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　　策略：制造业库存迎来拐点时刻
　　近期外围扰动不断，但注意本轮美债利率的上行主由实际利率（宽财政推高供给）驱动，而非通胀预期，这与此前多数时间的逻辑不同，并未带来加息预期的明显升高。因此，我们更建议投资者关注分子端的边际变化，即工业企业产成品存货初现名义拐点，拉动板块为中游制造，这与中报中游制造库存周转率率先改善的信号形成交叉验证，也与全球及中国制造业PMI、近期高频产业数据的趋势一致——通用自动化、电子元器件、半导体、军工等中游核心领域正向边际变化显著。此外，3Q23全球医药投融资连续3个季度同比降幅收窄，一级市场回温是我们认为的第二投资主线。
　　风险提示：国内经济不及预期；海外流动性超预期恶化；模型失效风险。
　　研报发布日期：2023-10-10
　　研究员
　　王以SAC:S0570520060001 SFC:BMQ373
　　王伟光SAC:S0570523040001
　　

研究报告全文：今日早参2023年10月11日今日热点策略制造业库存迎来拐点时刻近期外围扰动不断但注意本轮美债利率的上行主由实际利率宽财政推高供给驱动而非通胀预期这与此前多数时间的逻辑不同并未带来加息预期的明显升高因此我们更建议投资者关注分子端的边际变化即工业企业产成品存货初现名义拐点拉动板块为中游制造这与中报中游制造库存周转率率先改善的信号形成交叉验证也与全球及中国制造业近期王以PMI高频产业数据的趋势一致通用自动化电子元器件半导体军工等中策略首席研究员游核心领域正向边际变化显著此外3Q23全球医药投融资连续3个季度邮箱wangyi012893htsccom同比降幅收窄一级市场回温是我们认为的第二投资主线风险提示国内经济不及预期海外流动性超预期恶化模型失效风险研报发布日期2023-10-10研究员王以SACS0570520060001SFCBMQ373王伟光SACS0570523040001王伟光策略研究员邮箱wangweiguanghtsccom固定收益美债利率走高四问作为全球资产定价锚的美债利率从9月中下旬以来大幅走高海外股债商普跌波动明显放大资产间相关性上升市场出现一定流动性冲击特征紧货币宽财政导致美国进入高利率高杠杆时代财政和金融体系的脆弱性较低利率时代明显增加明年是美国大选年财政美联储控通胀张继强政策如何摆布将对大类资产价格产生深刻影响近日地缘事件等扰动市场国内基本面触底修复但北上资金仍在流出股债均难以出现趋势性行副所长总量研究负责人固收首席情其中股更关注两端配置机会债小幅修复后转入偏弱震荡概率略高研究员风险提示流动性超预期收紧产业政策超预期调整地缘关系超预期紧邮箱zhangjiqianghtsccom张研报发布日期2023-10-10研究员张继强SACS0570518110002SFCAMB145陶冶SACS0570522040001何颖雯SACS0570522090002免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1今日早参2023年10月11日今日深度电子全球及中国半导体设备市场展望为了更好的帮助投资人把握全球及中国半导体行业的投资周期我们选取台积电三星Intel中芯国际华虹在内的国内外31家半导体生产企业及ASMLAMAT中微ASMPTAdvantest在内的22家国内外半导体设备公司为样本对全球半导体制造企业的资本开支和半导体设备企业的收入进行观测得出以下结论全球主要半导体设备上市企业收入在经历了黄乐平2023年的调整之后2024年全年有望实现9增长其中先进封装等AI相关需求科技与电子行业首席研究员和中国的半导体国产化相关需求是主要增量我们继续看好拓荆科技薄膜座机14715372496沉积北方刻蚀PVD盛美上海清洗华海清科CMP等现有邮箱lepinghuanghtsccom产品的份额提升和新产品拓展风险提示贸易摩擦风险半导体周期下行测算和可得数据的局限性本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容均系对其客观公开信息的整理并不代表本研究团队对该公司该股票的推荐或覆盖研报发布日期2023-10-10研究员黄乐平SACS0570521050001SFCAUZ066丁宁SACS0570522120003建筑与工程建材Q3前瞻建筑平稳建材延续修复我们预计1建筑23Q3多数企业盈利或持续向好传统建筑央企盈利增速相较Q2基本平稳新能源国际工程公司景气度延续较高水平2建材多数公司23Q3盈利同比增速超出Q2或同比恢复正向增长其中消费建材Q3原料采购价格较Q2变动不大预计多数公司毛利率同Q2持平多数公方晏荷司盈利同比增速较高光伏玻璃价格9月提涨浮法玻璃价格保持相对高位而原料端纯碱价格保持相对低位总体盈利或改善玻纤板块各产品均建筑建材行业首席研究员价环比略降而燃料成本下行单吨净利预期同Q2持平或略低碳纤维价格座机0755-2266089223Q3同环比继续下降产能释放下降本效应有望逐渐体现邮箱fangyanhehtsccom风险提示基建及地产投资超预期下行原料及能源涨价超预期研报发布日期2023-10-10研究员方晏荷SACS0570517080007SFCBPW811