研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号黑金2023年9月28日星期四一行情建议品种行情评述操作建议需求不及预期叠加避险情绪升温不锈钢持续走弱1行情评述27日不锈钢合约SS2311开盘14950元吨美联储表态鹰派美联储表态国内经济数据环比虽有回暖节前避险情绪整体升温印尼镍矿供应担偏鹰宏观忧暂缓旺季需求并未体现不锈钢期货震荡回落短期镍铁价格持稳避险情绪升不锈钢两地库存小幅增加而钢厂排产仍处高位近期有部分钢厂因亏温印尼镍损减产关注节前备货情况截止收盘报14725元吨跌幅154矿供应担忧2现货市场据SMM不锈钢现货市场节前询盘氛围尚可实际成交仍暂缓旺季较清淡当前现货价格受盘面下行影响偏弱运行月末贸易商出货心切需求仍未体让利议价空间较大镍铁近期成交价格有所回落但成本支撑仍较强预现不锈钢计不锈钢现货价格观望后续产量变化以及终端需求短期内仍将偏弱运期货震荡回行但下行空间有限当日早间304冷轧无锡地区报15200-15500元吨304落近期部热轧无锡地区报14700-14800元吨分钢厂检修3市场消息整理减产关注1美媒称参议院两党议员接近达成延长政府支出45天的协议众议后续需求能不锈钢院共和党温和派议员准备和民主党议员一道发起罕见启用的程序强制否恢复操就延长融资到明年1月11日的议案进行投票作上建议观2外媒9月25日消息JuniorLefroyExploration上周五表示公司望短线操承诺将筹集620万澳元用于资助西澳大利亚的镍和金勘探该公司表示作轻仓过将以每股16美分的价格发行约3875万股新股比9月19日的最后收盘价折节关注逢让20Lefroy董事已承诺参与配售总金额为465万澳元但须经股东高空机会批准此次配售的收益将用于Location45号位置项目的勘探该项目位注意控制风于坎巴尔达以北约20公里处卡尔古利东南约35公里处险3外媒9月26日消息菲律宾下议院周二批准了一项改革采矿税收制度的法案政府表示将简化税收制度以使该行业对投资者更具吸引力然而由于参议院尚未通过自己的矿业财政制度法案新规则的实施还需要一段时间菲律宾是中国最大的镍矿石供应国之一也生产铜黄推荐星级金和其他关键矿物根据该法案总统FerdinandMarcosJr的税收改革措施的一部分在矿产保护区内进行的大型金属采矿作业应按总产量的4征收特许权使用费在矿产保留地以外作业的大型采矿者应根据采黑色金属投研日报矿作业收入缴纳边际矿区使用费4总结展望1宏观方面美联储9月如期暂停加息提升了美国经济软着陆预期但表态鹰派美国高利率或维持更长时间市场避险情绪升温国内方面多项经济数据环比回升国内经济底部特征渐显近期地产刺激政策频发多地落实认房不认贷政策后续关注政策实际落地以及内需的恢复情况此外中美成立经济领域工作组关注相关消息进展2基本面看印尼镍矿供应担忧暂缓原料价格维持高企钢厂多处于亏损状态现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加9月不锈钢排产仍在高位虽有部分钢厂减产检修整体供应压力仍较大关注宏观情绪变化及节前备货情况本周不锈钢两地库存小幅增加金九已接近尾声而下游表现一般不锈钢需求不及预期观察到货增加后两地库存的去化情况总体看美联储9月如期暂停加息提升了美国经济软着陆预期但表态鹰派美国高利率或维持更长时间市场避险情绪升温国内方面8月主要经济数据均有改善国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策中美成立经济领域工作组后续关注相关政策落地情况印尼镍矿配额新政策落地镍矿供应担忧暂缓原料镍铁价格持稳钢厂排产回升后供应压力仍较大近期不锈钢社会库存有所回升终端需求恢复缓慢不锈钢旺季需求不及预期关注库存变化当前不锈钢现货成交偏弱而期货仓单维持高位成本压力下近期有部分钢厂减产不锈钢期货震荡回调后续关注印尼镍事件进展以及需求恢复情况操作上建议观望短线为主轻仓过节中长期仍面临供应压力维持逢高空思路注意控制风险风险关注原料价格不锈钢社会库存下游消费宏观消息河钢硅铁速定7700远超市场预期石嘴山能耗管控文件下达1行情综述27日锰硅主力合约SM2311收7026元吨-28048节前观望硅铁SF2311收7528