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　　宏观：8月PMI：制造业供需环比改善
　　2023年8月制造业PMI较7月上行0.4个百分点至49.7%，高于彭博一致预期的49.2%；而非制造业PMI较7月略回落0.5个百分点至51.0%。整体而言，制造业供需两端均有边际好转、价格指标回升，服务业PMI中建筑业活动指数亦有明显上行。
　　风险提示：地产需求回升不及预期、外需回落超预期。
　　研报发布日期：2023-08-31
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH26
　　宏观：个税加大抵扣力度，或边际提振消费
　　2023年起，个税加大抵扣力度，3岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人三项专项附加扣除标准提高。今日（8月31日），国务院宣布提高3岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人三项个人所得税专项附加扣除标准，以减轻家庭生育养育和赡养老人的支出负担。具体看，3岁以下婴幼儿照护专项附加扣除标准，由每个婴幼儿每月1000元提高到2000元；子女教育专项附加扣除标准，由每个子女每月1000元提高到2000元；赡养老人专项附加扣除标准，由每月2000元提高到3000元（图表1）。调整后的扣除标准自2023年1月1日开始实施，之前多缴的税款可自动抵减后续应纳税款。
　　风险提示：居民收入增长偏慢；居民消费意愿不足。
　　研报发布日期：2023-08-31
　　研究员
　　常慧丽SAC:S0570520110002 SFC:BJC906
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263

研究报告全文：今日早参2023年9月01日今日热点宏观8月PMI制造业供需环比改善2023年8月制造业PMI较7月上行04个百分点至497高于彭博一致预期的492而非制造业PMI较7月略回落05个百分点至510整体而言制造业供需两端均有边际好转价格指标回升服务业PMI中建筑业活动指数亦有明显上行风险提示地产需求回升不及预期外需回落超预期易峘研报发布日期2023-08-31首席宏观经济学家研究员邮箱evayihtsccom易峘SACS0570520100005SFCAMH263宏观个税加大抵扣力度或边际提振消费2023年起个税加大抵扣力度3岁以下婴幼儿照护子女教育赡养老人三项专项附加扣除标准提高今日8月31日国务院宣布提高3岁以下婴幼儿照护子女教育赡养老人三项个人所得税专项附加扣除标准以减轻家庭生育养育和赡养老人的支出负担具体看3岁以下婴幼儿照护专项附加扣除标准由每个婴幼儿每月元提高到元子女教育专项易峘10002000附加扣除标准由每个子女每月1000元提高到2000元赡养老人专项附加首席宏观经济学家扣除标准由每月2000元提高到3000元图表1调整后的扣除标准自邮箱evayihtsccom2023年1月1日开始实施之前多缴的税款可自动抵减后续应纳税款风险提示居民收入增长偏慢居民消费意愿不足研报发布日期2023-08-31研究员常慧丽SACS0570520110002SFCBJC906易峘SACS0570520100005SFCAMH263宏观7月美国PCE通胀持平美国7月PCE点评美国7月PCE通胀符合预期PCE消费维持韧性7月PCE和核心PCE价格环比录得02与彭博一致预期和前值一致PCE价格同比录得33高于6月的30符合彭博一致预期核心PCE价格同比上行01pct至易峘42持平彭博一致预期从分项来看能源环比增速小幅回落食品回升二手车等耐用品价格回落拖累核心商品住房外其他核心服务回升带动首席宏观经济学家核心服务通胀上行7月PCE消费环比回升02pp至06高于彭博一致邮箱evayihtsccom预期的05维持较强韧性商品消费连续两个月加速考虑到本月CPI数据已提前剧透PCE信息数据发布后市场反应较为平淡截至北京时间2200美元小幅上涨02至1036美债长短端利率基本持平市场预期联储11月加息25bp的概率为51变化不大风险提示美国银行风险发展超预期美联储政策收紧超预期研报发布日期2023-09-01研究员易峘SACS0570520100005SFCAMH263免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1今日早参2023年9月01日宏观稳增长有所加码LPR非对称下调工业生产下半月有所回升地产需求仍待恢复夏季出行较为活跃出口增长初现见底迹象居民暑期出行维持较高景气度8月1-28日18城地铁客运量高于去年同期363较7月环比微降048月1-27日国内国际航班数较7月同期环比上升2132消费方面8月1-20日乘用车销售量环比回落但同比增长月物流景气度环比有所回升月易峘5849881-29日整车物流指数公共物流园区吞吐指数较7月环比小幅增加首席宏观经济学家04388月工业生产稳定恢复焦化高炉水泥开工率环比上行邮箱evayihtsccom231235个百分点但建筑钢材成交量环比仍承压出口方面7月全球制造业持平于488但分化加剧美加澳拉美等制造业PMI反弹8月1-27日HDET同比增速较7月收窄至-107地产方面8月1-29日60城新房销售面积较2122年同期下行51233726城二手房销售面积较22年同期下行103但较7月环比回升15风险提示稳增长力度不及预期地产周期超预期下行研报发布日期2023-08-31研究员易峘SACS0570520100005SFCAMH263常慧丽SACS0570520110002SFCBJC906宏观经济仍有韧性联储偏鹰再燃加息预期美国增长超预期但高频指标PMI和就业市场降温显示经济动能出现放缓迹象美国通胀延续回落态势美债供给美国经济韧性以及鹰派央行导致全球金融条件收紧各国国债收益率上升日元欧元贬值带动美元走强美欧央行行长杰克逊霍尔年会上表态偏鹰加息预期升温风险提示欧美央行鹰派超预期海外衰退压力超预期加大易峘研报发布日期2023-08-31首席宏观经济学家研究员邮箱evayihtsccom易峘SACS0570520100005SFCAMH263固定收益PMI企稳之后看政策效果中国8月官方制造业PMI为497前值4938月制造业PMI延续弱企稳走势供需均回到扩张区间但企稳弹性仍受到一定制约整体景气度仍在收缩区间在多数指标企稳之外房建PMI偏弱与制造业弱企稳和地产待逆转相对应的是政策迎来密集落地期接下来需要关注近期落地的政策和政策的效果短期十年期国债债市风险不大但预计利率下行空间或有限张继强又将回到票息思路并等待新的预期差出现十年国债在26之上欠配资金可副所长总量研究负责人固收首席以开始关注其他资金仍建议超长超短或35年利率中短端信用为主邮箱zhangjiqianghtsccom城投债短端快速演绎二级资本债略好于永续债风险提示地缘风险超预期汇率波动超预期研报发布日期2023-08-31研究员张继强SACS0570518110002SFCAMB145吴靖SACS0570523070006免