研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号黑金2023年9月25日星期一一行情建议品种行情评述操作建议仓单库存压力仍较大不锈钢弱势震荡1行情评述22日不锈钢合约SS2311开盘15100元吨美联储表态鹰派市场避险情绪升温而国内经济数据环比回暖内外情绪有所分化印美联储表态尼镍矿供应担忧暂缓旺季需求并未体现不锈钢期货震荡回落短期偏鹰宏观镍铁价格持稳不锈钢两地库存小幅增加而钢厂排产仍处高位近期情绪有所降有部分钢厂因亏损减产关注节前备货情况截止收盘报15165元吨温印尼镍涨幅01矿供应担忧2现货市场据SMM不锈钢盘面大幅跳水下落市场情绪较为恐慌暂缓旺季不锈钢现货价格随盘走弱本周社会库存积累较多以热轧为主据悉需求仍未体周内大量现货资源到库甚至存在十月资源提前分货的情况终端需求现不锈钢见价格下跌继续观望采购需求或延迟至节后预计不锈钢价格偏弱运期货震荡回行当日早间304冷轧无锡地区报15300-15700元吨304热轧无锡地区落近期部报14800-14900元吨分钢厂检修3市场消息整理减产关注不锈钢1欧元区9月服务业PMI初值484预期476前值479欧元区9后续需求能月综合PMI初值471预期465前值467欧元区9月制造业PMI初否恢复操值434预期44前值435作上建议观2美联储鲍曼和波士顿联储主席柯林斯都称如果经济数据不配合望短线操美联储仍可能继续加息旧金山联储主席戴利则更为迷茫建议先作关注逢保持耐心评估数据但她们传达的信号都是利率将在更长时间内保持高空机会高位能源成本上涨正为实现通胀目标带来风险还有票委理事谈到了注意控制风AI对生产力的提振潜力险3美国9月Markit制造业PMI初值为489创两个月新高预期482前值479但仍然位于荣枯线下方且为连续第五个月陷入萎缩美国9月Markit服务业PMI初值502创今年1月以来最低勉强实现连续第八推荐星级个月扩张低于预期的507较前值505下滑4为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识根据国务院副总理中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特耶伦达成的共识中美双方商定成立经济领域工作组包括经济工作组和金融工黑色金属投研日报作组经济工作组由中美两国财政部副部长级官员牵头金融工作组由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头两个工作组将定期不定期举行会议就经济金融领域相关问题加强沟通和交流5印尼海事与投资统筹部长鲁胡特班查伊丹LuhutBinsarPandjaitan称政府拟制定对加工钢铁中的镍含量征出口税的法规在肃贪委会KPK最近揭露涉嫌非法出口镍矿石之后鲁胡特认为政府有必要制定该法规鲁胡特在雅加达举行的2023年海洋空间规划与服务博览会开幕式后向记者说这不是走私但加工钢铁中的镍含量为05但我国也没有规定可以对此征税因此政府必须制定法规4总结展望1宏观方面美联储9月如期暂停加息提升了美国经济软着陆预期但表态鹰派美国高利率或维持更长时间市场避险情绪升温国内方面多项经济数据环比回升国内经济底部特征渐显近期地产刺激政策频发多地落实认房不认贷政策后续关注政策实际落地以及内需的恢复情况此外中美成立经济领域工作组关注相关消息进展2基本面看印尼镍矿供应担忧暂缓原料价格维持高企钢厂多处于亏损状态现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加9月不锈钢排产仍在高位虽有部分钢厂减产检修整体供应压力仍较大关注宏观情绪变化及节前备货情况本周不锈钢两地库存小幅增加金九已接近尾声而下游表现一般不锈钢需求不及预期观察到货增加后两地库存的去化情况总体看美联储9月如期暂停加息提升了美国经济软着陆预期但表态鹰派美国高利率或维持更长时间市场避险情绪升温国内方面8月主要经济数据均有改善国内经济底部特征显现近期多部门推出刺激政策中美成立经济领域工作组后续关注相关政策落地情况印尼镍矿配额新政策落地镍矿供应担忧暂缓原料镍铁价格持稳钢厂排产回升后供应压力仍较大近期不锈钢社会库存有所回升终端需求恢复缓慢不锈钢旺季需求不及预期关注库存变化当前不锈钢现货成交偏弱而期货仓单持续增加成本压力下近期有部分钢厂减产不锈钢期货震荡回调后续关注印尼镍事件进展以及需求恢复情况操作上建议观望短线为主中长期仍面临供应压力维持逢高空思路注意控制风险风险关注原料价格不锈钢社会库存下游消费宏观消息2黑色金属投研日报供需双强格局延续双硅或震荡运行1行情综述22日锰硅主力合约SM2311收7058元吨12017硅铁