研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号黑金2023年10月11日星期三一行情建议品种行情评述操作建议主流钢厂取消限价不锈钢弱势运行1行情评述10日不锈钢合约SS2311开盘14680元吨美国经济仍显韧性美联储年内加息预期升温国内经济数据则环比向好印尼镍矿供美国经济仍应担忧暂缓旺季需求并未体现不锈钢期货弱势震荡短期镍铁价格显韧性美持稳不锈钢两地库存小幅增加而钢厂排产仍处高位近期有部分钢联储年内加厂因亏损减产截止收盘报14540元吨跌幅078息预期升2现货市场据SMM青山今日发布对无锡代理价格销售政策通知宣温宏观情布304冷轧热轧卷及板销售价格不管控集团分货将按日均量分配此绪趋弱印举导致无锡地区304冷轧甬金报价多在14900元吨宏旺报价在14700元尼镍矿供应吨青山304热轧在14400元吨附近其他钢厂资源报价重心也随之下移担忧暂缓3市场消息整理旺季需求仍1外媒10月9日消息LME首席执行官MatthewChamberlain在采访中未体现不表示在生产结构性转变和电池行业消费增长的情况下该交易所已经锈钢期货弱研究了增加硫酸盐或其他2类镍产品作为合同交付选项的可能性他表示势震荡关不锈钢称我们考虑过是否可以添加第2类交货形式例如镍锍镍生铁或硫注后续需求酸镍伦敦金属交易所没有排除这种可能性但行业很快就为我们排除能否恢复了这种可能性目前伦敦金属交易所的镍合同允许以全板和切割阴操作上建议极球团团块和圆形的形式交付经批准的品牌观望短线2据CME美联储观察美联储11月维持利率在525-550区间不操作关注变的概率为880加息25个基点至550-575区间的概率为120到逢高空机12月维持利率不变的概率为736累计加息25个基点概率为244累会注意控计加息50个基点概率为20制风险3美国达拉斯联储主席Logan债市收益率走高可能意味着加息的必要性下降当前认定通胀率将稳步回落至2还为时过早就业市场火热程度不及一年前但整体仍非常强劲为维持价格稳定可能需要持续推荐星级限制性的金融市场环境高通胀仍是首要风险不能让通胀死灰复燃当前考虑降息还远远为时过早4总结展望1宏观方面美国PMI数据强于市场预期ISM制造业PMI已连续三黑色金属投研日报个月回升此外美国9月非农就业人口超预期增加336万人增幅创今年以来最大失业率与前值持平但高于预期数据表明美国劳动力市场势头不减美联储年内再次加息预期明显升温美元指数与美债收益率走强国内方面9月制造业PMI为502环比上升05个百分点重返扩张区间国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策后续关注相关政策落地情况2基本面看印尼镍矿供应担忧暂缓原料价格维持高企钢厂多处于亏损状态现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加9月不锈钢排产仍在高位虽有部分钢厂减产检修整体供应压力仍较大关注宏观情绪变化及节后消费情况近期不锈钢两地库存小幅增加金九已过而下游表现一般不锈钢需求不及预期假期库存料呈现增量总体看美国PMI数据强于预期非农亦超预期增加美联储年内再次加息预期升温国内方面9月制造业PMI重返扩张区间国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策后续关注相关政策落地情况印尼镍矿配额新政策落地镍矿供应担忧暂缓原料镍铁价格持稳钢厂排产回升后供应压力仍较大近期不锈钢社会库存有所回升终端需求恢复缓慢不锈钢旺季需求不及预期关注库存变化当前不锈钢现货成交偏弱而期货仓单维持高位不锈钢期货弱势震荡成本压力下关注钢厂是否减产后续关注印尼镍事件进展以及需求恢复情况操作上建议观望短线为主中长期仍面临供应压力维持逢高空思路注意控制风险风险关注原料价格不锈钢社会库存下游消费宏观消息河钢锰硅询盘6950计划减产钢厂增加1行情综述10日锰硅主力合约SM2311收6808元吨-74-108硅铁SF2311收7258元吨-100-136观望2逻辑分析需求上亏损扩大下近期终于陆陆续续有钢厂宣布减产检修计划炉料需求阶段性见顶盘面也开始转向交易钢厂利润走阔逻推荐星级铁合金辑从本月钢厂合金招标也可以看到风向标河钢10月硅铁招标尽管给到7700元吨的高利润但招标量仅1530-986吨锰硅招标下滑2000吨至22000吨询盘价仅6950-100不及市场预期说明钢厂原料的采购开始转向谨慎周度数据上看成材表需