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　　宏观：为何LPR降幅低于市场操作利率？
　　8月1年期LPR下调10个基点，而5年期以上LPR保持不变。今日（8月21日）9:15，央行发布8月LPR报价，其中1年期LPR报价下调10个基点至3.45%，而5年期以上LPR报价保持在4.2%不变（图表1）。这是继今年6月LPR报价对称下调10个基点之后，央行在年内第二次调整LPR报价（参见《LPR对称下调，但或仍有空间》，2023/6/20）。
　　风险提示：地产周期超预期下行，稳增长政策力度不及预期。
　　研报发布日期：2023-08-21
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　常慧丽SAC:S0570520110002 SFC:BJC906

研究报告全文：今日早参2023年8月22日今日热点宏观为何LPR降幅低于市场操作利率8月1年期LPR下调10个基点而5年期以上LPR保持不变今日8月21日915央行发布8月LPR报价其中1年期LPR报价下调10个基点至345而5年期以上LPR报价保持在42不变图表1这是继今年6月LPR报价对称下调10个基点之后央行在年内第二次调整LPR报价参见对称下调但或仍有空间易峘LPR2023620风险提示地产周期超预期下行稳增长政策力度不及预期首席宏观经济学家研报发布日期2023-08-21邮箱evayihtsccom研究员易峘SACS0570520100005SFCAMH263常慧丽SACS0570520110002SFCBJC906银行LPR不对称调降呵护银行息差2023年8月21日央行发布贷款市场报价利率LPR1年期LPR下调10bp至3455年期LPR持平于420结合本轮MLF下行带动银行负债成本优化我们认为本轮降息有望在刺激信贷需求同时最大化保护银行息差测算本轮降息对银行2324年息差影响01bp-04bp基本平稳后续沈娟存款成本有望受LPR带动下行进一步缓释息差压力当前政策对地产城投领域定调积极缓释悲观预期政策定调积极业绩筑底估值仓位双低银行与证券行业首席把握底部配置机遇个股推荐1具备修复机遇的优质区域行如宁波银座机0755-23952763行苏州银行2低估值高股息的工行AH建行AH农行AH邮箱shenjuanhtsccom风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期研报发布日期2023-08-21研究员沈娟SACS0570514040002SFCBPN843安娜SACS0570522090001SFCBRR567有色金属复产主导供应宽松成本下移随着云南地区复产提速国内电解铝运行产能已创历史新高而年内仍有约百万吨的复产及新增产能待投我们预计全年电解铝产量将同比增长35至4150万吨左右虽然当前绝对低位的库存理论上容易激化铝价上涨但常态化低库存已逐渐成为市场共识库存的参考性以及对价格的传导性减弱王帅同时在需求未见明显改善的前提下供应条件的改善或将带来一定的累库压力虽然短期内铝价或受到由复产带来的供应端增长的抑制但受益于煤基本原材料首席炭氧化铝以及阳极等主要成本要素价格的下行行业利润或将维持在较高座机021-28972099的区间有利于铝企进行盈利及估值修复邮箱brucewanghtsccom风险提示电价超预期下跌电解铝价格大幅上涨海外经济复苏强于预期研报发布日期2023-08-20研究员王帅SACS0570520110001SFCAOH868免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1今日早参2023年8月22日宏观支出增速回升财政边际宽松2023年7月财政数据点评稳增长背景下7月财政扩张力度有所回升一般预算政府型基金赤字加总同比少增3490亿元较6月同比少增约7232亿元边际扩张其中一般预算政府性基金收入同比增速从6月的-06略升至02收入的回升部分来自增值税企业所得税季初集中缴税的提振而以土地出让易峘收入为主的地方性基金收入回升可持续性待观察一般预算政府性基金首席宏观经济学家的支出同比降幅则收窄36个百分点至-127邮箱evayihtsccom风险提示地产周期持续回落地方政府债风险蔓延研报发布日期2023-08-21研究员易峘SACS0570520100005SFCAMH263固定收益如何理解LPR的非对称下调2023年8月21日8月LPR报价出炉1年期LPR利率从355下调至3455年期维持在420虽然此前市场对LPR非对称下调有一定预期但在地产需求尚待改善的情况下5年期LPR维持不变不及市场预期本次LPR报价相对确定的几个影响是第一存款利率下调条件已经具备根据去年央行提出的新机制存款可以跟随年期和十年国债调张继强1LPR整关键是幅度第二本轮政策利率降幅LPR降幅对应宽货币效应宽副所长总量研究负责人固收首席信用效应利好债市第三缓解银行净息差可能也是为了后续化解地方债邮箱zhangjiqianghtsccom务风险做准备无论是展期降息还是置换都需要偏宽松的流动性水平和偏低的利率水平风险提示汇率超预期地产政策超预期研报发布日期2023-08-21研究员张继强SACS0570518110002SFCAMB145吴宇航SACS0570521090004固定收益出行热度仍高地产仍待企稳消费方面暑期间出行强度和电影消费热度仍高出行方面暑期热度保持高位消费方面暑期档电影票房同比保持高位上周部分行业工业生产继续分化水电出力延续改善电煤日耗上行建筑业方面钢材需求偏弱对供给拖累季节性补库或已结束水泥库容比逆季节性上行反映需求偏弱制造业方面汽车销量仍保持较高绝对值水平半全钢胎开工率仍维持高位运张继强行纺服产业链景气度保持高位新房销售继