宏观：为何日本放宽YCC但日元大跌？
　　简介：本文分析日元近期为何“反直觉”下跌、对汇率及资本市场的影响，及可能的后续演变路径。
　　7月28日日本央行再次调整收益率曲线控制政策（YCC），将YCC的“理论上限”从0.5%上调至1%（图表1），理应支持国债收益率上行及推升日元，然而，日元汇率在调整当日大幅震荡（参见《日本央行扩大YCC区间、后续如何？》，2023/7/28）。此后，日元汇率从138左右一路贬值、跌破146（日元兑1美元）关口——2周半下跌幅度超过5%，且目前仍未出现明确止跌态势。美元指数从7月28日至8月17日升值1.8%至103.5，虽然日元在其中权重仅14%，但直接贡献了美元指数4成的升值幅度（图表2）。本文分析日元为何“反直觉”下跌，日元大幅下跌对汇率及资本市场的潜在影响，及其可能的后续演变路径。
　　风险提示：全球增长不及预期，金融体系脆弱性集中暴露。
　　研报发布日期：2023-08-17
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263

研究报告全文：今日早参2023年8月18日今日热点宏观为何日本放宽YCC但日元大跌简介本文分析日元近期为何反直觉下跌对汇率及资本市场的影响及可能的后续演变路径7月28日日本央行再次调整收益率曲线控制政策YCC将YCC的理论上限从05上调至1图表1理应支持国债收益率上行及推升日元然而日元汇率在调整当日大幅震荡参见日本央行扩大区间后续易峘YCC如何2023728此后日元汇率从138左右一路贬值跌破146日首席宏观经济学家元兑1美元关口2周半下跌幅度超过5且目前仍未出现明确止跌态邮箱evayihtsccom势美元指数从7月28日至8月17日升值18至1035虽然日元在其中权重仅14但直接贡献了美元指数4成的升值幅度图表2本文分析日元为何反直觉下跌日元大幅下跌对汇率及资本市场的潜在影响及其可能的后续演变路径风险提示全球增长不及预期金融体系脆弱性集中暴露研报发布日期2023-08-17研究员易峘SACS0570520100005SFCAMH263教育和人力资源7月就业市场环比基本稳定我们通过宏观指标失业率PMI求人倍率及主流在线招聘平台每月发布职位数追踪我国就业市场修复情况据国家统计局23年7月我国城镇调查失业率为53制造业PMI从业人员指数为4810服务业PMI从业人员指数为4680均较上月基本持平主流在线招聘平台总职位数6月环比段联转增7月基本维持稳定分行业看7月IT电子通信等行业职位数降幅有所收窄分城市看二线及以下城市职位数修复快于一线城市呈现出就业教育行业首席研究员回流的趋势分企业规模看中小企业弹性更优大企业用工需求有所修座机010-57617007复邮箱duanlianhtsccom风险提示用工需求修复缓慢招聘行业竞争加剧研报发布日期2023-08-17研究员段联SACS0570521070001SFCBRP041银行呵护银行息差政策落地可期央行于2023年8月17日发布2023年第二季度中国货币政策执行报告简称报告报告主要有以下关注点1新发贷款利率持续处于低位2监管表态呵护商业银行合理息差和盈利水平3央行表示结构性货币政策工具要有进有退7月以来政策定调积极有望缓释银行端地产沈娟城投资产质量担忧Q2银行基金持仓边际回升板块估值仍处较低水平看好底部配置机遇个股推荐1具备修复机遇的优质区域行如宁波银银行与证券行业首席行苏州银行2低估值高股息的工行AH建行AH农行AH座机0755-23952763风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期邮箱shenjuanhtsccom研报发布日期2023-08-17研究员沈娟SACS0570514040002SFCBPN843安娜SACS0570522090001SFCBRR567免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1今日早参2023年8月18日今日深度钢铁关注平控政策的细节与落地执行2023年7月全国粗钢日产量从6月的304万吨日下降到293万吨日主要由于季节性检修增加行业盈利低迷压制开工率以及河北加大环保治理等因素如果仅考虑计划的检修和复产预计8月全国粗钢日产量环比稳定或小幅下降7月钢材出口环比继续小幅下降从6月的751万吨下降到731万吨我们预计钢材的出口或将继续小幅下降钢材的直接和间接出口仍将是王帅影响国内今年剩余时间总需求的重要变量在供强需弱的背景下虽然全社基本原材料首席会库存维持相对低位但行业仍处于盈亏平衡附近据Mysteel测算目前座机021-28972099螺纹钢热轧冷轧模拟利润分别为-243元吨-82元吨和249元吨邮箱brucewanghtsccom风险提示地产销售恢复强于预期行业生产纪律性表现强于预期研报发布日期2023-08-15研究员王帅SACS0570520110001SFCAOH868煤炭旺季需求接近尾声煤价支撑减弱7月全