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2今日早参2023年9月01日机械设备复苏持续关注新技术出海进口替代2023年8月31日国家统计局公布了23年8月制造业PMI23年8月制造业PMI环比上升04pct至497连续3个月上升显示经济持续稳定恢复生产指数为519环比上升17pct新订单指数为502环比上升07pct制造业景气水平进一步改善生产需求同步回升生产经营活动预期指数采购量指数原材料库存指数分别为倪正洋556505484环比上升05pct10pct02pct企业信心持续回升采购意愿增强复苏机械行业首席研究员预期下重点关注新技术出海航空航天等高端行业进口替代所带来的机邮箱nizhengyanghtsccom会如工业机器人激光机床叉车等行业风险提示需求恢复不及预期中美贸易摩擦加剧外部扰动超预期研报发布日期2023-08-31研究员倪正洋SACS0570522100004SFCBTM566今日深度电力设备与新能源变压器风光后市场开启长周期增长随着全球发电端风光大规模并网用电端耗能及电气化程度提升波动性提升电网维稳压力增大需要增加容量来应对潜在波动变压器作为电压转换部件协助平缓波动在风光后市场下有望开启长周期增长GMI预计2023-2032年全球变压器市场规模CAGR可达72变压器市场格局十分分散年仅为其中新能源与出口赛道由于对厂商验证标申建国2020CR5728准更高集中度或提升我们认为储能变压器占比较高与具备出口能力的两电力设备与新能源行业首席研究员类变压器企业有望直接受益邮箱shenjianguohtsccom风险提示上游原材料价格大幅上涨政策落地及投资不及预期市场竞争加剧风险研报发布日期2023-08-31研究员申建国SACS0570522020002张志邦SACS0570522020003张志邦边文姣SACS0570518110004SFCBSJ399电力设备与新能源行业研究员座机010-56793931邮箱zhangzhibanghtsccom边文姣电新研究组长座机0755-82776411邮箱bianwenjiaohtsccom免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3今日早参2023年9月01日电力设备与新能源源网荷储发力打开风光装机空间在全球能源转型的大背景下风电光伏发电作为清洁能源具有广阔的发展前景但其出力的随机性波动性对电网稳定运行提出了挑战市场担忧电网消纳能力可能会导致国内风电光伏新增装机受限我们认为随风光大基地项目落地部分地区确实面临一定消纳压力但考虑源网荷储各环节的调节能力后我们预计十四五电网消纳能力不会制约风电光伏新增装申建国机此外电化学储能装机可为风光装机提供较大弹性从而实现协同发电力设备与新能源行业首席研究员展邮箱shenjianguohtsccom风险提示特高压核准建设进度不及预期电化学储能上游原材料价格超预期上涨新能源强制配储政策执行力度不及预期研报发布日期2023-08-31研究员申建国SACS0570522020002边文姣SACS0570518110004SFCBSJ399边文姣周敦伟SACS0570522120001电新研究组长座机0755-82776411邮箱bianwenjiaohtsccom周敦伟电力设备与新能源行业研究员邮箱zhoudunweihtsccom重点公司四川路桥600039CH买入Q2业绩延续较快增长现金流改善公司23H1实现营收665亿元同比171重述归母净利565亿元同比231重述归母净利符合业绩预告其中23Q2实现营收356亿元同比84归母净利292亿元同比153我们维持公司23-25年方晏荷归母净利预测为135160197亿截至8月30日可比公司23年Wind一致预期均值我们认为公司新业务放量有望带来更高利润弹性且年建筑建材首席6xPE22公司现金分红率高于可比公司23年预测股息率86给予公司23年座机0755-226608927xPE目标价1085元前值1240元维持买入评级邮箱fangyanhehtsccom风险提示锂电矿产材料业务发展不及预期订单增长持续性不及预期研报发布日期2023-08-31研究员方晏荷SACS0570517080007SFCBPW811黄颖SACS0570522030002SFCBSH293免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4今日早参2023年9月01日中国化学601117CH买入化学工程高增长静待实业投资改善公司23H1年实现营收归母净利扣非净利9093029亿同比215112149归母净利符合我们的预期29亿其中23Q2实现营收归母净利扣非归母4831818亿元同比22498146方晏荷我们维持公司23-25年归母净利预测为667789亿元可比公司23年wind一致预期平均考虑公司年实业项目陆续投产年生产节奏有望建筑建材首席9xPE2223提高认可给予公司23年10xPE调整目标价至1080元前值1296元座机0755-22660892维持买入评级邮箱fangyanhehtsccom风险提示毛利率持续下降海外业务波动较大化工实业投资不及预期研报发布日期2023-08-31研究员方晏荷SACS0570517080007SFCBPW811黄颖SACS0570522030002SFCBSH293鞍钢股份347HK买入000898CH买入1H23盈利转亏行业需求仍待改善鞍钢股份1H23实现营收5882亿元同比下滑163归母净利同比转亏至136亿元去年同期为盈利167亿元其中2Q23亏损规模较1Q23扩大约105亿元盈利亏损主要受到因需求改善的强预期落空导致行业调整下王帅的钢材价格大幅回落影响虽然在平控政策预期以及需求边际改善的拉动下钢材价格自月起触底反弹但我们认为行业从底部走出的核心驱动仍落在基本原材料首席6需求的持续性改善尤其是国内地产行业的稳定与复苏虽然行业短期内仍座机021-28972099面临一定压力但公司持续压降成本升级产品且集团自有铁矿也为公司经邮箱brucewanghtsccom营提供了长期支撑我们维持对鞍钢股份的买入评级目标价维持345元055x23EBPVS627元和294港元较A股折价252023-2025年预测EPS为009025030元风险提示地产销售弱于预期产量管控弱于预期研报发布日期2023-08-31研究员王帅SACS0570520110001SFCAOH868宝钢股份600019CH买入降本提质显成效盈利逆势环比改善宝钢股份发布2023半年度业绩报告1H23归母净利润同比下滑416至455亿元主因钢材价格同比跌幅大于原材料价格下行幅度公司持续推行降本增效下主要钢材品种毛利率环比提升1H232Q23实现归母净利润环比王帅增长36467公司持续优化产品结构不断增强在高端钢种的品质及规模上的竞争力为未来行业上行期反弹奠定坚实的发展基础公司基本原材料首席1H23实现百千十产品销量1288万吨同比增长60万吨公司有望受益于产座机021-28972099品技术优势带来的竞争潜力及稳固的龙头地位我们维持买入评级目标价邮箱brucewanghtsccom762元对应