研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号农产品2023年9月22日星期五一行情建议品种行情评述操作建议宏观利空冲击棉价冲高回落现货棉花短期宽幅震荡中期偏空对棉花待推荐星级分析简单比较2021年与2023年的情况可以发现1预计到9月底两者的棉花供需情况相差无几按照当前预期9月底2023年将比2021年短缺915万吨a库存方面2023年棉花库存相比2021年减少6715万吨包括商业库存-1755万吨工业库存-146万吨保税区农产品投研日报库存-35万吨b消费方面根据纱厂开机率预估2023年8-9月棉花消费量相比2021年8-9月减少16万吨c进口方面2023年8-9月棉花进口量相比2021年8-9月预计增加13万吨d抛储方面截至9月底2023年预计抛储量相比2021年增加6万吨2预计到9月底2023年棉纱供需将比2021年过剩286万吨a库存方面2023年相比2021年增加23万吨b产量方面2023年相比2021年减少69万吨c消费方面2023年相比2021年减少154万吨d进口方面2023年相比2021年减少29万吨3当前下游利润整体明显差于2021年a当前1个月库存的普梳纺纱利润为-1000元吨左右2021年同期则为1200元吨左右b当前CGC32S坯布利润为-028元米左右2021年同期则为007元米左右4根据新疆气象局未来两周天气预报以及2021年天气实况9月中旬9月11日-20日北疆平均最低气温略低于2021年其中15-16日夜间最低温达到10摄氏度以下需警惕早霜天气的出现5截至8月底籽棉心理预期价格区间基本一致均为75-8元吨69月初2023年絮棉价格区间介于9298元公斤略低于2021年0307元公斤按照往年规律机采籽棉开秤价通常比絮棉开秤价低1元公斤左右即达到8288元公斤折皮棉现货价格约介于1850020000元吨对应郑棉01合约或介于1750019000之间2农产品投研日报72023年轧花厂包厂费用相比2021年大幅降低收购资金来源方面出现民入国出的现象根据现有数据估算轧花厂租厂的沉没成本同比降低约一半左右这意味着回本所需收购量的减少同时国营轧花厂占比减少也意味着轧花厂整体资金实力的相对薄弱有利于压制抢收烈度8面对抢收2023年轧花厂和银行的心态相对更加谨慎2021年前多年抢收均使得轧花厂收益可观很大程度上提振了彼时轧花厂的采购信心2023年轧花厂经历了前年收购的极端亏损叠加产业对于下游消费信心不足疤痕效应使得其心态更加保守另一方面去年的收益尚不足以弥补此前亏损展期的收花贷款以及银行较为严格的贷款监管政策均有利于压制抢收烈度近期随着新疆产区气温逐步回落市场关注疆产区天气情况对棉花单产的影响与此同时美联储议息会议后偏鹰表态使得风险资产价格普遍承压棉价冲高回落四季度以后随着进口资源陆续到港供应压力将逐渐成为市场交易主线套保方面鉴于短期棉价可能维持宽幅震荡走势且新棉开秤价尚未落地短期棉价走势不确定性较大另一方面下游消费旺季不旺棉纱贸易商抛货现象突出为了避免后期消费转淡以及原料下跌带来的下游现货压力建议前期套保空单陆续平仓同时匹配现货端销售等待反弹后择机分批套保由于01合约仍然面临早霜和抢收的不确定性参考新棉预售基差下方17000附近短期支撑较强但今年轧花厂和银行心态谨慎或对抢收高度和烈度形成压制投机方面当前棉价处于历史高位受政策和消息扰动较大波动较为剧烈建议前期多单离场观望等待新疆新棉开秤以及轧花厂采购成本大体固定后再择机布局空单白糖观望印度意图禁止出口原糖触底反弹白糖现货推荐星级3农产品投研日报结晶葡萄糖黑龙江主流出厂价3700-3750元吨河北企业主流出厂价3900-4000元吨山东企业主流出厂价3920-4200元吨麦芽糖浆麦芽糖浆山东主流出厂价在2980-3200元吨河北3000-3100元吨吉林3000-3050元吨F55果葡糖浆F55果糖广州出厂价3200-3300元吨山东3200-3300元吨辽宁地区价格3100-3200元吨麦芽糊精麦芽糊精山东出厂价4400-5000元吨河北出厂价4400-4500元吨甘蔗糖广西南宁站台价格7500元吨跌50元吨云南昆明市场价7300元吨跌50元吨广东湛江价格7690元吨跌20元吨加工糖福建白玉兰报价7900元吨跌50元吨中粮辽宁出厂价格7550元吨分析1印度意图禁止出口由于印度甘蔗主产区马邦和卡邦近期降雨严重不足引发市场关于新榨季印度产量的担忧印度也计划在2324年度禁止原糖出口然而印度出口政策较为灵活最终可能仍将依据新年度甘蔗总产量的确切预估来决定新年度的出口政策2巴西丰产几成定局巴西中南部仍处于压榨高峰期受益于有利的天气条件巴西中南部甘蔗丰产由于开榨以来天气有利于压榨本榨季双周产糖量一直处于历史同期偏高水平丰产数据在巴西压榨初期对原糖价格及升贴水形成较大压力但超预期的生产数据已经持续了一段时间利空已经逐步消化市场关注