未有改善旺季基本落空眼下钢坯板材高库存压力不容忽视供应上合金厂维持高开工石嘴2黑色金属投研日报山近期发布文件要求严格压减管控能耗10月能耗管控目标任务在130万吨标准煤暂时没看见被动减停产影响但后期政策或将只紧不松需关注是否有大厂开始主动减停产这可能会是盘面由弱转强的时间点成本上现阶段底部还是相对夯实锰矿这块合金厂库存快速下滑节后市场询价增多但成交略有松动11月装船报价康密劳环比持平South32全线上调其下方空间还是相对有限煤焦方面假期中蒙通煤关口放假闭关四季度大矿提涨长协约150-200元吨加上山西43m焦炉淘汰执行现货煤矿报价依旧坚挺今日动力煤站稳1000之上鄂绒又重新提涨兰炭80化工焦持稳运行但所谓安监交易已来到顶峰之后会有不少煤矿陆续复产钢厂对现阶段冶金焦价格抵触也是较高的煤炭回调在即供强需转弱但成本支撑有效双硅短期或维持震荡运行建议观望为主或将呈现供强需弱格局铁矿承压运行1行情综述10日I2401收819-145-1742逻辑分析铁矿石或将呈现供强需弱格局铁矿承压运行供给端四大矿山季末冲量最新一期发运量较去年同期有明显提升逢高空创近年新高本期全球发运量为34977万吨环比增加5227万吨其中澳洲巴西铁矿石发运总量为29430万吨环比增加4796万吨澳洲推荐星级发运量增加2758万吨并且澳洲发往中国的量环比增加3781万吨最新一期45港到港量为2035万吨环比降幅15主要是两周前澳洲发运铁矿石量下降致使本期到港量存在一定降幅而近两周的澳洲发运量回稳因此未来两周到港量会有所回升矿山发运会持续放量供给增加的预期不变需求端看今年双节假期较长且钢厂长期保持低库存运行导致铁矿石节前补库力度较大节日期间钢厂主要以消耗库存为主节后钢厂仍然会有一定的补库需求但考虑到钢厂整体的低库存策略节后补库需求与节前补库相比必然有所下降主要还是按需采购目前钢厂盈利比例已经下滑至30左右达到了我们之前一直提到的负反馈开始的临界点本周前两日盘面上也有部分兑现尤其今日双焦领跌盘面钢厂利润有所回落但这种回落对产业来说不足以解决现在的矛盾目前产业端市场还是关注钢厂盈利情况与检修计划钢厂盈利比例已经达到了3黑色金属投研日报之前提到的临界点届时部分钢厂也提出停工检修但在各种因素的扰动下钢厂主动减产行为不会特别顺利我们仍然需要从铁水产量以及钢材产量来验证主动减产的落实情况但成材需求弱钢厂利润低的格局最终还是要通过钢厂减产的来解决矛盾铁矿作为炉料仍然需要下跌来解决产业矛盾不过铁矿石自身其实是存在一定的库存较低的问题但市场现在交易的重点不会放在这上面但是却会以此作为支撑防止深跌并且随着天气逐渐转凉西北东北等地区钢厂存在停产计划未来铁矿石整体或呈现出供强需弱的局面近期铁矿承压运行个别焦企提涨第三轮双焦期货补跌1行情综述10月10日国内商品期货全线下跌焦炭主力合约J2401开盘报24985元吨最后收于23515元吨跌幅605焦煤主力合约JM2401开盘报1862元吨最后收于1734元吨跌幅652重要资讯110日蒙古国ER公司炼焦煤进行线上竞拍蒙3精煤A11V28S085G75Mt9起拍价1330元吨挂牌数量128万吨全部成交成交价1400元吨较上期10月6日上涨20元吨以上价格均不含税供货地点由嘎顺苏海图口岸集装箱码头更改为甘其毛都口岸监管区起拍价涨幅为运费价差最后供应日期12月29日暂时观望焦煤焦炭2产地焦煤讯山东省部分主流煤企接到增储任务从10月份到11推荐星级月15号储备库存任务目标为500万吨市场煤销售量预计会受到一定影响另外由于井下条件限制省内部分主流矿井10月份计划生产量会继续下降整体看下月中旬前山东地区市场煤销量预计会明显吃紧3逻辑分析现货端个别焦企提涨第三轮钢厂亏损压力加大停产检修消息增多焦钢博弈加剧港口贸易准一焦炭报价2250-30钢联炼焦煤价格指数1928703蒙煤方面钢厂钢材处于亏损阶段市场对焦炭三轮提涨缺乏信心对后市煤价走势持观望态度下游询价虽多然采购意愿不足进口蒙煤市场成交冷淡现甘其毛都口岸蒙5原煤1580-蒙5精煤2040-蒙3精煤185050期货端商品继续增仓大跌且昨日偏强的品种今天都开始了补跌以煤炭系为主双焦今日领跌板块但消息面上并没有重大利空可能的原因一是昨天的补跌二是第三轮提涨登场市场预期可能是最后一轮提前交易提降同时4黑色金属投研日报受钢厂减产消息影响成材表现相对坚挺钢厂利润走阔观察持续性宏观方面维持前期判断之前国内商品在汇率流动性和低库存三重因素推动下跟随原油和煤炭不断走出新高但是脱离基本面的溢价会让风险快速积累部分品种价