082x2023-24E平均BVPS925元与公司2017年至今历史水平一致2023-25EEPS为056074084元风险提示差于预期的海外需求差于预期的生产纪律性研报发布日期2023-08-31研究员王帅SACS0570520110001SFCAOH868免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5今日早参2023年9月01日陕西煤业601225CH买入以量补价稳利润扣非净利小幅下滑陕西煤业1H23实现归母净利润1158亿元同比下滑547主要受非经常损益大幅缩减影响扣非后净利润1363亿元同比下滑95去年同期公司减持隆基绿能带来的投资收益29亿元以及会计核算方法变更后带来王帅的公允价值变动收益97亿元导致基数较高1H23公司投资收益为12亿元公允价值变动亏损亿元影响上半年利润总额减少亿元受益基本原材料首席27145于产能核增以及收购资产贡献公司上半年产量有明显增长部分抵消了期座机021-28972099内煤价下行的不利影响维持买入2023-25EEPS为246238226邮箱brucewanghtsccom元可比公司Wind23E一致预期PE均值78倍鉴于公司资源禀赋突出且未来仍由优质产能进一步释放空间给予100x23EPE目标价246元风险提示供需格局弱于预期煤炭价格下行政府强制性价格干预研报发布日期2023-08-31研究员王帅SACS0570520110001SFCAOH868首钢资源639HK买入精煤产量创新高价格波动优于市今年上半年公司实现营收344亿港币同比下滑26归母净利润123亿港币同比下滑23利润下滑主要受到炼焦煤煤价下行以及人民币兑港币贬值影响受益于公司的生产优化在原煤产量小幅下滑的情况下精焦煤产量大幅提升7上半年平均售价随行就市有明显回落但表现优于市场生产成本稳中有降公司整体毛利同比下滑但毛利率微扩个百分点王帅261至65公司宣派1H23中期股息每股01港币对应派息率41高比例基本原材料首席分红延续虽然我们认为短期内焦煤价格中枢或在基本面宽松的环境下继续座机021-28972099承压但考虑到公司精简优质资产的高效运营稳定以及持续的高比例分红邮箱brucewanghtsccom维持买入评级目标价33港币095x23EBVPS与公司自2007年以来历史PB均值一致23-25EEPS为047047048港币风险提示煤价表现不及预期项目进展慢于预期研报发布日期2023-08-31研究员王帅SACS0570520110001SFCAOH868冰轮环境000811CH买入营收高增Q2净利同比1028公司发布2023年半年报上半年公司营收3652亿yoy3905归母净利371亿yoy106622023Q2收入为2087亿yoy5242qoq3329归母净利264亿yoy10276qoq14505公司已成为国内冷链物流装备以及中央空调领先企业盈利能力持续改善我们上调公司年盈利预测预计为元前值倪正洋23-25EPS094119138080102130元参考可比公司23年平均PE194x给予公司目标价1823元前值机械行业首席研究员2112元维持买入评级邮箱nizhengyanghtsccom风险提示冷库投资低于预期CCUS和氢能产业政策低于预期工程类业务回款不及预期研报发布日期2023-08-31研究员倪正洋SACS0570522100004SFCBTM566黄菁伦SACS0570522100003黄菁伦机械行业研究员邮箱huangjinglunhtsccom免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6今日早参2023年9月01日中航沈飞600760CH买入战斗机龙头持续高增长公司发布2023半年报上半年23150亿元同比增长1685实现归母净利润1493亿元同比增长3346其中23Q2实现归母净利润851亿元同比增长4010由于公司生产经营效率持续提升我们上调公司业绩预测预计公司23-25年归母净利润为299337744831亿元前值为亿元对应分别为倍根据一致预李聪294837074690PE413225Wind期可比公司23年平均PE为43X考虑到公司经营管理效率持续提升入军工行业首席研究员股扬州院增强产业链协同与创新能力给予23年PE50X对应目标价为座机157129183655450元按最新总股本前值为4921元维持买入评级邮箱licong017951htsccom风险提示供应配套风险客户订单风险研报发布日期2023-08-31研究员李聪SACS0570521020001SFCBRW518朱雨时SACS0570521120001田莫充SACS0570523050004招商局港口144HK买入吞吐量增速放缓港口盈利高位回落招商局港口发布中期业绩1营业收入同比下滑108至581亿港币2归母净利335亿港币同比下滑3053完成集装箱散货吞吐量6650万标准箱27亿吨同比表现0302上半年海外需求较疲软拖累沈晓峰华南地区制造业出口公司港口吞吐量增速较缓下半年我们认为伴随季节性旺季出口需求有望环比改善带动公司港口吞吐量环比上行收入及交运行业首席研究员利润环比向好考虑公司港口业务与全球宏观经济具有强相关性我们下调座机021-28972088232425年净利预测101110至742亿821亿914亿港币基于邮箱shenxiaofenghtsccom68x2023EPE公司历史三年PE均值加1个标准差估值溢价主因吞吐量有望边际改善公司海外业务具备盈利弹性下调目标价13至122港币维持买入风险提示1全球经济衰退2港口吞吐量增长低于我们的预期3投资收益低于我们的预期4地缘政治风险研报发布日期2023-08-31研究员林珊SACS0570520080001SFCBIR018沈晓峰SACS0570516110001SFCBCG366春秋航空601021CH买入2Q利润超19同期旺季有望突破春秋航空1H23营业收入8030亿同增1198归母净利润838亿接近业绩预告净利润65-85亿上限1H22为净亏损1245亿其中2Q23公司稳健经营归母净利润483亿已超过2Q19的380亿2023年公司在沈晓峰低成本模式下运力及盈利水平快速回升结合最新经营数据我们预测年归母净利润为亿前值亿交运行业首席研究员23-25222432304457227428444054参考公司景气高点估值倍数2016年均值为48xPB给予48x2023PB座机021-28972088不变2023EBPS为1627元目标价7810元维持买入邮箱shenxiaofenghtsccom风险提示油价大幅上涨人民币波动高铁提速经济增速放缓需求恢复不及预期补贴下滑超预期安全事故研报发布日期2023-08-31研究员沈晓峰SACS0570516110001SFCBCG366黄凡洋SACS0570519090001SFCBQK283免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7今日早参2023年9月01日中国国航753HK买入601111CH买入2Q23小幅亏损等待票价弹性兑现中国国航1H23营业收入59613亿同增1489归母净亏损3451