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　　宏观：逆周期提速，地产需求初现回暖迹象
　　居民出行环比有所放缓，工业生产延续季节性回升，商品房成交边际回暖。国际油价回升、粮价持续走高，银行间流动性偏宽松；8月制造业PMI小幅回升至49.7%。上周多部门宣布一系列地产、减税降费及活跃资本市场的举措，北上广深四大一线城市跟进“认房不认贷”。
　　风险提示：稳增长政策执行力度低于预期、地产需求超预期走弱。
　　研报发布日期：2023-09-03
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　常慧丽SAC:S0570520110002 SFC:BJC906
　　宏观：增长和劳工指标降温，美债利率回调
　　美国二季度经济增速边际下修：劳动力市场再平衡有初步进展；联储官员表态仍总体偏鹰。美债收益率回落，美元维持相对强势。
　　风险提示：美欧经济下行超预期；海外央行“鹰派”立场超预期。
　　研报发布日期：2023-09-03
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263

研究报告全文：今日早参2023年9月04日今日热点宏观逆周期提速地产需求初现回暖迹象居民出行环比有所放缓工业生产延续季节性回升商品房成交边际回暖国际油价回升粮价持续走高银行间流动性偏宽松8月制造业PMI小幅回升至497上周多部门宣布一系列地产减税降费及活跃资本市场的举措北上广深四大一线城市跟进认房不认贷风险提示稳增长政策执行力度低于预期地产需求超预期走弱易峘研报发布日期2023-09-03首席宏观经济学家研究员邮箱evayihtsccom易峘SACS0570520100005SFCAMH263常慧丽SACS0570520110002SFCBJC906宏观增长和劳工指标降温美债利率回调美国二季度经济增速边际下修劳动力市场再平衡有初步进展联储官员表态仍总体偏鹰美债收益率回落美元维持相对强势风险提示美欧经济下行超预期海外央行鹰派立场超预期研报发布日期2023-09-03易峘研究员易峘SACS0570520100005SFCAMH263首席宏观经济学家邮箱evayihtsccom宏观美国非农失业率上升时薪增长减速8月美国新增非农187万略高于彭博一致预期的17万人但6-7月合计下修11万且连续三个月低于20万人同时劳动参与率回升推动失业率上行小时工资增速放缓美国就业市场出现明显减速迹象7月新增非农就业下修3万人至157万人6月更是下修104万人至105万人失业率上行至高于彭博一致预期的劳动参与率录得易峘03pct3835628高于彭博一致预期的626图表18月偏弱的就业报告与ADP数据所首席宏观经济学家反映的情况一致图表2数据公布后市场加息预期回落但由于美国ISM邮箱evayihtsccom制造业PMI超预期回升至476创6个月以来新高美元和美债收益率先降后升截至北京时间晚上2240相对数据发布前美元指数上涨04至10402年期和10年期美债分别上行4bp和9bp至486和418市场隐含的美联储2023年加息终点回落3bp至542图表3风险提示高利率下美国金融风险暴露欧美陷入衰退概率增加研报发布日期2023-09-02研究员易峘SACS0570520100005SFCAMH263免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1今日早参2023年9月04日策略迈入政策底后行情第三阶段复盘13与18年政策博弈历史上政策博弈会围绕拐点力度有效性有效持续性呈现出七阶段特征当前地产政策力度超预期放松或使市场短期乐观未来将进入政策有效性验证阶段我们对A股ERP进行敏感性分析当前A股估值或已内涵地产销售面积下行的全年预期随着8月进一步上行尤其是新订单当前或可对市场乐观些梳理中报业王以PMI绩A股盈利磨底港股盈利增速底或已确立且领先A股9月日历效应策略首席研究员显示上半月或博弈国庆出行下半月或持仓食饮医药以避险配置中期邮箱wangyi012893htsccom战略看多电子长期战略看多医药风险提示1中国复苏不及预期2美联储货币政策紧缩超预期研报发布日期2023-09-03研究员王以SACS0570520060001SFCBMQ373策略港股利润拐点新强于旧近期海内外局面边际转暖分子端国内地产需求侧政策加码期待后续有效性分母端美国就业市场降温或有效缓和联储紧缩预期当前港股中报基本披露完毕23H1港股整体盈利增速环比回升进一步确认22FY为业绩底主要股指中恒生科技盈利增速受互联网超预期业绩拉动新经济业绩王以增速转正新强于旧趋势不变板块间业绩增速极差走阔中上游板块业绩增速持续处于下行区间而下游大消费板块业绩反弹态势明显策略首席研究员互联网消费者服务等板块大幅上修23年全年盈利预测亦形成交叉验证邮箱wangyi012893htsccom配置部分顺周期行业消建工业金属钢铁及独立景气行业游戏医药风险提示高利率下美国金融风险暴露美联储收水超预期模型测算误差研报发布日期2023