国原煤产量38亿吨同比增长01环比下滑32当月全国煤炭进口量为3926万吨同比增长669虽然进入7月后煤炭在旺季需求支撑下实现了一定幅度的反弹但较为平淡的需求改善以及去库缓慢的弱现实制约着旺季煤价的上行空间自7月下旬以来煤价持续走弱同时市场存在煤矿生产积极性转弱带来产量收缩的担忧但我们认为在保供基调不王帅变进口充足的大环境下产量的边际缩或对整体的基本面影响有限目前基本原材料首席煤炭行业的季节性刚需已步入尾声受强降水下的降温影响沿海电厂日耗座机021-28972099有所下降而去库速度不及预期淡季煤价下行的压力或将被进一步放大邮箱brucewanghtsccom风险提示供应端干扰事件需求超预期恢复极端天气研报发布日期2023-08-16研究员王帅SACS0570520110001SFCAOH868重点公司中国海油883HK买入600938CH买入持续增储上产降本卓有成效中国海油于8月17日发布半年报H1实现营收19206亿元yoy-5实现归母净利6376亿元扣非后6232亿元yoy-11扣非后-12其中Q2单季度营收9435亿元yoyqoq-15-3实现归母净利3165亿庄汀洲元yoyqoq-16-1公司拟派发2023年中期股息每股059港元含税我们预计公司年归母净利润亿元对应为化工行业首席研究员23-25128215241687EPS269320355元基于港币汇率092分别为292348386港元结合座机010-56793939AH股可比公司估值WindBloomberg一致预期23年平均9061倍邮箱zhuangtingzhouhtsccomPE给予AH目标价2421元1781港元维持买入评级风险提示国际油价波动风险新项目投产进度不达预期风险研报发布日期2023-08-17研究员庄汀洲SACS0570519040002SFCBQZ933免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2今日早参2023年8月18日富创精密688409CH买入利润短期同比承压长期看好产能释放及份额提升富创精密公告预计上半年实现收入82至84亿元同比增加372至405归母净利润09至10亿元同比减少105至05其中Q2收入中位数49亿元YoY54QoQ43归母净利润中位数056亿元黄乐平YoY-7QoQ41受益于国内半导体市场和零部件国产化需求拉动公司营业总收入大幅增长然而因产品结构变化及研发等费用增加利科技与电子行业首席Q2润水平同比有所下滑我们维持公司20232425年归母净利润预测至座机14715372496355067亿元看好公司24年周期回暖后业绩高增基于行业均值2024邮箱lepinghuanghtsccom年104倍PEG溢价246给予公司2024年549倍PE目标价13176元维持买入风险提示中美贸易摩擦加剧零部件行业竞争加剧研报发布日期2023-07-30研究员黄乐平SACS0570521050001SFCAUZ066丁宁SACS0570522120003科思股份300856CH买入Q2淡季依然取得耀眼成绩科思股份发布半年报2023H1实现营收1190亿元yoy4509归母净利351亿元yoy13869扣非净利344亿元yoy14560其中Q2实现营收602亿元yoy4789qoq250归母净利190亿元yoy11423qoq1877Q2为淡季而公司收入净利环比依然有增长难能可贵考虑订单价格坚挺新品持续爬坡业绩环比增长林寰宇Q3Q4态势有望延续考虑汇兑增厚海外防晒需求持续景气我们调高23-25年家电与商贸零售行业首席EPS至410513602元前值383458577元可比公司23年Wind座机8675583213674一致预期PE均值为30倍给予公司23年30倍PE目标价123元前值邮箱linhuanyuhtsccom12256元维持买入评级风险提示原料成本波动市场竞争加剧汇率大幅波动新品拓展较慢研报发布日期2023-08-17研究员孙丹阳SACS0570519010001SFCBQQ696林寰宇SACS0570518110001SFCBQO796牧原股份002714CH买入降本优势突出稳健扩张可期8月17日公司发布2023半年报2023H1公司实现归母净利润亏损2776亿元同比减亏去年同期为亏损6684亿元单季度看23Q2公司实现归母净利润亏损1581亿元我们维持盈利预测预计公司23-25年EPS分别为144409491元BVPS分别为145818622332元参考可比公司年均值一致预期考虑到公司年以熊承慧202331xPBWind12023来成本下降明显领先同行2中报显示公司财务状况良好具有在行业农林牧渔行业首席研究员低谷期扩张的能力3公司出栏能力稳居行业首位龙头地位稳固4公邮箱xiongchenghuihtsccom司向下游屠宰产业链延伸已初步见到成效因此我们认可给予公司47估值溢价给予公司23年456xPB目标价6646元维持买入评级风险提示生猪出栏量不达预期猪价不达预期非瘟疫情反