研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号农产品2023年9月28日星期四一行情建议品种行情评述操作建议零星开秤刺激郑棉试探前高现货棉花短期宽幅震荡中期偏空对棉花待推荐星级分析1宏观国际方面美联储9月会议内容显示当前加息接近尾声但降息尚远市场风险偏好随之回落国内方面8月国内主要经济指标均有不同程度改善9月以来地产利好政策密集落地提振国内市场信心随着其他稳增长政策加快落地内需或加快恢复经济复苏动能有望继续增强农产品投研日报2供给陈棉供需维持偏紧态势全国棉花商业库存降至近五年来最低水平受天气和政策等多重因素影响预计新年度新疆棉产量降幅较为可观进口方面进口窗口打开吸引国内买盘点价8月开始进口花纱供应开始发力冲击国内棉市抛储方面储备棉投放量大增后流拍现象突出市场交投回归理性表明稳价政策产生了实质性效果3需求金九行情旺季不旺棉纱端淤积情况显著部分贸易商开始降价抛货纱厂整体接单不足纱厂开机负荷持续下滑原料采购意愿不强以刚需补库为主织厂开机虽有改善但仍以消化现存的低价纱线库存为主对于上游纱厂开机利多有限4新棉收购市场预计机采棉开秤价约在8元公斤上下这意味着01合约17000附近支撑较强今年轧花厂包厂费用相比2021年大幅降低意味着轧花厂计划收购量减少国营轧花厂占比下降意味着轧花厂整体资金实力相对薄弱两者均有利于压制抢收烈度前年巨亏的疤痕效应叠加下游消费旺季不旺轧花厂收购心态更为保守银行贷款风控政策更为严格关注国庆期间机采棉大量开秤时棉农与轧花厂之间的价格博弈情况总而言之10月预计新棉抢收将刺激棉价上行11-12月随着采购成本固定以及终端消费转淡预计棉价将承压回落总体来看四季度郑棉将冲高回落套保方面一方面短期棉价可能维持宽幅震荡走势抢收期间不排除短暂冲顶且新棉开秤价尚未落地短期棉价走势不确定性较大另一方面下游消费旺季不旺棉纱贸易商抛货现象突出为了避免后期消费转淡以及原料下跌带来的下游现货压力建议前期套保空单陆续平仓同时匹配现货端销售等待反弹后择机分批套保投机方面当前棉价处于历史高位受政策和消息扰动较大波动较为剧烈建议前期多单离场观望等待新疆新棉开秤以及轧花厂采购成本大体固定后再择机布局空单白糖外强内弱延续国内抛储落地白糖观望2农产品投研日报现货推荐星级结晶葡萄糖黑龙江主流出厂价3700-3730元吨河北企业主流出厂价3900-4000元吨山东企业主流出厂价3920-4200元吨麦芽糖浆麦芽糖浆山东主流出厂价在2920-3150元吨河北2950-3030元吨吉林3000-3050元吨F55果葡糖浆F55果糖广州出厂价3200-3300元吨山东3200-3300元吨辽宁地区价格3100-3200元吨麦芽糊精麦芽糊精山东出厂价4400-5000元吨河北出厂价4400-4500元吨甘蔗糖广西南宁站台价格7410元吨云南昆明市场价7230元吨广东湛江价格7540元吨加工糖福建白玉兰报价7880元吨涨30元吨中粮辽宁出厂价格7530元吨分析1国内抛储落地华储交易所公布了2023年第一次竞卖食糖公告旧榨季生产的白砂糖未标注保质期竞卖底价为6500元吨2023年生产的白砂糖竞卖底价为7300元吨竞卖数量为1267万吨总体来看本次拍储数量不及市场预期在当前国内工业库存接近见底而新季蔗糖尚未开榨的背景下预计竞卖成交情况良好短期关注实际竞拍情况以及进一步的抛储政策2现货成本支撑目前配额内进口成本上涨至6800-6900元吨配额内进口利润仅为600-700元吨配额外进口成本约8700-8800元吨配额外进口加工利润在-1000元吨以下当前广西与郑糖基差高达800元吨为2012年以来最高水平预计内外价差和期现价差的大幅倒挂将在北半球新糖上市前对国内糖价形成较强支撑3外强内弱延续国外方面今年8-9月份正值北半球甘蔗生长关键期印度泰国甘蔗主产区出现高温