研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号农产品2023年9月25日星期一一行情建议品种行情评述操作建议宏观利空冲击棉价冲高回落现货截至9月21日国内3128皮棉均价18250元吨周环比上涨028其中新疆市场3128B新疆机采棉18100-18250元吨手采棉18300-18350元吨内地市场3128B新疆机采棉18150-18300元吨手采棉18400-18500元吨当前新棉上市临近前期絮棉收购高价对盘面形成支撑但下游旺季预期落空市场多空因素交织下游纺织订单不及预期国内棉价承压回落预计棉花价格将延续震荡趋势截至9月21日港口美棉M1-18清关人民币价格报18400元吨周度持平市场小批量成交较多其中在港美金货源出货较好当前青岛港2022年巴西棉M118报价17900-18000元吨美金报价975-985美分棉花短期磅2022年美棉GC31-3-37报价18700--18900元吨美金报价1025-1035宽幅震荡美分磅近期外棉性价比较新疆棉高叠加纺企滑准税配额发放国庆中期偏空对棉花小长假在即纺企买货保税进口棉意愿略有增加纺企自带配额小批量待推荐星级买货较多购销及利润整体氛围好于新疆棉分析简单比较2021年与2023年的情况可以发现1预计到9月底两者的棉花供需情况相差无几按照当前预期9月底2023年将比2021年短缺915万吨a库存方面2023年棉花库存相比2021年减少6715万吨包括商业库存-1755万吨工业库存-146万吨保税区库存-35万吨b消费方面根据纱厂开机率预估2023年8-9月棉花消费量相比2021年8-9月减少16万吨农产品投研日报c进口方面2023年8-9月棉花进口量相比2021年8-9月预计增加13万吨d抛储方面截至9月底2023年预计抛储量相比2021年增加6万吨2预计到9月底2023年棉纱供需将比2021年过剩286万吨a库存方面2023年相比2021年增加23万吨b产量方面2023年相比2021年减少69万吨c消费方面2023年相比2021年减少154万吨d进口方面2023年相比2021年减少29万吨3当前下游利润整体明显差于2021年a当前1个月库存的普梳纺纱利润为-1000元吨左右2021年同期则为1200元吨左右b当前CGC32S坯布利润为-028元米左右2021年同期则为007元米左右4根据新疆气象局未来两周天气预报以及2021年天气实况9月中旬9月11日-20日北疆平均最低气温略低于2021年其中15-16日夜间最低温达到10摄氏度以下需警惕早霜天气的出现5截至8月底籽棉心理预期价格区间基本一致均为75-8元吨69月初2023年絮棉价格区间介于9298元公斤略低于2021年0307元公斤按照往年规律机采籽棉开秤价通常比絮棉开秤价低1元公斤左右即达到8288元公斤折皮棉现货价格约介于1850020000元吨对应郑棉01合约或介于1750019000之间72023年轧花厂包厂费用相比2021年大幅降低收购资金来源方面出现民入国出的现象根据现有数据估算轧花厂租厂的沉没成本同比降低约一半左右这意味着回本所2农产品投研日报需收购量的减少同时国营轧花厂占比减少也意味着轧花厂整体资金实力的相对薄弱有利于压制抢收烈度8面对抢收2023年轧花厂和银行的心态相对更加谨慎2021年前多年抢收均使得轧花厂收益可观很大程度上提振了彼时轧花厂的采购信心2023年轧花厂经历了前年收购的极端亏损叠加产业对于下游消费信心不足疤痕效应使得其心态更加保守另一方面去年的收益尚不足以弥补此前亏损展期的收花贷款以及银行较为严格的贷款监管政策均有利于压制抢收烈度近期随着新疆产区气温逐步回落市场关注疆产区天气