研究报告全文：有色金属季度报告2023年10月8日星期日国贸期货研究院有色金属研究中心从供应端看当前减产停产因素去除产量整体同比增加大运会环方富强保管制云南地区自然灾害等限电停产因素逐步去除叠加新疆地区工业投资咨询号Z0015300从业资格号F3043701硅大厂陆续复产工业硅开工率整体上行西南地区水电稳定性是扰动供给端的一大因素截止目前降水情况云南地区今年水电较为充分四川谢灵地区用电紧张的可能性依旧存在需要持续关注西南地区降水的同比情投资咨询号Z0015788况同时近期煤矿事故频发硅煤供应紧张价格保持高位工业硅企从业资格号F3040017业整体成本抬升或将导致工业硅产量和开工率下降需持续关注工业硅成本抬升情况从需求端看多晶硅方面目前多家多晶硅厂计划四季度投产预计保持对金属硅需求的旺盛但多晶硅产能过剩的格局已显现有机硅单体厂目前保持供需平衡四季度产量不会有大幅度的提升铝合金方面部分前期压产检修的棒厂或于四季度复产对金属硅采买将小幅增加整体看四季度工业硅价格或横盘调整随着枯水期的来临及近期煤矿供应偏紧四季度工业硅生产成本上升将导致产量有所下降多晶硅短期内保持对工业硅较旺盛的需求但长期需关注多晶硅产能过剩进一步显现对工业硅需求的降低有机硅铝合金方面需求较为疲软同时工业硅成本抬升对价格形成一定支撑短期工业硅以震荡偏弱为主可考虑欢迎扫描下方二维码逢低做多进入国贸投研小程序有色金属季度报告一三季度期现市场回顾整体上看三季度工业硅走出震荡-突破-回调的行情从期货价格走势的主导因素来看工业硅价格走势大致分为三个阶段第一阶段从7月上旬到9月上旬工业硅主连价格在13120-14246元吨的区间内震荡这一阶段工业硅供需两弱主要原因在于一是供给端一方面北方大厂持续低价去库出货另一方面受限于成都大运会四川地区开炉大幅下降二是需求端有机硅降价竞争出货亏损的格局延续有机硅减产增加多晶硅受到前期产能扩张计划推迟第二阶段从9月上旬到9月中旬这一阶段工业硅开始向上突破工业硅主连9月6日突破通道上方压力位后开启一段拉升行情这阶段的主要原因在于一是宏观利好政策的刺激国内宏观发布了个人所得税房地产等方面的政策支持叠加宏观经济数据的边际改善带动商品价格普遍上涨二是北方大厂连续调涨价格硅厂挺价意愿较强支撑期货价格进一步上涨第三阶段从9月中旬至今工业硅价格冲高回落工业硅主连自9月19日达到阶段性高点15095元吨后逐步回落这一阶段主要原因在于一是供给方面全国产量整体增长随着硅价持续走高叠加硅厂期限交易锁价企业生产积极性较高工业硅产量稳中有增西北地区硅厂开工增加新疆金属硅大厂陆续复产中小硅厂部分复工开炉西南地区除个别厂家炉况不佳存在检修外基本开工稳定内蒙黑龙江等部分地区硅厂存在新增开炉二是需求方面下游企业采买积极性转弱一方面在近期硅价快速拉升下下游企业积极性受到打压采购多以刚需为主另一方面临近国庆假期下游备货基本完毕采购情绪持续转冷图1工业硅主力SI2311合约走势数据来源Wind2有色金属季度报告现货端看工业硅从8月开始打开上行通道截止三季度末通氧553华东现货价格15400元吨较二季度末上涨1667421华东现货价格16100元吨较一季度末上涨1541553与421价差保持在2000元吨以下最优交割品仍为421从基差上看421基差在二季度震荡上行图2华东553421现货价格图3最优交割品基差421-通氧553价差不通氧553硅华东-平均价421基差右SIGFE通氧553硅华东-平均价421硅华东-平均价15500000000000170001500-2000000150000000-4000000160001300145000000-6000000150001100-800000014000000014000-10000000900135000000-1200000013000700130000000-1400000012000-1600000012500000011000500-18000000120000000-2000000010000300数据来源SMM国贸期货研究院图4天津港黄埔港553图5天津港黄埔港421421-通氧553价差黄埔港-天津港价差421硅黄埔港-平均价元吨通氧553硅黄埔港平均价元吨421硅天津港-平均价元吨通氧553硅天津港-平均价元吨1700001600002016000101500040150002014000601400030130008013000100401200012000120501100011000140100006010000160数据来源SMM国贸期货研究院二三季度基本情况21供给减产停产因素去除产量整体同比增加3有色金属季度报告供给方面工业硅百川口径全国有效产能为65260万吨较二季度末略增269新增产能主要新建产能的逐步释放工业硅三季度产量同比增加SMM统计1-8月份工业硅产量为22989万吨较去年同期增加256开工方面整体有所上行三季度开工率前低后高6月份略有下滑7月开始持续上行截至2023年8月份市场开工6612高于去年同期水平分地区来看截止8月四川地区开工率为6249较前期有所抬升云南地区开工率8083处于高位三季度西南地区正式进入丰水期硅厂开炉率处于全年高位前期受成都大学生运动会环保管控等原因限电减产乐山及雅安荥经多家硅厂停炉进入三季度后减产限产因素陆续消除云南地区三季度初持续遭受暴雨气天气个别地区引发洪涝灾害周边硅厂生产受到影响但一周左右就全部恢复截至8月新疆地区开工率为5506新疆大厂于三季度初期开始复产进程新疆中小企业在季度中期开始陆续复工新增产能方面协鑫