干旱情况对单产造成不利影响预计印度新榨季产量降至3170万吨同比下降130万吨而当前印度食3农产品投研日报糖库存降至539万吨仅能满足印度政府的最低要求这引发市场对于印度政府意图在新榨季禁止出口的担忧但同时也需要注意到印度估产通常存在较大不确定性印度政府有关人士表示印度将等待新榨季产量明朗后才会根据实际情况决定是否需要禁止出口泰国方面预计新榨季甘蔗单产严重下滑且木薯对甘蔗在面积上大量替代泰国甘蔗新榨季减产压力同样较大国内方面供应端广西云南工业库存正处于近十年来最低水平9月份全国工业库存接近见底由于内外价差长期大幅倒挂今年国内进口量维持低位根据海关总署统计2223榨季国内食糖进口量335万吨同比减少121万吨其中8月进口37万吨同比减少31万吨但前期美盘在6月底和8月底前后各有一次深度回调国内点价窗口短暂打开预计进口到港压力将在9月份以后逐步释放从船期数据推算总计进口量或达100万吨总而言之在北半球主产区榨季开榨前郑糖供需仍将维持紧张格局但郑糖达到历史高位附近叠加国内新榨季甜菜糖上市抛储和进口放量国内食糖最紧缺的阶段或将平稳经过预计郑糖上行空间较为有限建议前期多单陆续离场观望等待逢高做空机会市场心态悲观现货弱势运行行情回顾今日国内玉米现货价格延续弱势东北及华北主产区深加工收购价均稳中回落贸易心态疲软下游走货不畅市场报价混乱节前市场玉米购销清淡加之北港价格大幅下跌贸易商销售心态继续趋弱震荡偏弱i今日国内DCE玉米主力2311合约收盘价为2615元吨较上一交易日运行单边持平截至9月26日CBOT美玉米12月合约收于47950美分蒲式耳较上一交易日下跌225美分蒲式耳跌幅047建议逢高做分析空建议关国外方面USDA本周公布的作物生长报告显示美国玉米优良率为注11-1反玉米53周比上升2高于市场预期的51停止了几周来的下滑趋势并套1-5反有所回升受近日降雨较多的影响美玉米收割进度有所减缓USDA本套推荐周公布的美玉米收割率为15周比上涨6高于五年均值13但低于星级市场预期的17从未来两周天气来看美玉米主产区西部和北部地区的降雨或对收割进程有所阻碍出口方面USDA出口检验周报显示截至2023年9月21日的一周美国玉米出口检验量为660811吨周比减少2但同比提高20当周美国对中国出口139686吨玉米上周对中国出口71217吨玉米截至本年度头两周202324年度美国玉米出口检验量为1962378吨同比提高157巴西玉米出口良好Secex统计数据显示9月1日-18日巴西出口玉米422万吨日均出口量422万吨同比增加384农产品投研日报密西西比河和巴拿马运河的水位问题引发市场担忧驳船运费上涨美玉米出口运输成本上升未来两周预报显示密西西比河流域降雨较少密西西比河水位或进一步下降宏观方面美国国债收益率强劲推动美元指数创10个月新高人民币贬值此前美联储暗示将在更长时间内维持限制性政策令美玉米出口需求承压从整体供需看利空因素占据主导短期美玉米期价或仍维持底部震荡等待新的利多驱动国内方面北港玉米库存依旧维持低位南港玉米库存继续回升东北新季玉米整体仍维持丰产预期预期10月下旬至11月初大量上市进口方面中国进口市场仍主要以巴西玉米供应为主预计10月份将有108万吨巴西玉米到达广东港口需求方面饲企维持对玉米的刚需采购以随用随采为主在其他能量原料供应相对充足的情况下短期对内贸玉米的采购压力不大深加工方面华北新玉米陆续上市市场供应整体宽松深加工企业采购积极性有所增加深加工库存有所上升但仍处低位企业维持低库存状态以随采随用为主双节前预期造纸食品需求有所增量10月份天气转凉预期淀粉糖需求量有所下降替代品方面小麦和玉米价差修复小麦饲用价值下降饲企转向采购糙米进口玉米大麦等从最新的报价来看南方进口谷物价格相对偏低替代性价比高本年度糙米加工出库同比偏快预计近期替代玉米的比例增加此外据市场消息进口玉米拍卖总体量在450