复爆发大规模动物疾病扩栏节奏与市场需求不匹配研报发布日期2023-08-17研究员冯源熊承慧SACS0570522120004SFCBPK020冯源农林牧渔行业研究员SACS0570522070001邮箱fengyuan016921htsccom免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3今日早参2023年8月18日长海股份300196CH买入玻纤主业仍承压期待供需修复公司发布23年中报实现收入归母净利扣非归母1312119亿元同比-149-508-477基本符合我们此前归母净利预期其中Q2实现收入归母净利扣非归母701312亿元同比-101-355-359产品价格低迷业绩承压考虑到行业供给放量而需求相对不景气整体盈利底部震荡我们下调公司年归母净利预测为亿元前值方晏荷23-25536985618097亿元可比公司23年Wind一致预期平均14xPE认可给予公建筑建材首席司14xPE目标价1809元前值1937元维持买入座机0755-22660892风险提示原料价格波动风险技术升级风险供需进一步恶化风险邮箱fangyanhehtsccom研报发布日期2023-08-17研究员方晏荷SACS0570517080007SFCBPW811黄颖SACS0570522030002SFCBSH293福耀玻璃3606HK买入600660CH买入业绩强于预期再显优质本色福耀玻璃1H23归母净利润284亿元同比191超市场预期VisibleAlpha一致预期227亿元扣除汇兑影响核心净利润同比194至224亿元营收同比165至150亿元依然亮眼同期国内乘用车产量同王帅比81随着部分成本要素价格回落毛利率和核心净利润率分别环比提升至我们预计较强的终端需求纯碱价格的回落基本原材料首席0328pp334149以及高附加值产品的继续渗透有望使公司在2H23延续较强的营收增长和温座机021-28972099和的利润率提升将2023年EPS上调02至211元但下调20242025邮箱brucewanghtsccom年EPS1332至236259元以考虑较低的国内需求增速福耀玻璃-AH的目标价分别上调5754至4562元4132港元基于204x170x2023-2024平均EPS与2017年以来平均一致维持买入风险提示成本上涨幅度大于预期汽车消费弱于预期研报发布日期2023-08-17研究员龚劼SACS0570519110002SFCBHG354王帅SACS0570520110001SFCAOH868天通股份600330CH买入材料设备业务顺电子新能源周期23H1公司实现营收1988亿元yoy-647归母净利扣非归母净利187151亿元yoy-2637-2591营收同比下降主因蓝宝石晶体材料制造板块收入同比大幅下降所致23Q2营收归母净利较Q1环增1919李斌1516我们维持23-25年业绩预期预计实现归母净利406520637亿元可比公司年一致预期给予公司有色金属与钢铁行业首席23WindPE385XPE23E385X目标价1267元维持买入评级座机13681137607风险提示新建产能投产不及预期下游需求不及预期等邮箱libinhtsccom研报发布日期2023-08-17研究员李斌SACS0570517050001SFCBPN269马晓晨SACS0570522030001免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4今日早参2023年8月18日京东物流2618HK买入2Q表现亮眼外部业务势头向好京东物流发布1H23业绩1营业收入同比增长326至7776亿元2non-IFRS利润11亿元同比实现扭亏其中外部业务受益于业务持续扩展和并表德邦贡献收入同比增长577至5390亿元占比公司总收入比重为6932Q23公司营业收入4103亿元同比环比增长利润亿元同比增长环比扭亏二沈晓峰312117non-IFRS832878季度表现亮眼主因618购物节推升来自京东商城及外部业务的货量和收交运行业首席研究员入中长期我们看好公司通过外部一体化供应链业务能力的提升和服务链座机021-28972088条拉长带来价值量增长我们维持232425年non-IFRS利润预测139亿邮箱shenxiaofenghtsccom316亿399亿元基于06x2023EPS下调目标价19至161港币港股可比公司2023EPS均值维持买入风险提示1收入增长低于我们的预期2成本高于我们的预期3竞争激烈4政策风险研报发布日期2023-08-17研究员林珊SACS0570520080001SFCBIR018沈晓峰SACS0570516110001SFCBCG366龙净环保600388CH买入环保订单同比8看好风光储空间龙净环保1H23实现营业收入4941亿元同比11归母净利润428亿元同比1212Q23实现营业收入2529亿元同比-141归母净利润243亿元同比191其中信用减值冲回8720万元