-09-03研究员王以SACS0570520060001SFCBMQ373金工短期看好成长中期看好消费上周上证指数上涨226风险一致性指标从-028显著回升至044人民币兑美元中间价收复718短期市场情绪小幅改善不过周一的放量假阴线振幅高达424形成了一个短期筹码峰有待突破从五大板块的K线图来看目前成长板块一度突破筹码峰叠加国内增长因子基钦周期上行仍需林晓明政策效果验证海外流动性边际改善成长板块行情短期或持续中期来看国内通胀拐点基本得到确认最新综合景气度前十名行业中顺周期消金融工程首席研究员费板块行业占据七席或接力成长座机0755-82080134风险提示周度观点基于数据和逻辑推演无法保证永远正确相关模型均邮箱linxiaominghtsccom根据历史规律总结历史规律可能失效研报发布日期2023-09-03研究员林晓明SACS0570516010001SFCBPY421刘依苇SACS0570521090002SFCBSU078徐特SACS0570523050005免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2今日早参2023年9月04日金工商品继续上行能化领涨上周商品市场全面上涨南华商品指数上涨241近三月涨跌幅已达1907周期上行趋势持续受益于工业逐步复苏上周工业品能化和黑色板块涨幅较大其中能化板块领涨南华能化指数上涨379能化板块中原油价格回升俄罗斯副总理在上周的政府会议中表示俄罗斯已经与欧佩克合作伙伴就进一步减少石油出口达成一致将于近日宣布相关措施林晓明该消息可能导致市场减产预期增加从而进一步导致原油价格的回升从回金融工程首席研究员归拟合的角度看原油价格同比序列目前处于周期上行区间距离周期顶部座机0755-82080134还有一段时间邮箱linxiaominghtsccom风险提示宏观经济大幅波动美联储货币政策超预期全球地缘政治风险增加产业政策风险市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势模型观点仅供参考研报发布日期2023-09-03研究员林晓明SACS0570516010001SFCBPY421陈烨SACS0570521110001李聪SACS0570522100001刘志成SACS0570521110002韩晳SACS0570520100006源洁莹SACS0570521080001SFCBRR314固定收益期待政策利好量变到质变上周政策密集发布再配合此前一系列利好短期内经济与市场的尾部风险大概率得以解除展望后市我们看好三类风格转向1大盘中小盘2逆周期顺周期3红利科技股配置上近期侧重顺周期科技股和低位博弈譬如铜铝家居农业机器人半导体华为手机链条等转债方面股市表现与转债估值配合度仍一般择券思路调整如下风格上张继强1转向偏均衡优先布局优质新券譬如奥维等2行业上更侧重顺周期副所长总量研究负责人固收首席品种譬如恒邦冠盛等3提防赎回风险尤其是前期涨幅较大的金融邮箱zhangjiqianghtsccom和地产链条根据转股进度和稀释率等逐步锁定收益风险提示转债供给冲击债基赎回带来流动性冲击个券退市或信用风险研报发布日期2023-09-03研究员张继强SACS0570518110002SFCAMB145殷超SACS0570521010002免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3今日早参2023年9月04日固定收益债市的近忧或大于远虑我们前期提醒降息后先探底后震荡债市前周对利好钝化债市的短期利空包括地产化债消费刺激等政策逐步落地风险偏好略有提升基本面压力最大的点正在过去地方债二永债供给压力增大利好因素在于资金面偏紧有所缓解化债等过程中引导负债端下行降准博弈融资需求偏弱等基于短忧重于远虑的判断短期调整压力仍存但明显调整关注机会张继强十年期国债25的历史底难突破降息前的265-275仍是支撑位谨防副所长总量研究负责人固收首席机构行为放大波动35年利率债打底兑现超长端保持或微降杠杆二邮箱zhangjiqianghtsccom级资本债好于永续债长久期弱资质城投债仍提防估值风险风险提示地缘风险超预期汇率超预期研报发布日期2023-09-03研究员张继强SACS0570518110002SFCAMB145吴宇航SACS0570521090004朱沁宜SACS0570523080005SFCBTF199仇文竹SACS0570521050002固定收益Higher可能略降Longer概率仍高美国8月非农数据公布新增187万超彭博一致预期失业率意外升至38不过主要原因是劳动力参与率提高整体来看本次非农数据进一步印证了美国劳动力市场正在趋于平衡美联储继续加息的必要性略有下降不过就业市场并未明显恶化距离降息仍有明显的距离由于此前美国一系张继强列就业数据已经走低市场对非农就业偏弱的预期较浓这也意味着利率可能面临不对称的上行风险美债利率在数据发布后一度下行不过很快反弹副所长总量研究负责人固收首席走高尤其是长端我们认为美国基本面已经开始降温但暂未见明显走邮箱zhangjiqianghtsccom弱美债趋势性机会可能仍需等待风险提示美国通胀重新持续超预期地缘关系持续紧张研报发布日期2023-09-02研究员张继强SACS0570518110002SFCAMB145陶冶SACS0570522040001有色金属供需显韧性行业利润稳步扩张随着西南地区7月份之后来水显著改善且今年迎峰度夏期间电力供需相对宽松云南省已经复产180万吨电解铝产能仅剩10万吨以及易地搬迁产能未复产贵州和四川地区产能目前也基本满产运行目前仅有约13万吨停产产能据SMM数据目前国内运行产能为4270万吨行业产能利用率达到约的历史高位且预计今年仍有万吨的新增产能但考虑到王帅94530部分停产产能难以短期启动及产能大中修带来的常态产量损失我们预计行基本原材料首席业运行产能或短期见顶云南电力季节性供需错配的问题仍未完全解决意座机021-28972099味着传统的枯水季仍然存在再减产的可能性虽然规模难以判断邮箱brucewanghtsccom风险提示全球经济弱于预期且光伏新能源汽车需求增长低于预期研报发布日期2023-09-04研究员王帅SACS0570520110001SFCAOH868免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4今日早参2023年9月04日教育和人力资源普高内涵建设推进职普融通发展8月30日教育部召开新闻发布会介绍教育部发改委财政部发布的关于实施新时代基础教育扩优提质行动计划的意见下文简称扩优提质行动其中提到要大幅增加义务教育阶段优质学位供给扩大优质高中教育资源及推动普通高中多样化发展我们认为文件中提到的普通高中内涵建设行动及综合高中是对职教改革职普融通要求的延伸并不意味着减段联弱职业教育的发展也并不意味着会增加K12学科类培训的需求总量教育行业首席研究员风险提示职普融通模式所需的探索周期较长市场对于政策理解不足进而座机010-57617007导致二级市场相关板块股价波动邮箱duanlianhtsccom研报发布日期2023-09-03研究员段联SACS0570521070001SFCBRP041今日深度宏观稳增长政策渐入佳境8月中以来稳增长政策的力度和密度均明显加大针对地产地方化债资本市场消费等宏观调控重点领域均有多项政策出台近期政策变化印证了我们此前关于稳增长时点的推测即政策力度视基本面变化而调整而非单纯以7月底政治局会议为拐点参见稳增长政策有何期待本文更新对近期政策逻辑和潜在效果的分析框架并展望后续易峘2023724政策走势首席宏观经济学家风险提示1稳增长政策执行力度不及预期2地产需求对政策反应滞邮箱evayihtsccom后研报发布日期2023-09-03研究员易峘SACS0570520100005SFCAMH263常慧丽SACS0570520110002SFCBJC906电子减持新规Mate60和荷兰出口政策上周SW电子上涨71涨幅在A股28个行业排名第一我们认为主要有以下三个原因1827证监会发布减持新规限制大股东减持根据我们统计科创板电子板块公司131家上市公司中93家受新规影响大股东暂无法减持流通股短期稳定或利好股价2829华为Mate60上线商城引起市场关注我们认为华为重回手机市场有望带动射频黄乐平pro光学等零部件板块升级391根据路透社报道ASML发言人表示荷科技与电子行业首席兰政府允许ASML向中国出口2000i及后续推出的浸润式DUV光刻机至今座机14715372496年年底好于91起停售的市场预期带动设备板块反弹邮箱lepinghuanghtsccom风险提示中美贸易摩擦升级风险宏观下行风险创新品渗透不及预期风险本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容均系对其客观公开信息的整理并不代表本研究团队对该公司该股票的推荐或覆盖研报发布日期2023-09-03研究员黄乐平SACS0570521050001SFCAUZ066陈旭东SACS0570521070004SFCBPH392丁宁SACS0570522120003余熠SACS0570520090002SFCBNC535张皓怡SACS0570522020001胡宇舟SACS0570523070005SFCBOB674黄礼悦SACS0570523070007SFCBRH099免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5今日早参2023年9月04日公用事业环保1H23综述火电亮眼水电核电稳健1H23煤价加速下行火电盈利修复绿电上游价格年初以来下跌明显新项目加速投产水电上半年通过电价上涨对冲来水偏枯利润稳健地方债务化解政策如若落地环保板块或迎来修复机会燃气行业上半年需求偏弱关注产业整合及毛差修复带来的投资机会推荐华能国际长江电力浙能电力国投电力中国核电中国广核深圳燃气新奥股份王玮嘉AH风险提示国内政策力度不及预期用电用气需求不达预期气候超预期波公用事业环保行业首席研究员动座机021-28972079研报发布日期2023-09-03邮箱wangweijiahtsccom