研究报告全文：能源化工20230918-0924一塑料价格高位盘整市场阶段陷入整理高位试空操作策略阶段原油偏强聚烯烃估值不高宏观情绪乐观有所退潮高位试空主要逻辑1供需上游装置开工再度劈叉PE下滑PP回升阶段供给压力PEPP下游需求逐步提升PP回升较快2库存石化库存去化社会库存去化库存压力不大3成本原油高位运行成本支撑提升4宏观市场情绪乐观有所退潮风险关注供给下滑需求超预期原油持续上行二聚酯汽油旺季结束芳烃依然强势操作策略观望主要逻辑北美汽油旺季开始过去辛烷值略有走弱但并不明显汽油的成本支撑依然强劲重整油价格也有所下降但依然处于高利润区间BTX的利润可观替代辛烷值的价格相对汽油依然有明显的议价欧洲汽油裂解价差小幅下滑石脑油市场的烈解价差也减弱重整油混合到汽油中仍然比提取BTX更有利可图亚洲普通汽油与高品号汽油价差溢价收缩甲苯歧化TDP和选择性TDPSTDP经济效益仍然为负这些装置在未来几个月的生存能力将取决于辛烷值的强度美国和韩国之间的区域价差平均为每吨252美元混合二甲举与石脑油的价差徘徊在每吨337美元生产商的利润仍然非常可观随着美国汽油转向冬季规格对低RVP高辛烷值汽油混合组分的需求变得更加不确定国内PX供应仍显得相当紧张这使得交付的PX价格随着上游市场的增长而上涨PX与混合二甲苯离岸价格价差小幅扩大至每吨78美元按照目前的价差些综合生产商仍然可以购买混合二甲举来提高PX产量国内PTA生产预计将季节性放缓利润率较低多家PTA生产商已进市场从现货采购PX十月和十一月发货的市场日韩东南亚PTA装置负荷的下滑使得国内市场的出口有所增加在我们的供需平衡表中国内PX9月预计累库3万吨10月去库13万吨11月去库28万吨PX后期预计大幅去库近期的聚酯负已经达到92聚酯开工近期也接近上限PTA8月PTA预计小幅累库19吨9月PTA预计累库22吨10月PTA预计累库14万吨市场后市累库压力显现成本端支撑明显风险提示美联储加息缩表节奏不及预期美国经济出现衰退等三橡胶供需支撑仍在橡胶宽幅震荡操作策略多NR空RU套利持有主要逻辑1目前橡胶供需基本面扔还有支撑供给端虽然国内外产区进入新胶增量阶段但由于天气影响产区原料释放不及同期短期收购价格持续高挺成本端对胶价底部形成支撑中游库存方面中国社会库存显著下降深色胶库存下降浅色胶反向增加库存拐点的显现对行情带来支撑需求端下游轮胎企业在出口订单及季节性需求较好支撑下开工维持稳定原料刚需采买推进2从季节性角度来看RU2401合约表现偏强但仍存在较多不确定因素扰动尤其近期盘面拉升后短期资金情绪有所降温预计回调空间有限盘面价格或继续维持震荡表现风险关注原油大幅下行美股大幅回调产区天气扰动四尿素采购刚需维持紧平衡格局延续操作策略注意回调风险主要逻辑1供应下周宁夏新疆内蒙古等地部分尿素装置计划恢复暂无检修计划公布预计日产量提升港口库存方面部分前期订单到港发运港口库存窄幅波动企业库存方面尿素厂家库存情况不一局部预收情况尚可整体库存低位震荡综合来看国内尿素供应量预计增加2需求复合肥方面下游市场价格倒挂经销商铺货难度大暂缓提货节奏复合肥成本支撑降低观望情绪更重胶合板方面胶合板企业刚需采买华南局部开工有所好转农业需求方面部分秋季肥备货按部就班跟进综合来看预计国内工农业需求跟进稳定3原料天然气方面天然气价格大稳小动气头装置开工稳定煤炭方面进入农忙时期民用方向接货热情一般贸易商多数以循环库存为主供应或略偏紧市场价格仍有支撑综合来看原料价格变化不大对尿素价格影响有限投资咨询业务资格证监许可201231号塑料价格高位盘整市场阶段陷入整理高位试空2023年9月17日星期日本周现货本周国内聚乙烯市场价格弱势调整周内原油价格偏强运行对市能源化工研究中心能源化工周度报告场参与者交投心态提振有限下游工厂对原材料采购较为谨慎现货市场成交放量有限难以对市场价格形成强有力支撑但国内石化装置检修损失量环比小增同时石化库存销售压力不大挺价销售意愿较为浓厚贸易商为出货让利报盘为主现货市叶海文场价格窄幅下滑从业资格证F3071422投资咨询证Z0014205供给本期开工负荷在较上期下降个百分点本期检修损PE8383119PE失量在675万吨比上期增加073万吨周度检修损失量处于中等水平陈一凡期货从业证F3054270需求本周下游开工部分上涨本周农膜开工上涨个百分点至单丝PE346投资咨询证Z0015946开工上涨1个百分点至51中空开工上涨1个百分点至52管材开工上涨3个百陈胜分点至40目前下游各行业主流开工在40-56从业资格证F3066728库存本期国内某石化库存呈增加的趋势环比增619同比增909本期投资咨询证Z0017251国内PE检修损失量继续减少国产货源供应进一步充裕加之石化企业纷纷上调价格原料价格高企下游工厂对高价原料抵触情绪渐显补仓意向偏弱从而使得石化库存增加9月第2周初级聚乙烯进口到港量小幅增加成本本周石脑油制PE生产企业毛利下降平均毛利在-89771元吨较上周跌16322元吨跌幅为2222本周煤制PE生产企业毛利下降平均毛