研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号弱需求与弱预期相遇碳酸锂四季报2023年9月28日星期四国贸期货研究院金融衍生品研究中心从供给端看锂辉石方面当前锂辉石精矿价格下跌幅度明显小于碳李泽钜酸锂现货部分外采锂辉石厂商成本线被击穿在成本倒挂的情况下部分投资咨询号Z0000116厂商选择减产或停产检修产量受到影响当前现货价格逐步接近低品位从业资格号F0251925锂云母生产成本线叠加后续江西新一轮环保督察的开展影响短期内锂云母端产量可能受影响盐湖方面盐湖提锂的生产周期较长且生产成本相对较低利润压力较小其产量主要受气温影响随着天气转冷盐湖产量有逐步下行的趋势总体供给较预期有所收紧从长期来看供给过剩的主线维持随着澳洲FinnissMtMarion等项目扩产以及非洲津巴布韦锂矿放量和南美盐湖产能的逐步释放预计对锂资源供给提供有效增量从需求端看正极厂需求未有明显好转排产不及预期金九旺季预期落空加之磷酸铁锂库存仍处于较高位置碳酸锂产业链初端正极需求偏弱动力电池维持增长势头但增速逐渐放缓电池厂库存继续累积终端新能源汽车方面在整体市场增长乏力乘用车需求偏弱的情况下新能源汽车表现出了较强的需求韧性但增速同样逐步放缓同时由于正极厂库存较高及价格下跌带来的下游主动去库需求向上传导乏力未能给碳酸锂价格带来有力支撑整体而言目前上游由于价格持续下跌开始出现减产下游正极厂排欢迎扫描下方二维码产不及预期旺季不旺且下游买涨不买跌延后采购产业基本面短进入国贸投研小程序期内呈现供需双弱的格局在需求不振的情形下碳酸锂价格或继续偏弱运行企稳需待下游需求复苏或上游大面积减产以及产业链下游整体有效去库存而从长期来看供给过剩的大格局未有改变碳酸锂价格中枢整体呈现下移的大趋势有色金属半年报一行情回顾三季度期现市场回顾在期货方面碳酸锂合约于2023年7月21日上市合约的挂牌基准价为246000元吨上市首日主力合约收盘价为215100元吨大跌143其余远月合约均跌停此后期货行情呈现震荡走弱虽有几次反弹但难止下行大趋势截止2023年9月28日碳酸锂主力合约收盘价为150000元吨较上市时挂牌基准价已下跌39远月合约下跌幅度较近月更大在整体结构上呈现明显的back结构在价格快速下跌的同时持仓量持续攀升于9月20日达到最高点70230手目前持仓数量为60869手现货方面碳酸锂现货于7月开始单边下行走势截止9月28日SMM报电池级碳酸锂平均价格为169000元吨工业级碳酸锂平均价格为156000元吨与7月初电碳接近31万的价格相比三季度现货价格下跌约45电碳与工碳价格下跌呈协同趋势电碳-工碳价差较为稳定维持在9500-15500元区间期现差总体呈逐渐收窄趋势目前市场对于长期供给过剩的判断较为一致叠加近期下游需求不振补库预期落空价格走势持续偏弱图表1碳酸锂主力合约收盘价及持仓变化图表2碳酸锂现货价格2400008000060000060000700002200005000005000060000200000400000400005000018000040000300000300003000016000020000020000200001400001000001000010000120000000电碳-工碳价差元吨电池级碳酸锂-平均价元吨持仓量收盘价工业级碳酸锂-平均价元吨数据来源SMM国贸期货研究院二基本面分析21供给211锂矿2有色金属半年报在资源端价格方面由于碳酸锂价格的持续下行三季度锂矿价格呈现跟跌趋势但反应相对滞后截止9月28日锂辉石精矿6CIF中国价格为2860美元吨较7月初下跌约29锂云母Li2O15-20价格为2875元吨较7月初下跌约45锂云母Li2O20-25价格为4600元吨较7月初下跌约38低品位锂云母价格下跌幅度最大与碳酸锂价格跌幅接近高品位锂云母价格下跌次之幅度略小于碳酸锂现货价格下跌锂辉石精矿价格下跌与碳酸锂现货相比幅度相对较小由于锂盐厂与资源端协议定价方式往往以Q-1锂盐价格计算使得在碳酸锂价格单边下行的趋势下矿端价格维持在相对高位预计四季度资源端价格仍有一定的下行空间锂矿供给方面7月我国锂精矿进口量约为372万吨8月下降至228万吨同比下降116环比下降387由于矿端价格下跌幅度较小锂辉石价格仍处于相对高位使得外采锂辉石厂家出现成本倒挂锂精矿进口量明显下降澳大利亚仍为