万吨左右预期每周投放对玉米期价有一定的利空影响整体来看新季玉米陆续上市叠加其丰产预期虽然小麦饲用价值下降但糙米进口谷物等其他能量原料供应相对充足需求端的支撑不足下游企业备库意愿不强以随用随采为主此外进口玉米拍卖消息扰动市场短期玉米期价预期震荡偏弱运行单边建议逢高做空建议关注11-1反套1-5反套主要关注点新粮上市节奏进口到港情况糙米拍卖进口玉米拍卖政策变化等美豆优良率低于预期连粕跟随反弹行情回顾27日连粕震荡上涨截至午盘主力合约M2311报收于4003元吨涨28元吨涨幅07持仓16406万手减仓275万手现货方面今日全豆粕国各地贸易商现货豆粕报价随盘涨跌互现其中天津贸易商4580元吨稳短期震荡运定山东贸易商报价4560元吨跌20元吨江苏贸易商报价4530元吨跌行豆粕20元吨广东贸易商报价4500元吨涨10元吨推荐星级截至月日美豆月合约收于美分蒲式耳较上一交926CBOT111304易日上涨475美分蒲式耳涨幅037分析国外方面本周USDA公布的美豆优良率有所下滑低于市场预期处于近年来最低水平近日产区降雨较多对收割进度造成影响本周5农产品投研日报美豆收割率低于市场预期USDA周二公布的每周作物生长报告显示截至9月24日当周美国大豆生长优良率为50周比下降2低于市场预期的52去年同期为55落叶率为73上一周为54上年同期为60五年均值为62收割率为12周比上升7低于市场预期的14去年同期为7五年均值为11从未来两周天气来看美豆主产区西部和北部地区的降雨或对美豆收割进程有所阻碍出口方面USDA公布的出口检验周报显示截至2023年9月21日当周美国大豆出口检验量为481638吨符合预期前一周修正后为429772吨初值为393004吨去年同期为291510吨本作物年度迄今美国大豆出口检验量累计为1285078吨上一年度同期1206590吨美国大豆作物年度自9月1日开始截至2023年9月21日当周美国对中国大陆地区装运301201吨大豆前一周美国对中国大陆装运174989吨大豆当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的6254上周是4453巴西大豆对美豆出口继续形成挤占根据SECEX巴西9月前四周出口大豆48195万吨日均出口量为3213万吨较上年9月全月的日均出口量1906万吨增加69上年9月全月出口量为40024万吨此外在物流方面密西西比河和巴拿马运河的水位问题引发市场担忧驳船运费上涨美豆出口运输成本上升未来两周预报显示密西西比河流域降雨较少密西西比河水位或进一步下降宏观方面美国国债收益率强劲推动美元指数创10个月新高人民币贬值此前美联储暗示将在更长时间内维持限制性政策不利于美豆出口南美新作播种拉开序幕种植进度高于去年同期和近五年均值据外电咨询机构PatriaAgroNegios报道称截至上周五巴西大豆种植面积增加至23之前一周为04去年同期为206五年均值为171主要受到巴拉那州推动根据IMEA截至9月22日巴西马托格罗索州的大豆播种面积为182上周为045去年同期为179五年均值为097从未来天气来看巴豆主产区大部分地区未来7天仍然处于干燥少雨的天气未来8-14天降雨有所增加或为北部雨季的开端有利于播种的进行但受高温影响马托格罗索州的大豆播种进程预期仍将受到一定程度的阻碍国内方面11月前大豆到港量预计缩减港口大豆库存进一步减少节前油厂开机率上调国内压榨量处于高位市场供应充足油厂豆粕库存有所回升需求端生猪养殖利润重回亏损状态生猪产能去化缓慢预期短期内存栏量仍维持较高水平支撑豆粕需求现货市场成交仍旧清淡以消耗库存为主双节备货对成交的助涨动力不足整体来看美豆优良率不及市场预期收割进度放缓支撑美豆反弹连粕跟随反弹由于前期备货充足双节前豆粕成交量增幅不明显预计短期连粕维持震荡运行关注南美天气变化及9月29日公布的季度库