利在81225元吨较上周跌15375元吨跌幅为1592小结本周塑料价格高位震荡原油上行成本存支撑旺季有一定预期商欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序品连续上行后情绪略有冷却基本面上短期开工负荷下滑线性排产平稳供给保持下游需求改善库存去化后续考验需求表现关注库存表现从技术上看塑料高位承压操作建议短期偏看整理轻仓高位试空风险点需求大幅提升原油持续上涨投资建议仅供参考期市有风险入市需谨慎主要周度数据-塑料图表1塑料指数周K线图数据来源文华图表2原油日K线走势图表3Brent-WTI走势1501200130100011080090600704005020030WTI收盘价Brent收盘价00010-200数据来源Wind图表4塑料基差走势图表5PE库存走势9000300250850020080001507500100700050065005060001005500150500020023-04-2023-05-2023-06-2023-07-2023-08-20基差石化出厂价期货收盘价数据来源Wind图表6塑料社会库存图表7PE检修量走势300000100014009002500008001200700200000100060015000050080040060010000030040020050000100200002018-05-072019-05-072020-05-072021-05-0700013579111315171921232527293133353739414345474951上游贸易商社会库存下游20222023数据来源Wind图表8上游工厂排产走势图表9下游开工率走势50008045007040003500603000502500200040150030100050020农膜包装薄膜中空管材000100低压高压线性检修20-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-11数据来源Wind图表10进口利润走势图表11生产利润走势5000600004000040002000030000002000-200002021-01-012021-05-012021-07-012022-11-012023-03-012023-05-012020-11-012021-03-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012023-01-012023-07-012023-09-012020-09-011000-400000-600002017-09-292018-09-292019-09-292020-09-292021-09-292022-09-29-800001000-1000002000进口利润油制利润数据来源Wind投资咨询业务资格证监许可201231号聚酯汽油旺季结束芳烃依然强势2023年9月17日星期日PTA北美汽油旺季开始过去辛烷值略有走弱但并不明显汽油的成本支撑依能源化工研究中心能源化工周度报告然强劲重整油价格也有所下降但依然处于高利润区间BTX的利润可观替代辛烷值的价格相对汽油依然有明显的议价欧洲汽油裂解价差小幅下滑石脑油市场的烈解价差也减弱重整油混合到汽油中仍然比提取BTX更有利可叶海文图亚洲普通汽油与高品号汽油价差溢价收缩甲苯歧化TDP和选择性TDP从业资格证F3071422投资咨询证Z0014205STDP经济效益仍然为负这些装置在未来几个月的生存能力将取决于辛烷值的强度美国和韩国之间的区域价差平均为每吨252美元混合二甲举与石脑陈一凡期货从业证F3054270油的价差徘徊在每吨337美元生产商的利润仍然非常可观随着美国汽油转投资咨询证Z0015946向冬季规格对低RVP高辛烷值汽油混合组分的需求变得更加不确定国内陈胜PX供应仍显得相当紧张这使得交付的PX价格随着上游市场的增长而上涨从业资格证F3066728PX与混合二甲苯离岸价格价差小幅扩大至每吨78美元按照目前的价差些投资咨询证Z0017251综合生产商仍然可以购买混合二甲举来提高PX产量国内PTA生产预计将季节性放缓利润率较低多家PTA生产商已进市场从现货采购PX十月和十一月发货的市场日韩东南亚PTA装置负荷的下滑使得国内市场的出口有所增加在我们的供需平衡表中国内PX9月预计累库3万吨10月去库13万吨11月去库28万吨PX后期预计大幅去库近期的聚酯负已经达到92聚酯开工近期也接近上限PTA8月PTA预计小幅累库19吨9月PTA预计累库22吨10月PTA预计累库14万吨市场后市累库压力显现成本端支撑明显乙二醇亚洲乙烯市场报价稳定市场缺口并不明显价格难以继续上涨的另一欢迎扫描下方二维码个原因是聚乙烯环氧乙烷乙二醇和苯乙烯的承受能力仍然较弱乙烯价格进入国贸投研小程序近期上涨后非一体化PE的利润仅收窄至盈亏平衡而中国的EO利润仅在价格逐步上涨后才实