研究员王玮嘉SACS0570517050002SFCBEB090黄波SACS0570519090003SFCBQR122李雅琳SACS0570523050003SFCBTC420基础化工石油天然气H1龙头盈利韧性行业持续去库23H1地产等终端偏弱出口相对韧性而新增产能持续投放化工行业供需面整体承压但盈利下滑下行业去库存持续叠加能源价格中枢下移助力成本端改善部分子行业盈利底部渐修复基础化工石油天然气华泰化工分类480家A股上市企业H1营收净利51027万亿元yoy-4-庄汀洲29净利率53yoy-18pctQ2营收净利26013万亿元yoy-7-33qoq4-4净利率51yoy-20pctqoq-04pct关注需求改善化工行业首席研究员及格局优化的周期品和新兴领域推荐中国石化AH万华化学桐昆股份座机010-56793939赛轮轮胎巨化股份永和股份宝丰能源华鲁恒升卫星化学华恒生物邮箱zhuangtingzhouhtsccom风险提示原油价格大幅波动化工品需求不及预期新增产能释放造成行业竞争加剧新技术及新材料应用进展不及预期研报发布日期2023-09-03研究员庄汀洲SACS0570519040002SFCBQZ933王帅SACS0570520110001SFCAOH868王帅基本原材料首席座机021-28972099邮箱brucewanghtsccom免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6今日早参2023年9月04日机械设备海工标准化大趋势加速FPSO高需求国际油价中枢整体的大幅波动叠加油公司整体降低成本与缩短工期的要求海工产业链过去数年不断扩大标准化产品的应用范围从已有较多成功经验的钻井设施完井和海底设备逐步延伸至定制化属性较强的FPSO领域随着多年的探索尝试海外海工龙头SBMMODEC等均已入局应用区域也从此前的南美为主逐步延伸至西非及其他区域坚定看好标倪正洋FPSO准化后对整体需求的推动和加速推荐全球船舶与海工制造龙头中国船机械行业首席研究员舶全球海工建造总包龙头中集集团FPSO模块生产龙头博迈邮箱nizhengyanghtsccom科全球海工系泊链龙头亚星锚链风险提示经济周期波动风险国际油价波动风险主要原材料价格波动研报发布日期2023-09-03研究员倪正洋SACS0570522100004SFCBTM566邵玉豪SACS0570522120002邵玉豪杨云逍SACS0570523070001机械行业研究员邮箱shaoyuhaohtsccom杨云逍机械行业研究员邮箱yangyunxiaohtsccom电力设备与新能源2023H1海外新能源车市场回顾根据Marklines23上半年海外市场新能源车销量同比400其中美国市场23上半年累计销量6990万辆同比526销量增长态势良好减少通胀法案对新能源车销量拉动效果显著欧洲新能源车市场需求也有所复苏上半年销量同比258虽然受多国新能源车优惠政策补贴退坡影响但上半年月度销量同比增速仍然稳中有升从需求端和政策端展申建国23望我们认为海外新能源车市场将持续增长全球电动化进程稳步推进中电力设备与新能源行业首席研究员美国新能源车渗透率有望提升邮箱shenjianguohtsccom风险提示1新能源车产销量不及预期2动力电池行业竞争加剧导致价格和毛利率低于预期3数据更新不及时或者原始数据修正而导致分析有偏差的风险4欧盟环保政策法规影响变化的风险研报发布日期2023-09-02研究员申建国SACS0570522020002边文姣边文姣SACS0570518110004SFCBSJ399电新研究组长座机0755-82776411邮箱bianwenjiaohtsccom免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7今日早参2023年9月04日食品饮料白酒淡季平稳过渡经营韧性仍足23H1CS白酒板块营收扣非净利同比16119823Q2同比17220523Q2整体消费呈现弱复苏白酒行业经历春节旺季的脉冲式修复后逐步步入淡季商务场景需求短期承压五一及端午期间白酒消费表现相对平稳大众宴席需求复苏更优主要酒企23Q2淡季期间注重渠道梳理与库存去化当前头部酒企的经营大多已实现时间过半任务过龚源月半整体经营更务实节奏把握得当并适当加大营销活动促进终端动食品饮料行业首席研究员销行业营收稳健增长优选高端酒贵州茅台泸州老窖五粮液关注下半座机15021256686年潜在顺周期弹性品种推荐山西汾酒舍得酒业今世缘古井贡酒洋河股份邮箱gongyuanyuehtsccom等风险提示宏观经济增长不达预期行业竞争加剧食品安全问题研报发布日期2023-09-04研究员龚源月SACS0570520100001SFCBQL737食品饮料大众品综述复苏偏缓期待改善CS食饮大众品板块23H1表现分化其中啤酒调味品乳制品速冻食品休闲食品营收同比1123181对应23Q2营收同比9-11187啤酒量价齐升延续高景气调味品基本面仍然承压期待改善乳制品收入端短期压力仍存期待盈利弹性向上速冻食品经营稳步向上龙头企业增长动能不断强