存报告节前暂无有效驱动建议轻仓过节棕榈油行情回顾棕榈油建议观望现货市场根据中国汇易统计的数据9月27日华南棕榈油现货价7280元吨较上个交易日下跌20元吨推荐星级6农产品投研日报期货市场9月27日DCE棕榈油活跃合约收盘价7320元吨较上个交易日上涨90元吨基本面情况据MPOA统计数据马来西亚9月1-20日棕榈油产量预估增加1238其中马来半岛增加990马来东部增加1679沙巴增加1818沙捞越增加1313SPPOMA数据显示2023年9月1-25日马来西亚棕榈油单产减少387出油率增加026产量减少25据MPOB8月月报马来西亚8月棕榈油出口为1221814吨环比减少978库存量为2124963吨环比增长2254进口为110621吨环比增长653产量为1753472吨环比增长891据AmSpec马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为1088875吨上月同期为945155吨环比增加1521据ITS马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为1144707吨上月同期为974235吨环比上涨175印尼将9月16日至30日的毛棕榈油参考价格设定为每吨79883美元9月1-15日为8052美元吨分析今日油脂上涨主要倚赖原油带动但后续动力不足MPOB8月月报利空棕榈油期价底部暂无支撑USDA9月月报发布后显现利多出尽豆油也难以带动油脂上涨棕油单边做空仍有机会套利建议考虑做01-05反套做多豆棕价差近期震荡为主节前建议适当减仓行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据9月27日华北豆油现货价8410元吨较上个交易日持平期货市场9月27日DCE豆油活跃合约收盘价为7946元吨较上个交易日上涨106元吨基本面情况产地方面USDA最新干旱报告显示截至9月12日当周约48的美国大豆种植区域受到干旱影响而此前一周为43去年同期为23美豆油国20222023年度大豆出口净销售为-51万吨前一周为365万吨建议观望豆油国内方面据Wind数据9月26日当周豆油港口库存录得863万吨推荐星级较上一周增加28万吨农业农村部发布月度供需报告显示本月预测202324年度中国大豆进口量9725万吨上调303万吨压榨消费量9778万吨上调278万吨中储粮网9月11日油脂公司大豆竞价销售结果计划数量48144吨成交数量22811吨成交率47据我的农产品数据显示截至第34周111家油厂大豆实际压榨量为17176万吨-1486开机率为5772-499分析USDA9月月报发布后豆油维持三油中较好的基本面短期震荡偏强单边建议观望套利考虑做多豆棕价差和豆菜价差二重点数据监测1棉花7农产品投研日报图1郑棉-新疆01基差单位元吨数据来源WIND图2郑棉1-5月差单位元吨数据来源WIND2白糖8农产品投研日报图1柳州-09基差单位元吨数据来源WIND3玉米图1玉米主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND钢联4豆粕9农产品投研日报图1豆粕主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND汇易网5棕榈油图1棕榈油对主力合约现货基差单位元吨数据来源WIND汇易图2棕榈油港口周度库存单位万吨10农产品投研日报数据来源WIND汇易6豆油图3豆油对主力合约现货基差单位元吨数据来源WIND汇易图4豆油港口周度库存单位万吨11农产品投研日报数据来源WIND汇易国贸期货研究院农产品研究中心杨璐琳从业资格号F3042528投资咨询资格号Z0015194谢威从业资格号F03087820投资咨询资格号Z001950812