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　　策略：顺周期胜率正在提升
　　配置上，当前或进入政策有效性验证阶段，资金面环境未发生根本性变化下，延续景气-筹码-主题的框架。景气维度，1）顺周期板块胜率提升，考察供给侧变化，建材、MDI、小金属、工业金属、钢铁等占优，2）不依赖总量经济强复苏的电子、医药、军工等；筹码维度，筛选上述行业公募配置系数中低位的行业；战略看多电子、医药，战术配置建材/MDI/小金属，军工/钢铁/工业金属基本面有正面预期，但留意筹码压力，谨慎看多。
　　风险提示：国内经济不及预期；海外流动性超预期恶化；模型失效风险。
　　研报发布日期：2023-09-05
　　王以SAC:S0570520060001 SFC:BMQ373
　　王伟光SAC:S0570523040001

研究报告全文：今日早参2023年9月06日今日热点策略顺周期胜率正在提升配置上当前或进入政策有效性验证阶段资金面环境未发生根本性变化下延续景气-筹码-主题的框架景气维度1顺周期板块胜率提升考察供给侧变化建材MDI小金属工业金属钢铁等占优2不依赖总量经济强复苏的电子医药军工等筹码维度筛选上述行业公募配置系数中低位的行业战略看多电子医药战术配置建材小金属军工钢王以MDI铁工业金属基本面有正面预期但留意筹码压力谨慎看多策略首席研究员风险提示国内经济不及预期海外流动性超预期恶化模型失效风险邮箱wangyi012893htsccom研报发布日期2023-09-05研究员王以SACS0570520060001SFCBMQ373王伟光SACS0570523040001王伟光策略研究员邮箱wangweiguanghtsccom今日深度策略财报直击盈利增速底与结构拐点均现23H1全A利润增速录得同比-30延续22年报来的业绩平底上游资源中游材料必需消费业绩欠佳是造成全A业绩增速较Q1下降的主因亮点为科创板制造业业绩增速已率先修复结构上电子医药建材业绩拐点初现全A利润增速自22年报来进入底部区域已有三个季度与全球库存周期下行相关的周期品受地产销售影响的地产链板块是业绩增速平底的王以主要角力项据此结合彭博最新一致预期及研究员盈利预测调整23年全策略首席研究员A归母净利润增速至3123Q3Q4季累增速或呈现拾级而上7月通胀邮箱wangyi012893htsccom数据确立年内PPI拐点商品市场回暖业绩主要拖累项资源品压制因素减弱风险提示财报数据分析的滞后性整体视角分析存在结构偏差研报发布日期2023-09-05研究员王以SACS0570520060001SFCBMQ373王伟光王伟光SACS0570523040001策略研究员邮箱wangweiguanghtsccom免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1今日早参2023年9月06日电力设备与新能源源网荷储发力打开风光装机空间在全球能源转型的大背景下风电光伏发电作为清洁能源具有广阔的发展前景但其出力的随机性波动性对电网稳定运行提出了挑战市场担忧电网消纳能力可能会导致国内风电光伏新增装机受限我们认为随风光大基地项目落地部分地区确实面临一定消纳压力但考虑源网荷储各环节的调节能力后我们预计十四五电网消纳能力不会制约风电光伏新增装申建国机此外电化学储能装机可为风光装机提供较大弹性从而实现协同发电力设备与新能源行业首席研究员展邮箱shenjianguohtsccom风险提示特高压核准建设进度不及预期电化学储能上游原材料价格超预期上涨新能源强制配储政策执行力度不及预期研报发布日期2023-08-31研究员申建国SACS0570522020002边文姣SACS0570518110004SFCBSJ399边文姣周敦伟SACS0570522120001电新研究组长座机0755-82776411邮箱bianwenjiaohtsccom周敦伟电力设备与新能源行业研究员邮箱zhoudunweihtsccom机械设备半导体设备中标专题23年7-8月我们以长江存储华力集成华力微电子福建晋华华虹无锡合肥晶合上海积塔中车时代中芯绍兴武汉新芯燕东微电子11家中国大陆主要的IDM或代工企业为统计样本通过中国国际招标网对上述晶圆厂中标情况进行梳理2023年7-8月国内11家主流晶圆厂共开标50台工艺倪正洋设备环比23年5-6月32台有所上升但同比22年3-4月131台下降由于招标数据仅代表部分半导体设备企业订单情况结合2023H1主机械行业首席研究员要半导体设备公司如北方华创中微公司拓荆科技芯源微盛美股份等邮箱nizhengyanghtsccom企业合同负债等订单指标表现相对良好我们认为半导体招标扩产景气度在逐步复苏中半导体设备订单有望进一步释放风险提示晶圆厂扩产不及预期设备公司研发不及预期中美贸易摩擦风险研报发布日期2023-09-05研究员杨云逍倪正洋SACS0570522100004SFCBTM566杨云逍机械行业研究员SACS0570523070001邮箱yangyunxiaohtsccom免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2今日早参2023年9月06日交通运输中报综述客运复苏强劲油运景气上行1H23出行需求复苏强劲推升航空机场高速铁路等板块迎来疫后的盈利回升航空盈利快速改善其中2Q23扣除汇兑损益后国航南航春秋吉祥均实现盈利京沪高铁广深铁路1H23净利同比扭亏高速板块净利同比增长28较19年同期增长6油运受益于供需结构改善和中国进口原油回升盈利同比大幅增长集运干散盈利同比高位回落快递物流板块沈晓峰整体稳健其中快递盈利同比均进一步增长其余物流个股因业务结构差异交运行业首席研究员较大个股业绩分化展望下半年我们依旧看好出行板块持续盈利修复和座机021-28972088油运市场景气上行同时建议配置高股息个股重点个股吉祥航