情况对棉花单产的影响与此同时美联储议息会议后偏鹰表态使得风险资产价格普遍承压棉价冲高回落四季度以后随着进口资源陆续到港供应压力将逐渐成为市场交易主线套保方面鉴于短期棉价可能维持宽幅震荡走势且新棉开秤价尚未落地短期棉价走势不确定性较大另一方面下游消费旺季不旺棉纱贸易商抛货现象突出为了避免后期消费转淡以及原料下跌带来的下游现货压力建议前期套保空单陆续平仓同时匹配现货端销售等待反弹后择机分批套保由于01合约仍然面临早霜和抢收的不确定性参考新棉预售基差下方17000附近短期支撑较强但今年轧花厂和银行心态谨慎或对抢收高度和烈度形成压制投机方面当前棉价处于历史高位受政策和消息扰动较大波动较为剧烈建议前期多单离场观望等待新疆新棉开秤以及轧花厂采购成本大体固定后再择机布局空单外强内弱延续国内抛储落地现货白糖观望结晶葡萄糖黑龙江主流出厂价3700-3730元吨河北企业主流出厂价白糖推荐星级3900-4000元吨山东企业主流出厂价3920-4200元吨麦芽糖浆麦芽糖浆山东主流出厂价在2950-3200元吨河北2950-30303农产品投研日报元吨吉林3000-3050元吨F55果葡糖浆F55果糖广州出厂价3200-3300元吨山东3200-3300元吨辽宁地区价格3100-3200元吨麦芽糊精麦芽糊精山东出厂价4400-5000元吨河北出厂价4400-4500元吨甘蔗糖广西南宁站台价格7470元吨跌30元吨云南昆明市场价7270元吨跌30元吨广东湛江价格7590元吨跌100元吨加工糖福建白玉兰报价7850元吨跌50元吨中粮辽宁出厂价格7550元吨分析1国内抛储落地华储交易所公布了2023年第一次竞卖食糖公告旧榨季生产的白砂糖未标注保质期竞卖底价为6500元吨2023年生产的白砂糖竞卖底价为7300元吨竞卖数量为1267万吨总体来看本次拍储数量不及市场预期在当前国内工业库存接近见底而新季蔗糖尚未开榨的背景下预计竞卖成交情况良好短期关注实际竞拍情况以及进一步的抛储政策2现货成本支撑目前配额内进口成本上涨至6800-6900元吨配额内进口利润仅为600-700元吨配额外进口成本约8700-8800元吨配额外进口加工利润在-1000元吨以下当前广西与郑糖基差高达800元吨为2012年以来最高水平预计内外价差和期现价差的大幅倒挂将在北半球新糖上市前对国内糖价形成较强支撑3外强内弱延续国外方面今年8-9月份正值北半球甘蔗生长关键期印度泰国甘蔗主产区出现高温干旱情况对单产造成不利影响预计印度新榨季产量降至3170万吨同比下降130万吨而当前印度食糖库存降至539万吨仅能满足印度政府的最低要求这引发市场对于印度政府意图在新榨季禁止出口的担忧但同时也需要注意到印度估产通常存在较大不确定性印度政府有关人士表示印度将等待新榨季产量明朗后才会根据实际情况决定是否需要禁止出口泰国方面预计4农产品投研日报新榨季甘蔗单产严重下滑且木薯对甘蔗在面积上大量替代泰国甘蔗新榨季减产压力同样较大国内方面供应端广西云南工业库存正处于近十年来最低水平9月份全国工业库存接近见底由于内外价差长期大幅倒挂今年国内进口量维持低位根据海关总署统计2223榨季国内食糖进口量335万吨同比减少121万吨其中8月进口37万吨同比减少31万吨但前期美盘在6月底和8月底前后各有一次深度回调国内点价窗口短暂打开预计进口到港压力将在9月份以后逐步释放从船期数据推算总计进口量或达100万吨总而言之在北半球主产区榨季开榨前郑糖供需仍将维持紧张格局但郑糖达到历史高位附近叠加国内新榨季甜菜糖上市抛储和进口放量国内食糖最紧缺的阶段或将平稳经过预计郑糖上行空间较为有限建议前期多单陆续离场观望等待逢高做空机会新陈交替之际玉米震荡偏弱运行行情回顾今日国内玉米均价2876