研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号农产品2023年10月10日星期二一行情建议品种行情评述操作建议开秤逐渐明确期货冲高回落现货国庆期间ICE美棉小幅回落至8725美分磅跌幅231北疆方面籽棉陆续开始采收小部分轧花厂开秤收购由于假期无郑棉期货盘面定价较为混乱蛋卷机采籽棉衣分40价格75-8元公斤部分工厂与棉农约定后续进行二次结算由于工厂收购价格不及部分棉农预期部分棉田单产下降棉农较为惜售大部分轧花厂仍选择观望暂未开秤籽棉整体交售进度偏慢南疆方面阿克苏地区机采新棉少量上市开秤价82元公斤喀什地区机采新棉零星开秤价格约8元公斤巴州地区新棉仍未上市轧花厂尚未开工整体来看国庆期间新疆机采籽棉收购数量有限价格混乱购销氛围清淡棉花短期当前轧花厂压价收购导致棉农交售意愿不强棉农与轧花厂之间呈现胶宽幅震荡着状态从籽棉开秤价格来看当前北疆机采籽棉零星开秤价大多介于中期偏空对棉花76-83元公斤之间门市价和地头价差异较大门市价集中于76-79待推荐星级元公斤地头价集中于元公斤元公斤的报价极少量出现8-8384-86且对籽棉衣分水杂要求较高分析市场最为关注的新棉收购方面从籽棉单产来看传闻北疆部分棉田减产两成以上也有说法认为当前开采的很多还是早熟品种本身产量就一般叠加积温不足以及开采偏早导致减产幅度偏大因此最终情况具体如何还尚不可知需要等到大规模开采之后才能逐渐明确从籽棉购销氛围来看当前传闻早采棉田单产下降而轧花厂压价收购导致棉农惜售情绪较强购销过程胶着从籽棉开秤价格来看机采棉方面北疆籽棉陆续开始采收小部分轧花厂开秤收购由于假期无郑农产品投研日报棉期货盘面定价较为混乱门市价和地头价差异较大门市价集中于76-79元公斤轧花厂与棉农约定后续进行二次结算地头价集中于8-83元公斤84-86元公斤的报价极少量出现且对籽棉衣分水杂要求较高南疆方面阿克苏地区机采新棉少量上市开秤价82元公斤喀什地区机采新棉零星开秤价格约8元公斤巴州地区新棉仍未上市轧花厂尚未开工手采棉方面目前手采棉已经开始大规模收购收购价介于9-92元公斤衣分水杂相对高折皮棉19000元吨以上折机采棉82元公斤左右从棉农心理预期来看当前籽棉8元公斤附近交售意愿较低84元公斤附近交售意愿较高从棉籽收购价格来看随着新棉上市量增加棉籽价格较节前有小幅下跌南疆地区棉籽现货报价在31-315元公斤之间较之前的34元公斤左右有所回落北疆地区棉籽预售价格在3元公斤左右从轧花厂处境来看轧花厂收购情绪一般主要原因有1今年轧花厂包厂费用低沉没成本低2国营轧花厂占比下降3前年抢收恶果留下的疤痕效应4下游旺季不旺纱布库存淤积5银行贷款风控政策趋严6国家收购政策指导纵观国庆前后汇总当前可能影响棉价的因素可以发现1利多方面节前陈棉低库存新棉面积和单产双减已经被充分定价单产减幅部分定价对于国庆期间传闻的可能超预期的部分节后首日盘面反应平平实际减幅有待进一步验证2利空方面节前2万吨天的抛储政策已经被定价节后如果棉价继续上涨或引发抛储继续加码该预期可能已经被部分定价从而在郑棉前高附近对市场情绪形成压制但市场未对潜在加码政策的实际落地和力度大小进行定价节前配额增发及内外价差顺挂导致的进口放量预期已经被部分定价节后将逐步完成定价通常情况下如果发生新棉抢收则在抢收期间籽棉价格受市场情绪主导从而形成脱离基本面的单边行情未来两周内机采籽棉有望迎来集中开秤是形成公允的籽棉开秤价的关键时期重点关注交售进度2农产品投研日报籽棉收购价格变动情况以便确定轧花厂的收购成本区间同时建议关注储备棉成交率和成交溢价跟踪市场情绪变化情况此外也需关注10月公布的棉花工商业库存数据以及花纱进口数据总而言之当前机采新棉集中开秤价尚未落地下游消费旺季不旺棉纱贸易商大面积抛货现象突出纵观四季度新棉抢收或推动棉价上行但随着新棉收购成本确定新年度供应放量以及下游消费转淡预计棉价将冲高回落按照棉籽28-3元公斤衣分38水杂13基差500-1000来估算籽棉保底价76元公斤对应郑棉16500-17000零