续偏弱政策方面供给侧央副所长总量研究负责人固收首席行降息延续实施保交楼贷款支持计划需求侧市场对一线城市放开期待邮箱zhangjiqianghtsccom较高土地方面上周土拍热度分化风险提示政策推进不及预期海外经济和货币政策的不确定性研报发布日期2023-08-21研究员张继强SACS0570518110002SFCAMB145吴靖SACS0570523070006免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2今日早参2023年8月22日固定收益流动性跟踪周报2023814-818上周公开市场到期4180亿投放11760亿合计净投放7580亿其中7天逆回购净投放7570亿MLF净投放10亿周二七天逆回购利率下调10BPMLF下调15BP时隔两个月央行再次降息不过上周降息后资金价格反而上升可能是由于税期缴款等阶段性影响DR007均值为均值为分别较前一周上行和和张继强188R00719514BP15BPDR001R001均值分别为182和194资金面偏紧交易所回购利率整体上行副所长总量研究负责人固收首席GC007均值为194较前一周上行14BP截至上周五逆回购未到期余邮箱zhangjiqianghtsccom额为7750亿较前一周上升7570亿资金面稳定性有所降低风险提示地产链持续恢复监管政策超预期研报发布日期2023-08-21研究员张继强SACS0570518110002SFCAMB145吴宇航SACS0570521090004农林牧渔7月宠食出口额持续同比增长7月人民币美元口径下我国宠物食品出口额同比06-54其中出口量同比-108降幅较6月有所收窄出口单价受宠物零食出口单价抬升带动而有所提升我们预计海外去库或接近尾声89月起美元口径下宠食出口额有望转正库存压力缓解或将推动上市公司23Q2业绩迎来明显改善中长期来看伴随国内宠物市场规模持续增长国产替代加深具备稳定供应熊承慧链及持续研发能力的龙头企业有望拔得头筹建议关注中宠股份佩蒂股农林牧渔行业首席研究员份邮箱xiongchenghuihtsccom风险提示海外市场去库存进度不及预期国内养宠渗透不及预期自主品牌建设不及预期原材料价格大幅波动等研报发布日期2023-08-21研究员熊承慧SACS0570522120004SFCBPK020今日深度环保化债预期下环保或迎来修复机会环保板块2020年来基本面和估值双杀主要是受到地方财政节能环保支出的负面影响应收账款居高不下收入利润增速放缓甚至下滑我们判断化债方案如若出台可以改善地方财政收入和偿债能力我们从资产负债表的底线思维考虑根据应收账款占到净资产和市值的比例推荐A股的维尔利碧水源侨银股份玉禾田节能国祯盈峰环境福龙马宇通王玮嘉重工H股的北控水务北控城市资源和光大环境公用事业环保行业首席研究员风险提示政策执行及落地细则的不确定性经济修复不及预期座机021-28972079研报发布日期2023-08-20邮箱wangweijiahtsccom研究员王玮嘉SACS0570517050002SFCBEB090黄波SACS0570519090003SFCBQR122李雅琳SACS0570523050003SFCBTC420免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3今日早参2023年8月22日家用电器汽车预期Q3现金流状况环比改善从2020年下半年到2021年上半年之间的企业现金流压力在2022年有所缓解且疫情防控措施在4Q2022放开但近期疤痕效应依然明显1Q2023企业自由现金剔除金融流处于最近4个季度低点7月政治局会议指出当前经济运行面临新的困难挑战扩大内需上升为重要工作目标我们认为股偏消费等顺周期公司的现金流正处于长期改善的拐点位置现金流林寰宇A分行业来看制造业中家电汽车仍有望强化服务业中航空趋势积极但家电与商贸零售行业首席物业仍面临压力消费业中轻工传媒美妆珠宝受益于经济活动增长仍座机8675583213674在支撑现金流的改善偏消费等顺周期行业Q3现金流状况或环比改善邮箱linhuanyuhtsccom风险提示现金流大幅波动现金流评价内在价值体系的局限性宏观经济波动研报发布日期2023-08-20研究员林寰宇SACS0570518110001SFCBQO796宋亭亭SACS0570522110001SFCBTK945沈晓峰沈晓峰SACS0570516110001SFCBCG366陈慎SACS0570519010002SFCBIO834交运行业首席研究员朱珺SACS0570520040004SFCBPX711座机021-28972088王森泉SACS0570518120001SFCBPX070邮箱shenxiaofenghtsccom黄凡洋SACS0570519090001SFCBQK283刘璐SACS0570519070001SFCBRD825周钊SACS0570517070006SFCBQA910孙丹阳SACS0570519010001SFCBQQ696张诗宇SACS0570522080001SFCBSF308陈慎房地产与轻工行业首席座机02138476038邮箱chenshenhtsccom计算机海外AI大模型发展复盘复盘了2022年11月底ChatGPT发布到当前时点海外AI大模型的发展情况我们认为呈现出5大趋势1闭源大模型龙头效应显著OpenAIGoogleAnthropic三足鼎立局面基本形成2开源模型生态逐步完善Meta引领开源发展3模型模态逐步丰富文本到图像图像到文本多模态统一到单一模型等领域均有发展模型落地场景丰富软件侧场景谢春生4包括AIagent垂类模型终端侧场景包括智能终端大模型具身智能模计算机行业首席研究员型5上下文窗口持续拓宽更长的上下文窗口意味着模型能够一次性输座机021