化休闲食品渠道红利驱动逆势增长龚源月23Q2大众品板块在春节旺季过后整体复苏态势偏缓期待23H2在餐饮等食品饮料行业首席研究员需求持续改善成本压力趋缓等多重因素的共振下业绩弹性逐步释放座机15021256686风险提示宏观经济增长不达预期行业竞争加剧食品安全问题邮箱gongyuanyuehtsccom研报发布日期2023-09-03研究员龚源月SACS0570520100001SFCBQL737计算机全球GPT产业最前沿2我们定期复盘了全球GPT产业的发展情况近期关注点聚焦在以下方面1OpenAI正式推出企业版ChatGPTEnterprise企业级的GPT产品成为微软和OpenAI的争夺焦点2GoogleCloud产品线全面升级发布新版TPUv5e并更新了机器学习平台支持的模型同时加速AI助手Duet在产品线的布局最新端到端用数据编谢春生AIGoogle3TeslaFSDV12程代替代码编程完全依赖神经网络决策实现45分钟自动驾驶仅1计算机行业首席研究员次人工干预此外Meta更新了4月开源的DINOv2模型允许商业化座机021-29872036Meta开源版图进一步在计算机视觉领域扩张邮箱xiechunshenghtsccom风险提示宏观经济波动技术进步不及预期本报告内容均基于客观信息整理不构成投资建议研报发布日期2023-09-03研究员谢春生SACS0570519080006SFCBQZ938免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8今日早参2023年9月04日通信关注卫星互联网上车和手机趋势市场方面上周通信申万指数上涨430同期沪深300上涨222创业板指上涨293卫星互联网板块迎来多个催化事件手机直连卫星受到市场关注终端厂商方面华为最新一代旗舰机Mate60Pro连接天通一号支持卫星通话时空道宇与极氪合作推动卫星互联网上车卫星侧将二代星链手机直连卫星的服务范围扩展到日本我们坚定看好卫星黄乐平starlink互联网产业发展趋势建议关注卫星互联网产业链相关标的建议关注中科技与电子行业首席国移动中国电信中国联通中兴通讯中际旭创新易盛天孚通信座机14715372496上海瀚讯紫光股份锐捷网络美格智能海格通信邮箱lepinghuanghtsccom风险提示中美贸易摩擦加剧云厂商资本开支投入不及预期5G发展不及预期研报发布日期2023-09-03研究员王兴SACS0570523070003黄乐平SACS0570521050001SFCAUZ066高名垚SACS0570523080006重点公司鲁西化工000830CH买入景气低谷已过改革再上台阶鲁西化工是国内综合性化工平台型领先企业拥有完备的煤化工盐化工氟硅化工和新材料化工产业链具备超过1000万吨年化工品的生产能力上市以来积极推动业务转型新材料业务持续加码未来伴随产品景气复苏叠加新项目增量兑现有望迎来业绩与估值双重抬升国企改革深化推进亦赋能管理效能我们预计公司年归母净利亿元对应庄汀洲23-25163344EPS085170227元参考可比公司23年平均12xPE的Wind一致预化工行业首席研究员期考虑公司新材料产品竞争力及新项目成长性给予公司23年17xPE估座机010-56793939值目标价1445元首次覆盖给予买入评级邮箱zhuangtingzhouhtsccom风险提示下游需求不及预期新项目进度不及预期原材料价格大幅波动研报发布日期2023-09-03研究员庄汀洲SACS0570519040002SFCBQZ933王帅SACS0570520110001SFCAOH868王帅基本原材料首席座机021-28972099邮箱brucewanghtsccom免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9今日早参2023年9月04日迎驾贡酒603198CH买入洞藏风华正茂迎驾拾级而上安徽省产业结构升级引领下经济增长内生动能强劲支撑白酒市场扩容升级迎驾作为徽酒四杰之一享省内白酒市场扩容升级红利及竞争对手产品老化窗口期的同时银星大单品洞藏系列全价位覆盖打出组合拳渠道向扁平化改革终端掌控力增强生态酿酒营销强化消费者认知内部优势兼具我们认为迎驾增长动能具备持续性当前迎驾尚处于全省化推广的中期龚源月时点营收端随省内市场均衡发展及泛全国化布局产品提档升级量价齐升食品饮料行业首席研究员下百亿可期利润端随产品结构重心上移及规模效应体现将持续优化预计座机1502125668623-25年EPS279353436元参考可比公司23年PE均值35xWind邮箱gongyuanyuehtsccom一致预期给予其23年35xPE目标价9770元首次覆盖买入风险提示宏观经济增长不达预期行业竞争加剧食品安全风险研报发布日期2023-09-03研究员龚源月SACS0570520100001SFCBQL737紫金矿业2899HK买入601899CH买入逆周期资源扩张巩固全球竞争力紫金矿业上半年受铜锌价格下行以及成本同比上升影响导致利润出现下滑但主产品产量均创下新高内生增长持续兑现公司力争全年主产品