我们维持公司王玮嘉23-25年归母净利预测113716072247亿元预计23年环保新能源归母净利亿元一致预期下环保新能源可比公司年均公用事业环保行业首席研究员1078060Wind23PE值为202x273x给予公司环保新能源23年PE202x273x对应总市值座机021-28972079234亿元目标价2166元前值2296元重申买入邮箱wangweijiahtsccom风险提示新增环保订单不及预期绿电运营产能建设不及预期储能电芯行业竞争加剧研报发布日期2023-08-17研究员王玮嘉SACS0570517050002SFCBEB090黄波SACS0570519090003SFCBQR122张志邦SACS0570522020003免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5今日早参2023年8月18日瀚蓝环境600323CH买入固废处理运营稳健能源扭亏为盈瀚蓝环境发布半年报1H23实现营收5927亿元yoy-3归母净利690亿元yoy26扣非净利670亿元yoy22其中2Q23实现营收3125亿元yoy-8qoq12归母净利380亿元yoy-2王玮嘉qoq22剔除工程与装备下滑影响固废处理1H23净利润yoy26能源业务扭亏为盈供水收入排水收入维持盈利预测公用事业环保行业首席研究员yoy-2yoy7我们预计公司2023-2025年EPS分别为180198212元可比公司23年座机021-28972079Wind一致预期PE均值为15x给予公司23年15xPE目标价270元维邮箱wangweijiahtsccom持买入评级风险提示垃圾焚烧项目投产进度低于预期融资趋势发生大幅度逆转天然气价上涨超预期研报发布日期2023-08-17研究员王玮嘉SACS0570517050002SFCBEB090黄波SACS0570519090003SFCBQR122李雅琳SACS0570523050003SFCBTC420川投能源600674CH买入业绩暂下滑仍看好雅砻江长期发展公司1H23营收归母净利为5472098亿元同比150345接近业绩快报的5472084亿元对应2Q23营收归母净利为297962亿元同比-17-40主要系本季度水电发电量下滑考虑目前雅砻江重要水库二王玮嘉滩锦屏一级出库流量同比仍大幅下滑我们下调公司23-25年归母净利预测至亿元前值亿元参考可比公司一致预期公用事业环保行业首席研究员444849485051Wind23年平均PE15x看好两河口龙头水库电站对下游增发效应及考虑雅砻江水风座机021-28972079光储一体化发展成效即将初显给予公司23年18x目标PE对应目标价邮箱wangweijiahtsccom1777元前值1845元买入风险提示来水偏枯导致水电发电量不及预期水电上网电价不及预期研报发布日期2023-08-17研究员王玮嘉SACS0570517050002SFCBEB090黄波SACS0570519090003SFCBQR122李雅琳SACS0570523050003SFCBTC420免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6今日早参2023年8月18日科达利002850CH买入结构件龙头Q2盈利能力环比提升公司1H23实现营收4917亿元同比4512归母净利润509亿元同比4781主要系下游需求增长带动公司收入持续增长2Q23扣非净利率1017环比018pct考虑上半年下游需求受去库存等因素影响增速低于预期我们下修公司电池结构件收入假设预计公司23-25年EPS分别为元前值元参考可比公司年申建国504750995644976134423Wind一致预期下平均PE31倍给予公司23年合理PE31倍对应目标价15638电力设备与新能源行业首席研究员元前值15450元维持买入评级邮箱shenjianguohtsccom风险提示降价压力比预期大从而导致公司毛利率低于预期动力电池的需求增长不及预期公司新建产能建设进度不及预期研报发布日期2023-08-17研究员申建国SACS0570522020002边文姣SACS0570518110004SFCBSJ399边文姣电新研究组长座机0755-82776411邮箱bianwenjiaohtsccom香港交易所388HK买入交投活跃度承压公司业务具备韧性香港交易所港交所2Q23总收入归母净利润为502亿290亿港币同比181339环比-97-1482Q23受宏观逆风拖累香港市场成交量回落新上市牛熊证和衍生权证数量同环比下滑公司费用收入同比环李健比下滑-83-43但受益于海外高息环境净投资收益同比提升3703宏观逆风难阻公司创半年度次高业绩体现公司业务韧性我们预保险行业首席1H23计公司短期仍将受益于海外高息伴随两地市场互联互通加深公司产品座机00852-36586112逐渐丰富上市改革渐显成效公司综合竞争力有望增强考虑到宏观逆风邮箱lijianhtsccom或