SF2311收7554元吨-42-0552逻辑分析目前合金厂排产还是较满锰硅内蒙南方货源紧俏这周也是节前部分钢厂有一定补库需求增量钢联口径钢厂锰硅库存可用天数在17天硅铁在1634天综合看整体社会库存是在下降的并没有集中累积到下游但是最大隐忧还是终端负反馈本周螺卷表需没给市场多大惊喜锰硅二轮国储基本确定量在92-98万吨价格区间8900-9050元吨减成本后价格在7200-7350元吨按照目前市场价格预计盈利空间450-600元吨较首轮利润下滑了近一半供应方面整体还是处于增产趋势中但近期产区能耗双控消息却多出了不少周一观望产业青海部分硅铁企重评能耗会议并没激起多大浪花而周五市场传言石嘴客户加强库山部分焦化厂被约谈虽暂时没有看见减停产影响但预计后面产区能存套期保值耗政策走向大概率是只紧不松的趋势成本上加蓬事件刚平和锰矿铁合金推荐星级最大出口国南非又遇铁路损毁的扰动预计于下周进行大修那么恢复时间可能要有1-2周国内锰矿商可能会借机再出挺价的动作另一方面甘肃地区受督察暴雨影响硅石矿生产受阻但硅石整体供应还是偏宽松并没激起多大浪花煤焦方面矿山安监没有看到明显放松但是榆林有部分前停煤矿被批准复产煤炭竞拍港口电煤也开始降温冶金焦这边首轮提涨终于落地紧接部分焦企也迅速尝试跟进二轮介于钢厂利润相对承压二轮落地难度较大兰炭这块港口电煤破千后原料一直在挤压工厂利润部分工厂也有排队拉货的现象供应偏紧周五内蒙主流电石企再度提涨150元吨幅度超出市场预期双硅整体成本还是有较强支撑但煤焦向上压力较大成本还是上下两难的格局今年双节假期较长合金节前补库基本完成厂家预计也多维持当下的生产现状因此双硅短期或进入震荡盘整行情建议客户单边观望产业客户加强套保节前补库接近尾声价格延续宽幅震荡铁矿石01-05正套3黑色金属投研日报1行情综述22日I2401收871575075推荐星级2逻辑分析铁矿石节前补库接近尾声价格延续宽幅震荡铁矿石在基本面的支撑下呈现出宽幅震荡供给端来看全球发运维持高位四大矿山进入发运旺季预计后续发运持续放量同时普氏指数维持在120美元以上非主流矿山亦有利润保持高发运量需求端来看本周日均铁水维持在248万吨以上的高位短期入炉需求旺盛虽然今年补库力度更大尤其今年中秋国庆两个节日相连假期较以往更长但经过两周的补库后铁矿石的钢厂库存仍处于历年低位45港库存也同样较低929日将进入长假在此期间铁矿石继续维持供需紧平衡对近月铁矿石价格有一定支撑目前煤炭产地安全检查趋严煤炭供给仍存隐忧双焦盘面走势较强同为炉料双焦的强势会对铁矿价格上涨形成一定阻力尤其在盘面钢厂利润持续走低的现阶段目前已进入旺季但终端需求改善有限市场对终端需求依然偏谨慎看待板材的高出口以及制造业高需求难以消化板材的高产量热卷库存持续上升钢厂利润已连续7周下跌持续亏损若钢厂利润继续被挤压盈利率跌至30左右时钢厂的主动减产将先于行政性压减进而推动供需再平衡自发性减产通过压缩铁水产量影响铁矿石需求促使铁矿下跌持续观察旺季终端需求改善情况总体看来矿价或将持续宽幅震荡结构延续近强远弱但临近节假日不建议盲目入场已有头寸者建议节前择机减仓焦企下周仍有可能提涨商品期货高位回调1行情综述9月22日焦炭主力合约J2401开盘报2471元吨最后收于2512元前期推荐的吨跌幅016焦煤主力合约JM2401开盘报1843元吨最后收于18611-5正套可元吨跌幅153逐步止盈离场期现正焦煤焦炭2重要资讯套择机入1国家能源局山东监管办公室消息为深入贯彻落实党中央国务院场关于能源保供的决策部署按照国家能源局关于做好煤炭增产保供监管的工作要求山东能源监管办近日赴济南市开展了重点煤炭企业增产保推荐星级供现场监管下一步山东能源监管办将按照国家能源局要求部署加大监管力度督促山东省重点煤炭企业落实增产保供责任全力保障煤炭安全稳定供应2关于嘎顺苏海图-甘其毛都口岸铁路连接工作方面蒙古国财政部4黑色金属投研日报部长回答记者提问时表示连接两国口岸铁路的建设工作将很快开始3逻辑分析现货端本周现货偏强运行焦炭首轮提涨顺畅落地部分焦企开启第二轮提涨目前产地安监环境依然严格叠加海外炼焦煤大涨内外联合作用下产地焦煤竞拍不断走强成本支撑下焦企下周仍有望继续提涨港口贸易准一焦炭报价2250周环比80钢联炼焦煤价格指数18774周环比992蒙煤方面甘其毛都口岸煤价保持高位口岸贸易企业积极拉运进口煤炭短盘运费继续上涨现甘其毛都口岸蒙5原煤1510周环比65蒙5精煤1850周环比110蒙3精煤1700周环比100期货端本周黑链指数冲高回落周涨幅达015收长上影线焦煤贡献度依然最高分品种看焦煤加权周环比涨21焦炭涨123铁矿石跌103螺纹钢跌131热卷跌085钢厂利润进一步收缩宏观方面国内经济有企稳迹象不过由于改善幅度不大市场风险偏好一直起