星开秤均价82元公斤对应郑棉17500-18000零星开秤价高点83元公斤对应郑棉18000-18500操作上建议投机多单离场观望国产新棉等待新棉收购成本大体固定后择机布局空单成本合适的进口棉和进口纱可以逢高分批在01合约和05合约上采用期货或期权的形式套保外强内弱延续国内抛储落地现货结晶葡萄糖黑龙江主流出厂价3650-3700元吨河北企业主流出厂价3850-3900元吨山东企业主流出厂价3800-4150元吨麦芽糖浆麦芽糖浆山东主流出厂价在2850-3150元吨河北2850-2900元吨吉林2950-3000元吨F55果葡糖浆F55果糖广州出厂价3150-3250元吨山东3150-3300元吨辽宁地区价格3000-3100元吨白糖观望白糖推荐星级麦芽糊精麦芽糊精山东出厂价4250-5000元吨河北出厂价4250-4500元吨甘蔗糖广西南宁站台价格7400元吨跌10元吨云南昆明市场价7230元吨广东湛江价格7510元吨加工糖福建白玉兰报价7810元吨跌70元吨中粮辽宁出厂价格7430元吨跌20元吨分析3农产品投研日报一内盘方面19月27日开始进行第一次陈糖拍储陈糖竞拍意愿更强成交价格比6500元吨的底价高300多元新糖成交均价在7300-7400元吨并出现小幅流拍2目前原糖配额内进口成本上涨至6800-6900元吨配额内进口利润仅为600-700元吨配额外进口成本约8700-8800元吨配额外进口加工利润在-1000元吨以下原糖进口加工深度亏损继续压制国内进口据海关总署统计2223榨季截至8月底中国累计进口食糖335万吨同比减少121万吨32324榨季甜菜糖开榨并上市其中内蒙古甜菜种植面积预计同比减少40万亩糖产量初步预计在50万吨左右9月26日新疆绿华糖业顺利开机成为新榨季新疆最早开机的糖厂二外盘方面1巴西大幅增产对原糖依然形成压力但巴西港口拥堵情况加剧根据UNICA最新报告巴西中南部9月上半月入榨甘蔗417637万吨较去年同期增加535累计入榨448亿吨较去年同期增长10349月上半月产糖31165万吨较去年同期增加2451万吨累计产糖292585万吨较去年同期增长186846048万吨根据Williams数据截至10月5日巴西港口白糖待装运量上升至568万吨桑托斯港口船只排队停泊天数达到30天两者均远高于往年同期水平2印度遭遇高温干旱天气新榨季原糖产量预期显著下调印度气象局统计8月降雨量为1627毫米比正常水平低36创下至少自1901年以来最低纪录6月至9月的季风降雨量比正常值低6为近五年来最严重的季风降雨不足其中印度甘蔗主产区马哈拉施特拉邦和卡纳塔卡邦今年的季风雨雨量不足正常值的一半市场对于新榨季印度产糖量的预期降至3000万吨附近3受厄尔尼诺气候形成的干旱天气影响泰国新榨季大幅减产据外媒近日报道受干旱影响预计泰国的食糖产量将在202324榨季4农产品投研日报下降近五分之一泰国糖业公司董事RangsitHiangrat表示由于主产区缺水预计泰国202324榨季的甘蔗产量将从本榨季的9390万吨隆至8200万吨产糖量将下降18至900万吨左右明年泰国的食糖出口量将从今年的800万吨隆至600万吨总体来看在内外倒挂国内减产及消费旺季的背景下郑糖上方仍有空间当前国内甜菜糖已经开榨甘蔗糖预计11月开榨供需紧张格局有望在四季度得到缓解但在甘蔗糖开榨前郑糖下方空间或较为有限新陈交替玉米价格重心或逐步下移行情回顾今日锦州港玉米收购价格下调10-20元吨二等粮收购价格围绕2600元吨产区集港积极加之降雨影响卸车港口车辆较多预计价格仍有下行空间基层售粮方面目前暂无农户惜售挺价迹象黑龙江农场粮售价已经跌破种植成本受销售模式限制农场潮粮依然处于上量阶段辽宁包地种植户仍有收益卖粮积极性尚可今日山东深加工企业门前到货量维持低位深加工企业继续上调玉米价格少数企业一天之内玉米价格多次上调按照寿光金玉米价格来算当前价格2780元吨较前期地点上涨70元吨当前基层购销清淡活跃度不强干粮较少潮粮贸易商又谨慎收购有效供应不足供需维持偏紧的状态今日销区玉米市场