新疆及东方希望宁夏工业硅项目在7-8月份陆续试生产整体来看三季度供应稳中有增图6工业硅月度产量与开工图7工业硅月度开工季节性变化中国金属硅月度产量万吨右2023年2022年2021年2020年中国金属硅月度开工率8006612800350700700300600600250500500200400400150300300100200200100500000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212202302202304202306202308202006数据来源SMM国贸期货研究院图8主产区开工率图9主产区月度产量中国金属硅分省份月度开工率新疆中国金属硅分省份月度产量新疆中国金属硅分省份月度产量云南中国金属硅分省份月度开工率云南中国金属硅分省份月度产量内蒙古中国金属硅分省份月度产量四川中国金属硅分省份月度开工率四川200000180000100090016000080014000070012000060010000050080000400600003002004000010020000000202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212202302202304202306202308202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212202302202304202306202308202006数据来源SMM国贸期货研究院4有色金属季度报告22成本利润成本中心下移行业利润逐步恢复三季度工业硅整体成本重心下移主要原因在于丰水期电价调整后电价成本持续下行此外硅石石油焦及电极成本也有所下行截至2023年8月553工业硅单吨成本13224771元较去年同期下降1495421工业硅单吨成本1363524元较去年同期下降1779分地区看云南地区丰水期电价成本下滑最为明显截止8月末553单吨成本为1331554元四川地区三季度月电价小幅回升用电成本略有提高新疆地区成本下滑幅度有限其他原材料看原料端均有不同程度下滑硅石受到整体工业硅需求走弱的影响硅石价格有所下调维持440-500元吨预计硅石未来价格稳定三季度石油焦价格也有所回落目前石油焦价格在1560-1600元吨硅煤价格小幅回升新疆硅煤目前价格为1825元吨电极价格小幅下滑目前石墨电极价格为18100元吨较二季度末下跌216图10全国工业硅平均成本图11主产区553平均成本全国平均553成本全国平均421成本新疆553平均成本云南553平均成本四川553平均成本2200002000002500018000020000160000150001400001000012000050001000000202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212202302202304202306202308202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212202302202304202306202308202006数据来源SMM国贸期货研究院图12全国工业硅平均利润图13主产区硅用电价全国工业硅553平均利润全国工业硅421平均利润新疆伊犁新疆石河子云南怒江四川乐山600007500006400005300004200003100002001100000202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212202302202304202306202308202010数据来源SMM国贸期货研究院5有色金属季度报告图14硅石价格图15石油焦价格新疆硅石-平均价云南硅石-平均价湖北硅石-平均价扬子焦-平均价茂名焦-平均价江西硅石-平均价广西硅石-平均价广州焦-平均价塔河焦-平均价5503500300050025004502000150040010005003500300202207202209202211202301202303202305202307202309数据来源SMM国贸期货研究院图16硅煤价格图17电极价格新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价炭电极-平均价石墨电极-平均价350035000300030000250002500200002000150001500100001000500050000202207202209202211202301202303202305202307202309数据来源SMM国贸期货研究院23库存降价去库效果明显库存处于低位当前工业硅市场行业总库存为1236万吨环比下降明显同比下降3333处于往年同期水平低位市场库看当前市场库存为730万吨同期下降2981位于历史高位主要原因一是大厂降价去库存从以往经验上看下半年为正常的累库周期但是上半年的去库效果并不明显整体库存不降反升进入8月去库明显主要系北方大厂降价去库存二是工业硅库存转移至仓单工业硅自6月开始办理交割业务后注册仓单量快速增加社会库存工厂库存自逐步转移至仓单6有色金属季度报告图18总库存季节图吨图19市场库存吨2020年2021年2022年2023年总计黄埔港昆明天津港30000014000025000012000020000010000080000150000600001000004000050000