亿符合业绩预告净亏损32-39亿1H22为净亏损19435亿其中2Q23公司经营环比改善归母净亏损环比缩小2402亿至524亿考虑国际航线恢复沈晓峰存在不确定性结合最新经营数据和人民币汇率我们调整2023-25净利润至亿前值亿预计年交运行业首席研究员319217309222275228185112424223BPS为271元给予AH股5028x2023PB不变目标价A股人民币座机021-289720881355元H股830港币公司航线质量优质我们持续看好行业供需改善以邮箱shenxiaofenghtsccom及全票价提升对公司盈利的推动盈利中枢有望提升维持买入风险提示需求恢复不及预期机队引进超预期经济下行超预期国泰航空投资收益大幅下降油汇风险安全事故研报发布日期2023-08-31研究员沈晓峰SACS0570516110001SFCBCG366黄凡洋SACS0570519090001SFCBQK283皖通高速995HK买入600012CH买入净利基本符合预期2Q车流增速放缓皖通高速发布半年报2023年H1实现营收232亿元yoy-175归母净利840亿元yoy261扣非净利888亿元yoy333净利基本符合我们预期88亿元二者差异主要因为REIT基金公允价值变动损沈晓峰失高于预期公司盈利同比改善主因居民出行复苏考虑市场价格波动对金融资产收益的影响我们下调公司年归母净利预测至交运行业首席研究员202320243611173195亿元考虑LPR与企业债利率下降我们上调宣广高速改扩建后座机021-28972088的盈利上调公司2025年归母净利预测55至194亿元我们使用DDM邮箱shenxiaofenghtsccom估值法给予600012CH995HK目标价人民币1159元1125港币前值人民币923元895港币基于CAPM计算折现率Ke8292前值89103维持买入风险提示出行意愿下降路网变化超预期资本开支超预期费率下调研报发布日期2023-08-31研究员沈晓峰SACS0570516110001SFCBCG366林霞颖SACS0570518090003SFCBIX840免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8今日早参2023年9月01日中国东航670HK买入600115CH买入亏损进一步收窄看好盈利中枢提升中国东航1H23营业收入49425亿同增1554归母净亏损6577亿符合业绩预告净亏损55-69亿1H22为净亏损18736亿其中2Q23归母净亏损环比缩窄1029至2774亿考虑公司整体经营仍在恢复中结合最沈晓峰新经营数据和人民币汇率我们调整2023-25净利润至2491387416514亿前值亿估值水平参考金融危机后年交运行业首席研究员352215727185232010PB均值结合更高的ROE潜力给予估值溢价AH股5x24x2023EPB不座机021-28972088变并预计23年BPS为132元AH股目标价人民币660元350港币邮箱shenxiaofenghtsccom我们看好行业景气回升叠加全票价放松管制以及公司上海主基地优势推动盈利中枢提升维持买入风险提示需求恢复不及预期机队引进超预期油价大幅上涨汇率波动安全事故研报发布日期2023-08-31研究员沈晓峰SACS0570516110001SFCBCG366黄凡洋SACS0570519090001SFCBQK283中谷物流603565CH买入运价高位回落下半年环比有望回升中谷物流发布1H23业绩1营业收入同比下滑150至614亿元2归母净利同比下滑423至89亿元其中2Q23归母净利同比环比下滑696542至28亿元上半年公司收入及利润同比下滑主因吞吐量增沈晓峰速放缓叠加集装箱运价同比高位回落展望下半年我们预计受季节性旺季推动内贸运价有望在当前低基数上环比回升考虑吞吐量增速放缓我们交运行业首席研究员下调232425年净利预测352417至185亿232亿280亿元基于座机021-28972088140x2023EPE下调目标价41至123元公司上市以来PE均值120x邮箱shenxiaofenghtsccom加05个标准差估值较历史溢价主因当前运价低位行业景气度边际有望改善维持买入风险提示1经济增长低于预期2船舶供给高于预期3租金成本高于预期4政策风险研报发布日期2023-08-31研究员林珊SACS0570520080001SFCBIR018沈晓峰SACS0570516110001SFCBCG366免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9今日早参2023年9月01日建发股份600153CH买入销售投拓积极供应链份额收入提升公司8月30日发布中报2023H1实现营收38343亿元YOY48归母净利192亿元YOY-296因部分高权益项目的毛利率降幅略超我们预期我们预计2023-2025年EPS分别为197216249元前值陈慎230264307元大型房企和供应链企业对应23年Wind一致预期PE均值为考虑多元折价我们给予公司年地产业务折价房地产与轻工行业首席11590x2398xPE15供应链业务65xPE折价28予以目标价1478元前值座机021384760381745元重申买入评级邮箱chenshenhtsccom风险提示行业销售下行风险大宗价格波动风险研报发布日期2023-08-31研究员陈慎SACS0570519010002SFCBIO834沈晓峰SACS0570516110001SFCBCG366刘璐SACS0570519070001SFCBRD825沈晓峰交运行业首席研究员座机021-28972088邮箱shenxiaofenghtsccom万科A2202HK增持000002CH买入地产开发缩量聚焦多元业务稳健公司8月30日发布中报2023H1实现营收20089亿元YOY-29归母净利987亿元YOY-194因地产开发结算量价走低我们预计2023-2025年EPS分别为151156166元前值190204217元A股陈慎000002CH参考可比公司2023年PE均值12xWind考虑到公司多元化业务有望迎来价值重估予以年予以目标价元房地产与轻工行业首席2023126xPE1903前值1904元H股2202HK参考最近一个季度AH股平均折价率座机02138476038525予以A股折价53目标价984港币前值1297港币维持邮箱chenshenhtsccom增持评级风险提示行业销售下滑公司拿地节奏低预期导致可售货量不足的风险研报发布日期2023-08-31研究员陈慎SACS0570519010002SFCBIO834刘璐SACS0570519070001SFCBRD825林正衡SACS0570520090003SFCBRC046免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10今日早参2023年9月01日华润置地1109HK买入向新模式转型的地产样板公司发布中报业绩营收730亿同比基本持平核心净利113亿同比11得益于高毛利的经营性业务收入占比同比65pct至251公司净利稳步提升我们维持营收和毛利率假设不