现盈亏平衡国内部分装置检修也使得下游对乙烯的需求有所期市有风险入市需谨慎减弱浙江兴兴9月18日-19日期间重启其69万吨年的MTO工厂MTO利润转弱随着美国乙烯价格反弹年内高点美国-亚洲套利交易完全关闭乙二醇9月累库8万吨10月累库5万吨乙烯和煤炭的价格将对乙二醇有最大的影响近期煤炭价格连续上涨市场关注的重点转移至接连的事故是够会对煤炭继续产生影响近期非电煤的价格上涨快速主要周度数据-聚酯图表1PTA主力走势图图表2MEG主力走势图数据来源WIND国贸数据来源WIND国贸图表3石脑油-原油图表4PX-石脑油80000石脑油-布油40000PX-石脑油350007000030000600002500020000500001500010000400005000300000002011-01-012013-01-012015-01-012017-01-012019-01-012021-01-015000200001000015000100002018-01-012020-01-012022-01-01数据来源WIND国贸数据来源WIND国贸图表5PTA-MEG价格图表6聚酯现金流走势图PTA现货价格MEG内盘9007000聚酯现金流POY现金流DTY现金流FDY现金流6500700涤短现金流切片现金流60005005500300500045001004000-100202207112022101120230111202304112023071135003000-300-500数据来源WIND国贸数据来源CCF国贸图表7PTA负荷指数图表8聚酯负荷指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表9涤纶POY库存指数图表10涤纶FDY库存指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表11涤纶DTY库存指数图表12涤纶短纤库存指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表13江浙织机开机率图表14江浙加弹开机率数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸投资咨询业务资格证监许可201231号橡胶供需支撑仍在橡胶宽幅震荡2023年09月17日星期日行情回顾本周橡胶高位震荡周内资金情绪逐步平复投机热度有所下降从产能源化工研究中心业基本面来看上游产区因为天气影响产出不畅原料价格坚挺成本支撑较强中游能源化工周度报告库存继续下降深浅色胶库存反向变动行情仍有所支撑截至9月15日收盘RU2401报收14455元吨周度上涨200元吨140NR2311报收10945元吨周度上涨50元吨046叶海文现货本周天然橡胶现货价格小幅上涨周内美金船货市场价格重心整体上移由从业资格证F3071422于降雨导致产区原料胶水释放不足原料收购价格高挺支撑美金船货价格偏强运行但投资咨询证Z0014205由于国内高价接受困难因此船货成交整体表现一般国产胶市场报盘重心上移持货陈一凡方报盘一般买盘主动接货意愿较为冷清贸易商多想低价接货实单成交一般期货从业证F3054270库存据海关总署公布的数据显示2023年8月中国进口天然及合成橡胶含胶投资咨询证Z0015946乳合计648万吨较2022年同期的592万吨增加951-8月中国进口天然及合成橡胶含胶乳共计5288万吨较2022年同期的4567万吨增加158截至9月陈胜15日上期所仓单库存小计增加4818吨至234194吨注册仓单增加15530吨至208320从业资格证F3066728吨截至9月8日青岛地区保税库存减少039万吨至1314万吨一般贸易库存减少投资咨询证Z0017251170万吨至7187社会库存15666万吨较上期下降055万吨降幅035深色胶库存大幅去库浅色胶小幅累库原料本周海南产区原料指导价格小幅走跌周初产区降雨量较多影响割胶工作开展与推进胶水产出不足全岛日收胶量大约在2000多吨水平云南产区局部仍受降雨影响部分产区胶水产出受限胶水体量上量情况仍不及去年同期水平周内胶水价格处于稳定水平并未出现明显波动本周泰国降水仍对收胶工作产生干扰原料产出数量未见明显改善收购价格高位运行加工厂生产利润虽较上周小幅缩窄但仍维持可观数据短时需密切关注泰国的物候及原料上量进度下游需求本周国内轮胎企业开工率小幅上升全钢胎样本企业开工率为6527环比上升106同比上升1729半钢胎样本企业开工率为7908环比上升008同比上升2118预计下周期样本企业产能利用率维稳为主目前企业订单充足整体欢迎扫描下方二维码库存水平不大加之企业部分订单缺口尚存短期企业产能利用率仍将维持在高位运行进入国贸投研小程序状态目前橡胶供需基本面扔还有支撑供给端虽然国内外产区进入新胶增量阶段但由于天气影响产区原料释放不及同期短期收购价格持续高挺成本端对胶价底部形成支撑中游库存方面中国社会库存显著下降深色胶库存