仍将压制市场成交我们下调202320242025年归母净利润预测至127137146亿港币前值141150162亿港币下调基于DCF50年预测期折现率5的目标价至381港币前值415港币维持买入评级风险提示市场成交量不及预期市场波动海外利率急剧上升LME诉讼风险监管变化研报发布日期2023-08-17研究员李健SACS0570521010001SFCAWF297免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7今日早参2023年8月18日安图生物603658CH买入2Q常规收入恢复较快同比增速公司1H23实现营收归母净利润扣非净利润2108546527亿元同比1823432Q23营收归母净利扣非净利润1071304291亿元同比3136652Q23虽然仍受疫情防控优化后疫情相关产品销售同比下降较多以及计提新冠检测类产品存货跌价准备的影响但相比业绩增速进一步恢复剔除新冠检测类相关收入影响后营业代雯1Q231H23收入约同比增长23常规收入恢复快速增长我们预计公司23-25年EPS医药行业首席研究员为227286359元我们给予公司23年27x的PE估值可比公司23年座机021-28972078Wind一致预期PE均值27x调整目标价至6136元维持买入评级邮箱daiwenhtsccom风险提示医院装机不及预期项目收费降价超预期国产品牌竞争加剧研报发布日期2023-08-17研究员代雯SACS0570516120002SFCBFI915孔垂岩SACS0570520010001王殷杰SACS0570523070004腾讯音乐TMEUS买入付费用户首次破亿经营效率持续提升腾讯音乐8月15日发布2Q23财报总营收同增55至人民币729亿元与彭博一致预期的730亿元基本一致non-IFRS调整后净利同增486至人民币158亿元略超过彭博一致预期155亿元约17公司持续优化运朱珺营策略2Q23付费用户及付费率均创新高在线音乐付费用户历史上首次突破亿在线音乐业务强劲增长驱动公司整体经营业绩稳健提升考虑社传媒行业首席研究员1交娱乐业务短期承压我们调整盈利预测预计公司2023-25年调整后净利邮箱zhujun016731htsccom人民币616667762亿元前值631693754亿元我们DCF计算目标价994美元前值1104美元维持买入评级风险提示1订阅用户增长慢于预期2内容成本持续上涨3对社交娱乐板块的监管收紧研报发布日期2023-08-17研究员朱珺SACS0570520040004SFCBPX711吴晓宇SACS0570522100002芒果超媒300413CH买入广告业务边际改善会员加大渠道拓展公司发布半年报23H1营收6689亿元yoy-037归母净利1251亿元yoy504扣非净利1174亿元yoy719其中Q2营收3633亿元yoy118qoq189归母净利71亿元yoy329朱珺qoq295我们预计23-25年净利23382783194亿元采用分部估值法给予互联网视频运营商互娱内容媒体业务目标市值亿传媒行业首席研究员568693526元总市值698亿元目标价3731元维持买入评级邮箱zhujun016731htsccom风险提示内容上线时间延迟节目效果不及预期研报发布日期2023-08-17研究员朱珺SACS0570520040004SFCBPX711周钊SACS0570517070006SFCBQA910免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8今日早参2023年8月18日达达集团DADAUS买入2Q如期盈利宏观消费拖累增长达达2Q23收入实现281亿元yoy232基本符合市场预期增速环比略有下滑主要系去年高基数影响得益于公司有效的费用管控2Q23公司经调整净利润实现840万元首次实现季度Non-GAAP净利润端盈利我们预计23-25年收入为116914541764亿元前值116815071820亿元净利润为亿元按苏燕妮yoy248244213nonGAAP02671238月16日美元兑人民币中间价假设汇率美元兑人民币为720对应调整互联网行业研究员基于SOTP模型目标价至98美元前值97美元维持买入评级邮箱suyannihtsccom风险提示商家品牌广告投放不及预期公司盈利能力不及预期研报发布日期2023-08-17研究员苏燕妮SACS0570523050002SFCBTT483京东JDUS买入投入于长期竞争力建设2Q23京东集团京东总收入为28793亿元同比增长76增速优于彭博一致预期华泰预期的4348非GAAP归母净利润856亿元对应于非GAAP净利率30同比提升55bps优于彭博一致预期华泰预期的2825我们微调2023-2025年京东集团非GAAP净利润预测至亿元前值亿我们基于分部估值模型的新目林寰宇322374455313380450标价为4772美元前值5229美元对应168145119倍家电与商贸零售行业