变对应23-25EEPS为421467490元可比公司23EPE均值86倍Wind一致预期考虑公司强大的不动产经营能力和融资优势我们认为公司合理为陈慎23EPE103倍调整目标价至4662港币前值4489港币维持买入评级房地产与轻工行业首席风险提示1经营性不动产业务收入增速不及预期2开发业务结转情况不座机02138476038及预期邮箱chenshenhtsccom研报发布日期2023-08-31研究员陈慎SACS0570519010002SFCBIO834刘璐SACS0570519070001SFCBRD825林正衡SACS0570520090003SFCBRC046新城控股601155CH买入开发收缩商业稳增负债平稳压降8月30日公司发布中报2023H1实现营收4177亿元YOY-24归母净利228亿元YOY-243我们维持公司2023-2025年EPS分别为183242263元的盈利预测可比公司24年Wind一致预期PE均值为86陈慎倍作为一家财务相对稳健的民企公司商业持续外拓双轮驱动路径日益清晰对再融资机遇的把握加大了公司的财务安全性给予公司年倍房地产与轻工行业首席249PE维持目标价2178元维持买入评级座机02138476038风险提示行业销售下滑三四线商业地产竞争加剧邮箱chenshenhtsccom研报发布日期2023-08-31研究员陈慎SACS0570519010002SFCBIO834刘璐SACS0570519070001SFCBRD825林正衡SACS0570520090003SFCBRC046美的置业3990HK买入利润有所下滑债务规模优化公司发布1H23业绩营收363亿同比15毛利率同比-47pct至132核心归母净利86亿同比-48利润下降主要由于报告期内结转项目的单方成本较高及存货计提减值增加所致我们维持公司营收和毛利率预测对应2023-25E净利润为174418302010百万元可比公司2023EPE均值倍一致预期公司土储主要位于三四线城市我们认为公陈慎109Wind司合理2023EPE为86倍调整目标价至1144港币前值1146港币房地产与轻工行业首席维持买入评级座机02138476038风险提示行业下行削弱公司融资能力盈利能力和销售增速不及预期邮箱chenshenhtsccom研报发布日期2023-08-31研究员陈慎SACS0570519010002SFCBIO834刘璐SACS0570519070001SFCBRD825林正衡SACS0570520090003SFCBRC046免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11今日早参2023年9月01日金地集团600383CH买入利润率压力仍存补库略有改善金地集团发布23年中报23H1实现营收3686亿元yoy311归母净利153亿元yoy-222因债券市场波动影响公司扩储节奏上半年结算毛利率有所下降我们预计公司2023-2025年EPS分别为109120134元前值137152166元可比公司23年Wind一致预期PE均值为875倍给予公司年倍目标价元前值元维持买陈慎23875PE954986入评级房地产与轻工行业首席风险提示行业销售下滑风险债券价格下跌导致融资不畅座机02138476038研报发布日期2023-08-31邮箱chenshenhtsccom研究员陈慎SACS0570519010002SFCBIO834刘璐SACS0570519070001SFCBRD825林正衡SACS0570520090003SFCBRC046国检集团603060CH买入工程检测陆续修复业绩同比增长1H23公司实现营业收入归母净利润1005亿元2811万元同比136713归母净利与业绩预告的2808万元相近2Q23公司营收归母净利同比127176至54亿元5227万元1H23公司检测各业务王玮嘉板块营收均同比实现增长带动公司业绩同比增加我们维持公司2023-年归母净利亿元对应公司年为公用事业环保行业首席研究员20253053824662023-2025EPS038048058元考虑到公司ROE行业领先且新材料检测发展势头较好座机021-28972079给予公司23年34xPE可比公司23年Wind一致预期PE均值27x目标邮箱wangweijiahtsccom价1292元按新股本折算前值1370元买入风险提示房地产行业回暖不及预期收购进度及整合能力不及预期费用下降不及预期研报发布日期2023-08-31研究员王玮嘉SACS0570517050002SFCBEB090黄波SACS0570519090003SFCBQR122李雅琳SACS0570523050003SFCBTC420长江电力600900CH买入短期来水干扰六库联调作用发挥可期公司1H23实现营收归母净利309758882亿元同比-154-22852Q23公司营收归母净利为155775269亿元同比-1868-3732营收同比降幅远小于发电量同比降幅3833反映出上网电价同比涨幅或王玮嘉较大谨慎考虑来水情况我们下调公司上网电量从而下调公司2023-年归母净利至前值亿元对应为公用事业环保行业首席研究员2025311345370346372398EPS127141151元参考可比公司Wind一致预期2023年平均PE17x我们座机021-28972079看好公司六库联调和上游龙盘未投产两河口水库为公司下游水电站带来邮箱wangweijiahtsccom电量增发效应及金沙江下游水风光储一体化发展给予公司2023年目标PE24x目标价3053元前值3040元维持买入风险提示政策不确定性带来电价压力来水或防洪等制约电量参股公司盈利下滑带来投资收益不及预期乌白带来联合调度增强不及预期研报发布日期2023-08-31研究员王玮嘉SACS0570517050002SFCBEB090黄波SACS0570519090003SFCBQR122李雅琳SACS0570523050003SFCBTC420免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12今日早参2023年9月01日国电电力600795CH买入煤电盈利水平优异派发中期股息公司1H23营收归母净利883522988亿元同比-312822Q23营收归母净利430192023亿元同比-31589公司拟派发1H23中期现金红利005元含税派息率2985考虑煤价下行背景下公司火王玮嘉电盈利显著提升上调公司23-25E归母净利至657590亿元前值亿元根据公司年新能源归母净利亿元水电火电归母公用事业环保行业首席研究员586473232918净资产184256亿元参考可比公司Wind一致预期23EPEPBPB均值座机021-28972079160200090x考虑火电可比公司含新能源估值公司新能源水电的装机邮箱wangweijiahtsccom规模盈利较可比公司有差距但23年新增风光装机目标8GW高于可比公司给予公司23EPEPBPB1414508x目标价494元前值519元维持买入评级风险提示煤价超预期及长协煤保障不及预期煤电电价上涨新能源发展大渡河水能利用大渡河电价不及预期资产减值额度高于预期研