最主要的进口来源国但占比有所下降主要由于非洲锂矿的逐步投产锂云母方面随着江西环保督察的结束67月份锂云母产量逐渐恢复之后同样受碳酸锂价格快速下跌影响产量开始下滑图表3锂辉石精矿价格图表4锂云母价格6000120005000100004000800030006000200040001000200000锂云母Li2O15-20-平均价元吨锂辉石精矿6CIF中国-平均价美元吨锂云母平均价元吨Li2O20-25-数据来源SMM国贸期货研究院图表5锂辉石精矿进口量图表6样本锂云母矿山总产量折LCE吨3有色金属半年报400000800035000070003000006000250000500020000040001500003000100000200050000100000锂精矿月度进口量分国别总计锂精矿月度进口量分国别澳大利亚数据来源SMM国贸期货研究院212产量供给方面SMM数据显示7月中国碳酸锂产量为453万吨同比上升4946其中电池级碳酸锂产量为285万吨同比上升112668月随着价格下行且资源端矿价反应迟缓碳酸锂产量小幅下滑总产量为450万吨同比上升5055环比下降064电池级碳酸锂产量仍维持增长产量为289万吨同比上升106119月旺季补库预期落空需求端未有支撑价格企稳信号出现碳酸锂价格进一步下探跌破外采企业成本线在价格与成本倒挂的情况下碳酸锂产量受影响9月产量预计为422万吨环比下滑637三季度预计碳酸锂总产量为1325万吨环比增长2753同比增长4247图表7碳酸锂产量吨图表8电池级碳酸锂产量吨50000350004500030000400003500025000300002000025000150002000015000100001000050005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源SMM国贸期货研究院分来源看锂辉石依然为我国碳酸锂生产的最大原料来源但其外采成本较高往往在20万以上4有色金属半年报九月初电碳价格已跌破其成本线当前现货价格贴近外采锂云母生产成本线叠加后续江西新一轮环保督察的开展影响短期内锂云母端产量可能受影响盐湖方面盐湖提锂的生产周期较长同时其生产成本与锂辉石和云母相比也相对较低利润压力较小其产量主要受气温影响夏季为盐湖提锂的主要产季随着天气转冷盐湖产量有逐步下行的趋势当前价格已在外采企业成本线下运行部分锂矿自给率较低的厂商已开始停产检修锂辉石和云母端开工率下行明显短期内供给端或将受到一定影响图表9锂辉石碳酸锂产量吨图表10锂云母碳酸锂产量吨160001600014000140001200012000100001000080008000600060004000400020002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源SMM国贸期货研究院图表11盐湖碳酸锂产量吨图表12回收碳酸锂产量吨1200012000100001000080008000600060004000400020002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年数据来源SMM国贸期货研究院图表13开工率图表14开工率分来源5有色金属半年报8010090708060705060504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳酸锂月度开工率-锂辉石碳酸锂月度开工率-锂云母2020年2021年2022年2023年碳酸锂月度开工率-盐湖数据来源SMM国贸期货研究院213进口量在进出口方面7月我国碳酸锂进口量分别为129万吨净进口量为122万吨环比增长2518月进口量为108万吨净进口量099万吨环比减少1897我国为碳酸锂进口国从趋势上看进口量的变动与碳酸锂现货价格的起伏较为相关碳酸锂价格于今年四月中旬探底56月开始反弹并于6月底7月初再次进入下行区间进口量则于5月份见底67月份环比上行8月份对价格下跌做出反应进口量开始下行可见碳酸锂进口量对价格变动的反应具有一定的滞后性图表15碳酸锂进出口量300002500020000150001000050000碳酸锂月度进口量分国别总计吨碳酸锂月度出口量分国别总计吨数据来源SMM国贸期货研究院6有色金属半年报22需求221