研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号国贸期货投研日报2023-10-11国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎宏观一大宗商品行情综述与展望风险偏好受压制大宗商品弱势运行周二10月10日国内商品期市收盘多数下跌黑色系多数下跌焦煤焦炭跌逾6农产品多数下跌红枣跌逾6豆二郑棉跌逾3能化品全线下跌玻璃跌逾5燃油跌逾3甲醇跌逾2基本金属多数下跌沪锌跌逾3贵金属均下跌热评长假过后国内商品连续两天大幅下跌主因是市场持续修正美联储的鹰派加息预期美债利率不断走高压制市场的风险偏好拖累全球大宗商品集体走弱往后看部分美联储官员近期相继释放温和的言论缓解市场的紧张情绪美债利率高位回落股市出现反弹大宗商品跌势最快的阶段或暂告段落但利率higherforlonger意味着未来经济衰退的压力依旧较大IMF下调全球经济增速预期商品市场短期仍面临不小的调整压力展望四季度大宗商品走势上有顶下有底节奏上欲扬先抑1四季度出现中国经济企稳回升美国经济软着陆组合的概率有所上升同时地缘政治因素加剧了大宗商品供应端的脆弱性意味着大宗商品的仍有较强的支撑2不过考虑到上游产能投资持续增加供应链持续恢复且海外金融环境偏紧这或压制大宗商品整体反弹的空间出现新一轮牛市的可能性不大3节奏上由于美联储年内再加息一次的概率比较高市场短期将面临预期的修正当然更高更持久的利率同时也意味着更高的衰退概率再加上美国国内财政面临退坡中期有可能触发下一轮衰退交易即修正加息预期-市场下跌预期衰退由鹰转鸽-反弹1黑色建材负反馈风险升温黑色弱势运行宏观层面来看8月份以来国内各项数据都出现企稳回升的迹象但整体改善的力度仍稍显疲软尤其是房地产销售再次冲高回落房企违约时有发生这对市场情绪带来新的压制基本面来看长假期间钢厂产量小幅下降总库存出现累库金九银十旺季过半钢材需求不温不火下游房企拿地积极性较差新开工处于低位钢厂利润受原料压缩处于亏损边缘减产动机增强黑色系产业短期出现负反馈的风险升温2基本金属海外风险因素压制金属走势海外层面来看美联储将在更长时间内维持高利率的态度压制风险资产叠加美国财政支出法案存在较多的不确定性美债利率维持高位金属价格偏弱运行国内来看在一系列稳增长政策的支持下经济持续得到恢复8月以来国内经济各项指标持续得到改善但力度仍显疲软基本面方面国际铜研究组织ICSG的数据显示全球精炼铜市场在2023年前6月从去年同期的196万吨短缺转为213万宏观投研日报吨过剩此外LME注册仓库的库存增加至171525吨自7月中旬以来增加200以上为去年5月以来的最高水平贵金属方面美联储9月FOMC会议释放偏鹰立场美元指数大幅反弹美债利率走高黄金短线或承压运行3能源化工受巴以局势影响国际油价反弹节假日期间受一系列利空因素的影响国际油价大幅下跌一是美联储偏鹰立场美债利率大幅走高压制风险偏好二是俄罗斯宣布解除对通过管道到港口的柴油出口禁令三是有消息显示美国推动沙特和以色列和解沙特可能因此增产不过周末巴以爆发大规模冲突中东局势再度恶化石油供应前景面临扰动沙特和以色列和解的进程延后导致增产计划破产从基本面上来看现阶段沙特表现出了超强的减产执行力以稳定石油价格加剧了人们对北半球进入冬季之际成品油供应不足的担忧供应紧张局势延续原油基本面仍然存在一定的支撑4农产品方面基本面转弱油脂或继续弱势运行美豆USDA最新季度库存报告显示截至9月1日美国大豆库存268亿蒲式耳大幅高于市场预期在美豆收割进展顺利的情况下对价格形成中性偏空的影响同时巴西大豆旧作销售偏缓待销售数量可观叠加新作丰产预期对长期价格有显著压制作用此外假期大宗板块表现不佳CBOT大豆偏空的基本面情况与大宗商品整体共振下跌豆油国家粮油信心中心监测显示截至2023年第40周末豆油库存为11980万吨周度增加138万吨环比增加117同比增加4005棕榈油MPOB数据显示马来西亚9月末棕榈油库存环比上升960至231万吨创11个月高位SPPOMA数据显示9月1-30日马棕产量环比上月减少02ITS数据显示10月1-10日马棕出口量环比上月增加12马来西亚棕榈油季节性累库印尼棕榈油在前期强劲的生物柴油消费与出口下呈现滞后的低库存数据不过预期印马两大主产国棕榈油仍处在季节性累库中随着基本面转弱油脂或继续弱势运行美豆进入收获期市场卖压逐渐显现叠加美豆优良率超预期上调豆油承压棕榈油主产地马来西亚出口有所好转但马棕仍处于增产期在产地棕榈油增产期结束之前全球市场棕榈油供应相对充足二宏观消息面国内1国务院常务会议审议通过关于加强低收入人口动态监测做好分层分类社会救助工作的意见积极发展老年助餐服务行动方案和专利转化运用专项行动方案2