研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号国贸期货投研日报2023-09-26国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎宏观一大宗商品行情综述与展望大宗商品短期调整压力加大周一9月25日国内商品期市收盘多数下跌集运指数欧线跌逾5能化品多数下跌烧碱跌逾4甲醇纯碱玻璃跌逾2黑色系多数下跌铁矿石跌逾2基本金属多数上涨沪锡涨逾2农产品涨跌不一红枣苹果菜油涨逾1花生跌近2贵金属均上涨热评美联储鹰声大起美债利率走高美元指数反弹压制市场的风险偏好叠加国内临近双节放假情绪趋于谨慎周一国内商品期货多数下跌展望后市风险偏好明显回落商品短期的调整压力或加大一方面海外市场可能会逐步修复与美联储之间的预期差市场偏乐观美联储偏鹰意味着短期的风险偏好将持续受到压制大宗商品存在调整的压力后续仍需重点关注美国经济数据的变化在经济没有更明显地走弱的情况下美联储不大可能由鹰转鸽另一方面国内经济企稳回升的迹象逐步显现但明显改善类似于V型走势的动力又稍显不足更偏向于L型走势即经济恢复还是偏弱的这将持续考验市场的信心和耐心一旦重回弱现实交易市场的调整压力可能会重新加大不过值得注意的是尽管需求大幅回升短期内比较难看到但大宗商品在低库存环境下一旦供给端出现扰动反弹还是会比较强势例如原油在沙特和俄罗斯额外减产影响下反弹势头非常强1黑色建材弱现实的压力犹存警惕负反馈交易宏观层面来看国内随着稳增长政策逐步落地经济复苏态势持续向好8月份主要经济指标均有所改善尤其是房地产出现了企稳止跌的迹象不过现阶段经济复苏仍然偏弱各项指标改善的幅度还比较有限关注本周即将公布的9月PMI数据情况基本面来看上周钢谷网钢联公布的数据显示钢厂产量小幅下降表需小幅回升总库存持续去化随着旺季临近双节前的备货需求有所增加或阶段性支撑价格不过旺季接近过半现货层面的需求依旧偏弱警惕节后弱现实交易卷土重来从而引发负反馈2基本金属美联储鹰声大起金属弱势运行海外层面来看美联储9月议息会议鹰声大起美元指数大幅反弹美债利率走高压制市场的风险偏好打击大宗商品走势金属短线调整压力加大国内来看在一系列稳增长政策的支持下经济持续得到恢复8月主要经济指标均有所改善但复苏的力度仍然偏弱基本面方面据SMM调研截至上周五国内精炼铜社会库存出现下滑上周仍有进口铜清关到国内但总量较前一周减少而且受铜宏观投研日报价大幅下降刺激叠加双节将至下游补货量增加整体库存下降贵金属方面美联储9月FOMC会议释放偏鹰立场美元指数大幅反弹美债利率走高黄金短线或承压运行3能源化工俄罗斯放松出口禁令油价高位回落宏观层面美联储释放鹰声美元指数大幅反弹美债利率走高压制市场的风险偏好大宗商品集体走弱周一的一份政府文件显示俄罗斯政府已批准对起燃料出口禁令进行一些修改取消对一些船用燃料以及含硫量高的柴油的限制出口禁令的放松令油价由涨转跌基本面上来看API数据显示上周美国原油库存大幅下降汽油库存增长IEA表示沙特和俄罗斯减产行动展延至2023年底将导致第四季度陷入大幅供应短缺在此同时IEA维持对今明两年需求的预测不变关注10月4日即将召开的OPEC部长级监督委员会会议对未来产量政策的指引4农产品方面基本面转弱油脂短期或偏弱运行美豆宏观风险偏好受美联储超预期的鹰声压制同时美豆周度出口销售数据低于预期加之美国收割活动扩大以及经济忧虑美豆价格跌破13美元至一个半月新低预计短期将继续偏弱运行豆油随着进口大豆阶段性到港增加大豆供给充裕但受入关检验问题影响油厂开机及压榨节奏受影响豆油产出或有所减少需求端当前各大高校备货结束但双节前备货需求仍然存在支撑棕榈油MPOA数据显示马来西亚9月1-20日棕榈油产量环比增加1238SPPOMA数据显示9月1-15日马棕产量环比上月增加5ITS数据显示9月1-25日马棕出口量环比上月增加175宏观层面上看美联储释放鹰声美元指数大幅反弹美债利率走高大宗商品集体走弱现阶段油脂的基本面转弱产量增加需求放缓库存累积短期价格仍有调整压力二宏观消息面国内1国家主席习近平指出中国正在加快建