研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号农产品2023年10月11日星期三一行情建议品种行情评述操作建议开秤逐渐明确期货大幅回落现货新疆市场棉花价格下跌3128B新疆市场3128B新疆机采棉18150-18250元吨手采棉18350-18400元吨内地市场3128B新疆机采棉18250-18350元吨手采棉18450-18600元吨价格下跌200-300元吨当前北疆机采籽棉陆续开秤收购价75-80元公斤左右随着机械化采摘的推广收购期大幅缩短新棉即将集中上市正值新棉集中交售期棉农和棉企持续博弈短期棉价宽幅震荡为主港口美棉M1-18清关人民币价格跌200元吨报18400元吨市场询单问价尚可成交较多当前青岛港2023年巴西棉M1-18报价17900-18100元吨美金报价99-100美分磅2022年美棉GC31-3-37棉花短期报价18800--19000元吨美金报价1035-1045美分磅期货下跌宽幅震荡部分基差点价成交活跃仓库出入库量较大港口货源指标差异加大中期偏空对棉花市场报价混乱差距200-300元吨高指标好货源棉企挺价意愿明显待推荐星级分析市场最为关注的新棉收购方面从籽棉单产来看传闻北疆部分棉田减产两成以上也有说法认为当前开采的很多还是早熟品种本身产量就一般叠加积温不足以及开采偏早导致减产幅度偏大因此最终情况具体如何还尚不可知需要等到大规模开采之后才能逐渐明确从籽棉购销氛围来看当前传闻早采棉田单产下降而轧花厂压价收购导致棉农惜售情绪较强购销过程胶着从籽棉开秤价格来看机采棉方面北疆籽棉陆续开始采收小部分轧花厂开秤收购由于假期无郑棉期货盘面定价较为混乱门市价和地头价差异较大门市价集中于76-79元公斤轧花厂与棉农约定后续进行二次结算地头价集中于农产品投研日报8-83元公斤84-86元公斤的报价极少量出现且对籽棉衣分水杂要求较高南疆方面阿克苏地区机采新棉少量上市开秤价82元公斤喀什地区机采新棉零星开秤价格约8元公斤巴州地区新棉仍未上市轧花厂尚未开工手采棉方面目前手采棉已经开始大规模收购收购价介于9-92元公斤衣分水杂相对高折皮棉19000元吨以上折机采棉82元公斤左右从棉农心理预期来看当前籽棉8元公斤附近交售意愿较低84元公斤附近交售意愿较高从棉籽收购价格来看随着新棉上市量增加棉籽价格较节前有小幅下跌南疆地区棉籽现货报价在31-315元公斤之间较之前的34元公斤左右有所回落北疆地区棉籽预售价格在3元公斤左右从轧花厂处境来看轧花厂收购情绪一般主要原因有1今年轧花厂包厂费用低沉没成本低2国营轧花厂占比下降3前年抢收恶果留下的疤痕效应4下游旺季不旺纱布库存淤积5银行贷款风控政策趋严6国家收购政策指导纵观国庆前后汇总当前可能影响棉价的因素可以发现1利多方面节前陈棉低库存新棉面积和单产双减已经被充分定价单产减幅部分定价对于国庆期间传闻的可能超预期的部分节后首日盘面反应平平实际减幅有待进一步验证2利空方面节前2万吨天的抛储政策已经被定价节后如果棉价继续上涨或引发抛储继续加码该预期可能已经被部分定价从而在郑棉前高附近对市场情绪形成压制但市场未对潜在加码政策的实际落地和力度大小进行定价节前配额增发及内外价差顺挂导致的进口放量预期已经被部分定价节后将逐步完成定价通常情况下如果发生新棉抢收则在抢收期间籽棉价格受市场情绪主导从而形成脱离基本面的单边行情未来两周内机采籽棉有望迎来集中开秤是形成公允的籽棉开秤价的关键时期重点关注交售进度籽棉收购价格变动情况以便确定轧花厂的收购成本区间同时建议关注储备棉成交率和成交溢价跟踪市场情绪变化情况此外也需关注2农产品投研日报10月公布的棉花工商业库存数据以及花纱进口数据总而言之当前机采新棉集中开秤价尚未落地下游消费旺季不旺棉纱贸易商大面积抛货现象突出纵观四季度新棉抢收或推动棉价上行但随着新棉收购成本确定新年度供应放量以及下游消费转淡预计棉价将冲高回落按照棉籽28-3元公斤衣分38水杂13基差500-1000来估算籽棉保底价76元公斤对应郑棉16500-17000零星开秤均价82元公斤对应郑棉17