下降浅色胶反向增加库存拐点的显现对行情带来支撑需求端下游轮胎企业在出口订单及季节性需求较好支撑下开工维持稳定原料刚需采买推进从季节性角度来看RU2401合约表现偏强但仍存在较多不确定因素扰动尤其近期盘面拉升后短期资金情绪有所降温预计回调空间有限盘面价格或继续维持震荡表现操作策略多RU2311空RU2401正套持有风险关注原油大幅下行全球经济衰退产区天气扰动主要周度数据-橡胶一宏观基本面图表17月M2增速107-060图表2SHIBOR7天利率亿元M2增速隔夜一周350000014003503000000120030025000001000250200000080020015000006001501000000400100500000200050000000019-0220-0521-0822-1120-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08数据来源Wind数据来源Wind图表3央行逆回购图表47月份民间固定资产投资亿元亿元货币投放货币回笼货币净投放民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比2500025000400020000300020000150002000100001500050001000010000000-5000-10005000-10000-15000-20000-20000-300022-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0719-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-03数据来源Wind数据来源Wind图表57月份社会消费增速同比图表67月制造业投资完成额社会消费品零售总额商品零售制造业投资完成额基础设施建设投资不含电力投资完成额100005000餐饮收入限额以上企业消费品零售总额房地产业投资完成额80004000600030004000200020001000000000-2000-1000-4000-2000-6000-300020-0320-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0720-0320-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-07数据来源Wind数据来源Wind月份制造业投资增速累计同比二盘面数据及价差图表7RU2401-RU2311价差图表8RU2405-RU2401价差价差元1375吨元吨元吨RU2005-RU2001RU2105-RU2101RU2205-RU2201RU2001-RU1911RU2101-RU2011RU2201-RU2111RU2305-RU2301RU2405-RU24012000400RU2301-2211RU2401-RU231118002001600140001200-2001000-400800600-6004001212213214215216217218219211021-8005216461872716730813827910924108102211511191231217数据来源Wind数据来源Wind图表9NR隔月价差图表10RU-NR价差元吨元吨主力-次主力2020年2021年2022年2023年5100300460020041003600100310002600-10021001600-2001100-30060020-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08122164151663081492811121227数据来源Wind数据来源Wind图表11RU-TOCOMRSS3价差图表12NR-SGTF价差美元吨美元吨RU-TOCOMRSS3NR-SGTF5009008004007003006002005001004000300-100200-200100-300020-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0820-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08数据来源Wind数据来源Wind三产业链上下游图表13合艾原材料价格泰铢公斤图表14中国天然橡胶月度产量万吨泰铢千克烟片胶生胶片胶水杯胶2018年度2019年度2020年度149002021年度2022年度2023年度128001070086005006400430022000月月月月月月月月月月月月20-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06123456789101112数据来源卓创资讯数据来