200000011121314151201905032019112920200619202101222021082020220318202210142023519周数数据来源百川盈孚国贸期货研究院图20工厂库存吨图21注册仓单量手140000350001200003000010000025000800002000060000150004000010000200000500002023620202372020238202023920数据来源百川盈孚广期所国贸期货研究院24下游需求有机硅需求不振多晶硅维持景气铝合金方面三季度铝合金价格震荡偏弱SMM铝合金ADC12价格为19750元吨铝合金开工率维持平稳原生铝合金开工率为516再生铝开工率499Wind数据显示铝合金产量稳中有加1-8月份铝合金产量为74390万吨较去年同期增长1859汽车销售数据上看乘联会数据显示1-8月累计零售133739万辆同比增长1751-8月车市零售整体呈现环比持续上涨的良好态势受季节性因素的影响7月份汽车销售量环比下降6528月份受刺激政策的影响汽车销售量环比上升867是过去4年的同期高位随着刺激政策逐步兑现预计铝合金后续的需求稳中有增7有色金属季度报告图22铝合金ADC12价格图23铝合金开工情况SMM铝合金ADC12-平均价再生铝合金开工率原生铝合金开工率2050080702000060195005019000403018500201800010175000202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202005数据来源SMM国贸期货研究院图24铝合金月度产量图25汽车销售数据中国产量铝合金当月值中国产量铝合金当月同比2020年2021年2022年2023年30014002500000250120020020000001000150100800150000050600001000000400502001005000001500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212202303202306201906数据来源Wind国贸期货研究院有机硅方面三季度有机硅价格呈现U型走势截止9月底DMC平均价14450元吨较二季度末上涨321107胶平均价15150元吨较二季度末上涨341有机硅下游需求变动是影响有机硅价格的主要因素1-8月DMC产量13635万吨较去年同期增长1107行业开工率77818月开工有所下降主要原因系国内四家单体企业产线由于亏损以及轮检等原因进入停车检修8月国内两家停车检修企业分别于8月底恢复生产产量于9月完全释放同时国内部分降负荷生产企业也计划努力提高负荷目前国内终端领域进入补库周期需求量向上传导至DMC库存来看9月底有机硅DMC工厂库存450万吨对比以往年份仍处于中等位置受停产影响库存去化明显8有色金属季度报告出口方面截至8月份有机硅出口同比增长674结束了连续7个月的同比负增长整体出口的形势逐渐乐观终端需求方面有机硅的最大消费终端为建筑建材三季度建筑建材表现并不理想1-8月商品房销售面积累计值为739亿平方米累计同比下降710房地产开发企业房屋施工面积80641525万平方米累计同比下降71房屋竣工面积4372613万平方米累计同比增长192三季度市场持续回暖的后劲不足虽然6月5年期LPR下调了10BP多数城市放宽限购政策出台认房不认贷降首付比例降存量贷款利率等一系列房地产刺激政策但整体对于地产的拉动效果有限图26DMC107胶价格走势图27DMC月度产量开工率DMC-平均价107胶-平均价硅中国有机硅DMC月度产量产量有机硅DMC月度开工率17000250950165009001600020085015500800150150007501450070010014000650135005060013000550125000050012000202304202305202306202307202308202309数据来源SMM国贸期货研究院图28DMC库存图29房地产销售竣工情况2020年2021年2022年2023年中国商品房销售面积累计同比中国房屋竣工面积累计同比900001200800001000700008006000060050000400400002003000000200002001000040001591317212529333741454953600周数201908201911202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211202302202305202308201905数据来源百川盈孚Wind国贸期货研究院9有色金属季度报告图30DMC成本利润图31有机硅出口成本毛利中国有机硅初级形态聚硅氧烷月度出口量中国有机硅初级形态聚硅氧烷月度出口量同比450004000060120035000100050800300004060025000400200003020015000200010000200105000400000600-5000202118202123202128202133202138202143202148202201202206202211202216202221202226202231202236202241202246202251202304202309202314202319202324202329202334202339数据来源百川盈孚SMM国贸期