设交通强国将继续坚持与世界相交与时代相通致力于推动全球交通合作以自身发展为世界提供新机遇中国愿同世界各国一道秉持共商共建共享理念让可持续交通发展成果更好造福世界各国人民为落实全球发展倡议实现联合国2030年可持续发展目标推动构建人类命运共同体作出积极贡献2据新华社国家主席习近平近日在浙江考察时强调要完整准确全面贯彻新发展理念围绕构建新发展格局推动高质量发展聚焦建设共同富裕示范区打造新时代全面展示中国特色社会主义制度优越性的重要窗口坚持一张蓝图绘到底持续推动八八战略走深走实始终干在实处走在前列勇立潮头奋力谱写中国式现代化浙江新篇章3据新华社中共中央国务院印发深化集体林权制度改革方案积极支持产业发展加强木本粮油木材竹材森林药材等重要初级林产品供给能力建设鼓励林业大省大市大县培育林业支柱产业实施兴林富民行动农业农村产业发展地区振兴绿色经济和循环经济发展等政策要形成合力支持集体林业大县发展林业产业实施一批以工代赈项目提升一批现代产业园区扶持一批专精特新林业企业4国家发改委就增量配电业务配电区域划分实施办法征求意见稿公开征求意见意见稿提出明确以消纳可再生能源为主的增量配电网的经营主体地位支持依据其可再生能源供电范围电力2宏观投研日报负荷等情况划分配电区域不得依托燃煤自备电厂建设增量配电网防止以规避社会责任为代价营造成本优势5财政部会计司有关负责人就印发农村集体经济组织会计制度答记者问本次修订兼顾农村集体经济组织的经济功能与社会功能充分考虑三农特点保留原会计制度中内部往来一事一议资金等具有农村集体经济特点的会计科目不要求计提资产减值准备适当保留务实简化的会计核算要求6中指院表示9月楼市成交量整体同环比均下降一线成交面积环比小幅上涨417北京涨幅最大为269深圳跌幅最大为181二线整体环比下降520其中苏州跌幅显著为2656库存面积总量略有上升深圳涨幅最高为8427中国8月汽车商品进出口总额环比增长02同比增长79其中进口金额环比增长72同比下降84出口金额环比下降23同比增长1581-8月全国汽车商品累计进出口总额同比增长145其中进口金额同比下降195出口金额同比增长351三宏观消息面国际1美国联邦政府2023财政年度将于9月30日结束如果届时没有任何财政预算方案美国政府将面临停摆许多分析人士认为10月1日美国政府关门的概率基本是1002美联储古尔斯比表示通胀风险持续偏高是更大的风险必须将通胀率恢复到2正在努力实现这一目标如果美联储削弱目标并放弃那就违背设立目标的初衷感觉利率将比市场预期时间更长地保持较高水平在美国国债供应增加而市场预期美联储将维持利率在高位之际美国10年期和30年期国债收益率升至多年新高10年期国债收益率一度上涨101个基点至4536为2007年10月以来最高30年期国债收益率一度上涨1196个基点至4644为2011年4月以来最高3日本央行行长植田和男表示需要继续耐心实施宽松的货币政策通胀目标尚未在视野范围内当前的政策框架对经济有很大刺激效应但有时可能会产生重大副作用收益率曲线控制框架使得宽松政策能够实现平衡必须密切关注美国金融状况对市场和外汇的影响日本央行不会在指导货币政策时直接以外汇为目标当预见到可以稳定可持续地实现2通胀目标时可能会结束收益率曲线控制日本央行副行长内田真一指出日本经济不确定性很高需要耐心继续实施货币宽松措施需要密切关注货币市场的波动情况4欧洲央行管委卡萨克斯表示欧洲央行必须一次性控制通胀9月加息可能会让欧洲央行在10月暂停升息欧洲央行管委维勒鲁瓦指出过早放松政策也存在风险最好通过软着陆实现2通胀目标欧洲央行应关注持久性而非推高利率保持当前利率水平将降低通胀欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯表示如果利率保持在4的水平足够长时间应该能够使通胀回到2的目标5英国央行将把最新的全球后危机银行业改革方案的实施时间再推迟6个月与美国做法保持一致6欧盟贸易专员指出欧洲与中国之间合作仍然至关重要欧盟市场将保持开放3宏观投研日报研究员郑建鑫执业证号F3014717投资咨询号Z00132234