空中国邮箱shenxiaofenghtsccom国航AH国泰航空粤高速A中通快递USH中远海能AH风险提示经济低迷贸易摩擦油汇风险竞争恶化研报发布日期2023-09-04研究员沈晓峰SACS0570516110001SFCBCG366林珊SACS0570520080001SFCBIR018林霞颖SACS0570518090003SFCBIX840黄凡洋SACS0570519090001SFCBQK283证券投资驱动增长业务分化显著大型券商23H1归母净利润同比2关注五大变化1投资业绩弹性是核心驱动衍生品业务马太效应持续2经纪普遍承压佣金率下滑态势延续但头部券商股基市占率稳中有升3投行股债业务分化头部券商净收入多下滑4资管受市场波动影响多有下滑公募基金贡献稳健5国际业务受海外市场波动和经营策略影响利润分化较大当前政策处于良性沈娟周期活跃资本市场措施渐次落地看好券商板块持续修复行情个股推荐银行与证券行业首席优质龙头中信证券中金公司H经纪占比高的中国银河大资管与财富座机0755-23952763业务领跑的东方证券广发证券特色区域券商国联证券东吴证券邮箱shenjuanhtsccom风险提示政策风险市场波动风险研报发布日期2023-09-04研究员沈娟SACS0570514040002SFCBPN843汪煜SACS0570523010003SFCBRZ146免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3今日早参2023年9月06日重点公司协鑫科技3800HK买入颗粒硅成本优势显著据公司23年半年报披露公司23H1营收20946亿元同增4180归母净利润5518亿元同降201其中Q2营收9756亿元环降1282归母净利润1428亿元环降6509考虑到硅料价格目前处于周期低位且短期内硅料价格回升速度放缓我们下调公司2324年硅料售价我们预计公司年归母净利润为亿元申建国23-2583125359610223-24年前值1267912754亿元可比公司23年Wind一致预期电力设备与新能源行业首席研究员均值为809xPE考虑到硅料环节整体进入降价周期但公司凭借成本优势邮箱shenjianguohtsccom可以保持较强竞争力故我们给予公司23年9xPE目标价300港币前值413港币维持买入评级风险提示新增光伏装机增速低于预期硅料跌价风险毛利率下降风险研报发布日期2023-08-30研究员申建国SACS0570522020002边文姣边文姣SACS0570518110004SFCBSJ399周敦伟电新研究组长SACS0570522120001座机0755-82776411邮箱bianwenjiaohtsccom周敦伟电力设备与新能源行业研究员邮箱zhoudunweihtsccom免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4今日早参2023年9月06日TCL中环002129CH买入盈利能力稳中向好根据公司23年中报披露公司23H1归母净利润4536亿元同增5550扣非净利润3808亿同增312823Q2归母净利润2283亿元同增4213环增134考虑到公司硅片成本优势明显盈利维持高水平我们维持公司232425年净利润106412621479亿元参考一致预期可比公司年倍考虑到公司建立起产业链一申建国Wind23989PE体化优势有利于稳固公司行业竞争力叠加先进产能持续投放看好公司电力设备与新能源行业首席研究员具备盈利弹性给予公司23年12倍PE对应目标价3156元前邮箱shenjianguohtsccom值3945元维持买入评级风险提示硅料价格波动超预期下游需求不及预期等研报发布日期2023-08-29研究员申建国SACS0570522020002边文姣SACS0570518110004SFCBSJ399边文姣周敦伟SACS0570522120001电新研究组长座机0755-82776411邮箱bianwenjiaohtsccom周敦伟电力设备与新能源行业研究员邮箱zhoudunweihtsccom免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5今日早参2023年9月06日奥特维688516CH买入获天合超18亿元单晶炉大单8月30日公司发布公告子公司松瓷机电取得天合光能青海晶硅有限公司青海四川什邡单晶炉采购项目订单中标金额约1890亿元含税是公司上市以来公告过的单笔最大订单进一步证明公司单晶炉实力强劲及平台化布局推进迅速我们维持公司23-25年归母净利润分别为1188亿元可比公司年一致预期均值为倍考虑倪正洋1778235523WindPE28公司串焊机产品持续迭代及平台化拓展带来的成长性给予公司23年29倍机械行业首席研究员PE目标价22243元与前值一致维持买入邮箱nizhengyanghtsccom风险提示公司新品研发不及预期行业竞争加剧串焊技术迭代低预期研报发布日期2023-08-30研究员倪正洋SACS0570522100004SFCBTM566申建国SACS0570522020002杨云逍SACS0570523070001申建国周敦伟SACS0570522120001电力设备与新能源行业首席研究员邮箱shenjianguohtsccom杨云逍机械行业研究员邮箱yangyunxiaohtsccom百度BIDUUS买入2023云智大会AI智启新生9月5日百度举办2023云智大会会上披露了其在大模型平台研发生态建设产品打磨上的最新进展李彦宏表示百度的目标是打造好大模型的基础能力支持好AI原生应用开发不久后百度就将推出文心大模型40版本此前8月31日文心一言成为首批向公众开放的大模型之一百度数据显示首日文心一言共计回复超万个问题热度颇高我们期待百度长侯杰3342期深耕的AI技术帮助其在大模型竞赛中享受先发优势并为中长期的营收增互联网行业