研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号国贸期货投研日报2023-09-25国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎宏观一大宗商品行情综述与展望风险偏好回落大宗商品回调周五9月22日国内商品期市收盘涨跌不一能化品涨跌互现玻璃燃油涨逾2甲醇PVC跌逾1农产品涨跌不一苹果涨近2花生跌近2黑色系多数下跌线材焦煤跌逾1基本金属涨跌互现沪锌沪铝涨逾1沪镍跌逾1贵金属涨跌不一热评上周大宗商品震荡走弱主因是海外央行超级周政策扰动增多尤其是美联储超预期的鹰压制了市场的风险偏好展望后市风险偏好明显回落商品短期的调整压力或加大一方面海外市场可能会逐步修复与美联储之间的预期差市场偏乐观美联储偏鹰意味着短期的风险偏好将持续受到压制商品存在调整的压力后续仍需重点关注美国经济数据的变化在经济没有更明显地走弱的情况下美联储不大可能由鹰转鸽另一方面国内经济企稳回升的迹象逐步显现但明显改善类似于V型走势的动力又稍显不足更偏向于L型走势即经济恢复还是偏弱的这将持续考验市场的信心和耐心一旦重回弱现实交易市场的调整压力可能会重新加大不过值得注意的是尽管需求大幅回升短期内比较难看到但大宗商品在低库存环境下一旦供给端出现扰动反弹还是会比较强势例如原油在沙特和俄罗斯额外减产影响下反弹势头非常强1黑色建材弱现实的压力犹存黑色系高位筑顶宏观层面来看国内随着稳增长政策逐步落地经济复苏态势持续向好8月份主要经济指标均有所改善尤其是房地产出现了企稳止跌的迹象不过现阶段经济复苏仍然偏弱各项指标改善的幅度还比较有限关注本周即将公布的9月PMI数据情况基本面来看上周钢谷网钢联公布的数据显示钢厂产量小幅下降表需小幅回升总库存持续去化随着旺季临近双节前的备货需求有所增加或阶段性支撑价格不过旺季接近过半现货层面的需求依旧偏弱警惕节后弱现实交易卷土重来2基本金属美联储鹰声大起金属大幅回调海外层面来看美联储9月议息会议鹰声大气美元指数大幅反弹美债利率走高压制市场的风险偏好打击大宗商品走势金属短线调整压力加大国内来看在一系列稳增长政策的支持下经济持续得到恢复8月主要经济指标均有所改善但复苏的力度仍然偏弱基本面方面据SMM调研截至上周五国内精炼铜社会库存出现下滑上周仍有进口铜清关到国内但总量较前一周减少而且受铜价大幅下降刺激叠加双节将至下游补货量增加整体库存下降宏观投研日报贵金属方面美联储鹰声大超预期美元指数大幅反弹美债利率走高黄金短线承压运行3能源化工供给端持续面临扰动油价高位运行美联储释放鹰声美元指数大幅反弹美债利率走高原油跟随大宗商品集体走弱不过俄罗斯宣布9月21日起全面禁止汽油柴油出口国际油价应声大涨现阶段供给端的冲击仍是油价走高的核心因素宏观层面国内稳增长组合拳相继发力经济复苏动能有望持续增强美国经济韧性较强将给原油需求带来一定的支撑基本面上来看API数据显示上周美国原油库存大幅下降汽油库存增长IEA表示沙特和俄罗斯减产行动展延至2023年底将导致第四季度陷入大幅供应短缺在此同时IEA维持对今明两年需求的预测不变OPEC的额外减产加上需求预期持续强劲将导致今年剩余时间的库存减少由此可见短期油价易涨难跌4农产品方面基本面转弱油脂短期或偏弱运行美豆宏观风险偏好受美联储超预期的鹰声压制同时美豆周度出口销售数据低于预期加之美国收割活动扩大以及经济忧虑美豆价格跌破13美元至一个半月新低预计短期将继续偏弱运行豆油随着进口大豆阶段性到港增加大豆供给充裕但受入关检验问题影响油厂开机及压榨节奏受影响豆油产出或有所减少需求端当前各大高校备货结束但双节前备货需求仍然存在支撑棕榈油SPPOMA数据显示9月1-15日马棕产量环比上月增加5ITS数据显示9月1-20日马棕出口量环比上月增加24宏观层面上看美联储释放鹰声美元指数大幅反弹美债利率走高大宗商品集体走弱现阶段油脂的基本面转弱产量增加需求放缓库存累积短期价格仍有调整压力二宏观消息面国内1全国新型工业化推进大会9月22日至23日在京召开国家主席习近平作出重要指示指出要积极主动适应和引领新一轮科技革命和产业变革把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程把建设制造强国同发展数字经济产业信息化等有机结合为中国式现代化构筑强大物质技术基础2国务院总理李强指出要适应时代要求和形势变化突出重点抓住关键着力提升产业链供应链韧性和安全水平加快提升产业创新能力持续推动产业结构优化升级大力推动数字技术与实体经济深度融合全面推动工业绿色发展3国务院副总理刘国中出席2023年中国农民丰收节全国主场活动时强调要锚定建设