-29872036入更多的内容使得模型对长内容的掌握更加完善回答更加合理邮箱xiechunshenghtsccom风险提示宏观经济波动技术进步不及预期本报告内容均基于客观信息整理不构成投资建议研报发布日期2023-08-21研究员谢春生SACS0570519080006SFCBQZ938免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4今日早参2023年8月22日农林牧渔短期猪价或难涨亚宠展宠牌百花齐放17月全国能繁母猪存栏量同比环比均下降06去化速度处于今年以来正常范围内我们认为目前养殖户对于后续行情仍然较为悲观2上周我们线下参加了生猪产业峰会及亚宠展展会我们预计23Q3-Q4生猪供给仍较为充足短期猪价大幅上涨的概率较小宠物食品品类内新兴品牌层出不穷产品差异化创新性突出智能用品外出携宠出游服务等备受关注熊承慧风险提示猪价不及预期生猪出栏量不及预期原材料价格上涨非洲猪农林牧渔行业首席研究员瘟疫情风险邮箱xiongchenghuihtsccom研报发布日期2023-08-21研究员熊承慧SACS0570522120004SFCBPK020冯源SACS0570522070001冯源农林牧渔行业研究员邮箱fengyuan016921htsccom重点公司中海物业2669HK买入利润再创佳绩市拓快速增长公司8月21日发布半年报23H1实现营收716亿港币同比23归母净利润73亿港币同比39高于我们对于2023全年归母净利润增速的预测29我们维持23-25年EPS为050064081港币的盈利预测可比公司平均2023PE为20倍Wind一致预期考虑到公司持续兑现进取的十四五增长目标以及优异的市拓表现我们认为公司合理陈慎2023PE为25倍目标价1250港币前值1300港币基于26倍2023PE维持房地产与轻工行业首席买入评级座机02138476038风险提示关联房企支持减弱市拓规模和盈利能力下行风险社区增值服邮箱chenshenhtsccom务不及预期研报发布日期2023-08-21研究员陈慎SACS0570519010002SFCBIO834刘璐SACS0570519070001SFCBRD825林正衡SACS0570520090003SFCBRC046北新建材000786CH买入重识北新从工业品走向消费品北新建材是我国石膏板龙头企业22年国内石膏板行业市占率超过60复盘历史我们认为公司通过规模扩张和控本提效构筑了深厚的工业制造壁垒展望未来我们认为公司正逐步推动石膏板从工业品转向消费品通过产品矩阵的丰富拓宽价格带全销售渠道的拓展以及品牌建设的深化有望淡化对行业周期的依赖实现源远流长的增长公司收入归母净利达方晏荷23H111419亿元同比916在行业下行周期仍实现了良好的增长我们建筑建材首席预计23-25年公司归母净利为356414470亿元可比公司23年Wind一座机0755-22660892致预期均值为155xPE我们认为公司消费品的商业逻辑逐步验证抗周期邮箱fangyanhehtsccom增长能力有望增强给予23年16xPE目标价3376元维持买入风险提示原材料涨价超预期防水业务整合不及预期诉讼风险研报发布日期2023-08-21研究员方晏荷SACS0570517080007SFCBPW811黄颖SACS0570522030002SFCBSH293免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5今日早参2023年8月22日芒果超媒300413CH买入广告业务边际改善会员加大渠道拓展公司发布半年报23H1营收6689亿元yoy-037归母净利1251亿元yoy504扣非净利1174亿元yoy719其中Q2营收3633亿元yoy118qoq189归母净利71亿元yoy329朱珺qoq295我们预计23-25年净利23382783194亿元采用分部估值法给予互联网视频运营商互娱内容媒体业务目标市值亿传媒行业首席研究员568693526元总市值698亿元目标价3731元维持买入评级邮箱zhujun016731htsccom风险提示内容上线时间延迟节目效果不及预期研报发布日期2023-08-17研究员朱珺SACS0570520040004SFCBPX711周钊SACS0570517070006SFCBQA910中国东方教育667HK买入招生增势向好下半年利润有望释放东方教育23H1营收同比增长4至1953亿元增速较低主因上两年长学制人数下降的延续性影响以及今年上半年收入确认时长较短春节后开始所致经调整净利润同比下降27至176亿元主因师资教学耗材及销段联售开支有所增长23H1新招生人数同增20我们预计下半年低基数效应下新招生人数及收入有望加速增长规模效应下利润有望释放但考虑到上教育行业首席研究员半年收入增速较缓我们下调23-25年经调整净利润预测至442677953座机010-57617007亿元前值5178941354亿元我们参考可比公司23EPEWind一致邮箱duanlianhtsccom预期均值2485x得到目标价542港元维持买入评级风险提示在校生人数增长不及我们预期区域中心建设进展缓慢或效益不及规划预期公办职校分流及竞争加剧研报发布日期2023-08-21研究员段联SACS0570521070001SFCBRP041免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6今日早参2023年8月22日博迈科603727CH买入海工模块专家迎来行业高景气度公司是深耕国外的海工模块专家2022年海外营收占比987主要产品是海洋油气开发和天然气液化的模块业务涉及模块详细设计建造总装调试一体化2022年FPSO和LNG业务营收占比989随着油气项目经济