500-18000零星开秤价高点83元公斤对应郑棉18000-18500操作上建议投机多单离场观望国产新棉等待新棉收购成本大体固定后择机布局空单成本合适的进口棉和进口纱可以逢高分批在01合约和05合约上采用期货或期权的形式套保外强内弱延续国内抛储落地现货结晶葡萄糖黑龙江主流出厂价3650-3700元吨河北企业主流出厂价3850-3900元吨山东企业主流出厂价3800-4150元吨麦芽糖浆麦芽糖浆山东主流出厂价在2870-3150元吨河北2850-2900元吨吉林2950-3000元吨F55果葡糖浆F55果糖广州出厂价3150-3250元吨山东3150-3300元吨辽宁地区价格3000-3100元吨麦芽糊精麦芽糊精山东出厂价4250-5000元吨河北出厂价4250-4500白糖观望白糖推荐星级元吨甘蔗糖广西南宁站台价格7390元吨跌10元吨云南昆明市场价7200元吨跌30元吨广东湛江价格7460元吨跌50元吨加工糖福建白玉兰报价7700元吨跌110元吨中粮辽宁出厂价格7430元吨分析一内盘方面19月27日开始进行第一次陈糖拍储陈糖竞拍意愿更强成交3农产品投研日报价格比6500元吨的底价高300多元新糖成交均价在7300-7400元吨并出现小幅流拍2目前原糖配额内进口成本上涨至6800-6900元吨配额内进口利润仅为600-700元吨配额外进口成本约8700-8800元吨配额外进口加工利润在-1000元吨以下原糖进口加工深度亏损继续压制国内进口据海关总署统计2223榨季截至8月底中国累计进口食糖335万吨同比减少121万吨32324榨季甜菜糖开榨并上市其中内蒙古甜菜种植面积预计同比减少40万亩糖产量初步预计在50万吨左右9月26日新疆绿华糖业顺利开机成为新榨季新疆最早开机的糖厂二外盘方面1巴西大幅增产对原糖依然形成压力但巴西港口拥堵情况加剧根据UNICA最新报告巴西中南部9月上半月入榨甘蔗417637万吨较去年同期增加535累计入榨448亿吨较去年同期增长10349月上半月产糖31165万吨较去年同期增加2451万吨累计产糖292585万吨较去年同期增长186846048万吨根据Williams数据截至10月5日巴西港口白糖待装运量上升至568万吨桑托斯港口船只排队停泊天数达到30天两者均远高于往年同期水平2印度遭遇高温干旱天气新榨季原糖产量预期显著下调印度气象局统计8月降雨量为1627毫米比正常水平低36创下至少自1901年以来最低纪录6月至9月的季风降雨量比正常值低6为近五年来最严重的季风降雨不足其中印度甘蔗主产区马哈拉施特拉邦和卡纳塔卡邦今年的季风雨雨量不足正常值的一半市场对于新榨季印度产糖量的预期降至3000万吨附近3受厄尔尼诺气候形成的干旱天气影响泰国新榨季大幅减产据外媒近日报道受干旱影响预计泰国的食糖产量将在202324榨季下降近五分之一泰国糖业公司董事RangsitHiangrat表示由于主产区缺水预计泰国202324榨季的甘蔗产量将从本榨季的9390万吨隆至4农产品投研日报8200万吨产糖量将下降18至900万吨左右明年泰国的食糖出口量将从今年的800万吨隆至600万吨总体来看在内外倒挂国内减产及消费旺季的背景下郑糖上方仍有空间当前国内甜菜糖已经开榨甘蔗糖预计11月开榨供需紧张格局有望在四季度得到缓解但在甘蔗糖开榨前郑糖下方空间或较为有限现货跌势放缓玉米底部或存支撑行情回顾今日国内玉米均价2748元吨较昨日下跌7元吨东北市场玉米贸易装车报价大致稳定黑龙江东部成交价格重心略降10元吨各地新粮上市节奏不同报价走势分化以购销陈粮为主的地区报价坚挺甚至有辽宁新粮倒流至吉林山东深加工企业门前到货车辆较昨日增加深加工企业报价涨跌互现价格盘整运行市场干粮流通量不大粮商收购潮粮为主心态谨慎短期看有效供应处于相对低位随着潮粮逐步晾晒为干粮新粮供应有望增加销区玉米市场价格稳中偏弱运行北方产区新粮上量增加且价格不断下跌到货成本下降销区贸易商报价跟随下跌需求方面饲料企业对后市预期偏空采购意愿偏低执行合同提货为主目前港口陈粮减少新粮后期将陆续到货部分贸易商新陈混合出货报价心态偏弱饲料企业替