研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号农产品2023年10月9日星期一一行情建议品种行情评述操作建议开秤逐渐明确关注期货反应现货国庆期间ICE美棉小幅回落至8725美分磅跌幅231北疆方面籽棉陆续开始采收小部分轧花厂开秤收购由于假期无郑棉期货盘面定价较为混乱蛋卷机采籽棉衣分40价格75-8元公斤部分工厂与棉农约定后续进行二次结算由于工厂收购价格不及部分棉农预期部分棉田单产下降棉农较为惜售大部分轧花厂仍选择观望暂未开秤籽棉整体交售进度偏慢南疆方面阿克苏地区机采新棉少量上市开秤价82元公斤喀什地区机采新棉零星开秤价格约8元公斤巴州地区新棉仍未上市轧花厂尚未开工整体来看国庆期间新疆机采籽棉收购数量有限价格混乱购销氛围清淡棉花短期当前轧花厂压价收购导致棉农交售意愿不强棉农与轧花厂之间呈现胶宽幅震荡着状态从籽棉开秤价格来看当前北疆机采籽棉零星开秤价大多介于中期偏空对棉花76-83元公斤之间门市价和地头价差异较大门市价集中于76-79待推荐星级元公斤地头价集中于元公斤元公斤的报价极少量出现8-8384-86且对籽棉衣分水杂要求较高分析宏观上国际方面美联储9月会议内容显示当前加息接近尾声但降息尚远市场风险偏好随之回落国内方面8月国内主要经济指标均有不同程度改善9月以来地产利好政策密集落地提振国内市场信心随着其他稳增长政策加快落地内需或加快恢复经济复苏动能有望继续增强供给端陈棉供需维持偏紧态势全国棉花商业库存降至近五年来最低水平受天气和政策等多重因素影响预计新年度新疆棉产量降幅农产品投研日报较为可观进口方面进口窗口打开吸引国内买盘点价8月开始进口花纱供应开始发力冲击国内棉市抛储方面储备棉投放量大增后流拍现象突出市场交投回归理性表明稳价政策产生了实质性效果需求端金九行情旺季不旺棉纱端淤积情况显著部分贸易商开始降价抛货纱厂整体接单不足纱厂开机负荷持续下滑原料采购意愿不强以刚需补库为主织厂开机虽有改善但仍以消化现存的低价纱线库存为主对于上游纱厂开机利多有限新棉收购方面北疆机采棉零星开秤价在76-83元公斤左右折皮棉17500-19300元吨左右则01合约17000附近存在短期支撑今年轧花厂包厂费用相比前年大幅降低且国营轧花厂占比下降均有利于压制抢收烈度疤痕效应叠加下游旺季不旺轧花厂收购心态更为保守银行贷款风控政策更为严格短期关注机采棉大量开秤时棉农与轧花厂的价格博弈情况总的来看当前机采新棉集中开秤价尚未落地下游消费旺季不旺棉纱贸易商大面积抛货现象突出纵观四季度新棉抢收或推动棉价上行但随着新棉收购成本确定新年度供应放量以及下游消费转淡预计棉价将冲高回落建议多单离场观望等待新棉收购成本大体固定后择机布局空单短期关注新疆籽棉集中开秤价格以及交售进度外强内弱延续国内抛储落地现货十一期间ICE原糖期货深V反弹期间涨幅129现货方面国庆期间白糖现货价格稳中偏弱运行期间国内期货休市国内现货缺乏引导国际原油期货大幅走弱原糖期货跟随下跌周五晚间原糖期货上涨收白糖观望白糖复失地周线小幅收涨推荐星级分析一内盘方面19月27日开始进行第一次陈糖拍储陈糖竞拍意愿更强成交价格比6500元吨的底价高300多元新糖成交均价在7300-7400元吨2农产品投研日报并出现小幅流拍2目前原糖配额内进口成本上涨至6800-6900元吨配额内进口利润仅为600-700元吨配额外进口成本约8700-8800元吨配额外进口加工利润在-1000元吨以下原糖进口加工深度亏损继续压制国内进口据海关总署统计2223榨季截至