不来周四美联储议息会议导致降息预期推后使得之前强势的各类风险资产都出现回调维持之前的观点之前商品在汇率流动性和低库存三重因素推动下跟随大宗之母原油和煤炭不断走出新高但是脱离基本面的溢价会让风险快速积累部分品种价格也进入政策敏感区谨防商品市场在高位出现多杀多式下跌产业方面受节前补库影响本周建材表需有一定好转但幅度不大常态基本稳定在270-280之间旺季不旺特征初显比较令市场担忧的是材的产量起来了这也是数据公布后黑链指数快速下跌的原因之一后续市场最担心的还是成材要带着高铁水高板材库存进入四季度届时冬储会很尴尬因此预计四季度产业大概率还要有一波预期走弱打钢厂减产进而主动去库的下跌行情双焦方面国内煤矿安全事故频发产地安监趋严供给扰动是本轮煤炭大幅上涨的重要原因不过随着煤价快速上涨政策口径似乎开始发生变化同时下游利润被大幅挤压也给双焦进一步上涨带来难度下周焦企有望提涨第二轮博弈或加剧本周成材在节前补库强炉料逻辑推涨下始终没有突破前期高点那么随着旺季逐渐流逝节后成材基本面料将走弱我们可能已经看到了成材01下半年高点意味着炉料上方空间也不大从博弈的视角这相当于多头的底牌被摸清了空头或逐渐占优因此个人认为黑色板块后期以逢高做空为宜下周市场将迎来国庆长假时间过长不确定性较大多空以控制风险为主尽量降低敞口4策略方面节前注意降低风险敞口5黑色金属投研日报二重点数据监测1不锈钢表1现货价格无锡不锈钢市场指导价Mybxg钢种钢厂2023-09-22涨跌备注3042B20mm1219C太钢天管15700-100切边3042B20mm1219C张浦15800-100切边3042B20mm1240C北港新材料14950-50毛边3042B20mm1240C德龙14950-50毛边3042B20mm1240C宏旺15150-毛边3042B20mm1240C甬金15250-150毛边304No150mm1520C青山14750-50毛边304No150mm1520C北港新材料14750-50毛边304No150mm1520C东特14900-50毛边304No150mm1520C德龙14750-50毛边数据来源Mybxg表2期货数据指标名称数据涨跌SS231115001516515不锈钢仓单92960-178数据来源文华财经上期所2铁合金2023923现货折仓单期货基差今日昨日今日今日昨日今日内蒙700070007250-304硅铁72自然块75547552宁夏713071507430-124内蒙681068107160102硅锰651770586986宁夏679067907240182今日上个交易日仓单预报仓单预报硅铁175431760179281760硅锰14884600152768036黑色金属投研日报3铁矿石2023922合约收盘价昨收价变动跨月今价差昨差价变动铁矿0187158540175铁矿01-0544542520期货铁矿0582708115155价差铁矿05-0959054545铁矿0976807570110铁矿01-09103597065当日前一日变动当日前一日变动西澳939300普氏62123611985375运费指数巴西22022000BDI15691584-15日照PB粉93809480-100汇率730730000港口矿日照PB块109510950新交当月120912254-164日照超特粉85008570-70所一个月11751218-44运费新加所数据为上一交易日数据数据来自Wind4焦煤焦炭图表1现货价格现货价格当日上一日环比变化量京唐港山西主焦煤225002250000京唐港澳洲主焦煤227002270000天津港蒙古主焦煤201002010000山西准一级冶金焦200002000000河北准一级冶金焦214002140000数据来源Wind图表2期货价格期货价格当日上一日环比变化量焦煤主力收盘价1861018430180焦炭主力收盘价2512024705415数据来源Wind图表3价差利润价差利润当日上一日环比变化量焦煤1-516901715-25焦炭1-51240121525焦煤主力基差-2710-2530-1807黑色金属投研日报焦炭主力基差-916-490-426盘面利润369193176数据来源Wind个人观点仅供参考-------------------------------推荐星级说明-------------------------------核心推荐重点推荐中性推荐弱推荐不推荐研究员张宝慧执业证号F0286636投资咨询证号Z0010820研究员黄志鸿执业证号F3051824投资咨询证号Z0015761研究员谢灵执业证号F3040017投资咨询证号Z00157888期市有风险入市需谨慎