性提升疫情防控政策优化海工装备行业迎来高景气度公司凭借和国际大客户的合作关系国际大项目的成功经验有望承接更多优质订倪正洋FPSOLNG单预计公司23-25年BPS为114711961307元23-25PB为机械行业首席研究员111106097倍可比公司23年PB均值为14倍给予公司23年14倍邮箱nizhengyanghtsccomPB对应目标价1606元首次覆盖给予买入评级风险提示汇率波动风险油价波动风险项目预算风险研报发布日期2023-08-19研究员倪正洋SACS0570522100004SFCBTM566杨云逍SACS0570523070001杨云逍邵玉豪SACS0570522120002机械行业研究员邮箱yangyunxiaohtsccom邵玉豪机械行业研究员邮箱shaoyuhaohtsccom美好医疗301363CH买入技术为本促增长多元发展谋新篇美好医疗专注于医疗器械精密组件及产品的设计开发制造和销售是优秀的医疗器械供应链龙头企业下游客户多为国际医疗器械巨头我们预测公司2023-2025年EPS为126157199元同比272527考虑代雯到公司基石业务不断拓展合作深度持续拓展其他细分领域发掘新增长驱动核心竞争力优势明显我们给予公司年的估值可比公司医药行业首席研究员202345xPE2023年Wind一致预期PE平均估值为31x对应目标价5653元首次覆座机021-28972078盖给予买入评级邮箱daiwenhtsccom风险提示客户集中度高的风险新业务拓展进度不如预期研报发布日期2023-08-21研究员代雯SACS0570516120002SFCBFI915孔垂岩SACS0570520010001王殷杰SACS0570523070004免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7今日早参2023年8月22日地铁设计003013CH买入省内业务快速增长前瞻布局新领域公司发布23年中报23H1实现收入归母净利12321亿元同比82111其中Q2实现收入归母净利6311亿元同比11215123H1公司已公告中标签订合同金额达289亿元22年方晏荷同期仅06亿元在手及新签订单加速释放有望带动公司业绩增长维持公司年归母净利预测为亿元可比公司建筑建材首席23-25506379CAGR25623年Wind一致预期均值064xPEG我们认为公司所处的轨道交通设计行业壁座机0755-22660892垒较高格局较好且存量改造有望带来新的成长空间维持给予23年邮箱fangyanhehtsccom07xPEG维持目标价2255元维持买入风险提示项目进度不及预期轨交建设不及预期存量改造推进不及预期研报发布日期2023-08-21研究员方晏荷SACS0570517080007SFCBPW811黄颖SACS0570522030002SFCBSH293箭牌家居001322CH买入坚定智能化方向全渠道稳步推进公司发布23年中报23H1实现收入归母净利34317亿元同比38-282其中Q2实现收入归母净利23217亿元同比67-208考虑市场价格竞争激烈公司毛利率下滑调整公司23-25年归母净利预测为方晏荷7188112亿元前值7693112亿元可比公司23年Wind一致预期均值我们看好公司智能卫浴的增长潜力认可给予公司年建筑建材首席24xPE2330xPE目标价2190元前值2340元维持买入评级座机0755-22660892风险提示智能卫浴渗透率提升不及预期门店扩张速度不及预期等邮箱fangyanhehtsccom研报发布日期2023-08-21研究员方晏荷SACS0570517080007SFCBPW811黄颖SACS0570522030002SFCBSH293海螺水泥914HK买入600585CH买入供需挑战尚存坚守份额争效益海螺水泥1H23实现归母净利润647亿元同比-343基本符合市场预期VisibleAlpha一致预期658亿元1H23水泥熟料销量13亿吨同比18保障了份额基础1H23全国水泥产量同比13吨毛利同比-35王帅元吨至82元吨是盈利同比回落的主因由于规模扩张及矿山安全费用的计提管理费用同比至亿元尽管水泥市场的供需挑战仍存但基本原材料首席15831稳增长基调下政策优化正在逐步落地我们预计2023年底起需求端或有座机021-28972099望看到更显著的企稳改善将23年净利润预测下调152但将2425年盈邮箱brucewanghtsccom利分别上调173193202320242025EPS分别为258397435元海螺水泥-AH目标价上调7753至295元3207港元基于9x23-24年平均EPS与2011年以来的平均一致维持买入风险提示房地产政策严于预期水泥行业共识弱于预期研报发布日期2023-08-22研究员龚劼SACS0570519110002SFCBHG354王帅SACS0570520110001SFCAOH868免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8今日早参2023年8月22日浩洋股份300833CH买入Q2利润同比增速放缓看好下游复苏公司23年上半年实现收入709亿元同比24归母净利润223亿元同比27扣非归母净利润218亿元同比3023年Q2收入379亿元同比12归母归母净利润124亿元同比8扣非归母净利润倪正洋122亿元同比10公司二季度利润同比增速较Q1有所下降但随着国内及海外演艺行业持续复苏同时扩产助力公司进一步提升市场份额背景机械行业首席研究员下我们预计公司后续利润增速有望提升我们维持公司23-25年归母净邮箱nizhengyanghtsccom利493634779亿元可比公司23年PE均值为22倍给予公司23年22倍PE对应目标价12870元前值13