报发布日期2023-08-31研究员王玮嘉SACS0570517050002SFCBEB090黄波SACS0570519090003SFCBQR122李雅琳SACS0570523050003SFCBTC420川能动力000155CH买入业绩符合预期定增或将落地川能动力发布半年报1H23实现营收1787亿元yoy22归母净利457亿元yoy37扣非净利445亿元yoy69符合业绩预告区间其中2Q23实现营收857亿元yoy37qoq-8归母净利180亿元yoy76qoq-35维持盈利预测我们预计公司23-25年归母净利为亿元年绿电锂电环保归母净利分别为王玮嘉9912715123453916亿元23-25ECAGR为8501定增进度延后下调绿电估值净利公用事业环保行业首席研究员CAGR高于可比公司上调锂电估值给予23年绿电15x锂电40x环保座机021-2897207911xPE目标价1625元股原值1824元股基于分部27x35x8xPE邮箱wangweijiahtsccom维持买入评级风险提示锂盐价格剧烈下跌锂矿建设进度慢于预期绿电投产不及预期研报发布日期2023-09-01研究员王玮嘉SACS0570517050002SFCBEB090李斌李斌SACS0570517050001SFCBPN269黄波SACS0570519090003SFCBQR122有色金属与钢铁行业首席座机13681137607邮箱libinhtsccom免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13今日早参2023年9月01日隆基绿能601012CH买入Q2盈利能力稳步提升根据公司23年上半年报告公司23H1归母净利润9179亿元同增4163扣非净利润9060亿元同增414623Q2归母净利润5542亿元同增4519环增5238扣非净利润5469亿元同增4553环增5230考虑到公司成本优势明显盈利维持高水平我们维持公司年元参考一致预期可比公司申建国232425EPS256326339Wind23年1171倍PE考虑到公司是一体化组件龙头在N型电池技术和成本上电力设备与新能源行业首席研究员具备双重优势看好公司具备盈利弹性给予公司23年15倍PE对应目邮箱shenjianguohtsccom标价384元维持买入评级风险提示硅料价格波动超预期下游需求不及预期等研报发布日期2023-08-31研究员申建国SACS0570522020002边文姣SACS0570518110004SFCBSJ399边文姣周敦伟SACS0570522120001电新研究组长座机0755-82776411邮箱bianwenjiaohtsccom周敦伟电力设备与新能源行业研究员邮箱zhoudunweihtsccom南京银行601009CH买入规模稳步扩张非息收入回暖1-6月归母净利润营收PPOP同比5333-11较1-3月-30pct-22pct-40pct1-6月年化ROEROA分别同比-120pct-011pct至1628100鉴于利息净收入仍有波动我们预测2023-25年EPS188204222元23年BVPS预测值1340元对应PB062倍沈娟可比公司23年Wind一致预测PB均值067倍公司区域优势明显零售转型战略持续推进应享受一定估值溢价我们给予23年目标PB080倍目银行与证券行业首席标价1072元维持买入评级座机0755-23952763风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期邮箱shenjuanhtsccom研报发布日期2023-08-31研究员沈娟SACS0570514040002SFCBPN843安娜SACS0570522090001SFCBRR567免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14今日早参2023年9月01日中银香港2388HK买入规模稳步扩张利润增速提升23H1归母净利润总营业收入PPOP同比329216282较22年全年161pct54pct82pct营收增长主要由于利息净收入增长保险服务业绩抬升2023H1公司ROEROA分别同比244pct026pct至1081097鉴于规模稳步扩张我们预测2023-25年中银香港预测值分别为港币对应分别为沈娟BVPS306432423422PB071067063倍可比上市银行2023年Wind一致预测PB均值为081银行与证券行业首席倍830我们认为公司战略纵深推进应享有一定估值溢价我们给予座机0755-239527632023年目标PB100倍目标价3064港币维持买入评级邮箱shenjuanhtsccom风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期研报发布日期2023-08-31研究员沈娟SACS0570514040002SFCBPN843安娜SACS0570522090001SFCBRR567青岛银行3866HK买入002948CH买入非息拖累业绩资产质量向好1-6月归母净利润营收PPOP同比1572547较1-3月-01pct-130pct-133pct1-6月ROAROE同比110pct114pct至0881517其他非息是业绩主要拖累拨备释放驱动利润平稳增长沈娟鉴于息差走势平稳我们预测2023-25年EPS为061070082元预测年为元对应股倍股可比公司银行与证券行业首席23BVPS550AHPB058036AH23年WindBloomberg一致预期PB060025倍公司省内增长空间广阔理座机0755-23952763财债券投资能力突出应享受一定估值溢价我们给予AH股23年目标邮箱shenjuanhtsccomPB078048倍目标价429元284港元均维持买入评级风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期研报发布日期2023-08-31研究员沈娟SACS0570514040002SFCBPN843安娜SACS0570522090001SFCBRR567中金公司3908HK买入601995CH买入财富管理领先蓄势持续发展23H1营业收入12421亿元同比2归母净利润3561亿元同比-7ROE38未年化同比-079pct23Q2单季度营收6212亿元同比-12环比005基本持平归母净利润1303亿元同比-40环比-沈娟42整体看公司各业务均有下滑营收增长主要系汇兑净收益贡献考虑当前市场情绪待改善交投活跃度有待提升预计年银行与证券行业首席2023-2025EPS166192213元前值196223251元预计2023年BPS2204元座机0755-23952763前值2231元A股H股可比公司2023PBWind一致预期平均数邮箱shenjuanhtsccom098056倍考虑中金ROE水平行业领先给予A股2023年目标PB溢价至22倍H股至10倍维持AH股买入评级目标价AH股人民币4849元2408港币风险提示业务开展不及预期市场波动风险研报发布日期2023-08-31研究员沈娟SACS0570514040002SFCBPN843汪煜SACS0570523010003SFCBRZ146免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15今日早参2023年9月01日东方证券3958HK买入600958CH买入投资信用驱动资管优势领跑公司23H1营业收入8695亿元同比19归母净利润1901亿元同比194EPS021元同比200加权ROE244未年化同比158pct23Q2单季度营收426亿元同比3归母净利润47亿元沈娟同比13环比-67整体看投资和信用业务提振业绩资管经纪和投行收入同比下滑减值损失有所增长我们适当上调公司减值损失等假设银行与证券行业首席预计公司2023-2025年EPS为050061069元前值为058064068座机0755-23952763元2023年BPS为885元AH可比公司2023年PBWind一致预期邮箱shenjuanhtsccom分别为105052倍考虑到公司业绩增长亮眼资产管理优势持续领跑给予AH股2023年PB估值溢价分别至15倍06倍对应目标价1328元571港币均维持买入评级风险提示业务开展不及预期市场波动风险研报发布日期2023-08-31研究员沈娟SACS0570514040002SFCBPN843汪煜SACS0570523010003SFCBRZ146广发证券1776HK买入000776CH买入投资弹性延续资管优势稳固2023H1归母净利润营业收入为45132亿元同比8423Q2单季度归母净利润24亿元同比-18环比10收入端23H1投资类收入继续实现高增长大幅提振业绩投行收入稳步上升其余各业务均同比下沈娟滑成本端23H1管理费率5355同比281pct同时信用减值损失亿元为转回亿元对业绩有一定负贡献考虑当前市场银行与证券行业首席00522H1209情绪待改善交投活跃度有待提升适当下调经纪及利息净收入预计座机0755-239527632023-2025EPS为112128144元前值129149170元预计2023邮箱shenjuanhtsccomBPS为1649元前值1660元考虑到公司资管优势显著给予A股2023EPB为15倍可比公司均值142倍H股估值2023EPB为08倍可比公司均值061倍对应目标价为人民币2474元1441港币前值人民币2490元1505港币维持A股和港股买入评级风险提示业务开展不及预期市场波动风险研报发布日期2023-08-31研究员沈娟SACS0570514040002SFCBPN843汪煜SACS0570523010003SFCBRZ146免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16今日早参2023年9月01日中国银河6881HK买入601881CH增持经营稳健投资驱动公司23H1营业收入17414亿元同比-4归母净利润4939亿元同比14加权ROE未年化510同比090pctQ2单季度归母净利润269亿元同比-3环比20整体看投资业绩同比增长其余业务净沈娟收入均有下滑但净利润保持稳健增长态势考虑当前市场情绪待改善交投活跃度有待提升适当下调经纪及利息净收入预计公司年银行与证券行业首席2023-2025BPS分别为9239901064元前值9259941070元AH可比公司座机0755-239527632023EPB估值Wind一致预期为091049倍考虑到公司业绩波动小邮箱shenjuanhtsccom且零售底蕴深厚未来伴随市场交投活跃度修复经纪业务有望展现较大弹性给予AH股2023年PB分别为1405倍对应目标价1292元504港币前值1110元526港币分别维持增持买入评级风险提示业务开展不及预期市场波动风险研报发布日期2023-09-01研究员沈娟SACS0570514040002SFCBPN843汪煜SACS0570523010003SFCBRZ146春立医疗1858HK买入688236CH买入集采影响短期业绩静待否极泰来公司1H23营业收入归母净利润扣非归母净利润541126110亿元分别同比-54-197-296公司2Q23营业收入归母净利润扣非归母净利润294070061亿元分别同比-63-154-262我们预计23-25年代雯EPS为082107137元考虑到公司关节产品集采后持续放量明显新产品贡献第二增长曲线我们给予公司年的股估值股可比公医药行业首席研究员2333xAPEA司23年Wind一致预期PE均值26x对应目标价2718元考虑到H股座机021-28972078流动性相对较弱我们给予公司23年21x的H股PE估值H股可比公司邮箱daiwenhtsccom23年Wind一致预期PE均值21x对应目标价1890港元维持买入评级风险提示新产品销售不及预期集采产品放量不及预期研报发布日期2023-08-31研究员代雯SACS0570516120002SFCBFI915孔垂岩SACS0570520010001王殷杰SACS0570523070004免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17今日早参2023年9月01日锦欣生殖1951HK买入周期数稳健修复新业务或驱动增长锦欣生殖8月29日公告实现1H23收入133亿元172yoy净利润224亿元176yoy经调整净利润255亿元-12yoy公司1H23收入实现稳健增长主因IVF周期数逐步修复1H2314yoy展望代雯2H23考虑国内初诊患者实现入期转化海外患者潜在回归叠加2H22低基数我们看好公司年经调整净利润超亿元并预计公司医药行业首席研究员202352023-2025年经调整EPS为019025031元考虑辅助生殖潜在医保纳入等政策驱座机021-28972078动我们给予锦欣2023年29倍PE考虑公司23年利润端表观修复预计较邮箱daiwenhtsccom快与鼓励生育相关政策正向较其港股可比公司23年Wind一致预期均值28倍予以溢价得目标价605港币维持买入风险提示收购扩张不成功IVF周期数修复不及预期研报发布日期2023-08-31研究员代雯SACS0570516120002SFCBFI915沈卢庆SACS0570519060001SFCBNL372中国重汽000951CH买入头部充分受益国内复苏出口高景气1H23收入同比3167至20187亿元归母净利同比5479至496亿元位于此前预告中枢465-529亿元2Q23收入同环比4019至10974亿元归母净利同环比3921至272亿元业绩实现高增我宋亭亭们认为公司产品力强劲且有高利润弹性预计公司23-25年归母净利为亿元一致预期下可比公司均值为给汽车行业首席研究员134187235Wind2023EPE20x予20x2023EPE给予目标价2280元前值2166元维持买入评级邮箱风险提示商用车销量不及预期原材料涨价超预期songtingting021619htsccom研报发布日期2023-08-31研究员宋亭亭SACS0570522110001SFCBTK945中鼎股份000887CH买入多元业务均衡发展智能底盘步履不停中鼎股份发布半年报2023年上半年实现营收8189亿元yoy2457归母净