正极材料正极材料产量方面78月磷酸铁锂产量为1389万吨1308万吨三元材料产量为570万吨562万吨产量均呈现下行趋势9月磷酸铁锂排产情况小幅反弹预计产量为1389万吨同比增长24环比上升62三元材料9月预计产量为529万吨同比下降22环比下降69月需求未有较大幅好转排产不及预期金九旺季预期落空加之磷酸铁锂库存仍处于较高位置碳酸锂产业链初端正极需求偏弱价格方面截止9月28日动力型磷酸铁锂平均价为64750元吨较7月初下跌32750元跌幅为34考虑到碳酸锂到磷酸铁锂的转换比例其价格下跌与碳酸锂价格下行幅度一致性较高三元材料811多晶动力型523单晶动力型613单晶动力型平均价分别为202000元吨174500元吨170000元吨分别较三季度初下跌77000元70000元71500元正极材料成本变动主要受碳酸锂价格变化影响其走势与碳酸锂价格走势较为一致图表16磷酸铁锂产量吨图表17三元材料产量吨160000800001400007000012000060000100000500008000040000600003000040000200002000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源SMM国贸期货研究院图表18磷酸铁锂价格走势图表19三元材料价格走势7有色金属半年报200000450000180000400000160000350000140000120000300000100000250000800002000006000040000150000磷酸铁锂动力型-平均价元吨三元材料811多晶动力型-平均价磷酸铁锂低端储能型-平均价元吨三元材料523单晶动力型-平均价磷酸铁锂中高端储能型-平均价元吨三元材料613单晶动力型-平均价数据来源SMM国贸期货研究院222动力电池锂电池方面78月我国动力电池产量分别为610GWh642GWh同比增长287装机量分别为322GWh349GWh同比增长292相比于去年超过100的同比增速我国动力电池产量和装机量增速有所放缓分类型看由于其明显的成本优势磷酸铁锂电池仍占据电池装机量的主要份额78月份装机量合计457GWhNCM装机量为214GWh从产量与装机量的差额上看2023年1-8月产量装机比为1871-8月产装差额经动力电池出口调整后仍有约67GWh的库存累积而根据我的钢铁数据8月动力电池厂电池累计库存1547GWh环比增加63按8月装机量计算理论上目前库存可供四个月的装机需求图表20分类型电池装机量图表21动力电池总产量装机量300007000025000600005000020000400001500030000100002000050001000000中国NCM装机量MWH中国LFP装机量MWH动力电池产量MWH动力电池装机量MWH数据来源SMM国贸期货研究院8有色金属半年报223新能源汽车在终端需求方面新能源汽车占据最主要的位置在整体市场增长乏力乘用车需求偏弱的情况下新能源汽车表现出了较强的需求韧性7月我国新能源汽车产量为805万辆同比增长307销量为780万辆同比增长2668月新能源汽车产量为843万辆同比上升22销量为846万辆同比上升27新能源汽车市场产销量向好但同比增速略有放缓1-8月我国新能源汽车累计产销分别为5434万辆5369万辆同比增长373380目前我国新能源汽车渗透率已超过30预计未来新能源汽车行业在维持较高景气度的同时增速将逐渐放缓由爆发式扩张转向平稳增长图表22新能源车产量辆图表23新能源车销量辆900000900000800000800000700000700000600000600000500000500000400000400000300000300000200000200000100000100000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源SMM国贸期货研究院224储能与新能源汽车随着市场逐步饱和增速放缓不同储能领域在近年快速发展2022年全球电化学储能出货量为130GWh同比增长160得益于风电光电项目的快速建设带来的储能电池需求以及磷酸铁锂电池技术的发展使电池成本下降由于基数较少储能在需求端的影响力不及新能源汽车但其快速增长趋势值得关注据统计今年1-6月我国储能项目中标功率规模为1838