宏观：联储如期暂停加息指引偏鹰
　　9月FOMC决议点评
　　北京时间9月21日（周四）凌晨，联储9月FOMC决议如期暂停加息、基准利率维持在5.25%-5.5%区间，点阵图传递了利率维持高位更长时间的信号（higher for longer），年内预计再加息1次，2024年降息幅度从4次削减至2次，2026年的利率维持在2.9%，高于联储对于长期联邦基金利率的预测（2.5%）。偏鹰派的指引推升了加息预期，截至北京时间凌晨5：00，相较于会前，美元上涨0.6%至105.4；标普500下跌0.9%；2年期和10年期美债收益率分别上升12bp和8bp至5.18%和4.40%；市场预计年内（11月或者12月会议）再加息25bp的概率从40%升至52%，联储首次降息时点从2024年7月推迟到2024年9月，2024年降息预期从70bp下调至58bp（图表1）。
　　风险提示：高利率导致金融系统脆弱性暴露、联储政策收紧超预期。
　　研报发布日期：2023-09-21
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　房地产开发/房地产服务：暖风不止，穗迈出一线放限购第一步
　　9月20日晚，广州市人民政府发布《关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知》。本次政策调整主要为：1）黄埔、番禺、花都、白云北部四镇不再执行限购政策；2）在越秀、海珠、荔湾、天河、白云（不含北部四镇）、南沙等区购买住房的，本市户籍家庭限购2套；非本市户籍家庭社保缴纳年限从5年缩短至2年；3）将越秀、海珠、荔湾、天河、白云、黄埔、番禺、南沙、增城等区个人销售住房增值税征免年限从5年调整为2年。本次政策调整为政治局会议后第13个放松限购的城市，也迈出了一线城市放松限购的步伐，我们认为后续其它一线和强二线城市政策放松值得期待。
　　风险提示：行业政策不确定性；基本面下行；部分房企经营风险。
　　研报发布日期：2023-09-21
　　研究员
　　陈慎SAC:S0570519010002 SFC:BIO834
　　刘璐SAC:S0570519070001 SFC:BRD825
　　林正衡SAC:S0570520090003 SFC:BRC046

研究报告全文：今日早参2023年9月22日今日热点宏观联储如期暂停加息指引偏鹰9月FOMC决议点评北京时间9月21日周四凌晨联储9月FOMC决议如期暂停加息基准利率维持在525-55区间点阵图传递了利率维持高位更长时间的信号higherforlonger年内预计再加息1次2024年降息幅度从4次削减至次年的利率维持在高于联储对于长期联邦基金利率的预易峘2202629测25偏鹰派的指引推升了加息预期截至北京时间凌晨500相首席宏观经济学家较于会前美元上涨06至1054标普500下跌092年期和10年期邮箱evayihtsccom美债收益率分别上升12bp和8bp至518和440市场预计年内11月或者12月会议再加息25bp的概率从40升至52联储首次降息时点从2024年7月推迟到2024年9月2024年降息预期从70bp下调至58bp图表1风险提示高利率导致金融系统脆弱性暴露联储政策收紧超预期研报发布日期2023-09-21研究员易峘SACS0570520100005SFCAMH263房地产开发房地产服务暖风不止穗迈出一线放限购第一步9月20日晚广州市人民政府发布关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知本次政策调整主要为1黄埔番禺花都白云北部四镇不再执行限购政策2在越秀海珠荔湾天河白云不含北部四镇南沙等区购买住房的本市户籍家庭限购2套非本市户籍家庭社保缴陈慎纳年限从5年缩短至2年3将越秀海珠荔湾天河白云黄埔番禺南沙增城等区个人销售住房增值税征免年限从5年调整为2年本次房地产与轻工行业首席政策调整为政治局会议后第13个放松限购的城市也迈出了一线城市放松限座机02138476038购的步伐我们认为后续其它一线和强二线城市政策放松值得期待邮箱chenshenhtsccom风险提示行业政策不确定性基本面下行部分房企经营风险研报发布日期2023-09-21研究员陈慎SACS0570519010002SFCBIO834刘璐SACS0570519070001SFCBRD825林正衡SACS0570520090003SFCBRC046免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1今日早参2023年9月22日农林牧渔8月出口额稳步修复静待出口量拐点8月人民币美元口径下我国宠物食品出口额同比14-39其中出口量同比-34降幅较7月有所收窄美元口径下出口单价受宠物零食出口单价下降影响而略有下滑人民币口径下出口单价同比49我们预计海外去库或接近尾声低基数效应下9月宠食出口量有望转正中长期来看伴随国内宠物市场规模持续增长国产替代加深具备稳定供应链及持续研发熊承慧能力的龙头企业有望拔得头筹建议关注乖宝宠物中宠股份和佩蒂股份农林牧渔行业首席研究员风险提示海外市场去库存进度不及预期国内养宠渗透不及预期自主品牌邮箱xiongchenghuihtsccom建设不及预期原材料价格大幅波动等研报发布日期2023-09-21研究员熊承慧SACS0570522120004SFCBPK020家用电器总销量同比基本持平出口表现亮眼8月来空调销量增速趋缓8月空调总销量同比04同比基本持平7月229其中内销同比-97相比7月同比增速276增速有较为明显的下滑相对承压随着气温下降空调企业排产回调根据产业在线数据9月家用空调排产1040万台较去年同期实绩上涨09其中内外销排产分别同比展望月气温下降空调需求或周期性回林寰宇-991629落叠加上半年企业备货节奏提前导致库存水平较高以及去年同期基数较高家电与商贸零售行业首席影响我们预期内销表现或将承压而考虑到海外补库需求以及海运汇率座机8675583213674优势我们对于9月出口表现预期乐观邮箱linhuanyuhtsccom风险提示空调行业景气度下行幅度超预期行业竞争加剧出口订单下滑风险研报发布日期2023-09-21研究员林寰宇SACS0570518110001SFCBQO796王森泉SACS0570518120001SFCBPX070周衍峰SACS0570521100002今日深度公用事业装机拐点显现绿电配置机会临近截至2023上半年主要发电集团和上市公司的十四五规划完成率不高仅国家电投集团超50而上市公司大多低于40市场对绿电装机增长有所担忧同时绿电补贴核查结果悬而未决压制了绿电运营板块的估值水平但从中长期角度来看中国双碳目标不会改变建立以新能源为主体的新型电力系统路径势在必行我们认为十四五后半程绿电装机增王玮嘉长有望提速绿电补贴属于阶段性问题且终将解决绿电运营板块当前已具公用事业环保行业首席研究员备配置价值把握板块整体估值修复的推荐三峡能源龙源电力看好座机021-28972079传统能源优势互补的推荐华能国际华润电力中国核电邮箱wangweijiahtsccom风险提示新增装机量不及预期风电改造不及预期弃电率回升风险电价下降风险绿电交易收益低于预期应