455元买入风险提示美国宏观经济超预期下行中美贸易摩擦ODM订单减少研报发布日期2023-08-22研究员倪正洋SACS0570522100004SFCBTM566杨云逍杨云逍SACS0570523070001机械行业研究员邮箱yangyunxiaohtsccom华秦科技688281CH买入特种材料持续高增业务拓展注入动能华秦科技2023H1实现营收382亿元yoy4125归母净利184亿元yoy4805扣非净利175亿元yoy6019其中Q2实现营收195亿元yoy5223qoq454归母净利9519万元李聪yoy4709qoq767我们维持盈利预测预计公司23-25年归母净利润分别为亿元可比公司年一致预期均值军工行业首席研究员45762284523WindPE50X考虑公司主营业务隐身材料的行业稀缺性且当前多个牌号产品处于座机15712918365小批试制和预研试制阶段未来新牌号转批产后成长空间广阔给予23年邮箱licong017951htsccom71X目标PE目标价23288元按当前股本折算目标价前值为21320元买入风险提示主营业务毛利率下降预研试制小批试制阶段产品不达预期研报发布日期2023-08-21研究员李聪SACS0570521020001SFCBRW518朱雨时SACS0570521120001田莫充SACS0570523050004免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9今日早参2023年8月22日金风科技2208HK买入002202CH买入风机价格初回升在手订单继续增长公司1H23实现营收19001亿元1403yoy归母净利润1251亿元-3484yoy23年上半年风电行业需求回暖我们认为23年国内风电新增装机量或实现70GW以上预计公司23-25年EPS081101118元申建国可比公司23年平均PE1112x公司保持风电整机份额龙头地位且考虑到公司在手订单持续增长因此给予年股目标价元电力设备与新能源行业首席研究员23A1530xPE1239由于公司A股较H股存在溢价过去一年公司AH股PE-TTM均值邮箱shenjianguohtsccom17641046对应H股23年907倍PE水平结合8月21日港元人民币汇率108对应目标价791港元AH股均维持买入评级风险提示政策推进不及预期风电装机不及预期原材料持续上涨导致公司利润降低等风险研报发布日期2023-08-21研究员边文姣申建国SACS0570522020002电新研究组长边文姣SACS0570518110004SFCBSJ399周敦伟座机0755-82776411SACS0570522120001邮箱bianwenjiaohtsccom周敦伟电力设备与新能源行业研究员邮箱zhoudunweihtsccom免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10今日早参2023年8月22日通威股份600438CH买入硅料龙头产能持续提升据公司23年半年报公司23H1营收74068亿元同增2275归母净利13270亿元同增85623Q2营收40824亿元同增1450环增228归母净利4669亿元同降3358环降4572考虑到硅料价格目前处于周期低位公司盈利能力下滑我们审慎下调公司23-25年EPS至元前值元可比公司年一致申建国42135140646349555923Wind预期均值为696xPE考虑到公司在硅料环节具备较强成本优势我们给予电力设备与新能源行业首席研究员公司23年10xPE目标价4210元前值4630元维持买入评邮箱shenjianguohtsccom级风险提示新增光伏装机增速低于预期饲料价格下跌毛利率下降风险研报发布日期2023-08-22研究员申建国SACS0570522020002边文姣SACS0570518110004SFCBSJ399边文姣周敦伟SACS0570522120001电新研究组长座机0755-82776411邮箱bianwenjiaohtsccom周敦伟电力设备与新能源行业研究员邮箱zhoudunweihtsccom免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11今日早参2023年8月22日汇川技术300124CH买入逆势而上韧性凸显公司23H1实现营收12451亿元同增1976实现归母净利润2077亿元同比增长517业绩接近预告中值上半年国内工业自动化市场承压公司尽显龙头阿尔法业绩实现稳步增长我们维持公司23-25年净利润预测值509366928323亿元可比公司23年Wind一致预期平均PE为倍考虑到公司作为行业龙头解决方案优势明显下游拓展市场实现申建国37多级增长跨领域再生能力强劲给予公司23年目标PE40倍目标价元电力设备与新能源行业首席研究员764元前值8213元维持买入评级邮箱shenjianguohtsccom风险提示行业发展不及预期市场竞争加剧上游原材料涨幅超预期研报发布日期2023-08-22研究员申建国SACS0570522020002张志邦SACS0570522020003边文姣SACS0570518110004SFCBSJ399张志邦电力设备与新能源行业研究员座机010-56793931邮箱zhangzhibanghtsccom边文姣电新研究组长座机0755-82776411邮箱bianwenjiaohtsccom金斯瑞生物科技1548HK买入细胞疗法河出伏流收入坚韧向上公司8月20日发布1H23业绩实现营收391亿美元264yoy净亏损246亿美元5yoy经调整净亏损162亿美元17yoy我们预计202320242025年公司营收为84911611519亿美元归母净利润为代雯212095043