元吨36-040加强库存套保2逻辑分析目前钢厂整体备库天数较低长假前夕不少钢厂选择开展铁合金新轮招标进行补库今日市场风向标河钢硅铁招标迅速敲定7700元吨推荐星级较内蒙现货折仓单有450的升水给到利润如此之大确实远超市场预期锰硅虽暂未出但前几日如中天的招标也是给到7080的不错价位相当2黑色金属投研日报于给市场吃上一剂强劲的定心丸目前合金厂订单充足预计长假期间产业仍将维持高负荷生产运行需要特别注意的是石嘴山市能耗管控政策下达算是打响今年限产第一枪落地后粗算将带来锰硅产量每月4-9万吨下降的影响叠加二轮国储支撑锰硅社会库存有大幅下滑的预期其他省市可能以此为鉴预计后面产区能耗政策走向大概率是只紧不松的趋势产量上将会有高位回落的预期当然风险点在于节后可能触发的终端负反馈尽管山西4家钢厂检修给市场带来了一些积极的消息但是摆在面前仍是成材的库存压力成本上南非铁路检修还在进行中康密劳11月装船报价环比持平今日UMK率先上调报价锰矿商可能会借机再出挺价的动作锰矿阶段底部已现煤焦方面矿山安监没有看到明显放松停产一波未平一波又起二轮提涨快速落地兰炭这块整体供应偏紧上周五内蒙主流电石企再度提涨150元吨双硅整体成本还是有较强支撑但煤焦向上压力较大短期成本还是上下两难的格局双硅供需有收缩的预期中期偏多看待但今年双节假期较长合金节前补库基本完成厂家预计也多维持当下的生产现状因此双硅短期或进入震荡盘整行情建议客户观望为主产业客户加强套保受利润和例行检修影响部分钢厂计划停产检修1行情综述27日I2401收846550592逻辑分析铁矿石受利润和例行检修影响部分钢厂计划停产检修暂时观望在炉料强成材弱的情况下钢厂利润被持续挤压钢厂盈利率已连续7周下跌受利润和年底例行检修影响山西部分钢厂高炉开始停产检修推荐星级根据Mysteel统计山西21家长流程钢厂高炉开工率917铁水产量168铁矿石万吨天目前了解到有5家钢厂5座高炉计划检修涉及铁水产能226万吨天预计未来两周高炉开工率将降至813现在来看钢厂的主动减产已先于行政性压减推动供需再平衡铁矿石需求下降促使铁矿下跌引发行业负反馈持续观察钢厂检修情况与铁水产量最近一周进口利润又攀升至高位主要是今年中秋国庆两个节日相连假期较以往更长钢厂库存处于历年低位45港库存也同样较低钢厂低库存难以维持节假日使用因此大幅度补库港口库存转向钢厂疏港量持续创新3黑色金属投研日报高现货市场的高需求对现货价格形成支撑01合约基差持续走高进口利润为正时价格往往承压当下低利润延续钢厂仍偏向采购现货预计近期进口利润仍将正向对于贸易商而言一方面可以积极落地兑现利润一方面亦可以抛售盘面因此进口利润正向时整体偏利空价格总体看来矿价震荡偏弱但临近节假日市场不确定性扩大不建议盲目入场投机头寸建议节前择机减仓国庆期间外围不确定性太大节前商品减仓为主1行情综述9月27日焦炭主力合约J2401开盘报2397元吨最后收于23875元吨跌幅153焦煤主力合约JM2401开盘报1772元吨最后收于1784元吨跌幅0422重要资讯Mysteel煤焦据策克口岸相关媒体报道9月25日策克口岸通关1721车单日通关过货量达217万吨出入境车辆和通关过货量均创单日历史新高累计通关过货量突破1200万吨达122378万吨同比上涨38098策克口岸不断优化通关作业流程实施十进六出运煤通道改扩建创新境外煤炭检验货物监管现场查检合一实施无人驾驶跨境运输等举措有能力完成单日20万过货量但受限于监管区卸货节前注意降能力国内方向外调运输能力以及海关人员工作效率26日通关车数预低风险敞焦煤焦炭计恢复到500-600车区间内另外据Mysteel与口岸贸易企业交流获口悉当地官方原定目标为单日过货量30万吨最终实际完成过货量217推荐星级万吨3逻辑分析现货端焦炭提涨第二轮全面落地但受盘面走弱影响炼焦煤现货竞拍降温港口贸易准一焦炭报价2240-钢联炼焦煤价格指数19186-25蒙煤方面焦炭第二轮提涨已全面落地下游补库需求减弱进口蒙煤市场成交减少产地炼焦煤竞拍情绪降温现甘其毛都口岸蒙5原煤1530-20蒙5精煤204040蒙3精煤175050期货端节前倒数第二个交易日多空都在减仓毕竟长假时间实在太长了外围风险又在不断酝酿昨夜国外原油供给端事故导致原油反弹连带着内盘商品情绪也有了一定的修复同时钢材现货成