产量超预期完成成本方面受高价原材料库存已逐步消化影响预计下半年成本王帅将有一定缓解而面对全球矿企生产成本上行的大环境公司将坚持提质增效降本作为公司的工作主线不断提升其全球竞争力维持紫金矿业股基本原材料首席AH的买入评级目标价164元15x23-24E平均EPS与2010年来PE座机021-28972099均值一致和153港币较A股折价18与2020年来平均折价率一邮箱brucewanghtsccom致23-25EEPS为090128156元风险提示新项目推进慢于预期大宗商品价格低于预期研报发布日期2023-09-03研究员王帅SACS0570520110001SFCAOH868乐心医疗300562CH买入2Q盈利回暖股权激励彰显信心1H23乐心医疗实现营收385亿元YoY-289其中Q2营收22亿元环增3651H23归母净利润7825万元YoY12084Q2归母净利润2073万元扭亏为盈由于1受宏观影响新订单转化略延期2对部黄乐平分低毛利重资产项目策略性调整1H收入有所下滑而公司积极优化客户和业务结构叠加降本增效净利润同比修复上半年公司首款血糖仪科技与电子行业首席4G已通过美国FDA注册进入海外市场未来公司持续完善医疗产品矩座机14715372496阵有望通过海外营销网络建设开拓新兴市场客户以及丰富健康IoT产品邮箱lepinghuanghtsccom提振营收预测公司232425年收入为90711801529亿元参考可比公司24年Wind一致预期均值23倍PS看好公司海外积极扩张给予公司2024年25倍PS估值目标价137元风险提示健康IoT市场竞争加剧全球3C需求恢复缓慢风险研报发布日期2023-09-02研究员陈旭东SACS0570521070004SFCBPH392黄乐平SACS0570521050001SFCAUZ066免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10今日早参2023年9月04日风华高科000636CH买入2Q23补库需求推动收入毛利率环比改善公司1H23营收208亿元YoY-20归母净利润8507万元YoY-7692Q23营收114亿元YoY124QoQ223扣非净利3638万元YoY-556QoQ142得益于行业库存去化叠加公司强化市场开黄乐平拓Q2收入同环比回升扣非净利环比改善但同比承压主因MLCC价格低位运行影响毛利率同比表现目前消费需求不足叠加市场竞争行业科技与电子行业首席Q2价格复苏持续性仍待观察但供给端拐点已过公司库存周转天数于2Q22座机14715372496峰值后持续回落建议关注毛利率修复节奏及高端化战略成果预测23-25邮箱lepinghuanghtsccom年归母净利润为366486亿元考虑到风华高端化产能扩充以及引入战略股东优化公司治理给予公司24年30x预期PEWind一致预期可比公司均值21x给予目标价168元维持买入评级风险提示宏观经济拖累需求风险扩产进度风险研报发布日期2023-09-02研究员陈旭东SACS0570521070004SFCBPH392黄乐平SACS0570521050001SFCAUZ066春雪食品605567CH买入销量增加提升收入成本费用拖累盈利公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业收入1377亿元同比23归母净利润1373万元同比-68其中23Q2实现营业收入688亿元同比792环比-014实现归母净利润539万元同比-熊承慧83环比-37我们维持盈利预测预计20232425年公司分别录得归母净利润亿元对应分别为元参考可农林牧渔行业首席研究员082226315EPS041113157比公司2024年Wind一致预期11xPE考虑到春雪食品调理品业务比重相邮箱xiongchenghuihtsccom对较大盈利水平和稳定性或优于传统白羽鸡养殖企业我们给予春雪食品2024年盈利15倍PE对应目标价1695元维持买入评级风险提示鸡价上涨成本下降不及预期突发大规模禽流感疫情等研报发布日期2023-09-02研究员熊承慧SACS0570522120004SFCBPK020免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11今日早参2023年9月04日评级变动公司个股代码目标价元评级调整2023EPS元2024EPS元2025EPS元日期迎驾贡酒6031989770买入首次2793534362023-09-03鲁西化工0008301445买入首次0851702272023-09-03金融街000402522增持买入-0210290342023-09-01美凯龙601828500增持买入0250340412023-09-01红星美凯龙1528296增持买入0250340412023-09-01TCL科技000100550买入增持0280620842023-09-01SEASE4130增持首次1141442292023-08-30和胜股份0028241991增持买入0831311732023