代谷物充足玉米采购谨慎滚动补库为主玉米今日国内玉米主力合约收盘价为元吨较上一交易日DCE23112592短期震荡偏上涨4元吨涨幅015截至10月9日CBOT美玉米12月合约收于48825弱下跌程美分蒲式耳较上一交易日下跌425美分蒲式耳跌幅086度有限玉米分析推荐星级美玉米方面USDA季度库存报告整体利多报告显示截至2023年9月1日美国旧作玉米库存为1361亿蒲式耳较去年同期下降1低于市场预估的1429亿蒲式耳从美玉米收割进度来看受前期美玉米产区降雨影响截至10月1日美玉米收割进度为23低于市场预期但同比仍然偏快从天气来看10月13日后美玉米主产区降雨较少或有利于收割推进出口方面近期美国对墨西哥日本等国的玉米销售活跃USDA出口销售报告显示截至9月28日当周美国玉米净销售量为242万吨超过市场预期范围的高端节前密西西比河水位过低的现状在假日期间并未得到有效缓解密西西比河水位偏低助推驳船运费上涨抬高美玉米出口成本整体来看美盘短期利空因素仍较多预期仍然维持底部区间震荡趋势关注10月USDA供需报告数据国内方面供给端北港库存持续低位南港库存有所恢复国内新季玉米播种面积调增种植成本抬高前期台风和暴雨天气影响有限新季玉米回归丰产预期需求端整体恢复程度有限企业谨慎建库能繁母猪去化程度有限生猪养殖重回亏损禽类养殖利润季节性下跌饲料企业控制采购节奏为新玉米建库做准备在替代品供应相对充足的情况下短期对内贸玉米的采购压力不大四季度深加工玉米需求预5农产品投研日报期改善部分支撑玉米价格替代品方面麦玉价差已修复小麦芽麦饲用价值下降饲料企业转向使用糙米进口谷物等进行替代今年自8月初拍卖启动以来陈稻定向拍卖共开展9轮累计成交量约1466万吨预期在四季度成为玉米的主要替代品2023年8月澳麦双反政策终止进口澳麦比价优势明显预期四季度将大量到港四季度美国高粱饲用价值高于内贸玉米预期进口量将有所回升展望后市国内氛围在新季玉米丰产预期下继续承压同时预期四季度进口谷物大量到港下游需求有限企业谨慎建库四季度供需格局整体较为宽松新粮卖压下盘面预期震荡偏弱运行但短期下跌程度有限关注底部种植成本2550的支撑主要关注点新粮上市节奏进口到港情况替代品价格政策变化等豆粕现货持续下跌连粕跟随美豆走弱行情回顾10日连粕收跌截至收盘主力合约M2401报收于3795元吨跌95元吨跌幅244持仓15458万手日增仓313万手现货方面今日沿海油厂豆粕报价下调70-160元吨其中天津报价4380元吨跌160元吨山东报价4400元吨跌80元吨江苏报价4300元吨跌110元吨广东报价4300元吨跌70元吨截至10月9日CBOT美豆11月合约收于126375美分蒲式耳较上一交易日持平分析USDA季度库存报告显示截至2023年9月1日美国旧作大豆库存为268亿蒲式耳高于市场预估的242亿蒲式耳同比下降2数据利空豆粕从美豆收割进度来看由于前期降雨影响美豆收割放缓USDA数据显短期震荡偏示截至10月1日当周美豆收割率为23低于市场预期但仍同比偏弱运行豆粕快从未来两周天气来看10月12日-13日大部分产区将出现中雨天气推荐星级或对大豆收割进度继续造成影响10月13日之后美豆主产区整体较为干燥或有利于收割推进压榨方面美豆压榨量和压榨利润出现下滑截至9月22日的一周美国大豆压榨利润为每蒲357美元过去一年来的压榨利润平均为361美元蒲NOPA报告显示8月美豆压榨量161453亿蒲低于市场预期且同比环比均下滑出口方面美豆出口仍然低迷USDA数据显示截至9月28日当周美国20232024年度大豆出口净销售为8085万吨符合市场预期但显著低于去年同期水平密西西比河水位偏低助推驳船运费上涨成为美豆收割季节的挑战南美播种方面据CONAB截至10月7日巴豆播种率为101周比上升6去年同期为110其中巴拉那州因为土壤墒情适宜播种率达到历史最快20马托格罗索州因上周迎来局部降雨播种率周比上升139至191但仍比去年同期低32南马托格罗索州播种率为8比去年同期低9戈亚斯州的播种率为5与去年持平从未来天气看巴豆主产区整体依旧呈现南涝北旱的格局未来一周马托格罗索州戈亚斯州南马