元吨较9月22日微幅下跌3元吨今日东北地区玉米价格稳中偏弱产区潮粮上量增加干潮粮价格走势分化干粮降价10元吨潮粮降价20元吨今年地区内深加工及贸易商收购情绪整体冷静辽宁新粮低价销售多集港及发华北深加工当地烘干塔流量利润尚可黑龙江农户要价坚定干粮成本难降贸易商观望为主等待顺价操作随着供应增加市场价格继续偏弱运行今日山东深加玉米工企业门前到货量继续减少早间到车数量200余台部分企业玉米价格单边建议逢继续反弹主流价格保持稳定市场购销相对清淡新玉米上市进度放缓下游企业看量调价今日销区玉米市场价格偏弱运行受期货下跌高做空建进口玉米到港的影响港口报价趋弱贸易商报价趋弱议关注截至9月22日下午收盘国内DCE玉米主力2311合约收盘价为2652元11-01反玉米吨较上一交易日下跌1元吨较上周五9月15日下跌40元吨跌套幅成交量周比减少手至万手持仓量周比减少万149317331757124推荐星级手至399万手截至9月22日美CBOT玉米主力合约收盘价为47775美分蒲式耳较上一交易日上涨275美分蒲式耳涨幅为058周内上涨25美分蒲式耳涨幅为053分析国外方面受前期干旱天气影响本周公布的优良率如预期进一步下降干旱范围进一步扩大USDA本周公布的作物生长报告显示美国玉米优良率为51周比下降1符合市场预期连续第五周下滑美国干旱监测周报显示截至9月12日玉米处于干旱地区的比例54周比上涨5去年同期30密西西比河流域干旱情况也较为严重美玉米目前收割顺利USDA本周公布的美玉米收割率为9周比上涨4高于五5农产品投研日报年均值7但低于市场预期的109月25日前中西部大部分地区降雨较多或对收割进度有所影响出口方面美玉米需求前景仍然受巴西玉米出口挤占和物流因素的影响USDA本周公布的数据显示截至9月14日当周美国20232024年度玉米出口净销售为567万吨接近市场预估值的低端前一周为753万吨巴西玉米出口良好挤占美玉米需求Secex统计数据显示9月1日-18日巴西出口玉米422万吨日均出口量422万吨同比增加38密西西比河部分河段水位偏低未来两周密西西比河西部降雨有所增加预期部分缓解水位下降趋势巴拿马运河船舶拥堵情况仍较为严重物流条件使运输成本提升或抑制美玉米出口宏观方面美元指数触及六个月以来最高价位此前美联储暗示将在更长时间内维持限制性政策令美玉米出口前景进一步蒙上阴影从整体供需看利空因素占据主导短期玉米期价或仍维持底部震荡等待新的利多驱动国内方面本周北港玉米库存依旧维持低位南港玉米库存继续回升东北新季玉米整体仍维持丰产预期预期10月中旬大量上市进口方面中国进口市场仍主要以巴西玉米供应为主预计10月份将有108万吨巴西玉米到达广东港口需求方面生猪养殖利润重回亏损状态饲企维持对玉米的刚需采购以随用随采为主在其他能量原料供应相对充足的情况下短期对内贸玉米的采购压力不大深加工方面华北新玉米陆续上市市场供应整体宽松深加工库存有所上升但仍处低位企业维持低库存状态以随采随用为主双节前预期造纸食品需求有所增量10月份天气转凉预期淀粉糖需求量有所下降替代品方面小麦和玉米价差修复小麦饲用价值下降饲企转向采购糙米进口玉米大麦等从最新的报价来看南方进口谷物价格相对偏低替代性价比高本年度糙米加工出库同比偏快预计近期替代玉米的比例增加此外本周五中储粮拍卖26万吨进口美玉米投放量较前期有所增加但成交率仅15据市场消息进口玉米拍卖总体量在450万吨左右预期每周五投放对玉米期价有一定的利空影响整体来看新季玉米陆续上市叠加其丰产预期虽然小麦饲用价值下降但糙米进口谷物等其他能量原料供应相对充足需求端的支撑不足下游企业观望情绪浓厚维持刚需采购以随用随采为主此外进口玉米拍卖消息扰动市场短期玉米期价预期震荡偏弱运行但下方空间有限