-08-30航天南湖6885522850买入增持0570761022023-08-30呷哺呷哺520452增持买入0160410642023-08-30RobloxRBLX3515买入首次-181-194-1732023-08-29海昌海洋公园2255107持有首次0010040062023-08-29众安在线60602900买入持有2880450552023-08-29东微半导68826114050增持买入2292813412023-08-28能辉科技3010462706增持买入0821241782023-08-26奈飞NFLX华泰45400增持首次1228164920902023-08-25宏观社融增长承压政策或须加力增效docx贝泰妮30095712840买入首次3214115152023-08-25资料来源华泰证券研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12今日早参2023年9月04日免责声明一般声明及披露本资料由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本文件所载资料是仅供接收人的严格保密资料本资料仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本资料而视其为客户本资料摘编自本公司发布研究报告的部分内容及观点完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准接收人仅使用本资料内容可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义如需了解完整内容请具体参见本公司所发布的完整报告本资料基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及或其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断本资料所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出其他与本资料所载信息不一致及有不同结论的报告同时本资料所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本资料所含信息保持在最新状态华泰对本资料所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改华泰力求本资料内容客观公正但本资料所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本资料内容不应视本资料为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本资料所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本资料中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本资料所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有本资料中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向本资料所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本资料中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本资料视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照关于该等公司的完整研究报告尾部与本资料所含具体公司相关的披露信息请点击报告标题亦可登入httpinsthtsccomresearch以参见本公司已发布的关于该等公司的完整研究报告本资料版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本资料进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本资料在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合香港法例第571章证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本资料的人员若有任何有关本资料的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13今日早参2023年9月04日评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14今日早参2023年9月04日法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15