8月底中国累计进口食糖335万吨同比减少121万吨32324榨季甜菜糖开榨并上市其中内蒙古甜菜种植面积预计同比减少40万亩糖产量初步预计在50万吨左右9月26日新疆绿华糖业顺利开机成为新榨季新疆最早开机的糖厂二外盘方面1巴西大幅增产对原糖依然形成压力但巴西港口拥堵情况加剧根据UNICA最新报告巴西中南部9月上半月入榨甘蔗417637万吨较去年同期增加535累计入榨448亿吨较去年同期增长10349月上半月产糖31165万吨较去年同期增加2451万吨累计产糖292585万吨较去年同期增长186846048万吨根据Williams数据截至10月5日巴西港口白糖待装运量上升至568万吨桑托斯港口船只排队停泊天数达到30天两者均远高于往年同期水平2印度遭遇高温干旱天气新榨季原糖产量预期显著下调印度气象局统计8月降雨量为1627毫米比正常水平低36创下至少自1901年以来最低纪录6月至9月的季风降雨量比正常值低6为近五年来最严重的季风降雨不足其中印度甘蔗主产区马哈拉施特拉邦和卡纳塔卡邦今年的季风雨雨量不足正常值的一半市场对于新榨季印度产糖量的预期降至3000万吨附近3受厄尔尼诺气候形成的干旱天气影响泰国新榨季大幅减产据外媒近日报道受干旱影响预计泰国的食糖产量将在202324榨季下降近五分之一泰国糖业公司董事RangsitHiangrat表示由于主产区缺水预计泰国202324榨季的甘蔗产量将从本榨季的9390万吨隆至8200万吨产糖量将下降18至900万吨左右明年泰国的食糖出口量将3农产品投研日报从今年的800万吨隆至600万吨总体来看在内外倒挂国内减产及消费旺季的背景下郑糖上方仍有空间当前国内甜菜糖已经开榨甘蔗糖预计11月开榨供需紧张格局有望在四季度得到缓解但在甘蔗糖开榨前郑糖下方空间或较为有限新陈交替玉米价格重心或逐步下移行情回顾截至10月8日国内玉米均价2761元吨较前一日下跌5元吨今日东北玉米价格下调10-20元吨主要是辽宁和黑龙江新粮报价下调陈粮报价基本稳定地区内深加工多数开秤收购新季玉米整体控制收购节奏随收随用个别低价地区深加工有意少量建库观望周边农户售粮节奏今日山东深加工企业门前到货量维持低位部分企业价格继续上涨10-40元吨随着价格达到阶段性低点目前价格符合前期贸易商建库价格但由于当前基层农户售粮意愿一般贸易商收购干粮较少收购潮粮意愿不强销区玉米市场价格稳中偏弱运行北方产区新粮上量增加且价格不断下跌到货成本下降销区贸易商报价跟随下跌需求方面饲料企业对后市预期偏空采购意愿偏低执行合同提货为主目前港口陈粮减少新粮后期将陆续到货部分贸易商新陈混合出货报价心态偏弱截至9月28日国内DCE玉米主力2311合约收盘价为2628元吨较玉米上一交易日上涨元吨涨幅截至月日美玉米月合13050106CBOT12短期震荡偏约收于49250美分蒲式耳较上一交易日下跌375美分蒲式耳跌幅弱076玉米推荐星级分析国外方面USDA在9月29日公布了季度库存报告数据利多美玉米报告将美国旧作玉米产量预估下修1500万蒲式耳至13715亿蒲式耳分析师预估为13719亿蒲式耳截至2023年9月1日美国旧作玉米库存为1361亿蒲式耳较去年同期下降1低于市场预估的1429亿蒲式耳受前期美玉米产区降雨影响美玉米收割进度低于市场预期但同比偏快USDA的数据显示截至2023年10月1日当周美国玉米收割率为23低于市场预期的25前一周为15去年同期为19五年均值为21节前密西西比河水位过低的现状在假日期间并未得到有效缓解密西西比河水位偏低助推驳船运费上涨抬高美玉米