价格稳中偏弱运行北方产区新粮上量增加且价格不玉米断下跌到货成本下降销区贸易商报价跟随下跌需求方面饲料企业对后市预期偏空采购意愿偏低执行合同提货为主目前港口陈粮短期震荡偏减少新粮后期将陆续到货部分贸易商新陈混合出货报价心态偏弱弱但下跌饲料企业替代谷物充足玉米采购谨慎观望滚动补库为主程度有限玉米截至9月28日国内DCE玉米主力2311合约收盘价为2588元吨较推荐星级上一交易日下跌元吨跌幅40152分析美玉米方面节前在利空因素压制下美玉米基本维持底部震荡状态假期USDA公布了季度库存报告整体利多报告显示截至2023年9月1日美国旧作玉米库存为1361亿蒲式耳较去年同期下降1低于市场预估的1429亿蒲式耳从美玉米收割进度来看受前期美玉米产区降雨影响截至10月1日美玉米收割进度为23低于市场预期但同比仍然偏快从天气来看未来两周美玉米主产区降雨较少或有利于收割推进出口方面近期美国对墨西哥日本等国的玉米销售活跃USDA出口销售报告显示截至9月28日当周美国玉米净销售量为242万吨超过市场预期范围的高端节前密西西比河水位过低的现状在假日期间并未得到有效缓解密西西比河水位偏低助推驳船运费上涨抬高美玉米出口成本整体来看美盘短期利空因素仍较多预期仍然维持底部区间震荡趋势国内方面供给端北港库存持续低位南港库存有所恢复国内5农产品投研日报新季玉米播种面积调增种植成本抬高前期台风和暴雨天气影响有限新季玉米回归丰产预期需求端整体恢复程度有限企业谨慎建库能繁母猪去化程度有限生猪养殖重回亏损禽类养殖利润季节性下跌饲料企业控制采购节奏为新玉米建库做准备在替代品供应相对充足的情况下短期对内贸玉米的采购压力不大四季度深加工玉米需求预期改善部分支撑玉米价格替代品方面麦玉价差已修复小麦芽麦饲用价值下降饲料企业转向使用糙米进口谷物等进行替代今年自8月初拍卖启动以来陈稻定向拍卖共开展9轮累计成交量约1466万吨预期在四季度成为玉米的主要替代品2023年8月澳麦双反政策终止进口澳麦比价优势明显预期四季度将大量到港四季度美国高粱饲用价值高于内贸玉米预期进口量将有所回升展望后市国内氛围在新季玉米丰产预期下继续承压同时预期四季度进口谷物大量到港下游需求有限企业谨慎建库四季度供需格局整体较为宽松新粮卖压下盘面预期震荡偏弱运行但短期下跌程度有限关注底部种植成本2550的支撑主要关注点新粮上市节奏进口到港情况替代品价格政策变化等豆粕现货持续下跌连粕跟随美豆走弱行情回顾9日连粕大幅下跌截至收盘主力合约M2401报收于3867元吨跌133元吨跌幅333持仓15149万手日减仓521万手现货方面今日沿海油厂豆粕报价下调10-80元吨其中天津报价4540元吨跌10元吨山东报价4480元吨跌10元吨江苏报价4410元吨跌80元吨广东报价4370元吨跌80元吨分析假期受原油大幅下挫拖累和USDA报告中美豆库存略超预期的影响截至10月6日CBOT美豆主连合约收盘价较节前下跌38美分蒲式耳豆粕USDA季度库存报告显示截至2023年9月1日美国旧作大豆库存为268短期震荡偏亿蒲式耳高于市场预估的242亿蒲式耳同比下降2数据利空从美弱运行豆粕豆收割进度来看由于前期降雨影响美豆收割放缓USDA数据显示推荐星级截至月日当周美豆收割率为低于市场预期但仍同比偏快10123从未来天气来看未来两周美豆主产区降雨较少或有利于收割推进出口方面美豆出口仍然低迷USDA数据显示截至9月28日当周美国20232024年度大豆出口净销售为8085万吨符合市场预期但显著低于去年同期水平节前密西西比河水位过低的现状在假日期间并未得到有效缓解密西西比河水位偏低助推驳船运费上涨成为美豆收割季节的挑战南美播种方面巴拉那州较往年播种进度偏快根据巴拉那农业经济厅DERAL上周稍早巴拉那州202324年度大豆播种进度已超过20而受前期偏干天气的影响马托格罗索州南马托格罗索州的大豆播种已慢于去年同期据IMEA预期截至10月6日巴西马托格罗索州大豆播种进度为1425低于去年同期的1861但高于五年均值6农产品投研日报1224从未来天气看未来15天巴