点转向巴西港口运力受限的情况3供需紧张支撑郑糖供应端广西云南工业库存正处于近十年来最低水平如果金九银十旺季消费达到常规以上水平则9月份全国工业库存或将见底需求端当前国内正值食糖消费旺季中秋国庆备货正在展开进口端内外价差长期倒挂使得点价窗口集中且短暂考虑到通关和加工时滞预计进口到港压力从9月份开始逐步释放4农产品投研日报总而言之在北半球主产区榨季开榨前郑糖供需仍将维持紧张格局但郑糖达到历史高位附近前期基差修复较为充分上行动力有所减弱9月以后进口压力将逐步到来建议多单平仓离场观望进口玉米预期开拍玉米短期偏弱运行行情回顾今日国内玉米现货价格涨跌互现其中华北市场到货继续下降提价收购企业转多东北贸易心态延续弱势价格表现稳中有跌今日国内DCE玉米主力2311合约收盘价为2653元吨较上一交易日下跌1元吨跌幅004截止9月20日CBOT美玉米12月合约收于48150美分蒲式耳较前一交易日上涨55美分蒲式耳涨幅116分析国外方面USDA本周公布的作物生长报告显示美国玉米优良率为51周比下降1符合市场预期收割率为9周比上涨4高于五年均值7但低于市场预期的10美玉米目前收割顺利未来两周内美玉米主产区降雨较多或对收割进度有所影响出口方面市场担忧美玉米需求前景美国农业部发布的出口检验周报显示截至2023年9月14日当周美国对中国大陆地区的玉米出口检验量为712万吨前一周美国对中国大陆的玉米出口检验量为2234万吨截至2023年9月14日当周美国玉米出口检验量为6421万吨前一周修正后为6252万吨去年玉米同期为万吨本作物年度迄今美国玉米出口检验量累计为54951267301建议逢万吨上一年度同期11472万吨美国玉米作物年度自9月1日开始密高做空西西比河部分河段水位偏低驳船运费持续上涨未来两周密西西比河玉米推荐星级西部降雨有所增加预期对水位有所改善巴拿马运河船舶拥堵情况仍较为严重物流条件或抑制美玉米出口巴西玉米出口良好挤占美玉米需求Secex统计数据显示9月份迄今巴西玉米日均出口量393万吨同比增加286从整体供需看利空因素占据主导短期玉米期价或仍维持底部震荡等待新的利多驱动国内方面旧作库存偏低部分地区新季玉米陆续上市但尚未形成大量供给东北新季玉米整体仍维持丰产预期预期10月中旬大量上市进口方面中国进口市场仍主要以巴西玉米供应为主预计9月中旬至10月底将有186万吨巴西玉米到达广东港口需求方面生猪养殖利润重回亏损状态饲企维持对玉米的刚需采购在糙米小麦等其他能量原料供应相对充足的情况下短期采购压力不大关注双节备货情况深加工方面当前渠道库存同比偏低深加工企业仍有补库需求新玉米陆续上市大部分企业对陈玉米需求下降替代品方面小麦和玉米价差逐渐修复目前饲料企业采购小麦的积极性有所减弱转向采购糙米进口玉米大麦等从最新的报价来看南方进口谷物价格相对偏低替代性价比高本年度糙米加工出库同比偏快预计9月份替代玉米的比例增加整体来看虽然旧作库存紧张但随着新季玉米上量增加和替代谷物的供应增加以及进口玉米拍卖消息扰动短期玉米01合约预期偏空5农产品投研日报运行但下方空间有限建议逢高做空主要关注点糙米出库节奏新粮上市节奏进口到港情况政策变化等节前成交偏弱豆粕短期震荡下行行情回顾21日连粕收跌截至收盘主力合约M2401报收于3949元吨跌20元吨跌幅05持仓16992万手日减仓145万手沿海主流区域油厂报价为4560-4650元吨天津4650元吨跌70元吨山东4620元吨跌10元吨江苏4620元吨跌10元吨广东4560元吨跌40元吨截至9月20日CBOT美豆11月合约收于131975美分蒲式耳较前一交易日上涨45美分蒲式耳涨幅034分析国外方面USDA本周公布的作物生长报告显示截至9月17日当周美国大豆优良率为52周比持平高于市场预期的51上年同期为55本周美豆优良率停止了下跌趋势大豆收割率为5高于市场预期的4去年同期为3五年均值为4收割进度偏快从未来两周天气预报看美豆产区部分地区未来两周内可能出现中到大雨或推迟大豆作物的成熟和收割美豆需求方面NOPA的月度报告显示美国8月大豆压榨量161453亿蒲式耳为近11个月低点低于市场预期出口方面USDA豆粕民间出口商报告向未知目的地出口销售12万吨大豆于20232024年交短期震荡偏付分析师平均预期截至9月14日当周美国202324年度大豆出口销弱豆粕售料净增55-120万吨巴西旧作卖压仍存预期对美豆出口继续形成挤推荐星级占根据巴西年月共出口大豆万吨同ANEC20231-8814964比去年增加143006万吨9月预估出口量调整为688万吨上周预测为738万吨根据Secex巴西9月前三周出口大豆35032万吨同比增长36日均出口量为3503万吨较上年9月全月的日均出口量1906万吨增加84此外在物流方面密西西比河和巴拿马运河的水位问题引发市场担忧驳船运费持续上涨美豆出口运输成本上升但未来两周预报显示密西西比河西部降雨增加预期水位有所改善南美新作播种拉开序幕截至周