观分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来个月内股价涨幅超越市场基准以上615投资评级中所涉及的市场基准增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间股票股市场以沪深指数为市场基投资A300中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为市场基准香港市卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准行业标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明1011TablePageTop宏观研究报告-宏观数据重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明1111