研究员长提供支持我们维持百度2023-2025年非GAAP净利润预测270266312座机010-56793936亿元不变基于SOTP的目标价为1898美元前值1893邮箱houjie017864htsccom风险提示新技术研发进度慢于预期AI大模型商业化进程不及预期研报发布日期2023-09-05研究员侯杰SACS0570523010002SFCBRI004免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6今日早参2023年9月06日携程网TCOMUS买入国内游强劲增长海外修复可期2Q23携程总收入为1126亿元同比增长1804增速高于彭博一致预期的1683Non-GAAP净利润343亿元对应于Non-GAAP净利率305优于彭博一致预期的232我们认为得益于境内境外旅游需求的超预期复苏我们上调2023-2025年携程Non-GAAP净利润预测至亿元前值亿元我们根据估值法基于苏燕妮9011014284107141PENon-GAAP净利润参照可比公司23年平均估值214倍考虑到携程中高互联网行业研究员端流量稳固和酒店供应链的具有高壁垒因此给予一定的估值溢价以23邮箱suyannihtsccom年25倍PE对携程进行估值目标价为487美元前值46美元维持买入评级风险提示宏观经济疲软行业竞争加剧航司供给恢复速度慢于预期研报发布日期2023-09-06研究员苏燕妮SACS0570523050002SFCBTT483贝壳BEKEUS买入2Q业绩超预期4Q业务乘风而上贝壳2Q营收同比增长41至195亿高于VisibleAlpha一致预期4下同GTV同比增长22至7806亿略低于预期1分业务看存量房新房家装家居新兴业务的营收同比分别增长1630157214从利润端看毛利率同比改善78pp至274新房利润改善经调整经营利润率同比改善至经营杠杆效应经调整净利润同丁骄琬16pp11比增长121至24亿高于预期44展望23-25年我们预测收入同比互联网行业研究员上涨251612经调整净利润达到8292102亿元我们基于DCF模型邮箱dingjiaowanhtsccomWAAC973和永续增长率4给予目标价272美元和买入评级风险提示一线城市存量房反弹低于预期佣金率下滑新房恢复低于预期研报发布日期2023-09-04研究员丁骄琬SACS0570523040003侯杰侯杰SACS0570523010002SFCBRI004互联网行业研究员座机010-56793936邮箱houjie017864htsccom免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7今日早参2023年9月06日中金公司3908HK买入601995CH买入财富管理领先蓄势持续发展23H1营业收入12421亿元同比2归母净利润3561亿元同比-7ROE38未年化同比-079pct23Q2单季度营收6212亿元同比-12环比005基本持平归母净利润1303亿元同比-40沈娟环比-42整体看公司各业务均有下滑营收增长主要系汇兑净收益贡献考虑当前市场情绪待改善交投活跃度有待提升预计年银行与证券行业首席2023-2025EPS166192213元前值196223251元预计2023年BPS2204座机0755-23952763元前值2231元A股H股可比公司2023PBWind一致预期平均数邮箱shenjuanhtsccom098056倍考虑中金ROE水平行业领先给予A股2023年目标PB溢价至22倍H股至10倍维持AH股买入评级目标价AH股人民币4849元2408港币风险提示业务开展不及预期市场波动风险研报发布日期2023-08-31研究员沈娟SACS0570514040002SFCBPN843汪煜SACS0570523010003SFCBRZ146粤高速A000429CH买入1H23净利符合预期车流量稳健恢复粤高速A发布半年报2023年H1实现营收2340亿元yoy1376归母净利886亿元yoy1446扣非净利914亿元yoy22971H23归母净利符合我们预期899亿元盈利增长主要受益于出行复苏与沈晓峰低基数其中Q1Q2实现净利410亿元476亿元yoy-48386风险提示出行意愿下降路网变化超预期资本开支超预期费率下调交运行业首席研究员研报发布日期2023-08-29座机021-28972088研究员邮箱shenxiaofenghtsccom沈晓峰SACS0570516110001SFCBCG366林霞颖SACS0570518090003SFCBIX840吉祥航空603885CH买入扣汇净利润逐季改善期待盈利突破吉祥航空1H23营收9331亿同增1736归母净利润062亿符合业绩预告净利润055-080亿1H22为归母净亏损1890亿其中2Q23公司受到汇兑损失拖累归母净亏损103亿1Q23为归母净利润165亿不沈晓峰过我国民航逐步进入恢复周期结合汇率变动我们调整2023-25净利润至亿前值亿我们持续看好民航经营交运行业首席研究员148128853771163227893611环境好转行业供需结构改善叠加票价改革公司资源和航网优化有望充座机021-28972088分发挥作用推动盈利水平提升参考2016-2018年ROE较高时期PB均邮箱shenxiaofenghtsccom值37x以及有望更高的盈利能力给予5x2023PB不变23年BPS为498元目标价2490元前值2525元维持买入风险提示需求恢复不及预期市场竞争加剧油价大幅上涨人民币大幅贬值高铁提速洲际航线和宽体机培育不及预期安全事故研报发布日期2023-08-22研究员沈晓峰SACS0570516110001SFCBCG366黄凡洋SACS0570519090001SFCBQK283免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