商品指数高位震荡，品种间延续分化走势
　　周三（9月20日），国内商品期市收盘涨跌不一，基本金属涨跌互现，沪镍涨逾1%，碳酸锂跌逾5%；能化品多数下跌，苯乙烯跌逾3%，燃油跌逾2%，烧碱则涨近3%；黑色系涨跌不一，焦煤涨逾1%，线材跌逾2%；农产品涨跌互现，菜粕涨近2%，郑棉、菜油跌近1%；贵金属均上涨，沪银涨逾1%。
　　热评：近几个交易日大宗商品指数陷入高位震荡，不同品种之间的走势出现分化。展望未来，在国内外多空因素的共同作用下，大宗商品指数或继续高位震荡，品种间延续分化走势，本周重点关注海外央行超级周带来新的指引。
　　一方面，利多积极因素持续发酵。国内逆周期调节政策持续加码，中国经济企稳恢复，多个指标出现改善的迹象；美联储即将结束本轮加息周期、美国经济软着陆的概率大幅提升；中美库存周期有望在四季度同步开启新一轮的补库周期。
　　另一方面，随着大宗商品反弹至高位，对利空因素敏感性也有所上升：一是，美国8月通胀再度超出市场预期，表明在能源价格大幅反弹的背景下，美联储控制物价仍然困难重重，意味着美联储加息的尾部风险犹存。二是，尽管国内一系列稳增长政策初见成效，经济持续得到恢复，但市场的信心依旧低迷，原因在于房地产政策优化调整的效果还不是特别明显、财政加杠杆的意愿不足，未来经济复苏的高度仍存在较大的不确定性。
　　1、黑色建材：经济企稳恢复，黑色系偏强运行。
　　宏观层面来看，国内随着稳增长政策逐步落地，经济复苏态势持续向好，8月份主要经济指标均有所改善，尤其是房地产出现了企稳止跌的迹象。未来随着更多的稳增长政策组合拳落地，经济复苏的动能将持续增强。
　　基本面来看，本周钢谷网公布的数据显示，钢厂产量小幅下降，表需小幅回升，总库存持续去化，随着旺季临近，双节前的备货需求有所增加或阶段性支撑现货。后续重点关注旺季需求的韧性。
　　2、基本金属：多空因素并存，铜价维持区间震荡。
　　海外层面来看，美国经济保持韧性，欧元区面临经济下行的压力，海外央行纷纷接近加息的尾声，美元指数高位震荡压制风险偏好。国内来看，在一系列稳增长政策的支持下，经济持续得到恢复，8月主要经济指标均有所改善。短期在多空因素交织下，金属价格或维持区间震荡。基本面方面：上周五SMM社会库存增加0.58万吨，保税区铜库存下降0.12万吨。不过，由于现阶段铜价处于高位，下游拿货意愿不足，加上产量高增，预计短期铜或有小幅累库。
　　贵金属方面：在国内出现资产荒的背景下，黄金走势一枝独秀，引起格外的关注。随着美联储加息接近尾声，美债利率高位震荡，黄金价格高位存在支撑。
　　3、能源化工：供给端面临短缺，油价高位支撑较强。
　　周三在美联储议息前夕，油价反弹遇阻，观望情绪增加。往后看，宏观层面：国内稳增长组合拳相继发力，经济复苏动能有望持续增强；美国经济韧性较强，将给原油需求带来一定的支撑。
　　基本面上来看，API数据显示，上周美国原油库存大幅下降，汽油库存增长。IEA表示沙特和俄罗斯减产行动展延至2023年底，将导致第四季度陷入大幅供应短缺，在此同时IEA维持对今明两年需求的预测不变。OPEC+的额外减产，加上需求预期持续强劲，将导致今年剩余时间的库存减少。由此可见，短期油价易涨难跌。
　　4、农产品方面：基本面转弱，油脂短期或偏弱运行。
　　美豆：上周公布的美国月度行业报告显示上月美豆压榨速度慢于预期，引发市场对需求的担忧，季节性收割压力也缓解了对大豆供应不足的担忧，且投资者平仓止盈增多。美豆短期存在调整的压力。
　　豆油：随着进口大豆阶段性到港增加，大豆供给充裕，但受入关检验问题影响，油厂开机及压榨节奏受影响，豆油产出或有所减少。需求端，当前各大高校备货结束，但双节前备货需求仍然存在支撑。
　　棕榈油：SPPOMA数据显示9月1-15日，马棕产量环比上月增加5%；ITS数据显示，9月1-20日，马棕出口量环比上月增加2.4%。
　　棕榈油的基本面转弱（产量增加、需求放缓、库存累积），打击多头情绪，拖累油脂价格短线弱势运行。不过，双节消费旺季来临叠加国际油价大涨或阶段性支撑油脂走势。