一帕拉纳州202324年度大豆种植率达到6较前一周加快5个百分点目前的种植率与去年同期相同Deral在8月底时报告称帕拉纳州大豆种植面积料达到580万公顷上年度为579万公顷国内方面短期基本面预期仍维持偏紧格局根据海关总署中国2023年8月大豆进口量为936186687吨环比减少38同比增加307其中巴西仍为最大供应国当月中国从巴西进口大豆908636671吨环比减少16同比增加4559-10月份大豆到港量预计缩减港口大豆库存进一步减少油厂开机率下调国内压榨量小幅回落油厂豆粕库存有所下滑需求端生猪养殖利润重回亏损状态生猪产能去化缓慢预期短期内存栏量仍维持较高水平支撑豆粕需求前期现货市场成交6农产品投研日报清淡以消耗库存为主关注双节备货情况整体来看美豆季节性收割压力和来自巴西大豆的出口挤占带来阶段性下行行情但由于底部存在种植成本支撑预期下跌幅度有限国内下游维持观望情绪由于前期备货充足双节前豆粕成交量增幅不明显预计短期连粕维持震荡偏弱走势关注大豆到港情况密西西比河水位和南美天气变化近期无较大矛盾建议观望行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据9月21日华南棕榈油现货价7230元吨较上个交易日下跌40元吨期货市场9月21日DCE棕榈油活跃合约收盘价7156元吨较上个交易日下跌174元吨基本面情况棕榈油据MPOA统计数据目前马来西亚有超过664万公顷的油棕超过25年树龄亟需重新种植据SPPOMA数据2023年9月1-10日马来西亚棕榈油棕榈油单产减少721出油率增加01产量减少67据MPOB8月月报马建议观望棕榈油来西亚8月棕榈油出口为1221814吨环比减少978库存量为2124963吨环比增长2254进口为110621吨环比增长653产量为1753472推荐星级吨环比增长891据AmSpec马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为574936吨上月同期为633585吨环比减少926据ITS马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为580893吨上月同期为658475吨环比减少1178印尼将9月16日至30日的毛棕榈油参考价格设定为每吨79883美元9月1-15日为8052美元吨分析今日油脂上涨主要倚赖原油带动但后续动力不足MPOB8月月报利空棕榈油期价底部暂无支撑USDA9月月报发布后显现利多出尽豆油也难以带动油脂上涨棕油单边做空仍有机会套利建议考虑做01-05反套做多豆棕价差豆油基本面较好短期震荡偏强行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据9月21日华北豆油现货价8350元吨较上个交易日下跌140元吨期货市场9月21日DCE豆油活跃合约收盘价为7844元吨较上个豆油交易日下跌246元吨建议观望豆油基本面情况豆油推荐星级产地方面USDA最新干旱报告显示截至9月12日当周约48的美国大豆种植区域受到干旱影响而此前一周为43去年同期为23美国20222023年度大豆出口净销售为-51万吨前一周为365万吨进口方面据Wind数据截至9月4日全国进口大豆港口库存为683303万吨8月28日为687413万吨环比减少411万吨7农产品投研日报国内方面农业农村部发布月度供需报告显示本月预测202324年度中国大豆进口量9725万吨上调303万吨压榨消费量9778万吨上调278万吨中储粮网9月11日油脂公司大豆竞价销售结果计划数量48144吨成交数量22811吨成交率47据我的农产品数据显示截至第34周111家油厂大豆实际压榨量为17176万吨-1486开机率为5772-499分析USDA9月月报发布后豆油维持三油中较好的基本面短期震荡偏强单边建议观望套利考虑做多豆棕价差和豆菜价差二重点数据监测1棉花图1郑棉-新疆01基差单位元吨数据来源WIND图2郑棉1-5月差单位元吨8农产品投研日报数据来源WIND2白糖图1柳州-09基差单位元吨数据来源WIND3玉米图1玉米主力合约基差走势单位元吨9农产品投研日报数据来源WIND钢联4豆粕图1豆粕主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND汇易网5棕榈油图1棕榈油对主力合约现货基差单位元吨10农产品投研日报数据来源WIND汇易图2棕榈油港口周度库存单位万吨数据来源WIND汇易6豆油图3豆油对主力合约现货基差单位元吨11农产品投研日报数据来源WIND汇易图4豆油港口周度库存单位万吨数据来源WIND汇易国贸期货研究院农产品研究中心杨璐琳从业资格号F3042528投资咨询资格号Z0015194谢威从业资格号F03087820投资咨询资格号Z001950812农产品投研日报期市有风险入市需谨慎13