8今日早参2023年9月06日评级变动公司个股代码目标价元评级调整2023EPS元2024EPS元2025EPS元日期索辰科技68850717468买入首次1101511922023-09-06航亚科技6885102100买入首次0250420632023-09-04航材股份6885637380买入首次1331792322023-09-04火炬电子6036783450增持买入1381732112023-09-04迎驾贡酒6031989770买入首次2793534362023-09-03鲁西化工0008301445买入首次0851702272023-09-03金融街000402522增持买入-0210290342023-09-01美凯龙601828500增持买入0250340412023-09-01红星美凯龙1528296增持买入0250340412023-09-01TCL科技000100550买入增持0280620842023-09-01SEASE4130增持首次1141442292023-08-30和胜股份0028241991增持买入0831311732023-08-30航天南湖6885522850买入增持0570761022023-08-30呷哺呷哺520452增持买入0160410642023-08-30RobloxRBLX3515买入首次-181-194-1732023-08-29海昌海洋公园2255华泰107持有首次0010040062023-08-29宏观社融增长承压政策或须加力增效docx众安在线60602900买入持有2880450552023-08-29资料来源华泰证券研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9今日早参2023年9月06日免责声明一般声明及披露本资料由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本文件所载资料是仅供接收人的严格保密资料本资料仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本资料而视其为客户本资料摘编自本公司发布研究报告的部分内容及观点完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准接收人仅使用本资料内容可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义如需了解完整内容请具体参见本公司所发布的完整报告本资料基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及或其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断本资料所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出其他与本资料所载信息不一致及有不同结论的报告同时本资料所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本资料所含信息保持在最新状态华泰对本资料所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改华泰力求本资料内容客观公正但本资料所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本资料内容不应视本资料为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本资料所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本资料中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本资料所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有本资料中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向本资料所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本资料中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本资料视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照关于该等公司的完整研究报告尾部与本资料所含具体公司相关的披露信息请点击报告标题亦可登入httpinsthtsccomresearch以参见本公司已发布的关于该等公司的完整研究报告本资料版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本资料进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本资料在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合香港法例第571章证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本资料的人员若有任何有关本资料的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10今日早参2023年9月06日评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11今日早参2023年9月06日法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12