黄颖SACS0570522030002SFCBSH293免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2今日早参2023年10月11日电力设备与新能源户储短期干扰不改优质赛道长期判断23年欧洲户储去库出货增速放缓市场悲观情绪蔓延我们认为欧洲储能市场主要由能源自控诉求及高经济性驱动随着23年去库逐步接近尾声我们预计24年市场出货或将重回稳步增长状态同时美国市场有望长期保持快速增长澳洲南非东南亚等新兴市场可能接棒成为未来户储增长的动力源随着市场竞争加剧市场份额可能会进一步向有品牌和渠道优势的申建国龙头企业汇聚中国企业发力海外户储市场开始在产业链赛道以及市场电力设备与新能源行业首席研究员三方面加速布局拓展向一体化多赛道全市场的多元化模式发邮箱shenjianguohtsccom展全球市场份额可能会进一步向中国企业集聚风险提示需求不及预期政策支持力度不及预期竞争加剧风险原材料价格高涨风险研报发布日期2023-10-01研究员申建国SACS0570522020002张志邦张志邦SACS0570522020003边文姣电力设备与新能源行业研究员SACS0570518110004SFCBSJ399座机010-56793931邮箱zhangzhibanghtsccom边文姣电力设备与新能源行业研究组长座机0755-82776411邮箱bianwenjiaohtsccom重点公司宏信建发9930HK买入设备运营服务龙头长期成长可期公司是目前国内最大的设备运营服务商据公司公告22年公司新型支护系统新型模架系统高空作业平台设备保有量市占率分别为5032306截至23H1拥有419家服务网点具有多样化的设备及强大的服务能力我们预测公司23-25年归母净利为96125157亿元对应元可比公司及一致预期均值为方晏荷EPS030039049BloombergWind23年156xPE我们认为公司是国内规模最大的设备运营服务商同时积极拓建筑建材行业首席研究员展轻资产模式及数字化赋能中长期有望加速扩品类认可给予公司23年座机0755-2266089216xPE目标价522港元首次覆盖给予买入评级邮箱fangyanhehtsccom风险提示需求增长放缓资产管理效率提升不及预期盈利能力下滑研报发布日期2023-09-28研究员方晏荷SACS0570517080007SFCBPW811黄颖SACS0570522030002SFCBSH293免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3今日早参2023年10月11日亚朵ATATUS买入体验驱动中高端国民品牌亚朵是国内第一大民营中高端酒店龙头以差异化体验占据年轻消费者心智重塑中高端酒店行业标准拓展场景零售盘活会员生态中长期看亚朵展店空间广阔我们预测23-25年公司门店总规模扩容CAGR为29品牌力护航RevPAR平稳增长加盟模式快速扩张或进一步放大规模效应同时公司孵化新品牌轻居切入中端市场有望打造第二曲线我们预计梅昕23-25年公司归母净利润为65810471462亿人民币参考可比公司24年社会服务行业研究组长Wind和彭博一致预期PE均值20X考虑公司品牌力强大23-25E净利润座机021-28972080CAGR跑赢可比公司给予估值溢价予以亚朵25X24年PE首次覆盖给邮箱meixinhtsccom予目标价2789美元予以买入评级风险提示消费意愿下滑中高端竞争加剧轻居扩张不及预期研报发布日期2023-10-09研究员梅昕SACS0570516080001SFCBQE385博迈科603727CH买入新接约14亿美元FPSO项目合同公司全资子公司天津博迈科MODEC和ABB签署了BM-C-33FPSO项目合同合计金额约14亿美元由固定价格部分加当前预估的可变工作量核算金额部分组成此工作包分成了化学撬电气间详细设计上部模块合同四部分全球油气项目高景气度持续得到验证我们维持公司23-25年BPS为元为倍可比公司年倪正洋11471196130723-25PB12211710723PB均值为15倍给予公司23年15倍PB对应目标价1721元前值1835机械行业首席研究员元维持买入评级邮箱nizhengyanghtsccom风险提示汇率波动风险油价波动风险项目预算风险研报发布日期2023-10-10研究员倪正洋SACS0570522100004SFCBTM566杨云逍SACS0570523070001邵玉豪SACS0570522120002杨云逍机械行业研究员邮箱yangyunxiaohtsccom邵玉豪机械行业研究员邮箱shaoyuhaohtsccom免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4今日早参2023年10月11日中国核电601985CH买入核电稳健运转新能源装机快速增长中国核电2023年1-9月发电量同比73Q23同比7其中核电机组稳健运转3Q23发电量同比2新能源装机快速增长3Q23发电量同比71考虑到新能源利润贡献有望持续提升我们将公司23-25年归母净利王玮嘉预测上调至104112127亿元前值97102120亿元同比对应元公司当前股价对应公用事业环保行业首席研究员15814EPS05505906723-25年PE为131211xPB为151412x23年可比PE均值16xWind一座机021-28972079致预期给予公司23年16xPE目标价880元前值867元基于17x邮箱wangweijiahtsccom23EPE维持买入评级风险提示项目投产不及预期电价下行风险研报发布日期2023-10-10研究员王玮嘉SACS0570517050002SFCBEB090黄波SACS0570519090003SFCBQR122李雅琳SACS0570523050003SFCBTC420广和通300638CH买入高成长性可期拥抱万物智联新时代我们认为广和通是具备高成长性的物联网模组公司基于1公司在产品布局和市场拓展策略上聚焦优质大颗粒度细分市场其中车载网关等业务有望奠定公司业绩快速增长的基础2长期来看边缘计算产业有望为物黄乐平联网模组市场注入新的发展机遇公司作为全球物联网模组行业领先厂商有望充分受益我们预计公司年归母净利润分别为科技与电子行业首席研究员20232025595770966亿元可比公司2023年PEWind一致预期均值为33x给予公司2023年座机1471537249633倍PE对应目标价为2545元股首次覆盖给予买入评级邮箱lepinghuanghtsccom风险提示市场竞争加剧风险下游需求不及预期风险汇率波动风险研报发布日期2023-10-10研究员王兴SACS0570523070003高名垚SACS0570523080006黄乐平SACS0570521050001SFCAUZ066免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5今日早参2023年10月11日奥特维688516CH买入半导体级磁拉单晶炉获韩国批量订单10月8日据奥特维微信公众号披露公司控股子公司松瓷机电推出全球首款SC-1600MCZSEMI半导体级磁拉单晶炉获韩国知名半导体公司的批量订单设备将于2024年3月开始全面交付该订单对公司在半导体行业的业倪正洋务拓展具有重要意义进一步完善公司在光伏半导体锂电三大环节的平台化布局我们维持公司年归母净利润为亿机械行业首席研究员23-25118817782355元可比公司23年Wind一致预期PE均值为30倍给予公司23年30倍邮箱nizhengyanghtsccomPE目标价23010元前值22243维持买入风险提示公司新品研发不及预期行业竞争加剧串焊技术迭代低预期研报发布日期2023-10-10研究员倪正洋SACS0570522100004SFCBTM566申建国SACS0570522020002申建国杨云逍SACS0570523070001电力设备与新能源行业首席研究员周敦伟SACS0570522120001邮箱shenjianguohtsccom杨云逍机械行业研究员邮箱yangyunxiaohtsccom柏楚电子688188CH买入业绩持续高增成长空间打开公司发布三季报23Q1-Q3收入991亿元同增519归母净利572亿元同增480扣非归母净利528亿元同增416此前预告归母566亿元扣非524亿元23Q3单季度收入330亿元同增355归母净利210亿元同增514扣非归母净利187亿元同增393业绩高增原因公司激光加工控制系统订单量持续增长智能切割头业务订单量增谢春生幅较大我们认为公司或持续推进产品落地智能焊接为代表的第二成长曲计算机行业首席研究员线或加速打开预计23-25年EPS486674926元可比公司平均23E座机021-29872036601xPEWind给予23E601xPE目标价29210元买入邮箱xiechunshenghtsccom风险提示宏观经济波动技术落地效果不及预期研报发布日期2023-10-10研究员谢春生SACS0570519080006SFCBQZ938彭钢SACS0570523090001免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6今日早参2023年10月11日圣农发展002299CH买入盈利逆势同比增长降本增效逐见成效公司发布2023年前三季度业绩预告2023年前三季度预计实现盈利7277亿元同比增长275301其中23Q3预计实现盈利294344亿元同比增长08918环比变化-132我们维持盈利预测预计公熊承慧司20232425年归母净利润分别为119306381亿元参考可比公司Wind一致预期考虑到圣农父母代鸡苗前期或以促销提升市占率为主策略调理农林牧渔行业首席研究员品业务C端净利率或持续改善我们对圣农2024年生肉和父母代鸡苗业务邮箱xiongchenghuihtsccom盈利给予10xPE调理品业务盈利给予20xPE对应目标价2994元维持买入评级风险提示鸡价上涨成本下降不及预期突发大规模禽流感疫情等研报发布日期2023-10-10研究员熊承慧SACS0570522120004SFCBPK020牧原股份002714CH买入月出栏缩量降重新模式降本拓潜近期猪价持续磨底肥猪尤其仔猪跌价有望带动行业母猪产能加速去化从而利好明后年的猪价公司19月累计出栏生猪4701万头同比增长4规模扩张稳步推进同时尝试共创共享新模式以多方拓潜降低养殖成熊承慧本资金风险亦较低我们维持盈利预测预计公司23