收补贴额高于预期绿电补贴核查结果和回款低于预期研报发布日期2023-09-21研究员王玮嘉SACS0570517050002SFCBEB090黄波SACS0570519090003SFCBQR122李雅琳SACS0570523050003SFCBTC420免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2今日早参2023年9月22日重点公司中国黄金国际2099HK买入看好铜金价中期走势公司或受益我们看好中期铜金价走势公司作为铜金矿企有望充分受益公司亦是背靠央企低估值高分红率的优质标的我们基于8月以来的铜金价实际价格下调23-25年铜价假设至696971万元吨上调23-25年金价假设李斌至441470470元克预计23-25年公司归母净利分别为014326331亿美元前值亿美元年由于甲玛矿停产业绩不具参考有色金属与钢铁行业首席01133834123性取24年业绩作为目标价测算基础24年可比公司Wind一致预期PE座机1368113760783X考虑到公司市值较可比公司小甲玛矿复产时间具一定不确定性给邮箱libinhtsccom予公司24年7XPE对应目标价4504港元维持买入评级风险提示金属价格波动甲玛铜金多金属矿复产晚于预期利润来源单一研报发布日期2023-09-21研究员李斌SACS0570517050001SFCBPN269马晓晨SACS0570522030001中国石化386HK买入600028CH买入股份回购有序推进各板块整体向好中国石化9月21日发布公告公司以集中竞价回购A股股份1000万股支付金额6151万元不含交易费用后续根据市场情况继续落实回购方案23Q3以来公司各板块业务整体向好我们预计公司23-25年归母净利润庄汀洲8679311003亿元对应EPS为072078084元基于港币汇率092对应港元结合股可比公司估值化工行业首席研究员078085091AHWindBloomberg一致预期23年平均14486xPE给予公司23年144x86xPE对应AH座机010-56793939目标价1037元671港元均维持买入评级邮箱zhuangtingzhouhtsccom风险提示国际油价波动风险石化行业竞争格局恶化风险研报发布日期2023-09-21研究员庄汀洲SACS0570519040002SFCBQZ933王帅SACS0570520110001SFCAOH868王帅基本原材料首席座机021-28972099邮箱brucewanghtsccom免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3今日早参2023年9月22日评级变动公司个股代码目标价元评级调整2023EPS元2024EPS元2025EPS元日期杰克股份6033372754买入增持1021442362023-09-20海底捞68622575买入增持0931031142023-09-17资料来源华泰证券研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4今日早参2023年9月22日免责声明一般声明及披露本资料由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本文件所载资料是仅供接收人的严格保密资料本资料仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本资料而视其为客户本资料摘编自本公司发布研究报告的部分内容及观点完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准接收人仅使用本资料内容可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义如需了解完整内容请具体参见本公司所发布的完整报告本资料基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及或其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断本资料所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出其他与本资料所载信息不一致及有不同结论的报告同时本资料所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本资料所含信息保持在最新状态华泰对本资料所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改华泰力求本资料内容客观公正但本资料所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本资料内容不应视本资料为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本资料所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本资料中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本资料所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有本资料中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向本资料所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本资料中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本资料视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照关于该等公司的完整研究报告尾部与本资料所含具体公司相关的披露信息请点击报告标题亦可登入httpinsthtsccomresearch以参见本公司已发布的关于该等公司的完整研究报告本资料版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本资料进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本资料在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合香港法例第571章证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本资料的人员若有任何有关本资料的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5今日早参2023年9月22日评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6今日早参2023年9月22日法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7