交不错也给了市场一定的信心黑链指数在经历了连续两天的大跌后全天震荡度过宏观方面正如我们之前报告所述前期在汇率流动性和低库存三重因素推动下跟随原油和煤炭不断走出新高但是脱离基本面的溢价会4黑色金属投研日报让风险快速积累部分品种价格也进入政策敏感区商品市场在高位很可能出现多杀多式下跌前两天我们就看到了整个商品市场在减仓大跌产业方面前期成材在节前补库强炉料逻辑推涨下始终没有突破压力位随着旺季流逝节后成材基本面或逐渐走弱我们可能已经看到了成材01下半年高点意味着炉料上方空间也不大从博弈的角度这相当于多头的底牌被摸清了空头或逐渐占优因此个人认为黑色板块后期逢高做空为宜不过考虑到适逢采暖季和安全敏感期双焦01并非做空首选可能有一定抗跌性另外国庆长假临近市场不确定性较大且面临提保节假日前还是要以控制风险为主尽量降低敞口4策略方面节前注意降低风险敞口二重点数据监测1不锈钢表1现货价格无锡不锈钢市场指导价Mybxg钢种钢厂2023-09-27涨跌备注3042B20mm1219C太钢天管15600-切边3042B20mm1219C张浦15700-切边3042B20mm1240C北港新材料14800-50毛边3042B20mm1240C德龙14800-50毛边3042B20mm1240C宏旺14950-50毛边3042B20mm1240C甬金15200-毛边304No150mm1520C青山14600-100毛边304No150mm1520C北港新材料14600-100毛边304No150mm1520C东特14750-100毛边304No150mm1520C德龙14600-100毛边数据来源Mybxg表2期货数据指标名称数据涨跌SS2311150014725-230不锈钢仓单90132105数据来源文华财经上期所2铁合金2023927现货折仓单期货基差5黑色金属投研日报今日昨日今日今日昨日今日硅铁72自内蒙700070007250-27875287500然块宁夏715071507450-78内蒙681068007160134硅锰651770267056宁夏685068507300274今日上个交易日仓单预报仓单预报硅铁17696960171521760硅锰142061340143267413铁矿石2023927合约收盘价昨收价变动跨月今价差昨差价变动铁矿018465841055铁矿01-05465470-05期货铁矿058000794060价差铁矿05-0957555520铁矿097425738540铁矿01-091040102515当日前一日变动当日前一日变动西澳10210002普氏621183117409运费指数巴西24022911BDI1694161480日照PB粉9369315汇率731730-001港口矿日照PB块1140111525新交当月1204112066-025日照超特粉8418401所一个月11501161-11运费新加所数据为上一交易日数据数据来自Wind4焦煤焦炭图表1现货价格现货价格当日上一日环比变化量京唐港山西主焦煤248002480000京唐港澳洲主焦煤237002370000天津港蒙古主焦煤22600216001000山西准一级冶金焦200002000000河北准一级冶金焦214002140000数据来源Wind6黑色金属投研日报图表2期货价格期货价格当日上一日环比变化量焦煤主力收盘价1784017715125焦炭主力收盘价238752387005数据来源Wind图表3价差利润价差利润当日上一日环比变化量焦煤1-51435142510焦炭1-51085107015焦煤主力基差-2240-2115-125焦炭主力基差319990-672盘面利润148309-161数据来源Wind个人观点仅供参考-------------------------------推荐星级说明-------------------------------核心推荐重点推荐中性推荐弱推荐不推荐研究员张宝慧执业证号F0286636投资咨询证号Z0010820研究员黄志鸿执业证号F3051824投资咨询证号Z0015761研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询证号Z00157887