GW中标容量规模为4323GWh发展势头较好同时各厂商为了抢占市场往往采用价格战的方式压低利润预计储能电池出货量在2023年维持60以上的增速图表24国内样本企业储能电池产量图表25国内储能中标规模9有色金属半年报1600012140001012000100008800066000400042000200电力储能电池产量15家样本兆瓦时家庭及工商业储能电池产量9家样本兆瓦时中标功率规模吉瓦中标容量规模吉瓦时数据来源SMM国贸期货研究院23库存库存方面三季度产业链上下游库存变化趋势相背上游冶炼厂从3月开始去库由于下游需求不及预期叠加三季度碳酸锂价格快速下跌击穿部分厂商成本线上游有一定的惜售行为78月上游重新进入累库阶段下游于45月价格见底及反弹期开始补库随着碳酸锂价格重新进入下跌区间下游开始去库存在对碳酸锂价格的悲观预期下呈现买涨不买跌的逻辑目前下游厂商采购以刚需补库为主金九旺季备货预期落空未有较大幅的集中补库图表26SMM碳酸锂月度库存图表27样本企业周度库存8000090000700008000060000700005000060000500004000040000300003000020000200001000010000002023-06-012023-07-012023-08-012023-09-01碳酸锂样本周度库存其他实物吨碳酸锂样本周度库存下游实物吨SMM中国碳酸锂月度库存下游碳酸锂样本周度库存冶炼厂实物吨SMM中国碳酸锂月度库存冶炼厂碳酸锂样本周度库存总计实物吨数据来源SMM国贸期货研究院10有色金属半年报三下半年行情展望价格方面碳酸锂现货于7月开始单边下行走势截止9月日SMM报电池级碳酸锂平均价格为169000元吨工业级碳酸锂平均价格为156000元吨与7月初电碳接近31万的价格相比三季度现货价格下跌约45电碳与工碳价格下跌呈协同趋势电碳-工碳价差较为稳定维持在9500-15500元区间期现差总体呈逐渐收窄趋势目前市场对于长期供给过剩的判断较为一致叠加近期下游需求不振补库预期落空价格走势持续偏弱从供给端看锂辉石方面当前锂辉石精矿价格下跌幅度明显小于碳酸锂现货部分外采锂辉石厂商成本线被击穿在成本倒挂的情况下部分厂商选择减产或停产检修产量受到影响当前现货价格贴近低品位锂云母生产成本线叠加后续江西新一轮环保督察的开展影响短期内锂云母端产量可能受影响盐湖方面盐湖提锂的生产周期较长且生产成本相对较低利润压力较小其产量主要受气温影响随着天气转冷盐湖产量有逐步下行的趋势总体供给较预期有所收紧从长期来看供给过剩的主线维持随着澳洲FinnissMtMarion等项目扩产以及非洲津巴布韦锂矿放量和南美盐湖产能的逐步释放预计对锂资源供给提供有效增量从需求端看正极厂需求未有较大幅好转排产不及预期金九旺季预期落空加之磷酸铁锂库存仍处于较高位置碳酸锂产业链初端正极需求偏弱动力电池维持增长势头但增速逐渐放缓电池厂库存继续累积终端新能源汽车方面在整体市场增长乏力乘用车需求偏弱的情况下新能源汽车表现出了较强的需求韧性但增速同样逐步放缓同时由于正极厂库存较高及价格下跌带来的下游主动去库需求向上传导乏力未能给碳酸锂价格带来有力支撑整体而言目前上游由于价格持续下跌开始出现减产下游正极厂排产不及预期旺季不旺且下游买涨不买跌延后采购产业基本面短期内呈现供需双弱的格局在需求不振的情形下碳酸锂价格或继续偏弱运行反弹需待下游需求复苏或上游大面积减产以及产业链下游整体有效去库存而从长期来看供给过剩的大格局未有改变碳酸锂价格中枢整体呈现下移的大趋势图表28供需平衡表产量表观需求量进口量出口量月度供需平衡2023-0942154-5891815000-907-26712023-0845022-5763510843-939-27092023-0745314-6087512930-708-33392023-0641123-6357612787-863-105292023-0533382-5337510109-1434-113182023-0429349-3959111313-10135711有色金属半年报2023-0329945-3637817428-951100442023-0230803-368379462-141620122023-0135926-3219512081-67315139数据来源SMM国贸期货研究院期市有风险入市需谨慎12