出口成本受巴西玉米出口挤占和物流问题影响美玉米出口检验步伐有所放缓但对中国大陆装运量攀升至144934吨占出口检验总量的23USDA公布的周度出口检验报告显示截至2023年9月28日当周美国玉米出口检验量为6259万吨符合市场预期较之前一周有所回落结束三连升美盘短期利空因素仍较多预期仍然维持底部区间震荡趋势国内方面供给端北港库存持续低位南港库存有所恢复国内新季玉米播种面积调增种植成本抬高前期台风和暴雨天气影响有限新季玉米回归丰产预期需求端整体恢复程度有限企业谨慎建库能4农产品投研日报繁母猪去化程度有限生猪养殖重回亏损禽类养殖利润季节性下跌饲料企业控制采购节奏为新玉米建库做准备在替代品供应相对充足的情况下短期对内贸玉米的采购压力不大四季度深加工玉米需求预期改善部分支撑玉米价格替代品方面麦玉价差已修复小麦芽麦饲用价值下降饲料企业转向使用糙米进口谷物等进行替代今年自8月初拍卖启动以来陈稻定向拍卖共开展9轮累计成交量约1466万吨预期在四季度成为玉米的主要替代品2023年8月澳麦双反政策终止进口澳麦比价优势明显预期四季度将大量到港四季度美国高粱饲用价值高于内贸玉米预期进口量将有所回升展望后市新季玉米回归丰产预期国际市场供应宽松四季度进口玉米预期大量到港饲料养殖企业重回亏损状态在新玉米大量上市前企业谨慎建库四季度玉米深加工需求或有增加替代品方面糙米供应接替前期芽麦供应四季度进口大麦高粱预期到港供应增加综合来看新粮卖压下盘面预期震荡偏弱运行但短期下跌程度有限关注底部种植成本2550-2600的支撑主要关注点新粮上市节奏进口到港情况替代品价格政策变化等季度报告利空美豆跌至低位行情回顾现货方面截至10月8日沿海油厂豆粕报价下调10-30元吨其中天津报价4550元吨跌10元吨山东报价4490元吨跌10元吨江苏报价4490元吨跌20元吨广东报价4450元吨跌30元吨截至9月28日国内DCE豆粕主力2401合约收于3996元吨较前一交易日下跌10元吨跌幅025截至10月6日CBOT美豆11月合约收于126375美分蒲式耳较上一交易日下跌1575美分蒲式耳跌幅123分析受原油大幅下挫拖累和USDA季度库存报告数据影响假期CBOT美豆粕豆主连合约收盘价较节前下跌38美分蒲式耳因而预计国内粕类低开的短期震荡偏可能性较大USDA在9月29日公布季度库存报告截至2023年9月1日弱运行豆粕美国旧作大豆库存为268205亿蒲式耳高于市场预估的242亿蒲式耳推荐星级较去年同期的亿蒲式耳下降此次公布值是年度美豆2743942202223产量和结转库存的最后一次调整数据小幅利空节前密西西比河水位过低的现状在假日期间并未得到有效缓解密西西比河水位偏低助推驳船运费上涨成为美豆收割季节的挑战由于前期降雨影响美豆收割放缓USDA数据显示截至10月1日当周美豆收割率为23低于市场预期的25但高于五年均值22但从未来天气来看美国中部地区将出现干燥天气有利于大豆收割出口方面截至9月28日当周美国20232024年度大豆出口净销售为8085万吨符合市场预期但显著低于去年同期水平南美播种方面据CONAB截至10月1日巴西大豆播种率为41高于上周的15但低于去年同期的46播种进度的提高主要受益于巴拉那州较往年偏快的播种进度而受前期偏干天气的影5农产品投研日报响马托格罗索州的播种进度同比偏慢从未来天气看未来15天巴西整体仍然呈现南涝北旱的格局马托格罗索州等前期偏干地区虽然雨量仍较小但降雨持续或有利于播种的推进总体而言由于旧作结转库存的增加和更广泛的收割正在到来叠加物流问题和巴西丰