托6农产品投研日报格罗索州降雨依旧较少且受高温影响预期播种仍将受到一定程度的阻碍未来8-14天巴西中西部地区降雨零星增加或有利于播种推进南里奥格兰德州目前尚未开始播种土壤或存在过湿风险总体而言由于旧作结转库存的增加和更广泛的收割正在到来叠加物流问题和巴西丰产预期对美豆出口的挤占及近期美豆压榨放缓的影响美豆缺乏明显上行动力短期预期低位震荡等待利多驱动关注未来几周南美天气变化国内方面豆粕现货持续走低市场出于对后续供应宽松的预期看跌情绪较浓下游企业备货积极性较差今日成交依然非常清淡从豆粕库存来看根据钢联的统计截至10月6日国内主要油厂豆粕库存7735万吨较上周小幅减少108万吨同比增幅12677较去年宽松短期内盘预期跟随豆粕现货和美盘出现偏弱行情关注油厂豆粕库存变化情况油厂开停机情况下游备货节奏变化等同时警惕外盘扰动因素带来的内盘节奏性变化MPOB9月报告利空出尽整体偏弱运行行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据10月10日华南棕榈油现货价7030元吨较上个交易日下跌160元吨期货市场10月10日DCE棕榈油活跃合约收盘价7076元吨较上个交易日下跌96元吨基本面情况MPOB9月报告整体体现利空出尽增产不及预期出口超预期减少国内消费激增库存累库不及预期棕榈油供应端产地增产季将持续至10月年底产量预计将有所下降需单边观望棕榈油求端北半球消费需求将降低生柴需求或有所提高但对棕榈油整体推荐星级需求提振效果不大库存方面马来和国内库存高企预期四季度去化库存节奏较为缓慢供需结构偏宽松树龄结构问题马来如今面临着较为严重的树龄结构老龄化的问题预计在近两年会体现出明显的减产现象天气方面或成最大风险因素若厄尔尼诺现象愈发严重叠加马来较严重的树龄结构的问题明年的产量或将超预期减少分析原油对植物油的支撑后续乏力油脂走势将回归基本面棕榈油产地丰产仍将持续且国内库存高企双节后去库节奏放缓整体偏空对待昨日MPOB9月报发布多空交织整体体现利空出尽利多因素已提前交易近期植物油整体偏弱行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据10月10日华北豆油现货价豆油8370元吨较上个交易日下跌190元吨建议观望豆油期货市场10月10日DCE豆油活跃合约收盘价为7756元吨较上个推荐星级交易日下跌元吨176基本面情况供应端美豆即将上市虽然美豆新作减产预期即将落地但基于7农产品投研日报巴西旧作大豆销售进度缓慢仍在市场销售供应相对充足物流问题密西西比河对大豆运输的影响较大河运问题和海关抽检问题可能会影响未来2个月的到港量需求端北半球冬季对于豆油的依赖程度较棕榈油高需求端有所支撑库存方面目前国内豆油港口为了双节备货开始出现去库趋势预计在需求转好的情况下四季度国内豆油库存能正常去化油粕比方面目前豆粕市场需求仍较为强劲虽然水产方面需求受影响但生猪禽类的需求仍表现颇佳豆粕基本面仍较豆油略有优势分析豆油虽受美豆物流问题影响到港可能较慢但盘面关于减产及运力问题已经交易后期利多因素较少建议观望二重点数据监测1棉花图1郑棉-新疆01基差单位元吨数据来源WIND图2郑棉1-5月差单位元吨8农产品投研日报数据来源WIND2白糖图1柳州-09基差单位元吨数据来源WIND3玉米图1玉米主力合约基差走势单位元吨9农产品投研日报数据来源WIND钢联4豆粕图1豆粕主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND汇易网5棕榈油图1棕榈油对主力合约现货基差单位元吨10农产品投研日报数据来源WIND汇易图2棕榈油港口周度库存单位万吨数据来源WIND汇易6豆油图3豆油对主力合约现货基差单位元吨11农产品投研日报数据来源WIND汇易图4豆油港口周度库存单位万吨数据来源WIND汇易国贸期货研究院农产品研究中心杨璐琳从业资格号F3042528投资咨询资格号Z0015194谢威从业资格号F03087820投资咨询资格号Z001950812农产品投研日报期市有风险入市需谨慎13