西整体仍然呈现南涝北旱的格局马托格罗索州等前期偏干地区总体维持零星的阵雨状态偏干的墒情或影响收割进行总体而言由于旧作结转库存的增加和更广泛的收割正在到来叠加物流问题和巴西丰产预期对美豆出口的挤占假期CBOT美豆跌至低位美豆缺乏明显上行动力短期预期低位震荡等待利多驱动关注未来几周南美天气变化国内方面豆粕现货持续走低市场出于对后续供应宽松的预期看跌情绪较浓下游企业备货积极性较差成交非常清淡从豆粕库存来看根据钢联的统计截至9月22日国内主要油厂豆粕库存高达7843万吨为今年最高水平整体供给相对于去年较为宽松短期内盘预期跟随豆粕现货和美盘出现偏弱行情关注节后油厂豆粕库存变化情况油厂开停机情况下游备货节奏变化等同时警惕外盘扰动因素带来的内盘节奏性变化失去原油支撑回归偏弱基本面行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据10月9日华南棕榈油现货价7190元吨较上个交易日下跌270元吨期货市场10月9日DCE棕榈油活跃合约收盘价7172元吨较上个交易日下跌296元吨基本面情况供应端产地增产季将持续至10月年底产量预计将有所下降需棕榈油求端北半球消费需求将降低生柴需求或有所提高但对棕榈油整体单边观望棕榈油需求提振效果不大库存方面马来和国内库存高企预期四季度去化布局正套库存节奏较为缓慢供需结构偏宽松树龄结构问题马来如今面临着推荐星级较为严重的树龄结构老龄化的问题预计在近两年会体现出明显的减产现象天气方面或成最大风险因素若厄尔尼诺现象愈发严重叠加马来较严重的树龄结构的问题明年的产量或将超预期减少分析假期期间外盘原油期价下跌后续对植物油带动动力不足9月预计仍是增产等待MPOB报告落地近期棕榈油基本面仍偏弱偏空对待但利空因素大多已在盘面交易做空有一定风险单边建议观望套利可以开始布局正套利多因素已提前交易近期植物油整体偏弱行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据10月9日华北豆油现货价8370元吨较上个交易日下跌180元吨豆油期货市场10月9日DCE豆油活跃合约收盘价为7932元吨较上个建议观望豆油交易日下跌218元吨推荐星级基本面情况供应端美豆即将上市虽然美豆新作减产预期即将落地但基于巴西旧作大豆销售进度缓慢仍在市场销售供应相对充足物流问题密西西比河对大豆运输的影响较大河运问题和海关抽检问题可能会影7农产品投研日报响未来2个月的到港量需求端北半球冬季对于豆油的依赖程度较棕榈油高需求端有所支撑库存方面目前国内豆油港口为了双节备货开始出现去库趋势预计在需求转好的情况下四季度国内豆油库存能正常去化油粕比方面目前豆粕市场需求仍较为强劲虽然水产方面需求受影响但生猪禽类的需求仍表现颇佳豆粕基本面仍较豆油略有优势分析等待USDA关于美豆的定产报告落地减产预期已在盘面交易估计不会有超预期的减产程度所以对盘面的拉动效果不大密西西比河运力问题确实会影响国内豆系供应情况但也基本在盘面交易近期三油整体可能偏弱运行豆油也偏空对待二重点数据监测1棉花图1郑棉-新疆01基差单位元吨数据来源WIND图2郑棉1-5月差单位元吨8农产品投研日报数据来源WIND2白糖图1柳州-09基差单位元吨数据来源WIND3玉米图1玉米主力合约基差走势单位元吨9农产品投研日报数据来源WIND钢联4豆粕图1豆粕主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND汇易网5棕榈油图1棕榈油对主力合约现货基差单位元吨10农产品投研日报数据来源WIND汇易图2棕榈油港口周度库存单位万吨数据来源WIND汇易6豆油图3豆油对主力合约现货基差单位元吨11农产品投研日报数据来源WIND汇易图4豆油港口周度库存单位万吨数据来源WIND汇易国贸期货研究院农产品研究中心杨璐琳从业资格号F3042528投资咨询资格号Z0015194谢威从业资格号F03087820投资咨询资格号Z001950812农产品投研日报期市有风险入市需谨慎13