单边建议逢高做空建议关注11-01反套主要关注点新粮上市节奏进口到港情况糙米拍卖进口玉米拍卖政策变化等节前成交偏弱豆粕短期震荡下行豆粕行情回顾短期震荡偏豆粕22日连粕收涨截至收盘主力合约M2401报收于3962元吨涨2元弱吨涨幅持仓万手日减仓万手沿海主流区域油厂00516876116推荐星级6农产品投研日报报价为4530-4630元吨天津4630元吨跌20元吨山东4620元吨持稳江苏4610元吨跌10元吨广东4530元吨跌30元吨截至9月22日CBOT美豆11月合约收于129525美分蒲式耳较前一交易日上涨15美分蒲式耳涨幅012分析国外方面国际谷物理事会IGC公布最新月报下调20232024年度全球大豆产量预期200万吨至396亿吨维持20232024年度全球大豆消费量预期388亿吨不变下调20232024年度全球大豆结转库存预期200万吨至6200万吨USDA本周公布的大豆收割率为5高于市场预期的4收割进度偏快从未来天气看中西部大部分地区在9月25日前出现中雨天气或对收割进程有影响USDA最新干旱报告显示截至9月19日当周约53的美国大豆种植区域受到干旱影响周比上升5去年同期为29密西西比河流域干旱情况较为严重出口方面USDA的数据显示截至9月14日当周美国20232024年度大豆出口净销售为434万吨低于预期前一周为704万吨美国20232024年度对中国大豆净销售209万吨前一周为296万吨巴西大豆对美豆出口继续形成挤占根据ANEC巴西2023年1-8月共出口大豆814964万吨同比去年增加143006万吨基于船运计划数据预测9月17日-9月23日期间巴西大豆出口量为21575万吨上周为11492万吨此外在物流方面密西西比河和巴拿马运河的水位问题引发市场担忧驳船运费上涨美豆出口运输成本上升但未来两周预报显示密西西比河西部降雨增加预期有利于缓解水位的下降宏观方面美元指数触及六个月以来最高价位此前美联储暗示将在更长时间内维持限制性政策令美豆出口前景进一步蒙上阴影南美新作播种拉开序幕截至周一巴拉那州202324年度大豆种植率达到6较前一周加快5个百分点目前的种植率与去年同期相同Deral在8月底时报告称巴拉那州大豆种植面积料达到580万公顷上年度为579万公顷虽然马托格罗索州今年被批准于9月1日提前开始种植但根据PatriaAgroNegocias数据截至上周晚些时候马托格罗索州种植仅完成05前期极度干燥的天气影响了其播种进程从未来天气来看除了南里奥格兰德州外巴豆大部分主产区未来7天仍然处于干燥无雨的天气且部分地区受到高温的侵扰预期马托格罗索州戈亚斯州的大豆播种进程将受到影响未来8-14天马托格罗索州和戈亚斯州的降雨量仍然极小其他主产区降雨有所恢复预期播种较为顺利据外电消息阿根廷政府预计202324年度大豆种植面积将达到1600万公顷与此前的预测一致国内方面短期基本面预期仍维持偏紧格局据商务部9月上旬大豆进口实际装船2724万吨同比上升064大豆实际到港13742万吨同比下降441111月前大豆到港量预计缩减港口大豆库存进一步减少油厂开机率下调国内压榨量小幅回落油厂豆粕库存有所下滑需求端生猪养殖利润重回亏损状态生猪产能去化缓慢预期短期内存栏量仍维持较高水平支撑豆粕需求现货市场成交仍旧清淡以消耗库存为主双节备货对成交的助涨动力不足7农产品投研日报整体来看美豆季节性收割压力和来自巴西大豆的出口挤占带来阶段性下行行情但由于底部存在种植成本支撑预期下跌幅度有限国内下游维持观望情绪由于前期备货充足双节前豆粕成交量增幅不明显预计短期连粕维持震荡偏弱走势关注大豆到港情况密西西比河水位和南美天气变化近期无较大矛盾建议观望行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