货研究院多晶硅方面三季度多晶硅价格触底反弹目前多晶硅致密料价格为81元千克较二季度末上涨26561-8月多晶硅产9204万吨较去年同期增长9789主要系新增产能陆续投产但新增产能处于爬坡阶段质量不稳定新增供应量不及预期市场供应相对紧张叠加下游拉晶企业依旧维持高位满开需求热度依旧市场整体供应不及需求硅片企业保持满负荷生产下游电池片企业硅片库存较足对硅片采购热情减弱使得硅片环节出现累库现象库存上看当前多晶硅库存457万吨较前期降库明显处于低位目前大部分企业基本没有库存主要系前期订单执行部分稍有推迟9月订单基本签订完毕甚至有些企业订单签到10月初终端需求上看光伏装机仍在提速1-8月份太阳能电池产量2649040万千瓦时较去年同期增长8052依旧保持较高的增长速度国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据全国累计发电装机容量约276亿千瓦同比增长119其中太阳能发电装机容量约51亿千瓦同比增长4441-8月份新增光伏装机量11316GW同比增长15446年初中性预测光伏装机约为130GW目前光伏装机速度高于预期10有色金属季度报告图32多晶硅价格走势图33多晶硅月度产量多晶硅致密料-平均价多晶硅菜花料-平均价硅多晶硅月度产量产量同比250140140012012002001000100800150806006010040040200502000000-200数据来源SMM国贸期货研究院图34多晶硅库存图35多晶硅毛利百川多晶硅库存量多晶硅毛利1000003000009000080000250000700002000006000050000150000400001000003000020000500001000000202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202201数据来源百川盈孚国贸期货研究院图36太阳能电池产量图37光伏装机累计值产量太阳能电池光伏电池当月值产量太阳能电池光伏电池当月同比中国装机容量太阳能发电累计值500008006000045000700500004000060035000500400003000040025000300003002000020020000150001000010010000500000000100201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212202303202306201706201709201712201803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212202303201703数据来源WindSMM国贸期货研究院11有色金属季度报告25出口持续下滑受到海外需求走弱的影响1-8月工业硅出口3790万吨同比下滑1858工业硅出口月度同比除去今年2月份外已经连续18个月负增长预计全年工业硅出口5685万吨工业硅出口占比较去年进一步下滑图38工业硅月度出口图39工业硅年度出口中国金属硅月度出口量同比9000008000009000001580000070000070000010600000600000055000005000004000004000000030000030000020000005200000100000100000001002019年2020年2021年2022年2023年E数据来源SMM国贸期货研究院三四季度行情展望从供应端看西南地区即将结束丰水期6-10月未来硅厂用电成本增加将导致开工率产量有下降西北地区开工较前期将有增加大厂正在陆续复产是供应端未来主要的增加变量具体需关注新疆硅厂复产速度但随着十一月底仓单交割日的临近后市充满不确定因素部分企业或将在十一月中旬开始减产西南开工下降后东北华中华南等多地开工将有所增加成本端来看由于近期煤矿事故频发安全检查较多供应紧张硅煤价格或将保持高位炭电极价格较为平稳台塑焦价格坚挺利好硅价上调另外西南地区水电稳定性是扰动供给端的一大因素目前云南地区的降水量位于过去5年的历史高位从水力发电累计值看四川地区的水利发电量与去年基本相当因此云南地区今年水电较为充分四川地区用电紧张的可能性依旧存在12有色金属季度报告图40昆明降雨量当月累计mm图41四川水力发电累计值万KWH2018年2019年2020年2019年2020年2021年2021年2022年2023年2022年2023年6000400000000500035000000040003000000002500000003000200000000200015000000010000000010005000000000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind国贸期货研究院从需求端看多晶硅方面目前多家多晶硅厂计划四季度投产预计保持对金属硅需求的旺盛但多晶硅产能过剩的格局已显现有机硅单体厂目前保持平衡供需四季度产量不会有大幅度的提升铝合金方面部分前期压产检修的棒厂或于四季度复产对金属硅采买将小幅增加整体看四季度工业硅价格或横盘调整随着枯水期的来临及近期煤矿供应偏紧四季度工业硅生产成本上升将导致产量有所下降多晶硅短期内保持对工业硅较旺盛的需求但长期需关注多晶硅产能过剩进一步显现对工业硅需求的降低有机硅铝合金方面需求较为疲软同时工业硅成本抬升对价格形成一定支撑短期工业硅以震荡偏弱为主可考虑逢低做多期市有风险入市需谨慎13