首席202320242025年非GAAPPE维持买入评级座机8675583213674风险提示电商行业竞争加剧业务转型进展不及预期邮箱linhuanyuhtsccom研报发布日期2023-08-17研究员侯杰SACS0570523010002SFCBRI004林寰宇SACS0570518110001SFCBQO796腾讯控股700HK买入2Q收入符合预期利润率持续改善腾讯2Q营收同比增长113至1492亿基本符合一致预期略低于visiblealpha预期1分业务看增值服务在线广告金融科技的营收同比分别增长35342152毛利率同比上涨34pp83pp51pp从利润端看毛利率同比改善43pp至475经营利润率同比改善46pp至丁骄琬27经调整净利润同比增长334至375亿高于VA预期3展望23-25年我们微调收入预测-12-12-13同时更改经调整净利润-02-互联网行业研究员20-16对应147217382042亿元我们维持目标价440港元对应邮箱dingjiaowanhtsccom2324年28x24xPE维持买入评级风险提示中腰部游戏流水不及预期宏观恢复和广告增长不及预期研报发布日期2023-08-17研究员丁骄琬SACS0570523040003侯杰SACS0570523010002SFCBRI004侯杰互联网行业研究员座机010-56793936邮箱houjie017864htsccom免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9今日早参2023年8月18日京东健康6618HK买入料高基数下2H营收增长或将承压京东健康1H23总收入2711亿元同比增长340同比增速略低于彭博一致预期的368非IFRS净利润244亿元对应非IFRS净利率90同比提升30pp高于彭博一致预期的67主因毛利润率的有效提升以及利息收入增长我们将2023-2025年京东健康非IFRS净利润预测分别上调至亿元在高基数影响下我们预计京侯杰28047274535317242H22东健康的营收增长在2H23或面临一定压力我们基于DCF估值的新目标价互联网行业研究员为6922港币前值7497港币WACC92永续增长率25均保座机010-56793936持不变对应439379274倍202320242025年非IFRSPE邮箱houjie017864htsccom风险提示政策扶持退坡医疗线上化率提升不及预期研报发布日期2023-08-17研究员侯杰SACS0570523010002SFCBRI004华利集团300979CH买入订单环比改善1H净利率同比持平华利集团1H23收入同比-69达921亿元美元口径同比-13归母净利润同比-68达146亿元美元口径同比-13符合业绩快报净利率同比持平2Q23收入净利润同比-3966较1Q23-112-罗艺鑫258明显改善主要得益于补单有所增加员工薪酬减少以及汇兑收益增加随着品牌客户库存水平逐步恢复正常华利下半年订单增速及产能利纺织服装行业首席用率有望环比上半年改善1H23产能利用率下滑至861H2H22座机00852-365862329587我们维持23E基本EPS273元不变将2425E基本EPS下调邮箱luoyixinhtsccom2523至326392元目标价略微下调04至715元基于235倍目标PE上市以来12个月动态PE均值05个标准差以反映订单和产能利用率处于恢复通道和12个月动态核心EPS304元剔除汇兑收益买入风险提示1产能扩张慢于预期2品牌客户库存高企订单疲软3海外工厂人力成本上升4贸易摩擦及地缘政治风险5汇率波动研报发布日期2023-08-17研究员罗艺鑫SACS0570520120002SFCAWJ276詹妮SACS0570521060003SFCBOF583北鼎股份300824CH买入中报盈利增长看好2H23利润弹性公司披露2023年中报1H2023公司实现营业总收入321亿元同比-1286归母净利038亿元同比6676与业绩快报一致其中2Q23营收同比-1897归母净利同比2276我们暂维持2023-2025年林寰宇预测EPS037052058元截至2023817Wind一致预期可比公司年平均为虽需求仍有波动但公司为高端小家电稀缺标的家电与商贸零售行业首席2023PE24x且考虑到公司毛利率改善费用优化及降本提效的持续推动净利弹性较座机8675583213674强给予公司23年30xPE维持目标价1110元维持买入评级邮箱linhuanyuhtsccom风险提示国内市场开拓受阻海外需求波动行业竞争加剧研报发布日期2023-08-17研究员林寰宇SACS0570518110001SFCBQO796王森泉SACS0570518120001SFCBPX070周衍峰SACS0570521100002免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10今日早参2023年8月18日评级变动公司个股代码