-25年BVPS分别为元参考可比公司年均值一致农林牧渔行业首席研究员1458186223322023318xPBWind预期考虑到公司成本控制资金优势明显龙头地位稳固我们给予公邮箱xiongchenghuihtsccom司23年456xPB对应目标价6646元维持买入评级风险提示生猪出栏量不达预期猪价不达预期爆发大规模动物疾病等研报发布日期2023-10-10研究员熊承慧SACS0570522120004SFCBPK020免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7今日早参2023年10月11日评级变动公司个股代码目标价元评级调整2023EPS元2024EPS元2025EPS元日期广和通3006382545买入首次0781001262023-10-10亚朵ATAT2789买入首次49979811152023-10-09赛恩斯6884803675买入首次1051532092023-10-09资料来源华泰证券研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8今日早参2023年10月11日免责声明一般声明及披露本资料由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本文件所载资料是仅供接收人的严格保密资料本资料仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本资料而视其为客户本资料摘编自本公司发布研究报告的部分内容及观点完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准接收人仅使用本资料内容可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义如需了解完整内容请具体参见本公司所发布的完整报告本资料基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及或其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断本资料所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出其他与本资料所载信息不一致及有不同结论的报告同时本资料所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本资料所含信息保持在最新状态华泰对本资料所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改华泰力求本资料内容客观公正但本资料所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本资料内容不应视本资料为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本资料所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本资料中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本资料所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有本资料中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向本资料所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本资料中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本资料视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照关于该等公司的完整研究报告尾部与本资料所含具体公司相关的披露信息请点击报告标题亦可登入httpinsthtsccomresearch以参见本公司已发布的关于该等公司的完整研究报告本资料版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本资料进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本资料在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合香港法例第571章证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本资料的人员若有任何有关本资料的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9今日早参2023年10月11日评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10今日早参2023年10月11日法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11