据9月22日华南棕榈油现货价7230元吨较上个交易日持平期货市场9月22日DCE棕榈油活跃合约收盘价7242元吨较上个交易日上涨74元吨基本面情况棕榈油据MPOA统计数据目前马来西亚有超过664万公顷的油棕超过25年树龄亟需重新种植据SPPOMA数据2023年9月1-10日马来西亚棕榈油棕榈油单产减少721出油率增加01产量减少67据MPOB8月月报马建议观望棕榈油来西亚8月棕榈油出口为1221814吨环比减少978库存量为2124963吨环比增长2254进口为110621吨环比增长653产量为1753472推荐星级吨环比增长891据AmSpec马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为574936吨上月同期为633585吨环比减少926据ITS马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为580893吨上月同期为658475吨环比减少1178印尼将9月16日至30日的毛棕榈油参考价格设定为每吨79883美元9月1-15日为8052美元吨分析今日油脂上涨主要倚赖原油带动但后续动力不足MPOB8月月报利空棕榈油期价底部暂无支撑USDA9月月报发布后显现利多出尽豆油也难以带动油脂上涨棕油单边做空仍有机会套利建议考虑做01-05反套做多豆棕价差豆油基本面较好短期震荡偏强行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据9月22日华北豆油现货价8350元吨较上个交易日持平期货市场9月22日DCE豆油活跃合约收盘价为7938元吨较上个交易日上涨94元吨豆油基本面情况建议观望豆油豆油推荐星级产地方面USDA最新干旱报告显示截至9月12日当周约48的美国大豆种植区域受到干旱影响而此前一周为43去年同期为23美国20222023年度大豆出口净销售为-51万吨前一周为365万吨进口方面据Wind数据截至9月4日全国进口大豆港口库存为683303万吨8月28日为687413万吨环比减少411万吨国内方面农业农村部发布月度供需报告显示本月预测2023248农产品投研日报年度中国大豆进口量9725万吨上调303万吨压榨消费量9778万吨上调278万吨中储粮网9月11日油脂公司大豆竞价销售结果计划数量48144吨成交数量22811吨成交率47据我的农产品数据显示截至第34周111家油厂大豆实际压榨量为17176万吨-1486开机率为5772-499分析USDA9月月报发布后豆油维持三油中较好的基本面短期震荡偏强单边建议观望套利考虑做多豆棕价差和豆菜价差二重点数据监测1棉花图1郑棉-新疆01基差单位元吨数据来源WIND图2郑棉1-5月差单位元吨9农产品投研日报2白糖图1柳州-09基差单位元吨数据来源WIND3玉米图1玉米主力合约基差走势单位元吨10农产品投研日报数据来源WIND钢联4豆粕图1豆粕主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND汇易网5棕榈油图1棕榈油对主力合约现货基差单位元吨11农产品投研日报数据来源WIND汇易图2棕榈油港口周度库存单位万吨数据来源WIND汇易6豆油图3豆油对主力合约现货基差单位元吨12农产品投研日报数据来源WIND汇易图4豆油港口周度库存单位万吨数据来源WIND汇易国贸期货研究院农产品研究中心杨璐琳从业资格号F3042528投资咨询资格号Z0015194谢威从业资格号F03087820投资咨询资格号Z001950813农产品投研日报期市有风险入市需谨慎14