亿美元对应EPS为010004002美元基于西达基奥仑赛的快速放量生命科学业务收入的稳定增长我医药行业首席研究员12们给予公司SOTP总市值为73942亿港币对应目标价3490港币其中座机021-28972078包括基于PS估值的非细胞治疗业务估值31222亿港币和基于子公司比较的邮箱daiwenhtsccom细胞治疗业务估值42720亿港币维持买入评级风险提示产能扩张进展缓慢CDMO项目数量增长放缓西达基奥仑赛销售放量缓慢研报发布日期2023-08-21研究员代雯SACS0570516120002SFCBFI915袁中平SACS0570520050001SFCBPK414免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12今日早参2023年8月22日通化东宝600867CH买入集采影响出清业绩拐点已至公司821发布23年中报实现营收137亿元-15yoy归母净利润48亿元-590yoy扣非净利润48亿元88yoy其中2Q23营收402yoy扣非净利润3469yoy归母端大幅下滑主因1H22出售特宝生物股权87亿元确认投资收益2Q23营收和扣非端大幅增长主因5M22胰岛素集采执行一次性冲销流通环节胰岛素的原供货价与集采价差代雯2Q22冲销影响收入204亿元剔除影响后2Q23收入和扣非利润同比基本持医药行业首席研究员平考虑到胰岛素集采执行价格下降但销量提升有限我们预计23-25年座机021-28972078归母净利润分别为108012561490亿元扣非净利润分别为邮箱daiwenhtsccom98311591393亿元给予23年扣非端26xPE可比公司Wind一致预期25x龙头给予溢价但竞争加剧目标价1282元前值1359元风险提示产品销售不及预期产品降价的风险研发进度不达预期研报发布日期2023-08-21研究员代雯SACS0570516120002SFCBFI915李奕玮SACS0570523080002SFCBSD964奥飞数据300738CH买入IDC收入稳步提升受益AI建设浪潮2023年以来在AIGC等新应用带动下公司IDC业务发展提速1H23营收同比增长2165至667亿元主要受益于廊坊固安广州南沙等数据中心项目交付后带来的收入增量贡献此外分布式光伏业务进展顺利截至黄乐平1H23共实现72个并网发电项目签约合计达202MW我们认为稳步扩张的核心地段储备以及分布式光伏业务的拓展为公司长期发展奠定坚实基科技与电子行业首席IDC础预计其23-25年EBITDA分别为6198181100亿元考虑到公司的座机14715372496IDC资源储备优势及AI带来的增量需求给予其235倍2023年EVEBITDA邮箱lepinghuanghtsccom估值可比平均1703对应目标价1283元风险提示客户上电进度不及预期项目建设及交付进度不及预期研报发布日期2023-08-21研究员王兴SACS0570523070003黄乐平SACS0570521050001SFCAUZ066高名垚SACS0570523080006聚辰股份688123CH买入2Q23SPD营收占比下滑拉低毛利率公司2Q23实现营收174亿元yoy-2793qoq2117归母净利润42096万元yoy-5383qoq9618好于我们此前预期2400万元扣非归母净利润28087万元yoy-6886qoq黄乐平67102Q23营收环比增长主要得益于1内存模组厂商库存逐步降低出货量环比恢复增长手机及音圈马达驱动芯片营收科技与电子行业首席SPD2EEPROM增长贡献但我们看到全球服务器需求疲软下SPD量价均不及预期导致座机147153724961H23毛利率环比下降1429pct基于此我们下调全年SPD营收预测下调邮箱lepinghuanghtsccom232425年归母净利润预测至245436596亿元考虑短期服务器需求仍较疲软给予公司40x23PE可比公司wind一致预期46x目标价624元维持买入评级风险提示DDR5渗透率不及预期竞争加剧导致价格持续下跌研报发布日期2023-08-21研究员张皓怡SACS0570522020001黄乐平SACS0570521050001SFCAUZ066免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13今日早参2023年8月22日联想集团992HK买入1QFY24库存调整基本结束关注AI业务机会联想1QFY24收入129亿美元同比-24低于彭博一致预期6归母净利润177亿美元同比-66低于一致预期25IDGSSGISG业务收入同比下滑281下滑83增长177我们认为正面因素包括1黄乐平PC渠道去库存已经基本结束2AI服务器毛利率或显著提升公司FY24-计划追加亿美元与服务器投资负面因素为传统服务器需科技与电子行业首席2610AIPCPC求仍疲弱单价下滑盈利能力下降将FY2425年归母净利润预测下调座机147153724964747至9651021亿美元考虑到PC库存调整基本结束且公司AI服邮箱lepinghuanghtsccom务器及PC均有广泛布局给予1738倍FY24年PEWind一致预期可比公司2023EPE中位数1738倍对应1081元港币目标价维持买入风险提示普通服务器需求的不确定性全球经济波动研报发布日期2023-08-21研究员陈旭东SACS0570521070004SFCBPH392黄乐平SACS0570521050001SFCAUZ066黄礼悦SACS0570523070007SFCBRH099艾为电子688798CH买入Q2收入超预期利润开始扭亏为盈艾为电子公告1H23实现收入1009亿元yoy-223归母净利润-07亿元yoy-1536其中Q2收入624亿元yoy-113qoq624