利531亿元yoy1290扣非净利454亿元yoy1334其中Q2实现营收4329亿元yoy3466qoq1217归母净利269宋亭亭亿元yoy2233qoq246我们维持前次预测预计公司2023-年分别为元一致预期下可比公司年汽车行业首席研究员2025EPS088110138Wind23PE均值为211倍给予公司23年211倍PE目标价1857元前值邮箱1804元维持买入评级songtingting021619htsccom风险提示海外业务整合速度不及预期订单获取不及预期研报发布日期2023-08-31研究员宋亭亭SACS0570522110001SFCBTK945免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18今日早参2023年9月01日中国重汽3808HK买入重卡与发动机景气向上释放利润弹性1H23公司收入同环比40426至41389亿元净利润同环比853617至2373亿元位于业绩预告中枢23092566亿元经营活动净现金流同比94至3028亿元业绩高增我们看好公司重卡业务充宋亭亭分享受行业复苏和出口高增长加速利润弹性释放同时发动机业务有望随下游复苏迎利润拐点我们预计公司年归母净利为亿汽车行业首席研究员23-2550633715元可比公司彭博一致预期23EPE均值为11x基于11x23EPE给予公邮箱司目标价2176港币前值2348港币维持买入评级songtingting021619htsccom风险提示商用车销量不及预期原材料涨价超预期研报发布日期2023-08-31研究员宋亭亭SACS0570522110001SFCBTK945蔚来NIOUS买入ES6月销破万城市NAD即将升级23H1蔚来营收194亿元同比-374其中汽车销售收入164亿元同比-127823H1公司毛利率1同比降低12pct整车销售毛利率558同比下降118pct23H1公司归母净利润-10926亿元同比-1396月以来全新NT20平台车型放量周期不选换电权益车价降3万销量有望回升我们预计公司年总销量分别为万宋亭亭23-25208312432辆营业收入分别为71310111299亿元净利润预测为-134-80-6亿元汽车行业首席研究员我们采用可比公司估值法参考可比公司理想汽车LiO小鹏汽车邮箱XPEVN平均的21x2024EPS给予公司21x2024EPS前值23xsongtingting021619htsccom2024EPS对应公司目标价1760美元前值2082美元维持买入评级风险提示电动车需求增长不及预期智能化配置用户需求不及预期研报发布日期2023-08-31研究员宋亭亭SACS0570522110001SFCBTK945顾家家居603816CH买入内贸稳步复苏外贸修复可期公司23H1实现营收8878亿元yoy-153归母净利924亿元yoy367扣非净利838亿元yoy727其中Q2实现营收4924亿元yoy1002归母净利523亿元yoy1694Q2公司内贸业务稳步复苏外贸业务边际改善带动收入稳健增长同时利润增速表现优于收入主要系原料成本下行等带动毛利率提升所致考虑到需求复苏进度陈慎及原料成本我们略下调内外贸收入预测上调毛利率预测预计23-25年房地产与轻工行业首席归母净利分别为206524212804亿元前值206724212803亿元对座机02138476038应EPS分别为251295341元参考可比公司23年Wind一致预期PE均邮箱chenshenhtsccom值为16倍考虑公司一体两翼战略升级组织管理能力优秀给予公司23年24倍PE目标价6024元前值502元维持买入评级风险提示需求恢复不及预期地产销售下行渠道拓展不及预期研报发布日期2023-08-31研究员陈慎SACS0570519010002SFCBIO834免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19今日早参2023年9月01日大亚圣象000910CH买入毛利率同比修复保持行业领先地位大亚圣象发布半年报23H1实现营收2675亿元yoy-1963归母净利102亿元yoy-4674扣非净利9702万元yoy-2343其中Q2实现营收1653亿元yoy-1758归母净利146亿元yoy-3177上陈慎半年地板及人造板业务受需求复苏偏弱拖累营收有所下行同时利润表现弱于收入主要系收入下行之下各项费用率提升所致考虑到终端需求仍偏房地产与轻工行业首席弱我们下调地板及人造板收入预测预计23-25年归母净利润分别为座机02138476038356421489亿元前值477536598亿元对应EPS分别为065邮箱chenshenhtsccom077089元参考可比公司23年Wind一致预期PE均值16倍给予公司23年16倍PE目标价1004元前值1392元维持买入评级风险提示需求复苏不及预期地产销售下行原料成本上行研报发布日期2023-08-31研究员陈慎SACS0570519010002SFCBIO834航天信息600271CH买入数字化产品竞争力持续升级23H1公司实现营收6985亿元同减241归母净利526亿元同增804扣非净利078亿元同减79123Q2公司实现营收3479亿元同减300归母净利280亿元同增212扣非净利161亿元同减47523H1公司归母净利同比增长主因公司持有的中油资本股票本期产生公允价值变动损益及部分处置收益共亿元去年同期为谢春生499-091亿元展望全年我们认为公司有望凭借数字化产品强大竞争力实现营计算机行业首席研究员收正增长考虑短期减税降费政策影响下调盈利预测预计23-25年EPS座机021-29872036为038053066元前值052068085元可比公司平均23E邮箱xiechunshenghtsccom401xPEWind给予公司23E401xPE对应目标价1524元前值1758元买入风险提示下游需求不及预期减税降费政策力度超过预期研报发布日期2023-08-31研究员谢春生SACS0570519080006SFCBQZ938石基信息002153CH买入云ARR高增SEP逐步规模化落地石基信息发布半年报2023年H1实现营收1201亿元yoy-593归母净利2231万元yoy-3555扣非净利1751万元yoy3729其中Q2实现营收640亿元yoy-899qoq1405归母净利1204万元谢春生yoy20810qoq173223H1利润下滑主因费用投入力度加大我们预计公司年分别为元分部估值预计计算机行业首席研究员2023-2025EPS00200701324年云业务收入传统业务净利8853亿元可比公司24E座机021-29872036262xPS533xPE考虑公司云化加速推进或助力实现多环节加速打通给邮箱xiechunshenghtsccom予云业务传统业务24E300xPS533xPE目标价2002元买入风险提示宏观经济波动云化产品市场推广进展低于预期研报发布日期2023-08-31研究员谢春生SACS0570519080006SFCBQZ938免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20