产预期对美豆出口的挤占假期CBOT美豆跌至低位美豆缺乏上行动力短期预期低位震荡等待利多驱动国内大豆与粕类阶段性库存偏低但后期随着进口大豆的大量到港且下游备货积极性仍受抑制预期短期内盘跟随美豆维持震荡偏弱行情未来几周需重点关注南美天气变化失去原油支撑回归偏弱基本面行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据9月28日华南棕榈油现货价7460元吨较上个交易日上涨180元吨期货市场9月28日DCE棕榈油活跃合约收盘价7468元吨较上个交易日上涨148元吨基本面情况供应端产地增产季将持续至10月年底产量预计将有所下降需棕榈油求端北半球消费需求将降低生柴需求或有所提高但对棕榈油整体单边观望棕榈油需求提振效果不大库存方面马来和国内库存高企预期四季度去化布局正套库存节奏较为缓慢供需结构偏宽松树龄结构问题马来如今面临着推荐星级较为严重的树龄结构老龄化的问题预计在近两年会体现出明显的减产现象天气方面或成最大风险因素若厄尔尼诺现象愈发严重叠加马来较严重的树龄结构的问题明年的产量或将超预期减少分析假期期间外盘原油期价下跌后续对植物油带动动力不足9月预计仍是增产等待MPOB报告落地近期棕榈油基本面仍偏弱偏空对待但利空因素大多已在盘面交易做空有一定风险单边建议观望套利可以开始布局正套利多因素已提前交易近期植物油整体偏弱行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据9月28日华北豆油现货价8550元吨较上个交易日上涨140元吨期货市场9月28日DCE豆油活跃合约收盘价为8150元吨较上个交易日上涨98元吨豆油基本面情况建议观望豆油供应端美豆即将上市虽然美豆新作减产预期即将落地但基于推荐星级巴西旧作大豆销售进度缓慢仍在市场销售供应相对充足物流问题密西西比河对大豆运输的影响较大河运问题和海关抽检问题可能会影响未来2个月的到港量需求端北半球冬季对于豆油的依赖程度较棕榈油高需求端有所支撑库存方面目前国内豆油港口为了双节备货开始出现去库趋势预计在需求转好的情况下四季度国内豆油库存能正常去化油粕比方面目前豆粕市场需求仍较为强劲虽然水产方面需求6农产品投研日报受影响但生猪禽类的需求仍表现颇佳豆粕基本面仍较豆油略有优势分析等待USDA关于美豆的定产报告落地减产预期已在盘面交易估计不会有超预期的减产程度所以对盘面的拉动效果不大密西西比河运力问题确实会影响国内豆系供应情况但也基本在盘面交易近期三油整体可能偏弱运行豆油也偏空对待二重点数据监测1棉花图1郑棉-新疆01基差单位元吨数据来源WIND图2郑棉1-5月差单位元吨7农产品投研日报数据来源WIND2白糖图1柳州-09基差单位元吨数据来源WIND3玉米图1玉米主力合约基差走势单位元吨8农产品投研日报数据来源WIND钢联4豆粕图1豆粕主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND汇易网5棕榈油图1棕榈油对主力合约现货基差单位元吨9农产品投研日报数据来源WIND汇易图2棕榈油港口周度库存单位万吨数据来源WIND汇易6豆油图3豆油对主力合约现货基差单位元吨10农产品投研日报数据来源WIND汇易图4豆油港口周度库存单位万吨数据来源WIND汇易国贸期货研究院农产品研究中心杨璐琳从业资格号F3042528投资咨询资格号Z0015194谢威从业资格号F03087820投资咨询资格号Z001950811农产品投研日报期市有风险入市需谨慎12