农业强国目标坚持不懈抓好农业生产全方位夯实粮食安全根基要扎实推进乡村振兴多措并举促进农民增收深入实施乡村建设行动提升乡村治理水平建设宜居宜业和美乡村4中美双方商定成立经济领域工作组包括经济工作组和金融工作组经济工作组由中美两国财政部副部长级官员牵头金融工作组由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头两个工作组将定期不定期举行会议就经济金融领域相关问题加强沟通和交流5央行金融监管总局公布系统重要性银行名单共有20家银行入围包括工行农行等6大国有商业银行招商银行光大银行中信银行等9家股份制商业银行以及上海银行北京银行南京2宏观投研日报银行等5家城市商业银行相较于2022年度的系统重要性银行名单今年的名单中新增了南京银行6央行货币政策委员王一鸣表示在美联储激进加息节奏下中国的货币政策没有简单跟随这是基于中国的宏观经济和通胀形势应该说中国的货币政策表现出更强的自主性相较于美联储或者说主要发达经济体利率的大幅变化中国的货币政策是稳健的7市场监管总局发布促进民营经济发展22条举措聚焦五个方面回应民营经济各类关切包括持续优化民营经济发展环境加大对民营经济政策支持力度强化民营经济发展法治保障着力推动民营经济实现高质量发展持续营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围8第六届中国企业论坛在山东省济南市举行多家央企负责人介绍推进新一轮国企深化改革提升行动规划安排国务院国资委副主任王宏志表示国资央企将深化同各类所有制企业互利合作国机集团总经理罗乾宜表示将深入实施重大技术装备攻关等八大工程中国钢研总经理高宏斌表示将重点培育和发展新材料氢能等战新产业中国中铁总经理陈文健称将致力于打造轨道交通产业链链长99月25日起各家银行将调整存量首套房贷利率对于存量房贷利率调整情况目前已有银行可以查询多家银行手机银行陆续上线存量房贷利率调整栏目有消费者表示近日收到银行利率调整的电话和短信108月底以来在一线城市全面落实认房不认贷政策后多个重点城市限制性购房政策逐步解除仅9月以来已有南京合肥济南等11城全面取消限购政策广州长沙天津西安苏州优化限购政策继续为市场注入信心三宏观消息面国际1美国公布芯片法案护栏规则详细阐述了该法案的两大核心条款第一项规定是禁止芯片基金受助人十年内在其他相关国家扩大半导体材料生产能力第二项规定是限制受助人与相关外国实体开展某些联合研究或技术许可活动2美联储理事鲍曼可能需要继续加息以实现2通胀目标需要重申货币政策并没有处于预设模式波士顿联储主席柯林斯美联储未来加息的可能性肯定还存在经济具有韧性实现软着陆的道路拓宽3美国汽车工人联合会主席费恩表示美国汽车工人联合会罢工已造成约16亿美元经济损失其中公司亏损511亿美元直接工资损失107亿美元消费者和经销商亏损47亿美元4欧洲央行首席经济学家连恩4的利率将在相当大程度上推动通胀率回落至2必须保持足够长的时间没有看到会引发经济衰退的有毒组合5日本央行宣布继续实行超宽松货币政策将短期利率维持在负01的水平并通过购买长期国债使长期利率维持在零左右该行表示将更加灵活地实施收益率曲线控制政策在一定情形下允许该收益率波动幅度超过正负05另外有必要密切关注金融和外汇市场的发展6澳大利亚政府公布截至6月底上一财年的预算盈余为221亿澳元远高于5月份预测的43亿澳元这是该国15年来首次实现预算盈余7美国9月Markit制造业PMI初值为489创两个月新高超过预期的482也超过8月的4793宏观投研日报但仍然位于荣枯线下方且为连续第五个月陷入萎缩服务业PMI初值502创今年1月以来最低低于预期507综合PMI初值501创今年2月以来最低预期5048欧元区9月制造业PMI初值微降至434连续第15个月低于50预期为回升至44服务业PMI初值为484综合PMI初值为471均创2个月以来新高德国9月制造业PMI初值为398预期395前值391服务业PMI初值为498预期472前值473综合PMI初值462预期448前值446法国9月制造业PMI初值为436预期46前值46服务业PMI初值为439预期46前值46综合PMI初值435预期46前值469英国9月制造业PMI初值442预期43前值439月服务业PMI472预期492前值4959月综合PMI468预期487前值48610日本8月核心CPI同比上升31略超市场预期的3已连续17个月超过日本央行2的目标11日本9月制造业PMI初值486前值496Markit服务业PMI533前值543综合PMI518前值526研究员郑建鑫执业证号F3014717投资咨询号Z00132234