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　　宏观：稳增长加力推动8月社融超预期
　　数据概览：8月新增社融3.12万亿元，同比多增6,316亿，超出彭博一致预期的2.69万亿元。表观上看，最大的边际贡献项是政府债单月净增1.18万亿元、同比多增8,714亿元，但除此之外，我们认为最超预期的可能是短期和中长期贷款的扩张速度高于市场预期，显示稳增长加力。其中，单月新增人民币贷款1.36万亿元（图表1）。由此，8月社融同比增速从7月的8.9%小幅回升至9.0%，（季调后）月环比折年增速亦从7.7%加速至9.2%（图表2）。分项看，政府债与企业债净发行、以及票据融资同比多增，而非标融资、新增居民与企业中长期贷款同比下降，显示1）财政发力，地方债加速发行；2）企业债市场有所企稳，反映再融资债和央行短期流动性工具的潜在承托效应、以及重启地方债发行推动城投债的融资环境改善；3）企业短期和中长期贷款总体趋稳，而此前趋弱，也部分归功于政府债多发带动投资；4）虽然非标同比少增，但是环比比7月存量有所上升，显示非标资产收缩状况已经得到一定程度上的遏制，部分非标资产得以存续。表观上政府债净发行最超预期，但因为政府债和企业债发行都有高频日度数据，所以，企业短期和中长期贷款同比降幅低于市场预期、非标融资环比上升，边际上可能是今天社融数据真正超市场预期的原因。
　　风险提示：稳增长政策执行力度不及预期，融资需求对政策反应滞后。
　　研报发布日期：2023-09-11
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　常慧丽SAC:S0570520110002 SFC:BJC906