归母净利润001亿元yoy-988qoq101受益于市场回暖和库存逐步黄乐平去化公司Q2营业总收入超出我们预期的53亿元但竞争激烈下价格承压毛利率环比下滑至公司积极进行技术创新和产品布局科技与电子行业首席24pcts264实现利润扭亏为盈我们维持公司20232425年归母净利润预测座机147153724960062554亿元对应最新摊薄EPS为003108235元我们看好公司邮箱lepinghuanghtsccom多点布局的增长动能考虑到竞争加剧及股权激励费用影响基于100倍24年PE上市至今PE中位数为110倍基于最新股本维持目标价108元及买入评级风险提示智能手机需求下滑半导体下行周期行业高估值难以维持研报发布日期2023-08-22研究员黄乐平SACS0570521050001SFCAUZ066丁宁SACS0570522120003免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14今日早参2023年8月22日三全食品002216CH买入营收短期承压期待改革成效显现23H1公司实现收入归母净利扣非净利3854438亿元同比09135923Q2收入归母净利扣非净利1481614亿元同比03-75171扣非净利润表现亮眼23Q2收入持平微增主因龚源月去年同期疫情影响下C端速冻消费需求大幅增加致基数较高但23Q2公司持续推进产品品类创新在新场景打造和新渠道布局方面持续发力餐饮食品饮料行业首席研究员端开拓亦有较好的表现利润端剔除政府补贴的时间性差异影响23Q2座机15021256686公司扣非净利率同比14pct至95盈利能力提振主要系渠道质量改善邮箱gongyuanyuehtsccom销售费用率收缩同时公司积极调整生产及营销布局精细化管理成效显著期待后续改革成效显现预计23-25年EPS094102111元参考可比公司23年平均20xPE给予23年20xPE目标价1884元买入风险提示行业竞争加剧宏观经济表现低于预期食品安全问题研报发布日期2023-08-21研究员龚源月SACS0570520100001SFCBQL737燕京啤酒000729CH买入改革加速落地燕京复兴在途23H1实现营收762亿元同比104归母净利51亿元同比466扣非净利44亿元同比401对应23Q2营收410亿元同比76归母净利45亿元同比285扣非净利38亿元同比131业绩符合前次预告预告23H1归母净利润同比4555公司啤酒量价齐升同比增长餐饮等消费场景持续修龚源月23Q22353复啤酒动销持续好转U8放量拉升吨价盈利端成本压力仍在结构升食品饮料行业首席研究员级与降本增效持续释放红利Q2归母净利率同比18pct展望23年公司座机15021256686内部改革提速开源节流并举盈利有望加速释放我们预计23-25年EPS邮箱gongyuanyuehtsccom021030042元对应CAGR50参考可比23年PEG133xWind一致预期给予23年133xPEG目标价1397元维持买入评级风险提示行业竞争加剧宏观经济表现低于预期原材料价格波动研报发布日期2023-08-21研究员龚源月SACS0570520100001SFCBQL737太平鸟603877CH买入消费弱复苏中聚焦提质增效及控费太平鸟1H23收入同比-141至36亿元归母净利润同比881至25亿元符合业绩预告净利率同比38pp至70主因毛利率大幅改善以及主动降本控费分季度来看2Q23收入同比-119仍较疲软但好于1Q23的-158归母净利润同比扭亏为盈1Q23586按季环比改善趋势主要受益于基数回落我们预计在低基数及毛利率改善的帮助下全年净罗艺鑫利率或维持扩张但考虑到消费信心恢复及店铺扩张速度慢于预期我们将纺织服装行业首席232425E基本EPS下调122至128157188元目标价下调5至座机00852-36586232262元基于12个月动态EPS146元以及目标PE180x2017年以来动邮箱luoyixinhtsccom态PE均值05标准差以反映疫后收入回暖及利润率加速扩张买入风险提示1加盟渠道扩张不及预期2直营渠道店效提升不及预期3电商业务增速及数字化转型慢于预期4快时尚品牌竞争加剧研报发布日期2023-08-21研究员罗艺鑫SACS0570520120002SFCAWJ276詹妮SACS0570521060003SFCBOF583Vesync2148HK买入收入稳步提升盈利展望积极免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15今日早参2023年8月22日公司发布2023年中报总收入约为277亿美元同比24归母净利约为033亿美元同比111表现符合公司此前预告区间并计划进行中期分红每股069美分我们暂维持23-25年净利润预测为058081102亿美元截至2023821可比公司2023年Wind一致预期PE为11倍我们给予公司11倍23年PE估值目标价432港币前值510港币对应23年13倍PE维持买入林寰宇风险提示收入增长放缓其他市场拓展不及预期家电与商贸零售行业首席研报发布日期2023-08-22座机8675583213674研究员邮箱linhuanyuhtsccom林寰宇SACS0570518110001SFCBQO796王森泉SACS0570518120001SFCBPX070周衍峰SACS0570521100002同庆楼605108CH买入三轮联动发展扩张全线提速同庆楼1H23实现营收1082亿yoy4518归母净利146亿yoy589好于我们预期13亿扣非净利105亿yoy775其中2Q23实现归母净利7330万宴席刚需集中回补加速业绩释放公司以老字号品牌大型标准化餐饮业务为主引擎宾馆食品业务新曲线渐趋成熟三轮驱动助推公司迈入加速发展