格也进入政策敏感区而伴随海外原油回落谨防国内商品市场或在高位出现多杀多式下跌产业层面节假期间五大材共累库10171万吨幅度较前几年偏高节后虽然还有一定的补库需求但需要注意的是旺季已经逐渐接近尾声后期市场最担心的还是成材要带着高铁水高板材库存进入四季度届时冬储会很尴尬因此预计四季度产业大概率还要有一波预期走弱打钢厂减产进而主动去库的下跌行情往后看前期成材在节前补库强炉料逻辑推涨下始终没有突破压力位随着旺季流逝节后成材基本面或逐渐走弱我们可能已经看到了成材01下半年高点意味着炉料上方空间也不大从博弈的角度这相当于多头的底牌被摸清了空头或逐渐占优因此个人认为黑色板块后期逢高做空为宜双焦方面01合约适逢采暖季和安全敏感期叠加10月焦化去产能政策落地四季度双焦供给端题材较多加上长假期间双焦累库不及预期因此我们虽然以自上而下的思路认为黑色版块后期应当逢高做空为主但并不认同将双焦01作为空配即使后期产业触发负反馈预计双焦也会拥有一定的抗跌性4策略方面暂时观望二重点数据监测1不锈钢表1现货价格无锡不锈钢市场指导价Mybxg钢种钢厂2023-10-10涨跌备注3042B20mm1219C太钢天管15400-100切边3042B20mm1219C张浦15500-100切边3042B20mm1240C北港新材料14600-50毛边3042B20mm1240C德龙14600-50毛边3042B20mm1240C宏旺14650-150毛边3042B20mm1240C甬金14900-200毛边304No150mm1520C青山14400-50毛边304No150mm1520C北港新材料14400-50毛边304No150mm1520C东特14550-50毛边304No150mm1520C德龙14400-50毛边数据来源Mybxg表2期货数据5黑色金属投研日报指标名称数据涨跌SS2311150014540-115不锈钢仓单81638-3535数据来源文华财经上期所2铁合金20231010现货折仓单期货基差今日昨日今日今日昨日今日硅铁72自内蒙700070007250-872587340然块宁夏70207020732062内蒙675068007100292硅锰651768086858宁夏670067507150342今日上个交易日仓单预报仓单预报硅铁157221360162631360硅锰14032740143767403铁矿石20231010合约收盘价昨收价变动跨月今价差昨差价变动铁矿0181908280-90铁矿01-0547544035期货铁矿0577157840-125价差铁矿05-0957556510铁矿0971407275-135铁矿01-091050100545当日前一日变动当日前一日变动西澳112112-01普氏621140511635-23运费指数巴西264266-01BDI1991192962日照PB粉909920-11汇率729729000港口矿日照PB块11291133-4新交当月1161411756-142日照超特粉823834-11所一个月11231148-256黑色金属投研日报运费新加所数据为上一交易日数据数据来自Wind4焦煤焦炭图表1现货价格现货价格当日上一日环比变化量京唐港山西主焦煤248002480000京唐港澳洲主焦煤237002370000天津港蒙古主焦煤228002280000山西准一级冶金焦210002100000河北准一级冶金焦224002240000数据来源Wind图表2期货价格期货价格当日上一日环比变化量焦煤主力收盘价1734018620-1280焦炭主力收盘价2351524995-1480数据来源Wind图表3价差利润价差利润当日上一日环比变化量焦煤1-514701810-340焦炭1-512751535-260焦煤主力基差-1740-30201280焦炭主力基差35659297盘面利润453230222数据来源Wind个人观点仅供参考-------------------------------推荐星级说明-------------------------------核心推荐重点推荐中性推荐弱推荐不推荐研究员张宝慧执业证号F0286636投资咨询证号Z0010820研究员黄志鸿执业证号F3051824投资咨询证号Z0015761研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询证号Z00157887黑色金属投研日报期市有风险入市需谨慎8