023-2025年会议强调推动专利转化运用充分挖掘专利价值大力发展专利密集型产业是推动高质量发展一项战略任务要从提升专利成果质量和加强政策激励两方面发力更加注重从现实需求中凝练科研问题并进行攻关建立健全有利于专利成果转化运用的制度安排和激励政策着力打通专利转化运用的关键堵点进一步优化市场服务培育良好生态加快创新成果向现实生产力转化2国家金融监管总局下发关于金融支持恢复和扩大消费的通知支持扩大汽车消费优化汽车贷款政策在依法合规风险可控前提下适当放宽汽车消费信贷申请条件降低汽车贷款首付比例延长贷款期限合理确定信贷额度降低汽车消费门槛2宏观投研日报3国务院新闻办公室发布共建一带一路构建人类命运共同体的重大实践白皮书10年来共建一带一路取得显著成效开辟世界经济增长的新空间搭建了国际贸易和投资的新平台提升有关国家发展能力和民生福祉4国家统计局表示为准确及时地监测和反映我国人口发展变化情况为党和政府制定国民经济和社会发展计划以及人口有关政策提供基础依据决定在全国范围内组织开展2023年人口变动情况抽样调查5商务部部长王文涛在京会见美国国会参议院多数党领袖舒默率领的美国国会参议院两党代表团双方就中美经贸关系和共同关心的经贸问题进行了理性务实的讨论王文涛表示中美经贸关系不仅事关两国也具有全球性影响两国经济互补性远大于竞争性中美经贸关系的本质是互利共赢双方的发展进步完全可以成为对方的机遇而不是挑战合作是两国唯一正确的选择中方不回避竞争但竞争要基于国际经贸规则应是公平良性的竞争6商务部表示将积极推进加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定也就是通常说的CPTPP和DEPA高质量实施区域全面经济伙伴关系协定加快规则规制标准等对接7商务部表示1-8月我国服务贸易继续保持增长态势服务进出口总额425337亿元同比增长8其中出口176731亿元下降74进口248606亿元增长225服务贸易逆差71875亿元8特殊再融资债券发行加速内蒙古拟于10月17日再度发行4038亿元特殊再融资债资金用途均为偿还存量债务将成为首个特殊再融资债券超过千亿的省份与此同时吉林拟发行250亿元特殊再融资债券青海拟发行96亿元特殊再融资债券9乘联会初步数据显示9月乘用车市场零售2028万辆同比增长6环比增长6今年以来累计零售1524万辆同比增长29月新能源车市场零售743万辆同比增长21环比增长4今年以来累计零售5186万辆同比增长34三宏观消息面国际1美国鹰派的达拉斯联储主席LorieLogan放鸽表示近期长期美债收益率飙升可能意味着美联储再次加息必要性降低美联储副主席杰弗逊表示在近期美债收益率上升后决策者可能会谨慎行事美联储博斯蒂克表示以色列冲突对经济的影响是不确定的美联储需要灵活应对风险随时准备适应变化通胀情况已经显著改善要达到通胀目标还有很长的路要走目前政策处于良好位置可以使通胀率回到2美国经济在我的点阵图中不会出现衰退个人认为不需要再提高利率但如果前景发生变化可能需要进一步加息2美国8月批发销售环比升18预期升05前值升08美国上周红皮书商业零售销售同比升4前值升35因对通胀以及劳动力持续短缺担忧持续美国9月NFIB小型企业信心指数下滑至908为连续第21个月低于49年平均水平98预期91前值9133宏观投研日报3国际货币基金组织IMF公布最新全球经济展望报告报告显示将2024年全球GDP增长预期从3下调至29预计2023年全球实际GDP增长率为30与7月的预测相同IMF警告称2024年通胀态势持续困扰全球经济增长疲软IMF预计2023年全球总体通胀率将从2022年的87降至69并在2024年进一步降至58预计2023年核心通胀率不包括食品和能源将下降至632024年下降至53将2024年全球CPI预期从52上调至58IMF将美国2023年的增长预测上调至212024年上调至15原因是企业投资增强和消费增长预计欧元区在2023年的增长率为07在2024年为12较7月的预测值09和15有所下调4欧洲央行管委霍尔茨曼表示如果一切顺利欧洲央行加息行动可能会结束但如果出现额外冲击如果欧洲央行掌握的信息被证明是不正确的可能不得不再加息一次或两次欧洲央行加强对银行商业房地产贷款审查已要求房地产估价师解释其所使用的方法6日本8月贸易帐逆差7495亿日元预期逆差7084亿日元前值顺差682亿日元5法国央行行长表示以色列事件将增加经济不确定性就以色列局势对油价的发展特别警惕尽管巴以发生冲突仍看到通胀有明显下降的趋势仍然预计到2025年通胀率将稳定在2左右利率必须在高位上保持足够长的时间目前利率仍然适宜现阶段进一步加息不是正确的做法研究员郑建鑫执业证号F3014717投资咨询号Z00132234