源Wind图表15ANRPC产量图表168月天然橡胶与合成橡胶进口量648万吨千吨万吨2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年13001402021年2022年2023年120012011001001000900808006070040600500204000月月月月月月月月月月月月1234567891011121-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind数据来源Wind图表17人民币现价格图表18保税区美金胶价美元吨元吨元吨泰混越南3L老全乳STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L右1350028001600013000260015000240012500140002200120001300020001150018001200011000160011000105001400100001000012009000950010008008000900020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0622-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07数据来源卓创资讯数据来源Wind图表19CIF船货价格图表20合成胶价格元吨美元吨BR9000SBR1502SBR1712STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L15000280026001400024001300022002000120001800160011000140010000120010009000800800020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0622-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07数据来源Wind数据来源卓创资讯图表21青岛地区天然橡胶库存走势图图表22上期所库存229376吨11834万吨吨保税区库存一般贸易库存青岛库存2019年2020年2021年2022年2023年1000000500000900000450000800000400000700000350000600000300000500000250000400000200000300000150000200000100000100000500000016-1217-0918-0619-0319-1220-0921-0622-0322-1223-091125125325525725925数据来源隆众资讯数据来源上期所图表23轮胎开工全钢胎6527半钢胎7908图表24全钢胎月度产量2018年度2019年度2020年度万条2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度2021年度2022年度2023年度100100808060604040202000第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周第1周第11周第21周第31周第41周第51周数据来源Wind数据来源Wind图表25全钢胎月度出口重量图表26中国橡胶轮胎出口数量万吨2018年度2019年度2020年度万条2020年2021年2022年2023年402021年度2022年度2023年度60005000304000203000102000100001月3月5月7月9月11月0月月月月月月月月月月月月123456789101112数据来源Wind数据来源Wind图表278月重卡销售量69万辆图表28中汽协汽车销量2018年2019年2020年万辆辆年年年2021年2022年2023年30000002019202020212500002022年2023年250000020000020000001500001500000100000100000050000500000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月月月月月月月月月月123456789101112数据来源第一商用车网数据来源Wind图表29公路物流运价指数图表30全国公路货物周转量亿吨公里2019年2020年2021年2022年2023年亿吨公里2019年2020年2021年110080002022年2023年7000105060001000500040009503000200090001-0102-1504-0105-1606-300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