目标价元评级调整2023EPS元2024EPS元2025EPS元日期光威复材3006992943增持买入1091301532023-08-15博汇股份3008391337增持买入0991471862023-08-15慧智微6885122450买入首次-053-0120052023-08-15中广核电力1816247买入首次0230230242023-08-13中国广核003816385买入首次0230230242023-08-13皖维高新600063华泰589增持买入0380490572023-08-13宏观社融增长承压政策或须加力增效docx尚太科技0013017529买入增持3594425662023-08-11资料来源华泰证券研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11今日早参2023年8月18日免责声明一般声明及披露本资料由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本文件所载资料是仅供接收人的严格保密资料本资料仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本资料而视其为客户本资料摘编自本公司发布研究报告的部分内容及观点完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准接收人仅使用本资料内容可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义如需了解完整内容请具体参见本公司所发布的完整报告本资料基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及或其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断本资料所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出其他与本资料所载信息不一致及有不同结论的报告同时本资料所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本资料所含信息保持在最新状态华泰对本资料所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改华泰力求本资料内容客观公正但本资料所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本资料内容不应视本资料为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本资料所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本资料中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本资料所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有本资料中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向本资料所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本资料中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本资料视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照关于该等公司的完整研究报告尾部与本资料所含具体公司相关的披露信息请点击报告标题亦可登入httpinsthtsccomresearch以参见本公司已发布的关于该等公司的完整研究报告本资料版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本资料进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本资料在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合香港法例第571章证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本资料的人员若有任何有关本资料的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12今日早参2023年8月18日评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13今日早参2023年8月18日法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14