阶段短期而言年需求明显改善下半年为传统婚宴梅昕23等宴席旺季全年业绩高弹性可期立足长期我们看好公司多业务协同互社服组长补的聚合增长动能我们维持盈利预测预计公司23-25年EPS为座机021-28972080111159199元可比公司23年Wind一致预期PE均值为25倍考虑大邮箱meixinhtsccom店经营模式有稀缺性食品轻资产新业务加速成长给予溢价基于公司23年37倍PE得出目标价4107元买入评级风险提示出行恢复不及预期市场竞争加剧新业务拓展不及预期研报发布日期2023-08-21研究员梅昕SACS0570516080001SFCBQE385免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16今日早参2023年8月22日评级变动公司个股代码目标价元评级调整2023EPS元2024EPS元2025EPS元日期美好医疗3013635653买入首次1261571992023-08-21巨人网络0025581600买入首次0640750882023-08-20长远锂科6887791058增持买入0410670832023-08-20博迈科6037271606买入首次-0340481112023-08-19光威复材3006992943增持买入1091301532023-08-15博汇股份3008391337增持买入0991471862023-08-15慧智微6885122450买入首次-053-0120052023-08-15资料来源华泰证券研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17今日早参2023年8月22日免责声明一般声明及披露本资料由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本文件所载资料是仅供接收人的严格保密资料本资料仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本资料而视其为客户本资料摘编自本公司发布研究报告的部分内容及观点完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准接收人仅使用本资料内容可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义如需了解完整内容请具体参见本公司所发布的完整报告本资料基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及或其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断本资料所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出其他与本资料所载信息不一致及有不同结论的报告同时本资料所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本资料所含信息保持在最新状态华泰对本资料所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改华泰力求本资料内容客观公正但本资料所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本资料内容不应视本资料为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本资料所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本资料中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本资料所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有本资料中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向本资料所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本资料中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本资料视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照关于该等公司的完整研究报告尾部与本资料所含具体公司相关的披露信息请点击报告标题亦可登入httpinsthtsccomresearch以参见本公司已发布的关于该等公司的完整研究报告本资料版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本资料进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本资料在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合香港法例第571章证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本资料的人员若有任何有关本资料的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18今日早参2023年8月22日评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19今日早参2023年8月22日法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20